投资理念与方法 - 采用基本面驱动、注重估值的投资方法，核心是识别有潜力随时间扩大规模并释放巨大终值的企业 [1] - 投资分析侧重于理解企业的核心经济状况，包括其竞争护城河、单位经济效益、再投资空间和管理质量 [1] - 关注这些核心经济因素如何转化为长期的自由现金流创造和股东价值提升 [1] - 投资研究以基本面分析为主，并倾向于聚焦于拥有强劲长期顺风趋势的行业 [1] 背景与动机 - 投资经验为自学成才，投资之旅始于十年前，目前管理来自朋友和家庭的种子资金 [1] - 撰写投资分析的目的是分享投资见解，并同时获取平台上其他投资者的反馈 [1] - 旨在帮助读者聚焦于真正驱动长期股权价值的因素，认为优秀的分析应兼具分析性和易于理解的特点 [1]

投资理念与时间跨度 - 多数投资者自认为是长期投资者，但实际定义的时间跨度很短，通常为一年或更短[1][2] - 从市场历史来看，要成功穿越周期，真正所需的长期投资时间跨度应为10年或更久[3] - 成功的长期投资需要至少十年的投资期限，以应对不可预测的市场波动[3] 常见投资行为误区 - 错失恐惧症是过去十年中变得尤为突出的一个有害投资问题[4] - 错失恐惧症导致投资者将批判性思考外包给他人，而这些人的快速致富逻辑本身可能存在缺陷[5] - 持续追逐短期表现优于自己的人，将几乎不可能实现个人长期的财务成功[5]

文章核心观点 - 泉果基金创始人、总经理王国斌先生因病逝世，享年57岁，其离世是资管行业的重大损失 [4] - 王国斌是中国资管行业价值投资的旗帜性人物，其职业生涯亲历行业三十年发展，创立了东方红资管并缔造其辉煌业绩，后创立泉果基金 [5][7] - 王国斌始终坚持价值投资理念，其投资思想与实践对行业影响深远，其离世令人惋惜 [6][15][20] 王国斌职业生涯与行业贡献 - 职业生涯早期任职于万国证券投行部、中经开交易部，1998年被引进东方证券并创立东证资管（东方红资管） [7] - 在东方红资管期间，与陈光明共同搭建投研体系，建立价值投资框架，开创性倡导"以研究为基础"的价值投资理念 [7] - 2016年从东方红资管离职，投身一级市场，成为君和资本联合创始人；2022年重回公募行业，与任莉联合创立个人系公募泉果基金 [5][12][13] - 在东方红资管期间推动成立东方红1号、2号等产品，其中东方红四号产品在2009年至2017年间收益达456.6%，年化收益超过20% [8] - 注重人才培养，内部提拔投研人员，培养出林鹏、孙伟、刚登峰等一批至今仍活跃在行业的知名基金经理 [9] - 2017年东方红资管业绩大放异彩，旗下6只产品进入偏股基金业绩排名前十，林鹏管理的东方红睿华沪港深净值增长率达67.91%，成为年度冠军 [9] 价值投资理念与实践 - 投资理念聚焦企业基本面，主张赚企业成长的钱，选股标准为"幸运的行业 + 能干的公司"，明令禁止跟庄炒股 [8] - 践行长期投资，嘱咐市场部员工寻找"长钱"，拒绝短期热钱，与价值投资理念一脉相承 [11] - 2012年前后行业热衷通道业务时，带领东方红资管管理层拒绝参与，认为其无未来且风险大，事后证明该决策规避了资管新规风险 [11] - 投资案例包括长期重仓万华化学（从2001年上市持有至2009年）和海康威视，获得巨额收益 [8] - 价值投资并非故步自封，能与时俱进投资中国最有竞争力的资产，如2013年即发表文章强调互联网对投资的影响 [19] - 2025年3月仍坚定看好"投资中国"，认为中国科技公司在AI和机器人领域的创新能力激发全球投资人信心 [20] 泉果基金发展历程 - 泉果基金成立于2022年，正值熊市起点，公司及王国斌承受了三年业绩压力 [5][13] - 公司产品发行在市场高点，早期产品出现亏损，去年"9.24"至今市场好转，旗下产品业绩普遍提升 [13][14] - 公司第一只公募产品泉果旭源三年持有A，2025年年内收益达47.46%（截至10月31日），发行后累计收益达10.71%，其他产品累计收益也已转正 [14] - 公司持仓体现价值投资风格，重仓腾讯、宁德时代、立讯精密、九号公司等优秀成长公司，未追逐热门板块，在多领域均衡持股 [14]

