工业生产 - 7月规上工业增加值同比增长5.7%，低于预期6.0%和前值6.8%[1] - 电气机械和电子设备行业保持两位数高增，汽车行业同比增速下滑明显[2] - 服务业生产指数同比增速小幅回落0.2个百分点至5.8%[2] 消费趋势 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于预期4.6%和前值4.8%[1] - 汽车消费同比增速拖累最明显，餐饮消费绝对水平仍偏低[3] - 文旅相关服务消费受益于暑期出行表现较好[3] 投资情况 - 1-7月固定资产投资累计同比增长1.6%，低于预期2.7%和前值2.8%[1] - 制造业投资同比增速下降5.4个百分点至-0.3%，12个细分行业中仅运输设备制造业增速上涨[4] - 基建投资同比增速下降7.3个百分点至-2.0%，交通运输和公共设施拖累明显[4] - 房地产投资同比降幅扩大4.1个百分点至-17.0%，施工端和竣工端均下滑[5]

政策红利与大宗消费提振 - 实施以旧换新政策覆盖汽车、家电、家装、数码产品等71类商品 [4] - 家电补贴比例达20% 例如原价3500元空调补贴700元 旧机折价300元 总优惠1000元 [4] - 绿色节能家电单品最高享受2000元补贴 活动后业绩增长30%以上 [4] - 汽车展会展出比亚迪新能源、上海大众等10多个品牌45辆汽车 [5] - 全县发放补贴1256万元 拉动消费9903万元 举办促销活动48场次 [5] 新型业态与夜间经济 - 重点打造5个夜间经济聚集区 设置3个餐饮小吃夜间集市 完成5处夜游网红打卡地改造 [6] - 小吃摊贩单晚销量超100份 拥有健康证和摊贩许可证保障质量 [6] - 户外直播主播粉丝量达19万 在线人数超1000人 增加收入并推广本地文化 [7] - 组织开展电商直播100余场次 上半年网络零售额同比增长10.2% [7] 赛事经济与文旅消费 - 成功举办马拉松赛、陕西露营大会等大型赛事 带动零售、餐饮、住宿消费超1000万元 [8] - 赛事期间组织展销50余场次 设置特色展区75处 [8] - 前6个月游客人数增长22.1% 旅游总花费增长22.3% [10] - 推出塔云山"云巅仙宫"、木王山"万象森列"等避暑线路 举办系列文旅活动 [9] 整体消费成效与规划 - 上半年社会消费品零售总额增长7% 实现消费规模与效益双提升 [10] - 通过激活大宗消费、升级商贸服务等举措持续释放消费潜力 [1] - 下一步将创新拓展新型消费业态 通过稳存量、扩增量等措施激发市场活力 [11]

消费市场总体表现 - 7月份中国社会消费品零售总额同比增长3 7% 增速比上月回落1 1个百分点 [1] - 1至7月份服务零售额增长5 2% 与1至6月份基本持平 [1] - 商品和服务零售合并1至7月份同比增长5%左右 整体保持稳中有升 [1] 商品消费细分领域 - 7月份限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长28 7% [2] - 文化办公用品类零售额同比增长13 8% [2] - 家具类零售额同比增长20 6% [2] - 通讯器材类商品零售额同比增长14 9% [2] 促消费政策支持 - 国家发改委向地方下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金 [2] - 计划10月下达第四批690亿元超长期特别国债资金 [2] - 中央财政首次对个人消费贷款进行贴息 [2] 服务消费亮点 - 1至7月份旅游咨询租赁服务类零售额保持两位数增长 [2] - 交通出行服务类零售额保持两位数增长 [2] - 文体休闲服务类零售额保持两位数增长 [2] - 通讯信息服务类零售额同比增长超过10% 增速比上半年加快0 2个百分点 [3] 行业发展趋势 - 电信业务总量和软件业务收入均保持较快增长 [3] - 文化旅游、养老、医疗和家政服务成为推动经济增长和就业的新引擎 [3] - 暑期和国庆出游将带动文体商旅融合消费升温 [3]

