公司业务与战略 - 公司从单一豆类产品品牌转型为多品类零食品牌 积极拓展新产品[1] - 公司加大品牌营销及新品推广费用投入 合理规划销售费用投放[1] - 公司与国内主流渠道建立稳定合作 积极沟通新品合作[1] - 海外市场强化豆类核心产品布局[1] - 公司应用新技术提升产品健康属性 推出"臻果"子品牌加强与年轻消费者联动[1] 渠道与运营 - 电商是重要销售渠道 公司持续丰富线上产品品类[1] - 加强电商自营渠道合作[1] - 面对原材料成本上涨 公司通过套期保值逢低买入等方式降低采购成本波动风险[1] 调研机构背景 - 调研机构同犇投资成立于2014年1月 实缴资本1000万[2] - 机构由新财富最佳分析师创建 是五年金牌分析师转型阳光私募的唯一团队[2] - 投资总监童驯08-12年连续五年荣获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名 擅长大消费投资[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期纯苯供需双增，8、9月将转为小幅去库，供需格局好转，但隐性库存高企加上终端需求不佳，基本面改善有限；苯乙烯供增需减，8 - 9月供应持续过剩，基本面偏弱，但在旺季预期支撑下，向下空间有限；后续关注苯乙烯出口端需求增量；短期单边观望为主，品种间考虑逢高做缩纯苯苯乙烯价差 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6400；苯乙烯月度价格区间预测为7000 - 7600，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略表 库存管理 - 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下跌，现货敞口为多；可做空苯乙烯期货EB2509锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7300 - 7350；卖出看涨期权EB2509C7400收取权利金降低资金成本，套保比例50%，建议入场区间25 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空；可买入苯乙烯期货EB2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7100 - 7150；卖出看跌期权EB2509P7200收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间25 - 40 [3] 利多解读 - 近期纯苯下游投产较多，苯胺、苯酚、苯乙烯投产陆续兑现，纯苯供需格局好转 [5] - 截至8月11日，江苏纯苯港口库存14.6万吨，较上期环比下降10.43%；江苏苯乙烯港口库存14.88万吨，较上周期减少1.02万吨，幅度 - 6.42%，纯苯、苯乙烯延续去库 [5] - 近期市场上苯乙烯出口传闻较多，中东方向和韩国方向均有，后续苯乙烯在出口端或有需求增量 [5] 利空解读 - 苯乙烯下游处于季节性淡季，上一周期EPS行业短停及减产装置大幅增加，下游工厂刚需采购原料为主 [6] - 7月底三大白色家电排产同比数据显示未来白电排产仍差，苯乙烯终端对三季度消费需求预期偏悲观 [6] 基差及价差数据 - 纯苯基差日度变化中，华东 - BZ03基差从2025年8月13日的 - 67变为8月14日的 - 9，日涨跌58；华东 - BZ04基差从 - 34变为10，日涨跌44等 [8] - 苯乙烯基差日度变化中，华东 - EB09基差从2025年8月13日的48变为8月14日的107，日涨跌59等 [8] - 纯苯 - 苯乙烯产业链价差中，现货价差从2025年8月13日的6175元/吨变为8月14日的6130元/吨，减少45元/吨等 [8] 产业链价格 - 2025年8月14日布伦特原油价格65.74美元/桶，与8月13日持平，较8月7日的66.41美元/桶变化0 [8] - 纯苯华东市场价格8月14日为6130元/吨，较8月13日的6170元/吨减少40元/吨 [9] - 苯乙烯华东价格8月14日为7305元/吨，较8月13日的7345元/吨减少40元/吨 [9]

