报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储官员言论谨慎，美日会谈或涉汇率讨论，美元指数下跌，全球风险偏好降温，欧盟对俄制裁及伊核谈判或无果使短期避险情绪升温；国内4月内需放缓但出口强，央行降LPR利率和商行降存款利率使货币政策宽松，提振国内风险偏好；各资产表现不一，股指、能化、贵金属短期可谨慎做多，国债、黑色、有色短期震荡，谨慎观望[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储官员言论谨慎，美日会谈或涉汇率讨论致美元指数下跌、全球风险偏好降温，欧盟对俄制裁及伊核谈判或无果使短期避险情绪升温；国内4月内需放缓但出口强，央行降LPR利率和商行降存款利率使货币政策宽松，提振国内风险偏好；股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；黑色短期低位震荡，谨慎观望；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多[2] 股指 - 国内股市在培育钻石、生物医药、谷子经济等板块支撑下小幅上涨；4月内需放缓但出口强，货币政策宽松提振风险偏好；操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 黄金市场周二夜盘大幅走强，COMEX主连金价涨至3295美元附近，沪金主力合约涨超2%至772元/克；穆迪下调美信用评级推动避险需求，美元走软支撑金价反弹；地缘上特朗普中东之行降低伊朗紧张局势；美联储政策路径是核心矛盾，市场对6月降息概率下修；长期全球去美元化趋势给黄金提供支撑，若回调可构建长线仓位；白银地缘紧张支撑投资需求和避险属性，但制造业疲软和关税供应链冲击压制工业消费预期，短期观望[4] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材期现货市场持稳，成交量小幅回升，LPR利率下调但市场信心不强；现实需求短期偏弱，市场对后市预期悲观，五大品种表观消费量环比回升但未超前期高点；4月生铁和粗钢日均产量正增长但环比回落，钢厂盈利可观，短期供应或维持高位，铁水产量有从螺纹流向热卷迹象；短期钢材市场区间震荡[5][6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格小幅回升，钢厂盈利可观，铁水产量短期处于高位，后期回落是大概率事件但回落路径有分歧；本周全球铁矿石发运量环比回升318.8万吨，因前期发运回落本周到港量环比回落289.6万吨，二季度是传统发运旺季，发货量及到港量可能回升，周一港口库存回落119.36万吨；铁矿石短期偏强，中期逢高沽空[6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，上周五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求走弱；硅锰价格方面，北方市场5600 - 5700元/吨，南方市场5600 - 5700元/吨，河钢最终定价在博弈，华东、江西钢招价格围绕5800 - 5850元/吨，锰矿现货价格走势偏弱；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5300 - 5400元/吨，75硅铁价格报5900 - 5950元/吨，成本端兰炭企业开工率低、价格坚挺；5月河钢75B硅铁招标数量增加；供应端硅锰和硅铁开工率和日均产量均下降；短期铁合金价格震荡[7] 能源化工 原油 - 市场关注俄乌停火谈判以及美伊核谈判进程，油价震荡收高；特朗普和普京通话后俄乌将开始谈判，伊朗表示不放弃民用核能追求；若制裁发生价格可能提升，短期震荡观望[8] 沥青 - 沥青价格未突破前高，跟随原油震荡，供应偏低；下游需求近期提振，囤库需求小幅提高；厂库向社会库转移顺畅，社库去化有迹象，需求接近旺季有库存去化驱动，后期关注去化情况，短期跟随原油高位波动[8] PX - PX自身检修偏多，聚酯板块共振上行，PX跟随大幅走高；PTA后期检修减少，需求走高下PX维持紧平衡，外盘价格回升至838美金，PXN走高到270美金左右，上游利润扩张；关注下游减产争夺利润话语权，若实施PX有回落风险[8] PTA - 美国新订单上升不普遍，部分厂家未因关税下降接到更多订单，海运清关时间长，下单时间有限；内销市场步入淡季，终端订单增量在出口端，对后期坯布销售提振或低于预期；下游减产在观察，低利润和终端订单增量可能低于预期使落实概率增加，短期有回调风险，中枢跟随原油波动[9] 乙二醇 - 头部装置计划外提前检修使供应量短期减少，港口和工厂隐形库存去化，进口维持一阶段，乙二醇跟随聚酯共振上行；下游低利润开工可能降低，后期去库量可能不高，港口发货回落，后期上涨需更多驱动，短期高位震荡，有回调风险[9] 短纤 - 聚酯价格跟随原油高位震荡，短纤略有回落，总体震荡；纱厂开工稳定，聚酯链回暖，短纤价格回升；短期下游开工保持，对美订单释放需求，短纤自身库存前期去化，终端需求释放或对上游库存投机性采购；短期震荡运行[10] 甲醇 - 太仓甲醇市场价格偏弱，基差维稳，陕蒙甲醇价格下滑；2025年5月19日中国甲醇装置检修/减产统计日损失量24600吨，有装置恢复，暂无新增及计划检修装置；进口到港量下降，上游装置检修产量减少，供应边际改善，伊朗装置意外降负荷计划下周期重启，远月压力或缓解，但整体供应充足；需求端传统下游走低，MTO/MTP开工不高，价格承压[10] PP - 国内PP市场价格偏弱，华东拉丝主流在7180 - 7350元/吨，美金市场价格少数整理；恒力石化45万吨装置检修；关税释放利好，市场情绪回暖，中下游阶段性补库，库存短期向下转移，但供应周度产量创新高，下游需求偏弱，现货跟涨有限，基本面不乐观，关注PP出口对需求拉动情况[11] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价7300 - 7950元/吨，华北市场价格下跌40元/吨、华东市场因油制产品缺货价格上涨20 - 100元/吨、华南市场价格下跌30元/吨；多数类别进口窗口开启或待开启；5月19日两油聚烯烃库存83万吨，较上周上涨4.5万吨；聚乙烯成本端走弱，利润压缩；检修集中且增加，需求淡季，关税利好使出口订单好转，阶段性补库推升价格，但整体压力未缓解，上涨幅度有限[11] 尿素 - 国内尿素市场价格大稳小动，局部价格松动10 - 30元/吨；市场传闻尿素出口腰斩落地不及预期，价格回落；基本面出口政策提振，集港需求增加，下游复合肥开工短期反弹，工业刚需采购，农需一般，尿素企业库存下降，北方玉米备肥有启动预期，短中期利好提振价格偏强震荡；中长期出口需求消耗有限，需求无起色，尿素高产背景下价格承压[12][13] 有色 铜 - 2025年4月精炼铜产量为125.4万吨，同比增加9%，1 - 4月累计产量为478.1万吨，同比增加5.6%；近期铜社会库存增加，铜矿加工费处于历史低位，关注印尼自由港铜精矿出口和巴拿马第一量子铜矿进展；需求端即将进入淡季，中美关税降低抢出口提振需求，comex与LME铜价差高位，运铜往美国有利可图；短期铜价震荡，中期寻找做空机会[14] 铝 - 原铝进口量为25万吨，环比上升12.82%，同比增加14.67%，俄罗斯是第一大供应国；国内铝锭社库由降转增，海外铝注册仓单大幅增加，价格回落但短期回落空间不大；市场主流看空，存在抢出口效应，短期做空谨慎，等待更好点位，下个阻力位在20500 - 20600元/吨[14] 锡 - 缅甸锡矿复产需时间，供应约束仍在，刚果金Bisie锡矿4月末复产，6月后原料补给传导至冶炼端，矿山产能完全恢复需周期，中期原料缺口受刚性制约，锡精矿加工费维持低位区间，云南与江西冶炼企业开工率在57%附近波动；4月进口窗口打开，预计5月进口处于高位；需求端焊料企业订单维持但无增量，即将进入淡季，下游及终端企业刚需采购，现货市场成交清淡，补库意愿低迷；短期锡价震荡，下方受矿端偏紧和冶炼开工低位支撑，佤邦复产预期和需求走弱风险施压上方空间[15] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆收盘上涨，07月大豆收1054.25涨3.50或0.33%；南美作物受损消息引发担忧，空头回补增多；上周阿根廷农业中心地带暴雨袭击，未收作物面临威胁；未来两周阿根廷主产区降雨正常；上周BAGE维持产量预估不变，BCR上调产量预期，已收割单产不错对冲部分损失；阿根廷大豆收割进度偏低，损伤情况待验证[16] 