货币政策转向 - 美联储官员在2025年表现出明确的鸽派倾向 大多数与会者认为在2025年剩余时间内进一步放松政策是合适的 [1] - 美联储预计在2025年底前再进行两次25个基点的降息 可能在10月和12月的FOMC会议上进行 [3] - 市场预期与美联储观点高度一致 CME FedWatch数据显示10月29日会议降息25个基点的概率为925% [3] 对加密货币市场影响 - 鸽派信号对风险资产产生立竿见影的影响 比特币在会议纪要公布后上涨 短暂突破124000美元后稳定在123500美元附近 [4] - 更广泛的加密货币总市值保持在419万亿美元以上 [4] - 较低的利率通常被加密货币交易员视为看涨信号 因为更宽松的货币政策会增加流动性和风险偏好 从而提振市场情绪 [5] 政策制定依据 - 政策转向主要源于对劳动力市场疲软的担忧 9月份的首次降息25个基点是由就业增长放缓和失业率上升推动的 [2] - 大多数与会者认为鉴于近期的劳动力数据 政策立场应转向更中性的水平 通胀风险已经减弱或没有增加 [7] - 美联储内部对于政策重点存在分歧 一些成员主张更谨慎的宽松步伐 而另一些成员则支持更积极的宽松方法 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济修复关键在居民需求端，后续或有增量政策，海外美国政府停摆加剧市场不确定性，影响美联储议息会议决策基础，日本政坛动态影响日股和日央行加息进程 [2] - 人民币对美元若缺乏内外部环境改善和中间价政策信号支撑，难以趋势性升值，出口企业可在7.15附近分批锁定远期结汇，进口企业可在7.10关口附近滚动购汇 [4] - A股假期前夕偏强，节后预计易涨难跌，大概率呈结构性行情，上旬宽幅震荡，下旬波动或扩大，建议观望，双买策略可逢高止盈 [7] - 国债节后或延续震荡态势，反弹后不宜追高，多单逢低介入 [8] - 集运10合约或回落，可轻仓短线做空，其余合约延续震荡可能性大，建议观望或日内短线操作 [12] - 贵金属强势有望延续，短期或因获利盘了结调整，是中长期逢低布多机会 [13] - 铜价受供应端扰动和降息预期推动上涨，开盘首日上海期铜或跳空高开，但高铜价下产业接货意愿存疑，可能回调 [16] - 镍价外盘偏强，节后内盘或跟随小幅上行，呈震荡偏强格局，关注印尼政策和下游需求 [18] - 碳酸锂关注枧下窝锂矿复产进度和下游补库情况 [20] - 工业硅价格重心或上移，需关注需求端补库，多晶硅关注平台建立和仓单注销预期博弈，投资者需谨慎参与 [21] - 钢材市场去库压力大，基本面偏弱，盘面承压运行 [24] - 铁矿石需求回暖叠加供给扰动，价格短期易涨难跌 [27] - 煤焦价格受冬储支撑，但反弹高度取决于钢材供需平衡，焦煤和焦炭主力合约震荡，关注焦煤1 - 5月间反套 [28] - 铁合金供需矛盾突出，成本端有一定支撑，需关注锰矿发运情况 [29] - LPG供应压力大，需求要求高，四季度价格或受影响 [30] - PTA - PX随成本端震荡偏弱，聚酯旺季高度有限，PTA加工费扩张幅度受限 [33] - 乙二醇供需边际好转，累库预期收窄，旺季不旺，长期累库预期使其空配地位难改，短期区间震荡 [36] - 甲醇供应压力增加，关注15反套 [37] - PVC行情处于弱现实强政策扰动格局，建议观望 [39] - 纯苯苯乙烯跟随成本端下跌，单边观望，可逢低做扩价差 [40] - 燃料油建议观望 [41] - 低硫燃料油向上驱动有限 [42] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，中长期需求旺季或有上涨机会 [44] - 玻璃纯碱烧碱震荡偏弱，纯碱供应压力大，玻璃供强需弱，烧碱关注现货节奏和下游备货 [45] - 丙烯现货平稳小涨，关注PDH开工变化 [49] - 生猪供强需弱，行情延续弱势震荡，建议逢高沽空 [52] - 油料内盘承压，可关注做多估值修复机会，M2601前期3300卖看涨备兑持有 [54] - 油脂节后开盘或反弹，关注棕榈油做多机会 [56] - 