核心财务表现 - 营业收入82.77亿元，同比下降7.22% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比下降36.87% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-1.09亿元，同比改善62.16% [2] - 加权平均净资产收益率3.01%，同比下降1.70个百分点 [2] - 总资产116.56亿元，较上年度末增长7.68% [2] 业务板块表现 - 农资产品收入66.49亿元，同比基本持平（+0.02%），毛利率4.98% [18] - 精细化工产品收入5.96亿元，同比下降10.74%，毛利率17.90% [18] - 外销收入3.82亿元，同比大幅增长64.02% [18] - 自主品牌复合肥年产销能力超百万吨，农药制剂销售位居全国30强 [7] 产能与产业链布局 - 拥有六大肥药生产基地，复合肥产能135万吨/年，磷酸一铵产能15万吨/年 [7] - 农药制剂产能10500吨/年，氯虫苯甲酰胺原药产能2000吨/年 [7] - 海华科技BHT产能15000吨/年，稳居国内第一、全球前三 [11] - 海华科技薄荷醇产能5000吨/年，实现食品级标准量产 [12] - 在全国20个农业省设有控股公司，79家配送中心和4235家加盟店 [6] 研发与创新优势 - 研发投入6691.76万元，同比增长3.04% [16] - 海华科技拥有35项发明专利、107项实用新型专利 [11] - 开发30多种作物全程解决方案、200多项种植应用技术 [15] - 国内首家打通"间甲酚—百里香酚—L-薄荷醇"全产业链企业 [6] 行业地位与品牌价值 - 位列中国农资流通企业综合竞争力百强第3位 [5] - 辉隆品牌价值达135亿元，荣获安徽省人民政府质量奖提名奖 [5][14] - 掌控安徽省内70%进口优质农药资源，年获取40亿元农药战略资源 [6] - 产品出口遍及60多个国家和地区 [13] 战略发展方向 - 构建"耕种管收售"全周期农业全产业链综合服务体系 [8] - 推行"辉隆五好"模式（种得好、管得好、收得好、加工好、卖得好） [9] - 深化"工贸一体化"战略，实现从商贸流通向工贸并举转型 [7] - 智慧农业平台效能提升，田块管理和用户画像进一步细化 [1]

公司风险管理策略 - 为规避原材料价格波动风险 合理开展套期保值业务 [2] - 通过逢低买入 价格锁定 加强成本管控等多种方式降低采购成本波动风险 [2]

财务表现 - 公司上半年营收9.45亿元，同比下滑9.34%，净利润7460.50万元，同比下滑55.20%，为2020年上市以来首次半年报或年报收入负增长，净利润自2021年后再次下降 [1] - 收入下滑主因包括春节低价礼盒直播收缩、传统商超收入下滑及春节时间影响，净利润下滑受收入规模下降、棕榈油等原材料成本上升及销售管理费用上涨影响 [1] 产品结构 - 综合果仁及豆果系列和青豌豆系列为两大核心产品，合计收入占比超50% [2] - 五大产品系列中仅蚕豆系列收入同比增长2.11%至1.25亿元，其余系列收入均下滑：综合果仁及豆果系列下滑19.92%至2.73亿元，青豌豆系列下滑1.56%至2.34亿元，瓜子仁系列下滑9.51%至1.25亿元，其他系列下滑11.50%至1.75亿元 [4] - 全系列产品销量下滑幅度超收入下滑幅度：综合果仁及豆果系列销量下滑24.34%至8167.49吨，青豌豆系列下滑11.11%至9901.06吨，蚕豆系列下滑4.62%至4927.88吨，瓜子仁系列下滑16.43%至5184.61吨，其他系列下滑19.60%至7530.37吨 [4][5] 价格与成本 - 五大系列产品销售均价均上涨，蚕豆系列通过均价提升抵消销量下滑影响 [6] - 整体毛利率下滑1.33个百分点至33.61%，主因原材料成本上涨，其中综合果仁及豆果系列毛利率下滑3.84个百分点至24.31%，青豌豆系列下滑2.33个百分点至42.78%，瓜子仁系列下滑4.57个百分点至40.31%，其他系列毛利率逆势上升2.25个百分点至24.75% [7] - 公司计划通过套期保值、逢低买入、价格锁定及成本管控应对原材料波动风险 [7] 市场策略 - 销售费用同比增长26.59%至1.75亿元，管理费用增长24.20%至4863.40万元，促销推广费用增长49.47%至7260.69万元，广告费用从0元增至793.64万元，会务费增长366.76%至577.25万元 [8][10] - 签约明星代言人以塑造年轻化品牌形象，但品牌建设投入短期未显著见效，新产品推广初期未形成规模 [10] - 推出多子品牌实现多元化转型，包括去年推出的"果果嘿巧""锅霸""馋也""谷维能""致每"，以及今年新推的冻干水果坚果品牌"臻果" [11][13]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入44.27亿元，同比增长18.61% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长13.62% [1] - 扣非后净利润1.88亿元，同比增长15.18% [1] 业务增长驱动因素 - 下游锂电池和电子电器等行业需求旺盛带动铝板带和铝箔销量上升 [1] - 铝合金板带销量同比增长65.64% [2] - 高强电池箔销量同比增长88.11% [2] - 热传输材料销量稳步增长，液冷板材料已稳定量产 [2] 产品应用领域 - 铝板带应用于动力锂电池电芯外壳、盖板、防爆片、软连接、极耳及PACK箱体等关键结构件 [2] - 铝箔产品应用于新能源锂电池正极集流体用铝箔、消费锂电池正极集流体铝箔和软包锂电池封装材料 [2] - 产品还可应用于固态电池和钠电池领域 [2] 客户合作与认证 - 高强电池箔获得宁德时代、比亚迪等头部客户认可 [2] - 液冷板材料进入三花智控、科创新源等主要制造商供应体系 [2] - 加工费保持良好水平 [2] 成本控制措施 - 通过套期保值业务锁定部分原料采购成本 [3] - 有效降低市场价格波动对毛利率的影响 [3] - 套保操作提升银行授信并降低融资成本 [3] 行业发展趋势 - 动力电池铝箔正从"1万吨级"小赛道迈向"百万吨级"大赛道 [2] - 新能源汽车和锂电池仍是铝材消费增长主要动力 [1] - 低空经济、人工智能、机器人等新兴领域带来新的增长机会 [1]

