A股市场韧性表现 - 全球市场大幅波动中A股展现相对韧性 纳斯达克连续三天大幅下跌累计跌幅近15% 年初至今跌幅超30% 而A股指数跌幅在全球市场中处于较好水平 [2][3] - 市场当前处于调整阶段 受特朗普关税政策引发的全球流动性风险及贸易秩序冲击影响 出口作为经济支柱需要时间消化负面影响 [3] 政策预期与市场企稳 - 市场企稳关键取决于两方面：资本市场流动性风险出现时政策积极介入 实体经济压力下财政政策更积极发挥作用 [3] - 一周内很可能出台降息降准等货币政策 政策逐步推进与实施将成为市场企稳重要标志 [3] 消费板块防御价值 - 外需不确定性背景下内需消费板块表现抗跌 特别看好价值蓝筹为代表的大众消费品和必选消费品 [3] - 消费板块估值处于相对较低水平 年初至今资金集中流向高科技板块使得消费板块配置较少 反而凸显防御价值 [3] - 大众消费品抗跌性增强 种子农业板块具备更大绝对收益弹性 受中美贸易反制措施影响且拥有产业逻辑优化和基本面支撑 [3] 出口链分化与投资机会 - 出口链出现分化 对美直接出口风险已充分反应 当前下跌主要集中于通过东盟转口贸易的企业 [3] - 海外布局完善的制造业企业将受益于竞争地位提升 存在价值重估投资机会 而简单转口贸易企业面临持续经营压力和股价下行风险 [3]

文/全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长、清华大学国家金融研究院 院长 田轩 全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长、清华大学国家金融研究 院院长田轩最近接受《南方周末》访谈表示，应对特朗普关税政策，主要 分 为 三 个 层 次 ， 短 期 ， 采取 贸 易 反 制举 措， 增 加谈 判 筹 码 以 最 终 削 减 关 税；短中期产业政策、创新财政和货币工具"三箭齐发"；长期，通过本国 内部的结构性调整和贸易市场多元化来对冲关税冲击。 以上，第一个已经在清明假期有了"11箭齐发"。长期的战略需要时间，在这里暂不讨论。现在的关键， 在于第二个层面：短中期结合应对方式的进一步推进。事实上，最近市场各方关于降准降息时机的讨论 也有很多，但期待中的降准降息并未在清明假期到来。而这，恰恰正是关键问题中的关键： 雷声大而迟迟不见雨落。 那么，降准降息的"择机"，究竟应该如何"择"？在犹豫不决和杀伐决断之间，政策出台如何避免在"ICU 和KTV"之间"两极奔跑"？就此话题，全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长、清华大学国家 金融研究院院长田轩最近接受了《南方周末》的访谈。 以下是访谈原文： "择机"降准降息 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉振幅或较大，维持震荡偏弱看法，需关注宏观消息 [1] - 白糖短期跟随原糖弱势运行，远期合约压力较大，持偏空看法 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三ICE美棉涨1.46%，报66.51美分/磅，CF505跌3.56%，报12585元/吨，主力合约持仓环比降51705手至38.98万手，新疆地区棉花到厂价14283元/吨，较前一日跌42元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14464元/吨，较前一日降130元/吨；国际上特朗普关税政策受关注，美棉价格因相关消息走强；国内市场情绪发酵，郑棉期价重心下移，创2022年11月以来新低 [1] - 白糖昨日原糖期价下行，主力合约收于17.89美分/磅，广西、云南制糖集团报价下调；截至4月7日，印度马邦甘蔗入榨量、产糖量同比降20.41%、26.4%，产糖率降0.77%；原糖受系统性风险拖累，后期待风险释放，中期受巴西估产及生产进度影响；国内随原糖下行，未来进口窗口打开施压远期糖价 [1] 日度数据监测 - 棉花合约5 - 9价差为 - 175，环比降10，主力基差1879，环比升120，新疆现货价14283，环比降42，全国现货价14464，环比降130 [2] - 白糖合约5 - 9价差为111，环比降16，主力基差144，环比升22，南宁现货价6130，环比降20，柳州现货价6150，环比降20 [2] 市场信息 - 4月9日棉花期货仓单9365张，较上一交易日降58张，有效预报3249张 [3] - 4月9日国内部分地区棉花到厂价：新疆14283元/吨，河南14485元/吨，山东14496元/吨，浙江14484元/吨 [3] - 4月8日纱线综合负荷56.2，较前一日持平，库存20.6，较前一日涨0.2；短纤布综合负荷54.7，较前一日持平，库存29.3，较前一日涨0.3 [3] - 4月9日白糖南宁现货价6130元/吨，较前一日跌20元/吨，柳州现货价6150元/吨，较前一日跌20元/吨 [3] - 4月9日白糖期货仓单27410张，较前一交易日持平，有效预报0张 [4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][8][9][10][11][12] - 展示白糖主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，获多项荣誉称号 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