上游DMC价格回升与有机硅胶业务 - 上游DMC价格从底部10800元/吨回升至12500元/吨，公司有机硅胶产品价格和盈利有望同步回升 [1][2] - 2024年公司有机硅胶销量24.51万吨，同比+34.38%，但全年营收同比+21.24%，售价疲弱掩盖份额提升 [2] - DMC是公司有机硅胶主业的核心上游原材料，其价格温和回升有望减轻有机硅胶降价压力 [2] 建筑胶与工业胶业务表现 - 建筑胶2024年收入同比-5.72%，但销量同比正增，公司品牌优势推动幕墙和家装领域用胶量增长 [3] - 工业胶中电子/汽车/光伏2024年全年收入分别同比+37.88%、+30.59%、-9.76%，光伏产业链竞争加剧导致售价下降 [3] - 电子和汽车板块受益于"以旧换新"催化和新客户拓展，保持较高增速 [3] 硅碳负极业务布局 - 公司建成3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线，将于2025年投产，标志着硅碳负极从小规模中试线转为工业化量产 [3] - 产品线覆盖砂磨硅碳、普通硅氧等成熟产品及预镁硅氧、新型硅碳等高端系列，适配液态、半固态和固态电池体系 [3] - 产品已通过多家工具电池和3C电池客户的测评认证 [3] 盈利预测与目标价 - 上调公司2025-26年EPS至0.79(+0.01)元/0.94(+0.04)元，新增27年EPS为1.12元 [2] - 参考可比公司25年PE为33.45倍，目标价上调至26.42元 [2]

消费市场总体表现 - 1—7月社会消费品零售总额284238亿元同比增长4.8% 7月单月38780亿元同比增长3.7% 增速较6月回落1.1个百分点但仍高于近3年同期平均水平1.1个百分点 [1][2] - 县域商业建设推动县乡消费潜能释放 7月乡村消费品零售额5160亿元同比增长3.9% 增速快于城镇的3.6% 县乡市场规模占比达38.8% [2] 服务消费与文旅市场 - 1—7月服务零售额同比增长5.2% 增速高于商品零售0.3个百分点 文体休闲、旅游咨询租赁、交通出行服务类零售额保持两位数增长 [2][3] - 数字技术与消费场景融合推动通讯信息类服务消费增长 文旅产品供给增加带动市场活力提升 [3] 商品零售与升级类消费 - 7月商品零售额同比增长4.0% 限额以上单位超七成商品类别实现增长 体育娱乐用品类增长13.7% 金银珠宝类增长8.2% 日用品类增长8.2% [4] - 以旧换新政策显效 家用电器和音像器材类增长28.7% 家具类增长20.6% 文化办公用品类增长13.8% 通讯器材类增长14.9% [4][5] - 1—7月绿色消费表现突出 高能效等级家电持续高速增长 消费品以旧换新支持的家电和通讯器材类零售额分别增长30.4%和22.9% [4][5] 线上消费与新兴业态 - 1—7月全国网上零售额86835亿元同比增长9.2% 实物商品网上零售额70790亿元增长6.3% 占社零总额比重24.9% 即时零售和直播电商交易额两位数增长 [6] - 直播带货、银发经济、首发经济等新增长点涌现 实体零售企业创新经营模式 1—7月限额以上实体店铺零售额增长4.2% 仓储会员店增速超30% 购物中心增长6.4% [7]

消费市场表现 - 上半年社会消费品零售总额增长8.2% 居全省第3位 高于全国3.2个百分点和全省1个百分点[10] - 以旧换新政策累计带动消费23.2亿元 惠及1803家销售商家 39.89万人次享受补贴[14] - 消费券发放带动消费2260万元 覆盖商超百货、餐饮、加油站等领域[14] 首店经济发展 - 王府井与华豫佰佳超市联合开设4600平方米焦作首店 引入鲜花和特色小吃业态[10][11] - 胖东来帮扶调改店引进76种品牌产品 日均客流量超万人[11] - 腾势汽车豫北首店推出购车补贴政策 吸引消费者体验D9、Z9GT等车型[12] 以旧换新政策实施 - 家电以旧换新23.9万台 手机等数码产品购新14.2万件[14] - 汽车报废更新7086辆 汽车置换更新6709辆[14] - 四方联动资金拨付绿色通道实现每周拨付 减轻商家资金负担[13] 消费场景创新 - 云台山景区开发亲水步道和溪降运动项目 融合自然景观与文化探秘[10][15] - 山阳区恩州驿古街开展非遗展示和NPC互动活动[16] - 武陟县黄河文化博物馆举办非遗活动 孟州市莫沟窑洞发展乡村民宿[16][17] 文旅消费融合 - 实施"引客入焦"行动 推出"六城联动门票互免"等优惠政策[17] - 180余家商户参与"票根经济"联动优惠 推动景城融合[17] - 通过"文旅+消费"构建全域引流、全城联动、全时消费新格局[17]