豆菜粕 - 国内进口巴西大豆升贴水下降，人民币汇率上涨，成本预期走弱；南美大豆销售节奏完成，丰产冲击和中美关税之争担忧消退影响仍在；巴西2、3月船期报价油厂采购利润丰厚，套保卖基差增多，对应明年4 - 5月、5 - 7月现货成交放量，逢低采购兴趣增加；昨日全国动态全样本油厂开机率为63.77%，较前一日上升3.1%；油厂供应恢复正常，阶段性供应压力和增库兑现，基差偏弱，期货交投兴趣转淡[17] 豆菜油 - 油厂开机恢复，豆油库存上升，供应预期压力增加，基差偏弱、月差走低；菜油全国主要地区库存总计79.25万吨，较上周下跌1.70万吨；菜籽加工厂开机降低，港口库存高，下游及终端市场处于消费淡季，市场成交兴趣偏差；豆菜油基本面预期偏弱，菜油受政策溢价支撑表现稳定，豆油受相关油脂支撑，豆棕价差修复驱动不强，倒挂行情维持[17] 棕榈油 - 美豆油区间偏强行情下，BMD棕榈油延续反弹；国内棕榈油库存出现拐点，但进口利润倒挂，买船停滞；国际上马棕出口增长环比收缩，丰产预期不变，限制上涨空间[18] 生猪 - 5月节后终端需求平淡，屠企白条走货难度强；供应稳定，出栏无明显增量；出栏体重稳定且略偏高，养殖端增重及控量空间有限，消费淡季现货承压风险增加，现货稳定但期货预期走低；关注肥标价差收缩表现，谨防月下旬或6月初集团场加速出栏及二育集中抛压行情；期货近月基差过高，预期不稳，低波动、区间偏弱行情确定性高，关注逢高空配机会[18] 玉米 - 玉米注册仓单压力下，05合约交割月后期货下跌、基差略收缩；现货端进口玉米拍卖传闻发酵，贸易出货意愿增加，下游成交兴趣偏差，加速期货预期修正；黄淮地区小麦上市，饲用小麦替代玉米消费增加，现货阶段性偏弱预期或兑现；期货产区余粮减少，进口补充预期收缩，港口库存去化，贸易商挺价心态仍在，期货主力2300 - 2400大区间行情稳定[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外穆迪下调美国主权信用评级、美联储官员信号致美债收益率涨、美元指数跌、全球风险偏好升温；国内4月内需放缓低于预期但出口强，中美降关税短期提振国内风险偏好 [2] - 各资产表现不同，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡观望，商品板块中黑色短期低位震荡观望、有色短期震荡观望、能化短期震荡反弹可做多、贵金属短期高位震荡观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外穆迪下调美主权信用评级、美联储官员信号使美债收益率涨、美元指数跌、全球风险偏好升温；国内4月内需放缓低于预期但出口强，中美降关税短期提振国内风险偏好 [2] - 股指在部分板块支撑下基本持平，4月内需放缓但出口强、中美降关税提振风险偏好，短期谨慎做多 [3] - 贵金属黄金因穆迪下调美信用评级推动避险需求、美元走软反弹，若回调至下一整数关口可构建长线仓位；白银短期维持观望 [3] 黑色金属 - 钢材期现货价格弱势下跌，4月宏观数据偏弱，现实需求弱，供应短期高位，后续需求或难承接高产量，短期区间震荡 [4][5] - 铁矿石期现货价格弱势，铁水产量后续大概率回落，本周发运量回升但到港量回落，中期逢高沽空 [5] - 硅锰现货价格回落、硅铁持平，钢材产量回落致铁合金需求走弱，供应回落，短期价格震荡 [6] 能源化工 - 原油关注俄乌停火和伊核谈判，价格震荡收高，短期震荡观望 [7] - 沥青价格未突破前高，跟随原油震荡，供应低、需求有提振、库存转移顺畅，短期跟随原油高位波动 [7] - PX检修多、聚酯共振上行使其走高，后期维持紧平衡，关注下游减产负反馈风险 [7] - PTA美国新订单增加不普遍、内销淡季，下游减产概率高，短期有回调风险，中枢跟随原油波动 [8][9] - 乙二醇装置检修使供应减少、库存去化，但下游开工或降、去库量或不高，短期高位震荡有回调风险 [9] - 短纤跟随聚酯震荡，纱厂开工稳定、聚酯链回暖，短纤价格回升，短期震荡运行 [9] - 甲醇市场价格偏弱，供应边际改善但整体充足，需求传统下游走低、MTO/MTP开工不高，价格承压 [10] - PP市场价格偏弱，装置检修、关税利好但供应高、需求弱，关注出口对需求拉动 [10] - LLDPE市场价格调整，进口窗口开启，成本端走弱，出口订单好转但整体压力未缓解，上涨幅度有限 [11] - 尿素市场价格大稳小动，出口传闻落地不及预期价格回落，短中期利好价格偏强震荡，中长期价格承压 [11] 有色 - 铜关税或下调但总体税率升幅大，社会库存增加、加工费低，需求淡季但中美降关税提振需求，短期震荡、中期做空 [12] - 铝市场乐观情绪消退，中期有抢出口效应但需求边际走弱，考虑做空 [12] - 锡供应约束仍在、中期原料缺口受制约，需求淡季，短期震荡 [13] 农产品 - 美豆出口数据提振旧作结转库存预期，新季度播种进度快、种植面积或上调，基本面无上涨驱动 [14] - 豆菜粕油厂开机率上升，预计豆粕基差跌幅有限、期货补跌风险增加，豆菜油基本面预期偏弱 [15][16] - 棕榈油国内库存现拐点、进口利润倒挂，国际马下调出口关税、印尼上调专项税 [17] - 生猪节后终端需求平淡，供应稳定，现货承压、期货预期走低，关注逢高空配机会 [18] - 玉米期货下跌、基差收缩，现货阶段性偏弱，期货主力大区间行情稳定 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美瑞士谈判使贸易摩擦实质性缓和，双方90天内暂停新增关税、保留部分低位税率并建立对话机制，中方主导谈判，“对等关税”暂停超预期但综合税率仍处高位，短期“东升西降”叙事强化、风险偏好修复，不过结构性分歧犹存、中长期下调关税空间有限 [4][5] - 市场指数将保持较强韧性，资金围绕一季报景气度高且具中期产业趋势的细分轮动，投资者可逢低布局公用事业等红利类资产、Ai上游及恒生科技龙头、黄金等、年轻人消费下沉相关板块，关注沪深300中机构配置集中度低的质优龙头 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周主要指数大多上涨，创业板50涨幅2.00%居前；大类行业中金融和可选消费指数表现好，信息技术和电信服务指数表现弱；30个申万一级行业19个上涨，美容护理、非银金融和汽车涨幅大，计算机、国防军工和传媒跌幅大 [8][16][18] - 交易热度：上周万得全A日均成交额12662.67亿元，较前值下降，处于历史偏高位置（三年历史分位数84.90%水平） [20] - 估值跟踪：截至2025/5/16，万得全A估值（PE_TTM）为19.05，较上周上升0.14，处于近5年历史分位数的66.90%；30个申万一级行业中有18个行业估值（PE_TTM）修复 [25] 市场观察 - 中美瑞士谈判后市场演绎：谈判使贸易摩擦缓和，“对等关税”暂停超预期但综合税率仍高，短期风险偏好修复，中长期下调关税空间有限 [4][5] - 投资建议：市场指数保持韧性，资金围绕特定细分轮动，投资者可逢低布局相关板块并关注沪深300中特定质优龙头 [5] 经济日历 - 关注全球经济数据，但未给出具体内容 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国威胁征收新关税，避险情绪短期重燃，全球风险偏好整体升温，国内风险偏好也受一定提振，不同资产表现各异，部分资产短期震荡，部分可谨慎做多或观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国关税风险重燃、信用评级下调，但通胀预期高、降息预期下降，美元指数反弹；国内 4 月信贷融资不及预期但出口超预期，中美降关税提振国内风险偏好；股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期震荡回调谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡均谨慎观望 [2] 股指 - 受物流、保险、白酒等板块拖累股市小幅下跌，基本面内需走弱但出口强且中美降关税，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周贵金属市场回调，避险需求下降，金价从 3280 美元/盎司回落至 3205 美元附近；下周关注美债影响，若回调可构建长线仓位；白银短期维持观望 [3] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货价格弱势，成交量低位，中美关税缓和市场情绪缓解；本周需求改善但绝对量未超前期高点，钢厂利润可观但成材产量回落，后续需求或难承接高产量，短期区间震荡 [4][5] 铁矿石 - 上周五价格回落，铁水产量后续大概率回落但路径有分歧；供应发货和到港量环比回落，二季度发运旺季后期将回升；价格短期受宏观因素偏强，中期逢高沽空 [5] 硅锰/硅铁 - 上周五现货价格持平，钢材产量回落铁合金需求走弱；硅锰企业减产，价格区间震荡；硅铁供应回落，需求受压制，价格短期区间震荡 [6] 能源化工 原油 - 伊核协议谈判接近达成油价回调，炼厂利润高、库存低支撑短期油价，关注 OPEC 7 月产量政策，长期偏空 [7] 沥青 - 价格未突破前高随原油回落，供应低，下游需求提振，库存转移和去化有迹象，短期随原油高位波动 [7] PX - 检修多且聚酯共振上行价格走高，PTA 检修减少需求高将维持紧平衡，关注下游减产风险 [7] PTA - 下游开工增加去库延续，加工费高后供应将回升，下游减产可能落实，去库格局或走低，冲高震荡中枢随原油波动 [8] 乙二醇 - 头部装置检修供应减少，库存去化但下游开工可能降低，后期去库量或不高，短期高位震荡 [8] 短纤 - 聚酯价格高位震荡短纤跟随，纱厂开工稳定，下游开工将保持，终端需求释放或采购库存，短期偏强运行 [8] 甲醇 - 进口到港量和上游产量下降，供应边际改善但整体充足，需求传统下游走低，价格承压 [9] PP - 关税利好市场情绪回暖，中下游补库但供应创新高，下游需求弱，关注出口对需求拉动 [9] LLDPE - 成本端走弱利润压缩，检修增加，需求淡季，关税利好出口订单好转，价格上涨幅度有限 [9] 尿素 - 价格小幅下跌，港口库存增加，产量减少，出口政策提振但下游开工下降，短期价格偏强震荡，关注出口配额细则 [10] 有色 铜 - 宏观情绪先乐观后消退，关税可能上调；库存增加，加工费低位，关注铜矿进展；需求淡季但关税降低有提振，短期震荡，中期寻找做空机会 [11][12] 铝 - 美国工业产出不及预期，市场乐观情绪消退，中期有抢出口效应但需求仍走弱，考虑做空 [12] 锡 - 供应端缅甸复产需时间，刚果金复产传导慢，加工费低位，开工率低，预计 5 月进口高位；需求端订单无增量，淡季刚需采购，短期震荡，下方有支撑上方有压力 [13] 农产品 美豆 - 出口数据提振旧作结转库存收缩预期，新季度播种进度快天气好，种植面积有上调预期，基本面无上涨驱动，关注生柴议案审查扰动 [14] 豆菜粕 - 国内 4 月进口大豆到港低，油厂开机恢复，豆粕供应短缺问题解决，价格下跌，采购兴趣消退，期货溢价回落，区间偏弱；菜粕随豆粕走弱，价差稳定 [14] 豆菜油 - 油厂开机恢复，豆油库存上升，基差和月差走低；菜油开机降低但库存高，消费淡季成交差；基本面预期偏弱，菜油受政策支撑稳定，豆油受相关油脂支撑，豆棕价差倒挂 [15] 棕榈油 - 国际生物柴油政策扰动增加，马棕增产出口改善，进入增产周期增库预期不变；国内低库存、进口利润倒挂，随外盘波动但支撑偏强 [16] 生猪 - 5 月节后需求平淡，供应稳定，出栏体重稳定略偏高，消费淡季现货承压，期货预期走低，关注肥标价差和出栏抛压，期货关注逢高空配机会 [16] 玉米 - 期货交割月下跌基差略收缩，现货受进口拍卖传闻和小麦替代影响偏弱，期货主力 2300 - 2400 区间行情稳定 [17]

市场驱动因素 - 关税趋缓定价充分 市场由风险偏好驱动转为流动性驱动 [1][2] - 个人投资者占比较多的典型指数如北证50及微盘股受益最多 [1][2] - 风险偏好或接近历史高位 5月下旬行情有望转向小盘价值 [1][2] 5月下旬交易主线 - 经济压力浮现 美国降息难度较大 [2] - 关税战缓和预期定价充分 成长板块修复临近尾声 [2] - 出口组合本轮上涨最低点是4月9日 4月下旬进入加速上涨阶段 [2] - 当前最大压力来自美国通胀飙升 美联储降息预期下修对全球权益资产造成估值压制 [2] - 2024年房价上行 制造业景气回升 将在2025年2季度造成通胀压力 [2] - TMT等高估值板块面临下行压力 金融消费板块估值修复有望延续 [2] 参与者结构变化 - 