中国企业出海趋势与规模 - 中国企业海外投资规模突破1.5万亿美元，供应链全球布局全面提速[1] - 出海模式正从“流量出海”转向“品牌、合规与组织出海”，标志着全球化进入新阶段[1] 企业出海面临的外部挑战 - 宏观层面挑战主要来自地缘政治不确定性，例如投资审查和并购限制等政策摩擦[2] - 中观层面挑战源于法律法规与劳工制度差异，企业需深入了解当地劳动法和工会制度[2] - 微观层面挑战针对特定业态，如跨境电商面临国际贸易规则和税收政策变化，美国取消800美元以下包裹免税政策提升了不确定性[2] 企业出海面临的内部挑战 - 根本性挑战是企业是否具备真正的全球化战略与执行能力，以及对自身优势定位不清晰[3] - 企业缺乏国际化管理体系和复合型人才储备，出海是制度、管理和组织能力的输出[3] - 对当地市场制度与文化不熟悉，弱化了企业的执行力和适应性[3] 出海区域与市场选择策略 - 利润率较高、自动化程度高的技术密集型企业可优先考虑购买力强的美国和欧洲等发达市场[4] - 劳动密集型行业如纺织服装等，目前最优选项是劳动力成本低的东南亚和南亚市场，如柬埔寨、越南[4] - 供应链依赖度高的行业如新能源电池、汽车制造等，出海选址应侧重于基础产业链健全的地区[4] - 企业出海应遵循“因业制宜、因地制宜”原则，结合产品特性和战略目标制定路径[5] 政府对出海企业的政策支持 - 地方政府探索构建完整的出海产业生态系统，打造涵盖法律、税务、市场拓展的全链条服务体系[6] - 依托区位优势打造综合性出海集散地，部分城市通过强化物流、通关等基础设施形成平台化集群[6] - 以调研为先导推动政策精准化，政府携手研究机构把握企业出海在融资、人才、风险管理等方面的实际痛点[6]

中化新网讯 近日，巴西化工行业协会披露，2025年该国化工行业净营收达1678亿美元，同比增长 2.9%，但受廉价进口持续冲击，贸易逆差飙升至568亿美元，创下历史新高。 Abiquim首席执行官安德烈·帕索斯对此表示，2025年行业"挑战与成就并存"，巴西化工在强化竞争力、 保障就业及可持续转型上取得进展。这一企稳回暖态势，核心得益于政府贸易保护措施。帕索斯强调， 此类举措遏制了行业此前"销售额下滑、产能闲置、竞争力流失"的"失血"困境。巴西将继续推行这一政 策。 不过，市场人士也指出，巴西保护主义浪潮会引发产业链分歧，因为关税推高了经营成本。巴西塑料加 工协会主席保罗·特谢拉直言，数十年保护主义未培育出竞争性制造业，反而扭曲市场，让垄断企业受 益。 数据显示，巴西全年化工进口额激增13%至724亿美元，出口仅155亿美元;行业产能利用率维持64%，处 于近几十年低位。 ...