公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业总收入79亿元，同比增长79% [3] - 归母净利润7亿元，同比下降40%，扣非归母净利润5亿元，同比下降42% [3] - 25Q2营收45亿元，同比增长74%，归母净利润4亿元，同比下降43%，扣非归母净利润3亿元，同比下降50% [3] 分区域收入情况 - 2025H1国内收入40亿元，同比增长86%，海外收入39亿元，同比增长72% [4] - 国内增长驱动因素：扫地机P20 Ultra、G30 Space探索版和洗地机A30 Pro steam、A30 Pro Combo新品推出，叠加"以旧换新"政策刺激 [4] - 海外增长驱动因素：欧洲销售结构调整、美国线下渠道拓展、亚洲市场（日本、韩国）开拓 [4] 分渠道收入情况 - 2025H1直营收入同比增长102%，主要因国内外直营线上渠道收入占比提升及海外亚马逊直营占比提升 [4] - 2025H1经销收入同比增长66% [4] 毛利率与费用率 - 2025H1毛利率44.6%，同比下降9.3个百分点，主因中低端产品矩阵拓展及关税影响 [5] - 销售费用率27.4%，同比上升7.3个百分点，因自营渠道建设投入增加及广告品牌推广费用上升 [5] - 管理/研发/财务费用率分别为2.9%/8.7%/-1.8%，同比变化-0.2/-0.6/+0.5个百分点 [5] 盈利能力与现金流 - 25H1归母净利率8.6%，同比下降16.8个百分点，25Q2归母净利率9.2%，同比下降18.9个百分点 [6] - 25H1末货币资金+交易性金融资产64亿元，占总资产33% [6] - 25H1经营性活动现金流量净额-8亿元，上年同期为10亿元 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价未明确给出，最新收盘价为209.04元 [4][5] - 对应25年PE为29.00倍，26年PE为22.09倍，27年PE为16.97倍 [4][9] 核心财务表现 - **收入端**：25H1收入79.03亿元（YoY+78.96%），Q2收入44.75亿元（YoY+73.78%）[1] - **利润端**：25H1归母净利润6.78亿元（YoY-39.55%），Q2归母净利润4.10亿元（YoY-43.21%），但净利率环比改善（Q2为9.16% vs Q1为7.8%）[1][3] - **毛利率**：25H1销售毛利率44.56%（YoY-9.25pct），Q2为43.86%（YoY-9.15pct），主要因产品结构转向全价格段及洗地机占比提升 [3] - **费用率**：25H1销售费用率27.39%（YoY+7.34pct），研发费用率8.67%（YoY-0.61pct）[3] 业务亮点 - **国内市场**：受益于"以旧换新"政策，产品矩阵覆盖主流价格段，满足多元化需求 [2] - **海外市场**：北美、欧洲及亚太市场持续拓展，国际化布局深化 [2] - **洗地机表现**：25Q2线上销额市占率达23%，成为重要增长点 [2] 盈利预测调整 - **收入预测**：上调25-27年收入至179.17/227.55/281.21亿元（原163.64/208.08/257.30亿元），YoY+50%/+27%/+23.6% [4] - **净利润预测**：调整25-27年归母净利润至18.67/24.52/31.91亿元（原17.11/24.16/28.96亿元），YoY-5.5%/+31.3%/+30.1% [4][9] 估值与市场表现 - **市值数据**：总市值541.59亿元，自由流通市值541.59亿元 [5] - **股价表现**：相对沪深300指数超额收益显著，25年8月相对涨幅达58% [6]