"特朗普关税"，又传出新消息！ 上周，一个名为"新公民自由联盟"的非营利组织采取了类似的做法，代表一家从亚洲进口商品的小企业主 提起诉讼，称特朗普没有法律授权征收2月份关税。虽然特朗普在宣布关税时援引了已有50年历史的《紧 急经济权力法》（IEEPA），但"新公民自由联盟"认为，该法案没有授权总统征收关税，并指出，美国历 史上没有任何一位总统试图利用它来这样做。 报道指出，许多大公司的首席执行官一直不愿公开反对关税，担心特朗普和他的支持者会对他们的企业进 行报复。"没有人想成为自己背后的靶子"是人们常说的一句话。而通过与美国商会等行业组织合作，企业 可以在不冒险的情况下反击政府。 虽然美国商会通常不会与共和党领导人发生争执，但这并不是它第一次起诉，试图阻止特朗普的政策。 2020年，该商业组织起诉了第一届特朗普政府的移民政策，当时的美国商会的CEO在一篇专栏文章中写 道："如果你希望企业增长和经济反弹，你就允许技术工人合法来这里工作，为我们国家的福祉做出贡 献；你不能把他们关在外面。" 美国挥舞"关税大棒"的举动，不仅遭到其他国家的反对，连美国本土的商会都看不下去了。据外媒报道， 美国最大的企业游说团体美国商 ...

黄金市场分析 - 黄金价格短线报3028.81美元/盎司，较开盘价3012.82美元/盎司上涨0.71%，最高触及3035.58美元/盎司，最低触及3007.31美元/盎司 [2] - 市场关注美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔的政策分歧，特朗普期望美联储加快降息以缓解经济压力，而美联储则可能因关税引发的价格冲击推迟降息 [2] - 技术分析显示黄金处于上行通道上轨附近，回落支撑区域在2800美元/盎司左右，短线在3000美元/盎司关口存在心理支撑，4小时图技术指标低位金叉并向上运行 [3][5] - 日内操作建议以回调做多为主，反弹高空为辅，上方短期阻力关注3038-3043美元/盎司一线，下方短期支撑关注3015-3010美元/盎司一线 [5] 原油市场分析 - 布伦特原油期货价格报73.01美元/桶，上涨1美分，美国西德克萨斯中质原油（WTI）价格报69.12美元/桶，上涨1美分 [6] - 市场担忧特朗普的关税政策可能减缓经济增长并抑制石油需求，但同时美国对委内瑞拉和伊朗的制裁可能限制供给，政策复杂性导致投资者难以做出较大投资决策 [6] - 技术分析显示中期客观趋势向下，但空头动能不强劲，短线走势有效突破区间上沿，均线系统呈多头排列，预计日内回测后再度向上运行创新高概率较大 [7] - 日内操作建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期阻力关注70.0-70.5美元/桶一线，下方短期支撑关注68.2-67.7美元/桶一线 [7]