原木期货LG2507合约运行情况 - 首个合约LG2507于2025年7月28日摘牌 运行169个交易日 累计成交434.11万手 成交额3213.28亿元 日均成交2.57万手 日均持仓2.44万手[1] - 合约于6月27日前保持主力合约地位 后由LG2509合约接替[1] - 全部交割顺利完成 标志着合约规则设计和监管体系通过全面检验[1] 交割执行细节 - 7月完成1281手合约交割 包括1230手滚动交割和51手一次性交割 折合现货115290立方米[2] - 交割结算价区间为801-828.5元/立方米 总交割金额约9533万元[2] - 采用车板交割769手和标准仓单交割512手 涉及15家卖方会员的28家客户及20家买方会员的38家客户[2] - 未发生交割违约事件 交割原木主要为辐射松树种[2] 产业企业参与效果 - 山东腾诺木业完成60手交割接货 通过期货锁定库存成本和加工利润 交割品标准化提高出材率和利润率[3] - 江苏汇鸿集团完成85手卖出套保交割 有效平滑收益曲线 国标尺推行和挑战式检验保障买卖双方权益[4] - 太仓鑫海港口作为最大车板交割场所 完成425手交割 日均交割量达30手 交割效率20分钟/手[5] 交割机制创新 - 质量检验采用国标统一化理念 打破传统市场惯例 提供公开透明标准[6] - 引入"机器检尺"智能化手段 确保质检结果客观可追溯 促进贸易标准化高效化[6] - 大商所通过组织模拟交割 增设交割库和质检机构等举措保障交割平稳运行[6] 市场功能实现 - 为木材加工企业提供除国外订货和码头现货外的新采购渠道[3] - 成为对冲原料价格上涨风险的有效工具[3] - 推动原木贸易模式变革 促进产业健康发展[4]

销售费用与品牌策略 - 公司加大品牌营销及新品推广费用投入，以支持多品类产品同步发展 [2] - 增加海外及直营渠道前期费用投入，部分前置性投入后续无需持续支出 [2] - 通过产品创新驱动品牌价值升级，同时借助品牌升级重塑产品价值 [4] - 推出"臻果"子品牌，包含冻干水果坚果和巧克力坚果等新品 [4] 渠道拓展与产品合作 - 已与国内主流渠道建立稳定合作，积极沟通新品合作事宜 [3] - 海外市场强化豆类核心产品布局，结合本地需求补充新品 [3] - 电商渠道持续丰富产品品类，加强自营渠道合作力度 [5] - 计划提升达人合作率及新媒体渠道覆盖率，加速线上产品投放 [5] 成本管理与技术应用 - 采用套期保值、逢低买入、价格锁定等方式应对原材料成本上涨 [6] - 应用锁鲜冻干技术、低温烘烤工艺提升产品健康属性 [4] 参会机构 - 会议参与机构包括爱建证券、鹏扬基金、平安证券等60余家金融机构 [8]