政策变动核心 - 特朗普政府宣布部分农产品关税正式松绑并于美东时间11月13日生效 包括关税退还安排[1] - 此次政策调整被视为应对国内压力的应急公关而非深思熟虑的战略[8] 美国国内经济与政治压力 - 美国9月消费者价格指数同比上涨3.4% 虽较8月的3.7%有所下降 但仍远高于美联储2%的目标[3] - 食品价格同比上涨2.8% 导致低收入家庭每月食品支出增加近百美元 部分蔬果价格较去年翻倍[3] - 农业州农场主面临双重压力 对亚洲的大豆和猪肉出口减少12% 同时进口化肥成本因能源价格上涨和关税增加30% 农机配件供应延迟达半年[5][6] - 政策调整主要源于对爱荷华和堪萨斯等摇摆州选票的考量 直接影响中期选举走向[5][8] 关税松绑策略分析 - 豁免清单具有选择性 松绑草莓和牛油果等依赖进口的果蔬 但对小麦和玉米等本土优势作物维持关税[10] - 松绑果蔬源于美国本土产业受加州干旱和佛罗里达飓风破坏 劳动力成本比十年前上涨58% 无法满足国内需求[12] - 维持谷物和油籽关税旨在保护其占全球出口40%以上的份额并掌握定价权[12] - 政策包含外交算计 对欧盟和日韩等结盟伙伴留有调整空间 可能进一步放宽 但对战略竞争对手维持高压 此前对加拿大乳制品和墨西哥牛油果已有类似差别化待遇[14] 对全球农产品市场的影响 - 巴西和阿根廷大豆种植户受益 两国正积极改善物流和降低出口税以争夺中国市场[18] - 东南亚榴莲和山竹种植园加速扩大产能 瞄准美国关税豁免后的价格红利[18] - 全球农产品贸易格局从依赖美国转向多点开花[18] - 对美国而言 供应链转移后重新拉回成本高昂 长期市场份额丢失风险显著[20] 对中国的影响与企业策略 - 美国政策调整对中国象征意义大于实际影响 中国对美国农产品依赖度已显著降低[20] - 中国从巴西进口大豆占比已达65% 从东南亚进口热带水果满足80%的国内需求 并有俄罗斯小麦和澳大利亚牛肉作为补充[20] - 中国企业应聚焦于与一带一路农业国深化合作 例如在非洲援建农业技术中心以稳定供应渠道[22] - 企业应致力于提升自身农产品质量 推动规模化和品牌化 以降低进口依赖[22]

中美大豆贸易格局剧变 - 美国大豆出口协会在进博会上积极争取中国订单，态度与七年前贸易战初期形成鲜明对比 [1] - 2025年1-7月美国对华大豆出口仅590万吨，5月后彻底停摆，而中国码头每月迎接40多艘来自南美的粮船 [4] - 2025年中美两国元首会晤后达成扩大农产品贸易的共识，但中国采购商在实际订单上仍保持谨慎 [14] 美国大豆行业困境 - 2024年美国大豆出口额245.8亿美元，中国进口126.4亿美元占超半数，但2025年对华出口量不及去年零头 [3] - 全美农场破产数同比飙升55%，94%的家庭农场面临资金断裂，农业债务预计突破5620亿美元 [3] - 美国政府对农业的援助计划受联邦停摆影响，实际直接补贴上限仅3.5亿美元，相对于450亿美元的预计损失杯水车薪 [11] 中国进口来源多元化成效 - 美国大豆在中国市场份额从2016年的40%大幅降至2024年的18% [6] - 2025年前八个月中国累计进口大豆7331.2万吨，增量几乎全部来自巴西、阿根廷等南美国家 [6] - 2024年中国从巴西进口大豆占比高达70%，2025年1-10月巴西出口大豆1.022亿吨，其中79.9%流向中国 [6] 巴西供应链优势巩固 - 2025年巴西大豆产量突破1.7亿吨，9月单月向中国出口650万吨，占其当月出口总量的93% [6] - 中国过去十年向巴西基础设施投入大量资金，使巴西大豆运华物流成本降低15%，效率提升20% [8] - 中巴大豆贸易中本币结算比例超六成，2025年5月两国央行达成1900亿人民币本币互换协议，7月银联支付服务延伸至巴西 [11] 中国国内产业战略调整 - 中国国内大豆自给率从17%提升至34%，计划五年内过半，2025年种植面积预计约1.6亿亩，产量约2300万吨 [9][14] - 黑龙江等高蛋白大豆单产提高11%，饲料企业减少豆粕使用比例，低蛋白饲料配方技术降低需求 [9][14] - 2025年上半年中国大豆油出口达13.9万吨，超过2023和2024年总和，并测试从阿根廷进口豆粕，采购量达9万吨 [9]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入14.79亿元，同比下降13.36% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元，同比微降1.24%，扣非归母净利润1.51亿元，同比下降18.4% [1] - 第三季度单季营业收入5.13亿元，同比下降22.99%，归母净利润同比下降45.02%，扣非归母净利润同比下降39.76% [2] 业绩驱动因素 - 短期业绩承压主要系受贸易保护主义冲击，订单数减少，毛利润下降所致 [2] - 前三季度公司农药类产品均价约9.50万元/吨，同比增长0.11% [2] - 公司历史首次股权激励已累计回购约1676万股，约占公司总股本的3%，回购价格区间为6.87元/股至7.53元/股 [2] 农药业务前景 - 连年高温天气催化虫卵基数和繁殖速率，2025年病虫害防控需求显著提升 [3] - 基孔肯雅热等虫媒传染病疫情有望显著增加公司甲嘧、残杀威等重点大单品需求 [3] - 公司加快国内外农药登记证办理与布局，上半年甲嘧产品制剂在国内外均实现扩展登记 [3] 锂电材料业务前景 - 公司现有锂电正极材料产能5000吨，主推锰酸锂产品，二期规划产能至1.6万吨 [3] - 行业5V镍锰酸锂材料研发加速，通过掺杂和包覆技术可提升锰酸锂循环寿命至2000次以上 [3] - 行业技术进步有望推动上游锰酸锂正极需求加速提升 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为27亿元、36亿元、43亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.9亿元、5.0亿元，同比增速分别为11.9%、32.2%、27.4% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.53元/股、0.70元/股、0.89元/股 [4]