宏观经济与政策环境 - 美国总统特朗普将于4月2日公布关税细节，并提及“很多”国家可能获得豁免，市场对贸易影响的担忧暂时缓解 [1][3] - 美联储主席鲍威尔发表偏鹰派表态，称劳动力市场状况稳固，通胀已更接近2%的长期目标，对美元形成一定支撑 [3] - 市场对特朗普新关税举措持谨慎态度，担心若关税范围超出预期将提升全球贸易不确定性 [3] 美国经济数据表现 - 3月S&P Global美国综合PMI升至53.5，较2月的51.6明显反弹，创下2024年12月以来最强劲扩张水平 [3] - 3月服务业PMI从2月的51.0大幅上涨至54.3，超过市场预期的50.8，表现突出 [3] - 3月制造业PMI从52.7降至49.8，低于预期的51.8，呈现“服务强、制造弱”的分化格局 [3] 加元及市场情绪 - 特朗普可能为“很多”国家提供关税豁免，市场对加拿大企业可能遭受冲击的担忧减轻，支撑加元相对稳定 [3] - 北美地区权益市场情绪仍较为脆弱，市场普遍等待美国方面更多政策线索 [3] 短期技术分析（小时图） - 汇价在1.4288形成阶段性低点后震荡反弹至1.4320附近 [4] - 短期MA14和MA55均线分布在1.4300-1.4323之间，短期均线走平，长期均线保持下倾斜率，显示短线反弹与中期下行趋势博弈 [4] - MACD快慢线在零轴附近胶着，柱状动能微弱；RSI在50上下波动，市场情绪相对中性 [4] - 若突破1.4333有望测试前高1.4400，若回落至1.4307下方需关注1.4288支撑 [4] 中期技术分析（四小时图） - 汇价自3月中旬运行在1.4288至1.4400区间 [6] - MA55与MA200均线在1.4321-1.4358附近交织，多空争夺激烈 [6] - MACD快慢线未明显脱离零轴，RSI在45-50徘徊，市场持观望态度 [6] - 若突破1.4400可确认向上突破有效性，若无法企稳则警惕回落至1.4288下方 [6] 综合前景与关键位 - 汇价在1.4320附近拉锯，受美国经济数据分化、美联储鹰派言论及关税政策不明共同影响 [8] - 若4月2日关税计划对加拿大温和，加元或获支撑；若美联储维持紧缩倾向，美元中期具韧性 [8] - 技术面需重点关注1.4333及1.4400压制位突破情况，以及1.4288支撑有效性 [8]

美元近期走势受多重因素影响。特朗普贸易政策可能引发经济放缓的担忧，削弱了美元吸引力;而美联储主席杰罗 姆・鲍威尔上周鹰派表态为美元提供缓冲。鲍威尔称劳动力市场稳固，通胀接近2%长期目标但略高于预期，暗示 美联储可能放缓降息节奏，支撑美元在关键水平企稳。不过，市场对2025年美联储降息路径存在分歧，限制了美元 反弹动能。 美国3月标普全球综合PMI数据周一公布，升至53.5，高于2月的51.6，为2024年12月以来最强劲扩张，主要由服务 业驱动，服务业PMI从2月的51.0升至54.3，超出预期的50.8，达三月高点。但制造业PMI表现疲软，从2月的52.7降 至49.8，低于预期的51.8与2月近三年最强增长形成反差。标普全球首席经济学家克里斯・威廉姆森指出，服务业复 苏提振整体经济，制造业疲软显示增长动能不均衡。 技术层面，USD/CAD在1.4320附近交易，短期受约1.4300的20日均线支撑。上方阻力在1.4350，若突破，可能测试 1.4380(50日均线)。 周二亚洲时段，USD/CAD汇率在1.4320附近波动，从前一交易日跌势中温和反弹。市场焦点集中于4月2日即将公布 的特朗普关税政策细节， ...