游资回流 重拾定价权 [3] - 非机构资金回流意愿显著增强 [3] - 4月下旬游资交易热度逐步筑底 [3] - 市值两端的典型指数上证50和微型股领涨 中证500及中证1000领跌 [3] - 长期资金入市及游资交易回流趋势后市将继续强化 [3] 金融板块行情 - 金融板块长期低估 有望迎来修复行情 [4] - 公募在消费板块仓位由3月4日11.46%上升至15.65% [4] - 公募在金融板块持仓仅5.57% 银行3.31% 非银1.75% [4] - 公募新规制约持仓偏离基准 金融板块不会面临进一步减仓 [4] - 美联储降息下修估值压制下 金融板块受市场青睐 [4] - 金融板块修复过程将呈现阶梯式特征 [4]

风险偏好打压避险资产，金价下跌 金十数据5月14日讯，黄金下跌，因投资者的风险偏好增强，尽管围绕关税谈判路径的不确定性挥之不 去，而且对今年降息的乐观情绪有所增强。Forex.com市场分析师法瓦德•拉扎克扎达表示："随着关税 降低，以及谈判显示出实际进展，投资者正变得越来越放心。更重要的是，周二美国公布的低于预期的 通胀数据火上浇油，安抚了特朗普的贸易关税将引发新一轮通胀浪潮的紧张情绪。看跌势头可能会持续 几天，但长期看涨前景仍然完好无损。" ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年5月13日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 1、基本面：中美会谈进展超预期，风险偏好明显加强，金价明显下挫；美国三大股 指大幅收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨；美元指数涨1.39%报101.81，离岸人民币 大幅升值报7.1996；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨9.05个基点报 4.4729%；COMEX黄金期货跌3.06%报3241.80美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货772.28，现货766.8，基差-648，现货贴水期货；偏空 6、预期：今日关注美国4月CPI、欧元区经济景气指数、日央行会议摘要、英央行行 长讲话、中国信贷数据或公布。中美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市或受益于风险偏好提升，债市收益率低位震荡，黄金长期看多但短期波动或加大 [11] 各板块表现总结 股票市场 - 美股下跌，纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-0.27%、-0.47%与-0.16%，纳斯达克中国科技股指数变化-2.46%；恒生指数与富时中国A50指数上涨，涨幅分别为1.61%、2.63% [2] - A股普涨，wind全A指数上涨2.32%，中证A100、沪深300等指数均上涨；沪深两市中成长、蓝筹均上涨，北证50指数涨幅达6.69% [3] - 30个中信行业全部上涨，国防军工、通信等涨幅较大，周涨幅均大于3.5% [4] 债券市场 - 过去一周利率债10年以内期限收益率下降，10年期国债期货主力合约上涨0.06%，10年国债活跃券收益率提升1.08BP至1.6351% [5] - 资金价格下降，截至2025年5月9日R007、DR007较4月30日分别变化-25.91BP、-25.77BP，央行过去一周净回笼7817亿元；债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由4.97万亿元变为6.32万亿元 [6] - 美债价格下跌，截至2025年5月9日，10年美债收益率提升4BP至4.37%，各期限品种收益率提升，曲线整体上移 [7] 外汇市场 - 过去一周美元指数提升0.38%，美元兑离岸人民币汇率提升0.40%至7.2402，美元兑在岸人民币汇率下降0.24%至7.2461 [8] 大宗商品市场 - 过去一周伦敦金现货价格上涨2.30%至3324.55美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨3.14%至3326.30美元/盎司 [9] 外贸市场 - 1 - 4月我国出口累计同比增长6.4%，进口累计同比下降5.2%，贸易顺差为3687.6亿美元，同比多增1138.08亿美元，净出口对经济的贡献进一步提升 [10] 后市展望 - A股可能受益于风险偏好提升，因稳预期政策或陆续出台，中美经贸高层会谈取得实质性进展 [11] - 债市当前价格已充分反映央行降准与降息预期，风险偏好提升不利于债市收益率进一步向下突破，国债现券收益率可能继续低位震荡 [11] - 黄金长期看多逻辑不变，但短期波动可能加大 [11]

贵金属日报：中美贸易谈判推升风险偏好 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月13日 【行情回顾】 周一贵金属市场金调银震，因中美贸易谈判结果超预期提升市场风险偏好，资金从黄金与美债等避险 资产流向股市等风险资产，此外美指和人民币双双走升亦抑制美元和人民币计价贵金属价格。最终黄金 2506合约收报3341.8美元/盎司，-3.06%；美白银2507合约收报于32.795美元/盎司，-0.36%。 SHFE 黄金2508主力合约收报772.28元/克，-2.01%；SHFE白银2506合约收8232元/千克，+1.02%。 source： 彭博,同花顺,南华研究 元/克 黄金：内外价差（进口利润） 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 -20 -10 0 10 20 source： wind,彭博,同花顺,南华研究 元/千克 白银：内外价差（进口利润） -1000 -750 -500 -250 0 250 COMEX黄金与金银比 source： 同花顺,南华研究,wind 美元/盎司 COMEX黄金价格 COME ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美日内瓦经贸汇谈联合声明超预期，双方承诺2025年5月14日前采取实质性举措，包括修正并撤销关税、中止或废除非关税壁垒性反制措施，释放积极政策信号，有助于提振市场信心，有望支撑股指继续走强[3] 各目录总结 宏观经济图表 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表，资料均来源于同花顺和华泰期货研究院[5][6][11] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年5月12日，上证综指收于3369.24点，涨0.82%；深证成指收于10301.16点，涨1.72%；创业板指收于2064.71点，涨2.63%；沪深300指数收于3890.61点，涨1.16%；上证50指数收于2702.62点，涨0.87%；中证500指数收于5793.67点，涨1.26%；中证1000指数收于6167.46点，涨1.40% [13] - 还有沪深两市成交金额和融资余额相关图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量当日值为110087，增加36524；持仓量当日值为267426，增加20649。IH成交量当日值为52490，增加21749；持仓量当日值为89481，增加10474。IC成交量当日值为96321，增加12689；持仓量当日值为211429，增加3597。IM成交量当日值为212393，增加15946；持仓量当日值为324811，增加1603 [15] - 股指期货基差：各合约不同期限基差有不同变化，如IF当月合约基差当日值为 -5.61，变化值为 +0.35等 [41] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差有不同变化，如IF次月 - 当月当日值为 -32.00，变化值为 -0.40等 [46] - 还包含各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差相关图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [6][15][41]