王国斌职业生涯与行业贡献 - 泉果基金创始人、总经理王国斌因病于2025年11月3日逝世，享年57岁，其离世被资管圈视为重大损失 [1] - 王国斌是中国公募基金及资管行业三十年历史的亲历者，创立了国内首家券商资管东方红资管并较早践行价值投资理念 [1] - 其职业生涯早期任职于万国证券投行部、中经开交易部，1998年加入东方证券并创立资管业务东证资管（东方红资管）[4] 东方红资管时期的成就 - 在东方红资管期间，王国斌提拔了陈光明，共同搭建投研体系并建立价值投资框架，在当时以炒概念为主的A股市场开创性倡导以研究为基础的价值投资 [4] - 推动成立东方红1号、东方红2号等产品，其中东方红四号在2009年至2017年间收益达456.6%，年化收益超过20%，为品牌奠定基础 [6] - 东方红资管在2017年大放异彩，旗下6只产品进入偏股基金业绩排名前十，林鹏管理的东方红睿华沪港深净值增长率67.91%，成为混合型基金年度冠军 [7] 价值投资理念与实践 - 王国斌的选股标准是"幸运的行业 + 能干的公司"，明令禁止跟庄炒股，要求投资经理聚焦企业基本面，赚企业成长的钱 [5] - 其价值投资典型案例包括长期重仓万华化学（从2001年上市持有至2009年）和海康威视，这些公司所在行业需求巨大且管理层优秀 [6] - 坚持长期投资理念，嘱咐员工寻找"长钱"（可长期投资的钱），拒绝短期热钱，与价值投资一脉相承 [7] 业务方向与风险规避 - 2012年前后通道业务走红时，王国斌带领东方红资管拒绝从事此类利用牌照赚快钱的业务，认为其没有未来且风险大，资管新规后证明该决策明智 [8] - 曾推动东方红资管股权激励计划，但因东方证券为市属国企未获批，此后公司经历严重人才流失并逐渐走下坡路 [8] 泉果基金的发展历程 - 王国斌于2016年离开东方红资管，投身一级市场成为君和资本联合创始人，2022年重回公募行业与任莉联合创立泉果基金 [1][9] - 泉果基金成立时点不佳（2022年熊市起点），此后三年市场主流板块大幅下跌，公司承受较大业绩压力，早期发行产品亏损难免 [2][10] - 随着市场自去年"9.24"后好转，泉果基金产品业绩提升，其首只公募产品泉果旭源三年持有A今年年内收益达47.46%（截至10月31日），累计收益转正至10.71% [10] 投资风格与行业洞察 - 泉果基金持仓体现王国斌坚持的价值投资风格，重仓腾讯、宁德时代、立讯精密、九号公司等成长性稳定企业，未追逐热门板块，持股均衡跨领域 [11] - 王国斌具备前瞻性，早在2013年5月发表《互联网改变中国》一文，指出投资者需关注互联网高成长公司及运用互联网技术改造的传统企业 [13] - 其投资理念与时俱进，坚定"投资中国"，看好AI和机器人等高科技领域创新能力，并在市场高峰（如2015年上证5000点附近）提示风险 [13]