投资评级 - 报告对湖南海利的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价格为10.5元/股 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩略弱于预期，营业收入14.79亿元，同比下降13.36%，归母净利润1.98亿元，同比微降1.24% [2] - 业绩短期承压主要受贸易保护主义冲击导致订单减少影响，第三季度单季营业收入同比下降22.99%，归母净利润同比下降45.02% [8] - 公司首次股权激励推进顺利，累计回购约1676万股，占总股本3%，已于10月22日回购完毕 [8] - 虫媒传染病防控需求增加，公司核心产品残杀威、甲嘧有望显著受益于基孔肯雅热等疫情带来的需求提升 [8] - 锂电正极材料业务现有产能5000吨，二期规划至1.6万吨，有望受益于行业技术进步和景气修复 [8] - 基于短期业绩承压，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.9/5.0亿元，同比增速分别为11.9%/32.2%/27.4% [8] 主要财务指标与预测 - 财务预测显示公司营收与利润将恢复增长：预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为26.70亿元/36.45亿元/43.33亿元，同比增速分别为8.1%/36.5%/18.9% [4] - 预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为2.97亿元/3.93亿元/5.00亿元，同比增速分别为11.9%/32.2%/27.4% [4] - 盈利能力有望持续改善：预计毛利率从2024A的26.0%提升至2027E的30.8%，净利率从2024A的11.7%提升至2027E的12.8% [9] - 估值水平有所下降：预计市盈率从2024A的16倍下降至2027E的9倍 [4] 业务分析 - 农药业务：前三季度农药类产品均价约9.50万元/吨，同比增长0.11% [8]；公司正加快国内外农药登记证办理与布局，甲嘧产品制剂在国内外均实现扩展登记 [8] - 锂电材料业务：公司主推动力型和高容量型锰酸锂产品，行业技术进步（如5V镍锰酸锂材料研发）有望推动上游锰酸锂正极需求加速提升 [8] 股权激励进展 - 公司股权激励需考核扣非后归母净利润，2025年目标为至少2.63亿元（已扣除股份支付费用），当前仍差逾1.1亿元 [8]