政策推动与市场表现 - 国家"以旧换新"政策推动昆明家电市场零售额显著增长 家用电器和音像器材类同比增长166.3% 通讯器材类商品零售额同比增长77.6% [1] - 京东五星电器在昆明区域6家门店2025年上半年以旧换新成交超9万单 国补销售额达4亿元 同比增长30% [3] - 苏宁易购国补销量占据销售近90% 综合优惠幅度达50%至60% [4] 消费行为与产品趋势 - 冰箱、洗衣机、彩电等传统大家电仍是置换主力 但洗碗机、干衣机等新兴品类销售增长迅猛 [5] - 一级能效家电产品销量占比达95%以上 超薄零嵌冰箱等节能产品受青睐 [5] - 智能家电需求显著上升 反映"懒人经济"和物联网生活趋势 [5] 企业策略与服务创新 - 京东通过小程序实现国补报名和专人对接 苏宁提供送新拖旧"一站式"服务 [7] - 苏宁易购开展2000多场社区推广活动 京东五星电器打造"邻里生活节"IP增强消费者参与感 [7] - 企业建立成熟回收链 京东提供"三不限"免费上门回收服务 旧机可兑换补贴 [8] 区域市场与下沉策略 - 县域市场成为新增长点 苏宁覆盖全省80%乡镇 京东通过"六进"活动深入县域 [7] - 安宁、宜良等县区对大容量冰箱、节能洗衣机需求快速释放 [7] - 2024年昆明家电以旧换新直接带动消费175.5亿元 占全省54.2% [8] 政策扩展与未来方向 - 国家将汽车、家电等5个领域以旧换新政策扩围 第三批690亿元超长期特别国债支持资金下达 [9] - 云南省推出居家适老化改造补贴 即日起至12月31日享受30%补贴 单品最高5000元 累计不超过1.5万元 [11] - 企业计划增加绿色智能产品库存并深化政府合作 [9]

宏观策略 - 7月社零同比增速回落至3.7%，低于预期的4.9%，主要受商品零售增速下滑影响（商品零售增速从5.3%降至4.0%），而餐饮增速小幅回升0.2个点至1.1% [7] - "以旧换新"补贴品销售增速显著回落，6类补贴品平均增速从17.5%降至12.7%，其中文化办公、家具、汽车、家电、建材增速均下滑，仅通讯器材增速提升 [7] - 下半年消费仍有三大支撑：1）餐饮增速预计逐月回升；2）900亿生育补贴若按70%消费倾向释放，可拉动社零0.3个点；3）消费贷贴息政策刺激 [1][7] - 7月固投累计同比降至1.6%，主要因建筑工程投资累计同比转负（-0.8%），设备购置投资仍保持15.2%高增长但增速放缓 [7][8] 固收金工 - 凯众转债（113698.SH）发行规模3.08亿元，募集资金用于智能小家电制造基地项目，债底估值91.47元，YTM 2.19%，初始转股价12.7元/股 [2][9] - 转债条款中规中矩，总股本稀释率8.31%，预计上市首日价格区间130.76~145.40元，中签率0.0013% [9][10] - 正股凯众股份2020-2024年营收CAGR 10.96%，2024年营收7.39亿元（同比+15.17%），汽车零部件业务占比超90% [10] 行业与公司 华锐精密（688059） - 2025H1营收5.19亿元（同比+26.48%），归母净利润0.85亿元（同比+18.80%），车削刀片占比63.32%但整体刀具毛利率-23.58%拖累业绩 [11][12] - 切入人形机器人赛道，与宇树科技等建立合作，2025-2027年归母净利润预测维持1.57/2.11/2.73亿元 [3][12] 吉利汽车（00175.HK） - 2025Q2营收777.9亿元（同比+28.4%），单车ASP 11.0万元（同比-12.6%），毛利率17.1%（环比+1.3pct） [13] - 上调2025-2027年归母净利润至150/221/295亿元（原142/196/271亿元），对应PE 12/8/6倍 [4][13] 长江电力（600900） - 2026-2030年维持70%最低分红比例，2025H1归母净利润129.84亿元（同比+14.22%），六座电站总发电量1266.56亿千瓦时（同比+5.01%） [14][15] - 2025年预测归母净利润350.28亿元（同比+7.8%），股息率3.62%，当前PE 19倍 [5][15] 重庆啤酒（600132） - 2025H1营收88.39亿元（同比-0.24%），归母净利润8.65亿元（同比-4.03%），乐堡、乌苏品牌韧性增长但税率提升拖累盈利 [16][17] - 下调2025-2027年归母净利润预测至11.05/11.99/12.86亿元，对应PE 24/22/21倍 [6][17] 怡合达（301029） - 2025H1营收14.61亿元（同比+18.70%），新能源行业营收同比+53.17%，毛利率提升3.46pct至39.10% [18] - 维持2025-2027年归母净利润预测5.53/6.65/7.91亿元，对应PE 29/24/20倍 [6][18]