社保基金三季度持仓概况 - 截至三季度末，社保基金共进入617只个股的前十大股东行列，较二季度末的574家增加，较去年同期的379家大幅增长 [1] - 按三季度期末市值统计，社保基金合计持有A股总市值超过5500亿元，截至10月31日持仓市值已增加至超5900亿元 [1] - 社保基金三季度末新进189只个股的前十大股东行列，期末持股市值合计约392.46亿元 [4] 社保基金重仓板块与个股 - 社保基金对金融板块情有独钟，持仓市值居前四的个股均为金融板块标的 [2] - 农业银行为社保基金持有市值最高标的，全国社保基金理事会持有约235.21亿股，持股比例6.72%，期末持股市值1568.85亿元，截至10月31日市值较三季度末增加超300亿元 [1] - 金融板块持仓市值居前个股依次为工商银行（959.40亿元）、中国人保（481.34亿元）、交通银行（222.95亿元） [2] - 中国人保是四只金融板块标的中唯一获增持品种，社保基金较二季度末增持超4500万股 [2] 基本养老保险基金三季度持仓概况 - 三季度末，基本养老保险基金进入176只个股的前十大股东行列，与二季度末大致持平 [2] - 基本养老保险基金更多投向电子行业，前三大重仓股分别为春风动力、正泰电器、传音控股 [2] 基本养老保险基金重仓板块与个股 - 基本养老保险基金一六零二二组合和一六零三二组合合计持有春风动力约795万股，总市值超20亿元 [3] - 基本养老保险基金八零二组合和八零八组合合计持有正泰电器约4884万股，总市值接近15亿元 [3] - 基本养老保险基金八零二组合持有传音控股1553万股，总市值约14.6亿元 [3] - 广发证券、蓝晓科技、宏发股份也跻身持仓市值前列，均获超10亿元持有 [3] - 相较于二季度末，基本养老保险基金在三季度对传音控股、蓝晓科技、正泰电器有所减持，持股数量分别减少218.66万股、1.9万股、2339.13万股 [3] 增持板块与个股分析 - 金融、地产、农牧、化工、水泥等相对冷门板块获得社保基金和基本养老保险基金较多增持 [1] - 社保基金增持股份数量居前三的个股为中国人保（增持4537.70万股）、广信股份（增持3463.22万股）、招商蛇口（增持3336.53万股） [4] - 基本养老保险基金增持较居前的标的包括主营肉鸡养殖的仙坛股份、主营快递业务的圆通速递、主营远洋运输的中远海特、主营水泥业务的上峰水泥 [4] - 社保基金新进个股中，三季度末持仓市值最高的为比亚迪（全国社保基金一一四组合持有36.96亿元），其次为迈瑞医疗和海尔智家（均接近19亿元，由全国社保基金一一三组合持有） [4]