政策核心内容 - 欧盟计划于2025年11月统一取消对150欧元以下跨境包裹的免税政策，预计2026年正式实施 [1][3] - 政策调整的起点是2025年11月13日召开的欧盟财长会议，由德国和法国联手推动 [3][5] - 政策主要针对中国电商，2024年进入欧盟的小额包裹中九成以上来自中国，总量高达46亿件 [3] 政策出台背景与动机 - 欧盟方面表示旨在恢复公平竞争，认为当前政策让本地商家无法与中国商品竞争 [3] - 德国经济疲软，制造业乏力，消费疲软，电商平台面临外部竞争压力，政策旨在为本土产业争取缓冲期 [5] - 法国本土电商和零售商对中国平台早已不满，政策具有明显的保护主义倾向 [5] 潜在市场影响与风险 - 政策可能导致商品价格直接翻倍，物流时间延长，消费者将承担额外成本 [9] - 参考美国先例，其取消800美元以下包裹免税后，消费者多承担了110亿美元成本，关税最终从120%调低至54% [7] - 欧洲本地电商在效率、价格和产品丰富度上不占优势，征税可能使市场失去活力，长期削弱行业竞争力 [9][15] 中国电商行业的竞争优势 - 中国电商的优势源于完整的产业链和灵活的供应链系统，从设计、生产到配送各环节均压缩了成本 [11] - 即使加征关税，中国商品的价格可能仍低于欧洲本地产品，政策效果可能有限 [11] - 中国电商的成功依靠的是效率、规模和用户体验，而非税收漏洞 [15] 对中欧贸易关系的潜在影响 - 政策出台恰逢中德高级别财金对话（11月17日）前夕，可能加剧双边贸易关系紧张 [11] - 若中国方面采取反制措施，依赖中国市场和供应链的德国及欧盟可能遭受更大损失 [13] - 把合作变成对抗对双方均不利，一个有制造优势，一个有市场空间，本质是互补的贸易伙伴 [15][19]

核心财务表现 - 上半财年总营收82.41亿港元，同比下降2.7% [1] - 公司毛利32.5亿港元，同比微降0.91% [1] - 期内利润达到12.06亿港元，同比增幅约为1% [1] 内地市场表现 - 内地市场营收同比下滑6%，降至47.4亿港元，是各市场中降幅最大的区域 [2] - 内地市场营收占总营收比重接近59% [2] - 经销商门店数量降至7040间，比3月末净减少327家 [2] - 公司认为国内沙发零售市场已经触底，销售收入跌幅较去年同期大幅收窄 [2] 海外市场表现 - 海外市场整体收入达到33.03亿港元，较去年同期的32.57亿港元有所增长 [2][3] - 北美市场营收21.6亿港元，同比微增0.3% [3] - 印尼、印度、澳洲和韩国等其他地区收入同比涨幅达22.6%，收入为4亿港元 [3] - 欧洲市场营收同比下降4.89%，降至7.2亿港元 [3] 成本与关税影响 - 出口至美国商品的关税成本从去年同期665.1万港元激增至7882.6万港元，同比大涨1085.2% [4] - 关税成本在财年收入中的占比从上一财年同期的0.1%大幅提升至1% [4] 业务与产品策略 - 公司通过产品结构优化，加强铁架及智能家具零部件等存在技术壁垒的产品海外销售 [3] - 高附加值产品的增长对冲了传统沙发产品的出口下滑，提升了海外业务整体盈利质量 [3][4] - 持股82.76%的子公司锐迈科技寻求新三板上市，其核心产品功能沙发铁架归于公司快速增长的业务 [4]

行业整体影响 - 欧洲高端制造行业面临美国关税政策冲击导致压力骤增 [1] - 行业涵盖法国皮具、瑞士钟表和德国豪华汽车等代表性领域 [1] - 关税风暴使行业增长前景不确定性显著增加 [1] 公司业绩表现 - 相关欧洲企业业绩出现集体"跳水" [1] - 欧洲高端制造企业短期利润承压 [1] - 欧洲品牌利润因关税政策受损 [1] 市场与消费者反应 - 美国市场消费信心受到重创 [1] - 欧洲企业被迫采取提价策略以转移成本压力 [1] - 美国消费者在关税冲击下更加捂紧钱包 [1]

行业整体影响 - 欧洲高端制造行业面临美国关税政策冲击导致压力骤增[2] - 以奢侈品为代表的行业成为美国贸易保护主义措施的直接受害者[2] - 涵盖法国皮具、瑞士钟表和德国豪华汽车等多个细分领域[2] - 相关企业业绩出现集体"跳水"现象[2] 企业经营表现 - 欧洲企业利润因关税风暴而受损[2] - 企业被迫采取提价策略以转移成本压力[2] - 短期利润承压成为普遍现象[2] 市场反应 - 美国市场消费信心受到重创[2] - 美国消费者在价格上涨背景下更加捂紧钱包[2] - 行业增长前景不确定性显著增加[2]