非农就业数据修正原因 - 5月和6月新增非农就业人数分别下修12.5万人至1.9万人和下修13.3万人至1.4万人 修正幅度接近疫情以来最高 [1] - 数据大幅下修的原因包括季节性调整因子重新计算和新增调查反馈 但常规修正难以完全解释幅度之大 [1] - 季节性调整对5-6月数据造成扰动 7月本就是季节性波动大的月份 年度基准修正将于9月公布 未影响本次数据 [2] - 疫情后新增就业调查回复率中枢下移导致数据频繁修正 今年1-5月平均回复率高于去年 政府部门修正幅度最大 [2] 就业市场现状分析 - 7月新增就业7.3万人中教育医疗行业贡献7.9万人 其余部门合计为负增长 零售和金融业分别新增1.6万和1.5万人 [3] - 制造业就业减少1.1万人 与PMI就业分项对应 政府就业减少1万人 联邦政府为主要拖累 [3] - 近3个月非农平均新增就业3.5万人 私营部门平均5.2万人 显著低于疫前中枢17.8万人 [3] - 长期失业者累积 续请失业金人数和失业超过27周人数显著增长 需求收缩影响扩大 [3] 失业率与劳动供给 - 劳动参与率下降对失业率施加下拉力 移民劳动力人口连续4个月下滑 劳动供给与需求争相降温 [4] - 疫后劳动力刚性缺口叠加特朗普移民鹰派政策加剧供给短缺 失业率加速上行拐点推后 [4] - 私营部门小时工资同环比增速均提高 二季度劳工成本指数环比增长0.9% 供给紧缺支撑工资增速 [4] 市场影响与政策展望 - 就业数据走弱加剧经济韧性担忧 数据发布后股跌债涨 美元走弱 黄金上涨 降息预期提高至年内2.7次 [5] - 若非接下来两月通胀未超预期 当前数据为联储9月降息提供台阶 但经济衰退非基准情形 [5] - 当前降息预期已较充分 9月会议前预期可能随新数据波动 宽松交易窗口或延续至联储释放新信号前 [5] - 美元短期难走强 但大幅走弱概率低 需关注特朗普发难鲍威尔等事件对风险偏好的扰动 [5]

就业数据表现 - 7月美国失业率环比上升0.1个百分点至4 2% [1] - 7月新增非农就业仅7 3万人 远低于预期的10 4万至11万人 [1] - 5月新增非农就业从14 4万下修至1 9万 6月从14 7万下修至1 4万 两个月合计减少25 8万 [3] 市场反应 - 美元指数下跌超过1% [9] - 美国10年期国债收益率下跌超10个基点 [9] - 纽约股市三大股指跌幅均超过1% [9] - 美联储9月降息25个基点概率从37 7%大幅升至80 3% [11] 影响因素分析 - 特朗普政府裁减政府就业人员及减少联邦资金影响就业市场 [7] - 驱逐非法移民政策对就业端造成冲击 [7] - 特朗普"对等关税"政策下制造业就业岗位增长情况待观察 [7] 政治争议 - 民主党指责特朗普应对经济问题不力 加州州长纽森批评其"辜负美国人民" [7] - 参议院民主党领袖舒默称特朗普"解决不了问题就解决提出问题的人" [7]