网格交易策略概述 - 网格交易是一种基于市场价格波动的自动化交易策略，其核心逻辑是将资金分批，在预设价格区间内设置等距的“价格网”，价格跌至某个格子时买入，涨至某个格子时卖出，通过反复买卖赚取差价 [4][5][6] - 该策略在规则设定后可自动执行，有助于避免情绪化操作，并通过分批买卖分散风险，被视为应对市场波动、获取稳定收益的理想工具 [9][10] 策略的局限性及长期效果 - 网格交易策略有明显的局限性，不适合单边上涨或单边下跌的市场，在趋势性行情中难以取得良好效果 [14][26] - 以沪深300ETF为例，从2019年初至2025年9月底，买入并长期持有的累计回报为84.47%，而网格交易策略在扣除交易成本后的收益率仅为41.89%，收益差距显著 [18] - 造成收益差距的主要原因包括：在趋势性上涨市场中容易因“涨一格卖一格”的规则导致仓位越卖越少，最终空仓踏空；部分资金需预留用于补仓，资金利用率低，错失增值机会；高频交易产生的交易成本会对长期收益造成显著侵蚀 [21][22][23][24] 策略本质与市场长期规律的冲突 - 网格交易能增厚收益的核心前提是价格在一定区间内来回波动，但这与长期投资的底层逻辑相悖 [28][29] - 长期投资的本质是持有优质资产分享社会财富增长的红利和长期复利效应，优质资产长期来看是螺旋式上涨的，例如沪深300全收益指数在2005年至2025年9月间累计上涨581.15%，年化收益达9.69% [30][34][35] - 网格交易的本质是牺牲长期复利增值去赚取短期套利的钱，因此在市场长期向上的背景下，难以带来良好的长期收益 [39] 策略的实际操作门槛 - 试图结合网格交易（用于震荡市）和长线持有（用于趋势市）对大多数普通投资者而言操作难度极高，因为市场从震荡转向趋势往往是事后才能确认，需要精准的择时能力 [41] - 网格交易的成功与否高度依赖于网格间距、价格区间、买卖触发条件等参数的设置，这些设置需要对市场有深刻的理解和判断，并非宣传中的“简单”和“无须择时” [42][43][44] - 交易软件上展示的“好看”的收益回测通常是基于历史数据的最优参数结果，难以适用于未来市场 [44] 策略的适用边界 - 网格交易有其明确的适用边界，其价值主要体现在短期震荡市中，若投资目标是在1-3个月内赚取价差，且有把握市场将在固定区间内波动，则该策略是不错的选择 [46] - 若投资目标是长期财富增值，则网格交易是一个“与趋势为敌”的策略，可能导致“赚小钱、亏大钱”，无法成为长期财富管理的工具 [47][49] - 投资者需确保所选投资策略与自身能力和投资目标相匹配，避免将短期套利逻辑误当作长期增值方法 [48]

核心观点 - 中国证监会与基金业协会发布新规 旨在规范公募基金业绩比较基准的选取与使用 以锚定产品本质并引导长期价值投资 [2][3][6] - 新规通过强化基准对投资的约束作用 建立全流程内控体系 并将基准与基金经理考核挂钩 以纠正风格漂移等问题 [4][5][7] - 改革被视为推动公募基金高质量发展的重大举措 有助于投资者形成合理收益预期并提升投资体验 [4][8] 业绩比较基准的功能与定位 - 业绩比较基准是基金投资的重要标尺 核心在于精准表征产品的特性 [4] - 新规要求基准应充分体现产品定位和投资风格 一经选定不得随意变化 [4] - 基准需与基金投资所覆盖的资产类别、标的品种、国别或地区、市场板块以及投资策略相匹配 [4] 对投资行为的约束与规范 - 新规强化基准的约束作用 旨在明确产品定位并有效防范风格漂移问题 [5] - 要求基金管理人建立覆盖基准选取、披露、监测、评估和纠偏的全流程内控体系 [5] - 通过为投资管理设定明确标准 加强过程管理 使基金风险收益特征更清晰可感知 [5] 考核激励机制的调整 - 新规明确要求发挥基准对考核的指导作用 推动其与基金经理绩效薪酬挂钩 [6][7] - 此举旨在引导行业强化长周期考核与激励约束机制 减少因市场短期波动进行的频繁交易 [7] - 有助于建立以长期业绩为核心的评价体系 更好践行长期投资和价值投资理念 [7] 行业影响与外部监督 - 新规通过强化基准的外部监督 包括托管监督、销售展示、评价评奖与信息披露 以构建良性互动生态 [7] - 改革举措将推动业绩比较基准更有效地发挥确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格等作用 [8] - 体现了以投资者为本的理念 有助于帮助投资者提升决策效率与投资体验 [8]