募投项目延期 - 公司决定将青岛食品加工项目和油脂压榨精炼及配套工程建设项目延期至2027年12月31日 这是基于项目实际情况的审慎决定 [1][3] - 行业面临普遍产能过剩问题 油厂平均开机率常年维持在55%-70%之间 导致大量产能闲置 [3] - 2024年公司油籽压榨设计产能2934.1万吨 实际产量仅1670.7万吨 油脂精炼设计产能1157.6万吨 实际产量578.5万吨 产能利用率明显不足 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% 归母净利润17.56亿元 同比增长60.07% [7] - 2020-2023年营业收入从1949.22亿元增至2574.85亿元后回落至2515.24亿元 归母净利润从60.01亿元连续下降至28.48亿元 [8] - 2024年营业收入2388.66亿元同比下降5.03% 归母净利润25.02亿元同比下降12.14% [9] - 非经常性损益对利润贡献显著 2024年达15.30亿元 占归母净利润比例61.15% 主要来自未完全满足套期会计要求的衍生金融工具及结构性存款损益 [1][9][10] 业务运营 - 公司采用重资产运营模式 2020年起生产基地快速扩张 已投产基地从66家增至81个 另有多个新基地在建 [3] - 原材料成本占约90% 大豆高度依赖进口 毛利率易受国际价格波动影响 [9] - 通过期货工具开展套期保值 2024年末以套期保值为目的的衍生品投资937.58亿元 占总资产41.66% [9] - 2024年有10个募投项目未达预计收益 6个未达计划进度 如黑龙江玉米深加工项目累计效益-1.72亿元 [4] 资金管理 - 2025年上半年末未使用募集资金24.86亿元 其中16.50亿元用于现金管理 主要投向银行结构性存款 [2][6] - 交易性金融资产总额304.29亿元 较年初增长192.69亿元 [2] 对外投资 - 2024年9月以所持股权作价22.9亿元和32.79亿元对鲁花集团增资 交易后合计持有26.64%股权 [4] - 2024年12月计划与富祥药业合资设立两家公司 分别专注于食品原料医药中间体制造和营养品生产线 总年产能预计20万吨 [5] 股东结构 - 控股股东丰益香港持有48.79亿股 占总股本89.99% 市值1538.35亿元 [12] - 丰益国际持有丰益香港100%股权 其股权结构中郭孔丰持股12.13%-12.56% 郭氏兄弟有限公司持股18.58%-18.65% 嘉里集团持股10.13%-11.07% [12] - 郭氏兄弟有限公司和嘉里集团最终实控人均为郭鹤年家族 按当前股价计算持股市值超600亿元 [12][13] - ADM集团作为丰益国际第二大股东 持股比例18.98%-24.89% 持股市值超290亿元 同时是公司第五大供应商 2024年采购额91.25亿元 [13]

国泰海通证券股份有限公司关于广州安凯微电子股份有限 公司开展外汇衍生品交易业务的核查意见 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"或"保荐人"）作为广 州安凯微电子股份有限公司（以下简称"安凯微"或"公司"）首次公开发行股 票并在科创板上市的持续督导保荐人，根据《上海证券交易所上市公司自律监管 指引第11号——持续督导》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上海证券 交易所科创板上市公司自律监管指引第1号——规范运作》等有关规定，对公司 拟开展的外汇衍生品交易业务进行了审慎核查，发表核查意见如下： 一、交易概况 （一）交易目的 随着公司业务规模持续扩大，日常外汇收支金额日益增长。当前受国际政治、 经济变化等因素综合影响，外汇市场波动幅度较大。为有效规避和防范汇率风险 或利率风险，增强公司财务稳健性，公司及子公司拟继续开展外汇衍生品交易业 务。 （二）交易额度 根据公司的经营预算，公司拟开展总额度不超过1,000万美元（含等值外币） 的外汇衍生品交易，预计使用的交易保证金和权利金总额度上限不超过1,000万 美元（含等值外币），自第二届董事会第十四次会议审议通过之日起12个月内有 效，开展期限内任一时点的 ...