新增非农就业数据修正 - 7月新增非农就业录得7.3万人，但前值被大幅下修，5月和6月合计下调25.8万人，显示就业水平存在高估[2][3] - 政府部门是被高估的主要行业，5月和6月合计被下修11.9万人[2] - 自2022年以来，夏季就业数据均有向下大幅调整，2023年和2024年6月非农终值分别下修10.4万人和8.8万人[2] 就业市场降温迹象 - 7月失业率上行至4.2%，U6失业率从6月的7.7%反弹至7.9%，指向就业市场广泛降温[2][5] - 劳动参与率下行至62.2%，录得2023年年初以来新低，就业率同步下降，永久退出劳动力市场的人数继续增加[2][5] - 6月劳动力供需缺口录得42.2万人，基本达到疫情前水平，表明美国就业市场供需趋于均衡[8] 行业就业表现分化 - 7月新增就业集中于教育保健业、零售业和金融活动，分别上升2.7万人、3万人和1.7万人[6] - 政府新增就业在7月为今年以来三度转负，减少1万人就业，且前值被大幅下修，5月和6月分别下修5.7万人和6.2万人[6] - 零售业和商业服务业时薪同比增速最高，分别为5.2%和5.1%，零售业时薪同比增速较上月上行1.4个百分点[12] 工资增速与市场反应 - 7月非农就业平均时薪环比增速上升至0.3%，同比增速略升0.1个百分点至3.9%，但长期趋势持续走弱[9] - 6月实际时薪同比增速为1%，较上月回落0.4个百分点，2024年8月以来基本保持在1%以上[10] - 疲弱的就业数据引发降息预期升温，市场预期美联储9月降息概率从40%升至80%，年内降息次数从1.3次回升至2.2次[16]

美联储政策轨迹与市场预期 - 美国7月非农就业数据远低于预期且前两个月数据大幅下修，显示劳动力市场以惊人速度降温[3][7] - 市场预期美联储9月降息概率从不足40%飙升至近90%，其中降息25基点概率达89 6%[4][6] - 贝莱德高管认为7月就业报告为9月降息提供证据，问题仅在于降息幅度[4][11] 历史相似性与关键差异 - 当前场景与2023年7-9月政策路径相似：当时美联储7月按兵不动后因疲弱就业数据在9月降息50基点[1][7] - 关键差异在于2023年通胀持续回落，而当前通胀因关税政策存在回升风险[10] - 经济学家指出需判断经济疲弱是基本面恶化还是政策滞后效应导致的暂时现象[10] 机构观点与政策前瞻 - 贝莱德提出若新增就业持续低于10万，9月降息50基点具有可能性[11] - 期货市场目前定价显示交易员认为降息50基点概率为零[11] - 9月决策前还将参考一份就业报告和两个月通胀数据以确定政策方向[12]

美国7月非农就业人口增加7.3万人，低于预期值10.4万人，前值由14.7万人修正为1.4万人，5月和6月就 业人数累计下修近26万人。美国7月失业率升至4.2%，符合预期，前值为4.1%。数据显示，美国就业人 数增长放缓的幅度超出预期，进一步表明在广泛经济不确定性背景下，劳动力市场正转向低速增长。 ...

黄金市场动态 - 现货黄金价格弱势盘整 最新交投于3290美元下方 投资者观望美国7月非农就业报告 [1] - 美联储7月决议维持利率不变 删除经济不确定性减弱表述 改称上半年经济增长缓和 [2] - 二季度核心PCE物价指数年化季环比初值2.5% 较前值3.5%大幅下降 但高于预期2.3% [2] 宏观经济数据 - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人 远超预期7.6万人 前值为-3.3万人 [2] - 二季度GDP年化增速3% 扭转一季度萎缩0.5% 大幅超出市场预期2.6% [2] - 市场预期7月非农就业人口增加11万 低于6月14.7万 失业率预计从4.1%升至4.2% [3] 非农数据潜在影响 - 若非农就业低于10万且失业率上升 可能打压美元 推动金价回升至3400美元/盎司 [3] - 若非农就业超15万 或支撑美元上涨 打击黄金 排除美联储今年两次降息可能性 [3] 技术面分析 - 黄金价格受制于关键阻力区3320美元 若无法突破仍有下探风险 [4] - 上方更强阻力位3350美元 突破后有望反弹至3380区域 进一步站上3400关口 [4] - 100日均线3270美元提供初步支撑 跌破后目标指向3240区域 6月低点区域 [4] - MACD死叉延续但红柱缩短 空头动能减弱未反转 RSI运行于中性偏弱区域 [4]