豆一行情震荡下行，11合约套保空单可随现货销售调整 [59] - 棉花价格反弹沽空为主 [61] - 白糖节后首日价格高开高走概率大，短期偏强但上方空间有限 [63] - 鸡蛋产能宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约 [65] - 苹果期货价格受阴雨影响将上行 [66] - 红枣或仍存下行压力 [68] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 国内需求端是核心症结，国庆假期出行情况或不及五一，后续经济修复关键在居民需求端，政策或在经济数据超预期下滑时出台，基调以托底为主；海外美国政府停摆，非农报告未发布，加剧市场不确定性，影响美联储议息会议决策基础，日本政坛动态影响日股和日央行加息进程 [1][2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘和夜盘收涨，中间价调升；受降息预期消化、日元贬值和美国政府停摆影响，人民币对美元缺乏支撑难以趋势性升值，出口和进口企业有相应策略 [3][4] 股指 - 节前A股偏强，沪深300创新高，假期海外股指偏强；节后预计易涨难跌，呈结构性行情，上旬宽幅震荡，下旬波动或扩大，建议观望，双买策略可逢高止盈 [6][7] 国债 - 节前债市反弹或与央行买断式逆回购消息有关，今日央行超额续作；基本面制造业旺季成色不足，政策关注新型政策性金融工具安排；节后或延续震荡，多单逢低介入 [8] 集运 - 现货市场订舱报价有涨有跌；全球贸易量2025年上半年增长，2026年前景不佳，加沙停火谈判持续；10合约或回落，其余合约延续震荡，建议观望或短线操作 [9][10][12] 大宗商品 有色 黄金&白银 - 国庆期间海外贵金属价格大幅上涨，受货币政策宽松预期、通胀与经济风险担忧和美国政府停摆避险买需推动，央行购金热情支持金价；预期强势延续，短期或调整，是中长期逢低布多机会 [13] 铜 - 假期LME铜和Comex铜价大涨，受全球铜矿供应干扰和降息预期推动；开盘首日上海期铜或跳空高开，但高铜价下产业接货意愿存疑，可能回调 [16] 镍 - 印尼政策扰动使外盘镍价偏强，LME库存去化，国内到货少，下游需求未显著改善；节后内盘或跟随小幅上行，呈震荡偏强格局，关注印尼政策审批进展和下游需求 [18] 碳酸锂 - 节前碳酸锂加权指数合约收跌，成交量和持仓量减少；节中产业基本面无异动，关注枧下窝复产进度和下游补库情况 [20] 工业硅&多晶硅 - 节前工业硅和多晶硅加权指数合约有涨跌，成交量和持仓量变化；节中产业基本面无异动，工业硅枯水期企业减产或增多，价格重心或上移，多晶硅关注平台建立和仓单注销预期博弈，风险较高 [20][21] 黑色 螺纹钢热卷 - 节前大幅减仓下行，假期现货成交一般，价格持稳，钢材库存累积；市场去库压力大，高供应与需求不足矛盾突出，盘面承压运行 [23][24] 铁矿石 - 假期外盘价格上升，几内亚西芒杜项目投产加速但发生事故，全球发运量下降，中国暂停采购必和必拓铁矿石；市场运行平稳，需求回暖，供给有扰动，价格短期易涨难跌 [25][26][27] 焦煤焦炭 - 四季度焦煤供应弹性受限，冬储或支撑煤焦价格，但反弹高度取决于钢材供需平衡；焦煤和焦炭主力合约有震荡区间，单边震荡思路，套利关注焦煤1 - 5月间反套 [28][29] 硅铁&硅锰 - 节前硅铁和硅锰主力合约收跌，供应充足，需求旺季不旺，成本端有支撑，持仓量下滑；高供应与弱需求矛盾突出 [29] 能化 LPG - 盘面和现货价格有变化，供应宽松，需求抬升，库存有变动；假期海外价格偏弱，原油先跌后涨，丙烷CP价格下跌，四季度供应压力大 [30] PTA - PX - PTA后续10月小幅去库，库存低位波动，加工费低位反弹，需求季节性走强但高度有限；PX - TA价格低位反弹，后续聚酯旺季高度难期待，PTA加工费扩张幅度有限 [31][32][33] MEG - 瓶片 - 库存下降，装置有检修，供应总负荷下降，煤制边际利润承压，库存预计累库；需求季节性走强但高度有限，乙二醇供需边际好转，累库预期收窄，长期累库使其空配地位难改，短期区间震荡 [34][35][36] 甲醇 - 盘面和现货有表现，库存去库；煤炭价格下跌，伊朗发运快，港口后续将累库，供应压力大，关注15反套 [37] PVC - 供应开工率提升，需求表需一般，出口不及预期，库存累库，价格基差弱势；行情处于弱现实强政策扰动格局，建议观望 [38][39] 纯苯苯乙烯 - 盘面和现货价格下跌，库存有变化，纯苯供应预期高位，需求难消化，苯乙烯供应将增多但受库存和纯苯拖累；跟随成本端下跌，单边观望，可逢低做扩价差 [40] 燃料油 - 盘面收于一定价格，供给端出口缩量，需求端进料和发电需求有变化，库存有变动；出口缩量，需求回升，库存高位盘整，裂解向上驱动有限，建议观望 [41] 低硫燃料油 - 盘面收于一定价格，供给端出口缩量，需求端需求疲软，库存有变动；供应收窄，需求疲软，内外走强驱动有限，短期海外汽柴油裂解支撑但向上驱动有限 [42] 沥青 - 盘面和现货有价格，供给端开工率和产量增加，需求端出货量减少，库存有变动；供应增长，需求受天气和资金影响未有效释放，后续部分炼厂有检修或转产计划，库存结构改善，旺季无超预期表现，中长期需求旺季或有上涨机会 [43][44] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱库存下降，远兴二期点火，供应压力大，刚需企稳但供强需弱；玻璃上中游库存高位，需求疲弱，供强需弱，关注供应、成本和库存情况；烧碱现货区间走弱，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货 [45][46][48] 丙烯 - 盘面有价格变化，现货平稳小涨，供应端开工率和产量增加，需求端PP开工小幅提升但有成本压力；关注PDH开工变化 [49] 农产品 生猪 - 期货有价格，现货国庆期间下行，供应出栏量高，需求受天气和备货影响走弱，呈供需双弱格局；行情延续弱势震荡，建议逢高沽空 [52][53] 油料 - 假期前内盘震荡偏弱，外盘偏强，现货涨跌互现，进口大豆买船和到港有情况，豆粕累库，菜粕库存去库；外盘美豆关注中美谈判，内盘豆系上方受库存压力，菜系关注中加谈判，M2601前期3300卖看涨备兑持有 [54][55] 油脂 - 假期外盘马棕反弹，棕榈油产量有变化，印尼有计划，豆油供应宽松，菜油有供应缺口；节后开盘或反弹，关注棕榈油做多机会 [56][57][58] 豆一 - 期货假期前震荡整理，现货假期走低，新季大豆上量或使价格重心下移；行情震荡下行，11合约套保空单可随现货销售调整 [59][60] 棉花 - 假期美棉震荡下行，国内北疆机采棉开秤，收购价小幅回升，下游旺季尾声，成品库存去化，纱厂刚需补库；价格反弹沽空为主 [61] 白糖 - 国际期货假期小幅上涨，现货有报价，巴西出口和生产有数据，国内两广产区受灾；节后首日价格高开高走概率大，短期偏强但上方空间有限 [63][64] 鸡蛋 - 期货主力合约收涨，现货假期先稳后跌，各产区有不同表现；产能宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约 [65] 苹果 - 期货节前上涨，受阴雨影响上色问题严重，现货新晚富士价格有变化，库存下降；期货价格将上行 [66][67] 红枣 - 新枣进入吊干期，产区关注降雨，销区到货量减少，库存仓单注销；或仍存下行压力 [68]

格隆汇10月9日｜FXStreet分析师表示，最新公布的美联储9月会议纪要显示，决策者正倾向于在今年进 一步降息。尽管大多数官员支持当前会议的25个基点降息，但讨论内容反映出他们对劳动力市场风险的 担忧加剧，以及对通胀前景的看法趋于平衡。整体基调谨慎，但仍指向持续的宽松倾向。 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美联储会议纪要：多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息。 风险提示及免责条款 ...