中央汇金宽基ETF持仓特征 - 中央汇金投资有限责任公司三季度末持有份额占比超20%的ETF数量为16只，合计持有份额达1947.11亿份，其持有的21只ETF中有15只产品三季度持仓未变 [1] - 中央汇金资产管理有限责任公司三季度末合计持有份额1626.04亿份，其持有的15只ETF中有12只产品三季度持仓未调整 [1] - 易方达创业板ETF、天弘创业板ETF、广发创业板ETF等3只宽基ETF单季度净值增长率超50%，共有22只宽基ETF第三季度净值增长率超10% [2] 宽基ETF投资逻辑与表现 - 中央汇金在宽基ETF上的布局体现"长期性、稳定性、分散化"特征，投资重心集中于沪深300、中证500等主流指数 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF等主流宽基ETF第三季度净值增长率增幅显著 [2] - 作为长期机构投资者，中央汇金主要着眼于维护资本市场整体稳定与引导中长期价值发现，对短期行情波动的敏感度相对较低 [2] 行业主题ETF配置策略 - 中央汇金通过2只专项资管计划在行业主题ETF上采取灵活调仓策略，配置相对灵活、持仓比例显著低于宽基ETF、行业配置较分散 [3] - 华夏汇金资管计划三季度对国泰中证800汽车与零部件ETF持有份额从6250.69万份降至6170.69万份，对华夏恒生中国内地企业高股息率ETF持有份额清零 [3] - 行业主题ETF调整旨在紧密跟随市场热点与行业景气变化，重点持有符合国家战略导向、行业景气度较高的板块 [4] 行业主题ETF业绩表现 - 华夏中证5G通信主题ETF、华宝中证电子50ETF、华夏国证半导体芯片ETF、南方中证申万有色金属ETF第三季度净值增长率均超40%，分别为80.01%、57.72%、53.81%、46.47% [4] - 中央汇金对宽基ETF和行业主题类ETF的不同操作，体现其依据宏观经济周期与产业动态对资产组合进行配置和调整的管理思路 [4] - 行业主题类ETF配置和调整的背后涉及对行业景气度和估值的判断 [4]

金价近期波动解读 - 10月以来的金价波动被视为前期涨势过快后的技术性修正，而非趋势反转 [1] - 若市场将美联储信号解读为后续降息空间有限，金价或将面临较大回调压力 [1] 黄金资产配置观点 - 黄金在大类资产配置中值得配置，其角色应是风险对冲和长期保值，而非短期投机 [1] - 建议普通投资者将黄金及相关资产的配置权重控制在总资产的5%-10%之间 [1]

市场投资行为趋势 - 权益市场火热及科技结构性行情突出，推动短线炒基策略再度流行，基民热衷于炒作科技、黄金等热门基金C类份额 [1] - “7日炒基法”盛行，基民通过购买满7天免赎回费的基金进行高抛低吸，目标赚取约5个点收益后快速卖出 [2] - 部分基金博主在社交平台展示高频操作，例如一位博主10月以来操作基金318次，持仓超过90只基金，以C类份额和ETF联接基金为主，受到基民追捧 [3] 热门基金表现与规模变动 - 中航机遇领航混合基金三季度末规模激增至132.31亿元，是二季度末12.47倍，其A类和C类份额净值增长率分别达88.64%和88.37% [3] - 中欧数字经济混合基金三季度规模增长114.94亿元，从二季度末15亿元跃升至百亿级，净值增长率超过70% [4] - 永赢基金公司旗下多只产品规模显著增长，永赢科技智选混合、永赢睿信混合、永赢半导体产业智选混合规模分别增加103.55亿元、94.01亿元和71.87亿元 [4] 基金申赎活动特征 - 中航机遇领航混合C类份额三季度获申购98.35亿份，但被赎回66.48亿份，净申购31.87亿份 [4] - 永赢先进制造智选混合C类份额三季度获申购104.98亿份，赎回103.14亿份，申赎换手率接近100% [5] - 大量基民在三季度买入基金后又快速卖出，持有时间普遍较短，大部分赎回份额为投资者当季新申购部分 [6] 行业观点与基金经理建议 - 基金经理建议投资者理性决策，做好风险控制，不应试图预测市场短期涨跌，并指出不折腾才能提高真实收益 [6] - 业内人士认为频繁交易会折损基金收益，使投资者错失涨幅较高的关键交易日，并可能对基金规模稳定性构成压力，影响基金经理投资决策 [6]