利率决策 - 2025年7月美联储维持政策利率在4.25%-4.5%，符合市场预期，此前期货市场认为7月降息概率不足3%[4][7][15][16] - 市场对2025年降息次数预期更不确定，降息2次及以上概率从67%回落到50%，降息3次及以上概率从23%降到11%[4][8][16] 经济数据 - 上半年实际GDP平均增长1.3%，虽经济温和减速但绝对增速不慢，6月会议美联储预期2025年实际GDP中位数为1.4%[9][21] - 6月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.9%；短期通胀预期回落，6月密歇根大学通胀预期为5.0%，5月为6.6%[42][47] - 6月失业率降至4.117%，非农新增就业人数增长14.7万人；3个月平均新增非农就业为15万人，高于历史平均水平[48][54][56] 声明变化 - 7月声明风险表述删除“有所减少”，经济增长描述从“稳健扩张”变为“略微放缓”[10][38] 缩表情况 - 截至2025年6月，总缩表规模约21258亿美元，美联储持有的证券规模缩减到约6.35万亿美元[12][63] - 6月实际国债缩表11亿美元，MBS缩表177亿美元；缩表继续减速运行，美债缩减上限降至50亿美元[12][59][60] 风险提示 - 美国经济降温超预期、地缘政治风险超预期、美联储主席被替换的风险[12][71]

7月"小非农"超预期，但职位空缺急剧减少，为美国就业市场敲响警钟！今夜非农如何表现，快来金十 数据参与竞猜，赢现金红包大奖！ 相关链接 非农公布日，竞猜赢大奖 ...

7月美联储议息会议分析 - 7月议息会议虽维持利率不变但内部出现罕见分歧，两位理事沃勒和鲍曼投票支持降息[5] - 鲍威尔采取"鹰鸽并存"策略：坚持不降息立场但降低政策转向门槛，未来两月数据不佳即可成为降息理由[3] - 美元指数在会后大涨接近100，显示市场更关注鹰派信号[3] 美联储内部动态 - 沃勒和鲍曼主张立即降息，认为关税影响属一次性且经济风险上升[6] - 两位理事均强调央行独立性，但沃勒表态愿接受特朗普任命[6] - 这是近30年来首次在维持利率决议中出现反对票，反映决策层严重分歧[5] 经济基本面评估 - 美联储承认经济增速放缓，重点关注劳动力市场指标如失业率、薪资等[6] - 关税对通胀影响被认为暂时性，但需防范转化为持续性压力[6] - 6月核心商品CPI同比加速上升，显示关税传导效应初现[13] 贸易政策影响 - 主要国家贸易协议将关税框定在10-20%区间，降低政策评估难度[12] - 日本、欧盟等达成协议包含大规模对美采购（如日本5500亿美元投资基金）[10] - 当前税率较特朗普上任前仍提高，但破坏力低于最坏预期[12][13] 9月议息会议展望 - 降息成为基准情形，决策将更依赖7-8月通胀和就业数据[9][16] - 通胀预计温和上升，7月高频数据未显示快速抬升迹象[16] - 劳动力市场呈现供需双弱特征，相关指标权重可能提升[16]

会议决策 - 美东时间7月30日，美联储宣布暂停降息，维持联邦基金利率目标区间4.25 - 4.5%及缩表规模[2] 经济基本面 - 二季度美国实际GDP环比折年率为3%，高于一季度 - 0.5%和2024年全年2.8%，进出口贡献环比5%增长，因进口环比降30%；私人投资拖累3.1%增长；消费贡献1%增长[6] - 美联储对经济增长表述从稳步增长转为活动放缓，表现为消费、进口减少，住房市场疲弱[7] 就业与通胀 - 过去三个月平均每月新增工资就业人数15万，失业率4.1%且窄幅波动，就业市场处于最大化就业均衡状态[9] - 通胀水平相比2%目标依旧偏高，服务业通胀缓解，关税推高部分商品价格，是通胀预期上升主因[12][13] 货币政策 - 降息时点大概率后延，9月决策未确定，因关税政策影响不明，将依数据和风险平衡决定立场[14] - 政策重心在就业和通胀，当前就业稳健、通胀偏高是维持紧缩立场主因[14] - 本次货币政策决议有两位理事异议，主张降息25个基点[14] 前瞻与风险 - 9月降息可能性大幅下降，若8月贸易谈判达成一致，最早10月或降息[15] - 存在美国通胀超预期反弹、关税谈判超预期、地缘政治形势紧张超预期风险[16]