货币政策决议 - 新西兰联储宣布将基准利率下调50个基点至2.5%[1] - 此前25位经济学家中仅10人预判了50个基点的降息幅度[1] - 货币政策委员会在会议中也讨论了降息25个基点的方案但最终决定采取更大幅度[5] 经济背景与前景 - 新西兰第二季度国内生产总值萎缩0.9%萎缩幅度是联储此前预测的三倍[5] - 2025年中期经济活动表现疲软当前经济中存在显著的闲置产能[1][5] - 失业率已升至5.2%的五年高点房地产市场持续低迷[4] - 部分指标显示9月季度经济活动略有回升但经济仍面临衰退风险[5] 通胀情况与目标 - 新西兰联储的目标是使通胀率持续稳定在2%附近[1] - 第二季度通胀率升至2.7%可能在明年放缓前升至3%[5] - 预计到2026年通胀率将回落至1%-3%目标区间的中点[1] - 通胀前景面临上行与下行双重风险短期通胀可能更持久中期压力可能因经济复苏疲软而降低[6] 未来政策指引 - 新西兰联储表示仍愿意在必要时进一步下调官方现金利率[1] - 有经济学家预计11月可能再降息25个基点若效果不及预期不排除进一步加大降息力度[3] - 掉期数据显示投资者预计11月至少降息25个基点明年初存在进一步宽松可能性[5] 市场即时反应 - 利率决议公布后新西兰元对美元汇率一度下跌1%[3] - 两年期国债收益率下跌7个基点至2.65%[3] - 基准股指NZX-50逆势上扬[3] 全球比较与历史背景 - 过去12个月新西兰元成为G10货币中兑美元表现最差的币种跌幅达6.4%[4] - 自去年8月以来新西兰联储已累计降息300个基点[4] - 相比之下美联储自去年9月以来仅降息125个基点澳洲联储累计降幅为75个基点[4]

金价市场表现与数据 - 国际金价在数周内从每盎司[具体价格区间下限]美元飙升至[具体价格区间上限]美元上方，涨幅超过[具体百分比] [1] - 上海黄金交易所黄金现货价格同步上扬，部分品牌零售金价突破每克[具体价格]元 [1] - 黄金市场成交量显著放大，期货和现货市场每日交易额较平时大幅增长 [3] - 黄金ETF资金净流入规模持续攀升，进一步推动金价上涨 [3] 金价上涨的驱动因素 - 地缘政治冲突如俄乌冲突和中东紧张局势加剧，促使投资者将黄金作为避险资产进行配置 [4] - 全球经济增长放缓迹象明显，主要经济体制造业PMI持续萎缩，IMF多次下调全球经济增长预期 [4] - 市场普遍预期美联储将暂停加息并可能启动降息周期，欧洲央行和日本央行也表现出宽松政策倾向 [5] - 宽松货币政策导致市场流动性充裕，货币贬值风险增加，低利率环境降低了持有黄金的机会成本 [5] - 市场对未来通胀预期存在分歧，黄金的通胀对冲功能凸显，投资者为防范通胀风险增加黄金配置 [6] - 美元指数因美国经济数据不佳和美联储政策转向预期而明显走弱，提振以美元计价的黄金需求 [7] 对金融市场与行业的影响 - 黄金相关股票如黄金矿业股和黄金珠宝股表现抢眼，并带动白银、铂金等贵金属价格整体上涨 [8] - 黄金矿山企业迎来盈利机遇，高金价使企业销售收入和利润大幅增长，部分企业扭亏为盈 [9] - 黄金勘探和开发活动增加，企业加大在资源勘探方面的投入 [9] - 黄金珠宝行业受益，高端品牌通过创新设计和产品满足个性化需求，抵消部分金价上涨的负面影响 [9]

文章核心观点 - 证券及保险板块因政策支持与市场环境改善而表现强劲，券商板块尤其受益于流动性支持与市场风险偏好提升 [1][2] 市场表现 - 2025年9月29日证券指数盘中涨幅一度超过7%，证券保险指数涨幅一度超过6% [1] - 成分股中华泰证券强势涨停，国盛金控、广发证券、湘财股份等多只个股涨幅超过9%，东方证券、中信证券、东方财富等权重股大幅上涨 [1] 政策利好 - 央行会议明确落实适度宽松货币政策，引导金融机构加大信贷投放 [1] - 政策将用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等工具，为券商等非银机构提供流动性支持并拓宽资金运用渠道 [1] 市场环境分析 - A股环境呈现多重积极信号，低利率环境下资金配置需求正从低风险资产向中高风险资产转移 [1] - 市场风险偏好较去年显著提升，居民储蓄继续为市场提供潜在流动性支持 [1] - 监管层持续推进长期资金入市、完善市场机制，不断优化投资生态 [1] 板块投资逻辑 - 证券板块作为高贝塔品种，其经纪、自营、投行等业务直接受益于市场活跃度提升和风险偏好回升 [2] - 保险板块核心逻辑在资产端，权益市场回暖将直接提升保险公司投资收益率 [2] - 公募基金对保险板块的配置比例仍处于低位，未来存在增配空间 [2]

证券ETF南方(512900)表现 - 2025年9月29日午后加速上攻 一度涨超7% 截至14:23成交1.18亿元 [1] - 跟踪指数中证全指证券公司指数强势上涨5.05% [1] - 成分股国盛金控上涨9.99% 华泰证券上涨9.25% 广发证券上涨9.16% 湘财股份和东方证券跟涨 [1] - 截至9月26日最新份额达63.02亿份 创近3月新高 [2] 政策与市场环境 - 中国人民银行2025年第三季度例会提出落实适度宽松货币政策 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [2] - 会议明确探索常态化制度安排以维护资本市场稳定 [2] - 西部证券认为证券行业景气上行趋势未改 属于相对低估+业绩同比高增的细分资产 [2] - 开源证券指出券商和金融板块处于较低估值区间 建议持股过节 [2] 指数结构与成分 - 证券ETF南方(512900)紧密跟踪中证全指证券公司指数 [3] - 指数覆盖中证行业分类11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [3] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、广发证券、东方证券、申万宏源、兴业证券和中金公司 [3] 产品信息 - 证券ETF南方(512900)场外联接基金A类代码004069 C类代码004070 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近两年债券收益率下行，债牛行情受基本面、资产荒、资本利得和货币政策宽松影响；今年三季度债市转向，因股市牛市和商品赚钱效应使资金分流，收益率上行未结束；不过基本面是行情基础，货币端对债期影响大，货币政策和财政政策协同发力，债券四季度有望修复 [2][37][47] 根据相关目录分别进行总结 下半年债期大幅走弱 - 2025年国债期货行情波动大，经历多阶段变化：年初至2月中上旬上涨，TL主力合约涨幅约2.7%；2月中旬至3月中下旬调整，TL主力合约下挫约6%；3月底至4月初回暖；四月中旬至6月底偏强震荡；7月至今各期限从高位回落，TL主力合约跌幅超6% [3] 抢跑定价被修正 机构与央行博弈主导 - 上半年延续多头行情，市场提前抢跑定价降准降息，收益率走低使carry转负，资本利得成主要收益来源；央行采取严监管、收紧资金面和政策端发力等措施给市场降温 [11][12] 大类资产轮动，风险偏好提升 - 三季度债期大幅调整，利空来自权益和商品崛起以及制度改革 [19] - 反内卷带动商品阶段性走强：7月中央和工信部出台反内卷政策，关注关键行业，商品市场典型品种轮番上涨，后政策短期纠偏，商品狂热情绪退潮 [20][24] - 权益市场牛市预期初成：以科技浪潮叙事为起点，国内股市上涨，上证指数等指数涨幅在14.95%-44.15%，推动力是预期和信心修复以及资本市场制度改革；政策推动企业盈利企稳，权益市场制度改革完善，引导资金入市 [28][30][33] - 制度改革影响机构行为：9月证监会修订基金销售费用管理规定，传闻取消公募基金分红避税优惠，新规预计调整市场投资者结构，负面冲击有限 [34] 四季度债市有望迎来修复 - 资产荒不在，债券收益吸引力不足：当前现券收益率有配置价值，三季度债市下跌因股市牛市和商品赚钱效应使资金分流 [37] - 基本面是地心引力：债市主要利空是风险资产收益回升对资金的分流，股债投资权重或再平衡；货币端与债期走势趋同性强，货币政策延续稳健宽松，为债券提供友好环境 [40][43] - 货币与财政协同发力：国内宏观环境偏弱，财政部和央行协同加码，提高宏观政策质效，降低财政发行成本；基本面对债期利好，宽货币周期加持下，债券四季度有望修复 [46][47]

黄金市场行情与驱动因素 - 美联储开启降息，市场流动性增强，资金涌入黄金等避险资产，金价已连涨4周并持续徘徊于历史高点附近，随时可能冲破3700大关[1] - 地缘政治风险、特朗普政策变数以及通胀反复波动等多因素叠加，使黄金中长期走势被多家机构看好[1] - 美联储降息决策的核心触发因素是就业市场结构性疲软，美国8月失业率升至4.3%，非农就业人数仅增长2.2万，远低于市场预期的15万[1] 货币政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔强调未进入快速降息通道，但市场关注宽松预期的持续性，根据点阵图显示，美国今年很可能降息三次[1] - 美联储10月降息25个基点的概率已升至91.9%，黄金支撑强劲，年底前触及4000美元已成为市场共识[1][2] - 美国制造业数据及非农等重磅经济数据即将出炉，黄金新一轮大涨在即[2] 公司推广活动 - 公司推出双倍积分活动，交易伦敦金/伦敦银每累计满1手，可在原赠200积分基础上额外获赠200积分，总计400积分[2][4] - 活动无需报名，积分可兑换赠金，例如消耗1500积分送“止盈符”可换20美元，可交易可提取[4] - 200原始积分自动发放，200奖励积分需前往用户中心手动领取，上无封顶[5]