报告公司投资评级 - 首次覆盖汇纳科技，给予“推荐”评级 [6][73] 报告的核心观点 - 汇纳科技以“智能算力 + 数据要素”双引擎驱动深度转型，战略成效显著，依托“汇客云”平台整合商业数据资产，构建闭环生态，释放“AI＋数据”商业价值；纯视觉大模型重构多模态学习范式，AI 技术赋能商业场景，革新商业数字化效能；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.12 亿元、0.27 亿元、0.55 亿元，EPS 分别为 0.10 元、0.22 元、0.46 元，虽当前估值高于可比公司，但看好长期成长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 AI 与大数据驱动的核心业务布局 - 智能算力与数据要素双擎构建数字化转型核心底座，算力方面，汇纳科技通过“战略投资 + 生态协同”布局高性能算力服务，合资公司预计形成算力规模约 4,500P，远期新增不低于 10,000P；数据要素方面，“汇客云”平台整合多方数据，覆盖超 2,500 家购物中心及 50,000 家品牌门店，年统计客流超百亿人次 [13][14][16] - 汇纳科技拟易主金石三维江泽星，构建 3D 打印 + AI + 算力全新布局，实控人拟变更，江泽星深耕 3D 打印领域，转型有望加速落地，整合资源实现 AI 技术场景化应用和 AI 工业管理系统 [17][18][20] - AI＋商业服务打造商业决策智能引擎，客流分析系统依托自研技术构建决策闭环，为商业体和零售店提供服务；远程巡店系统重构门店管理流程，服务多业态客户；公司拟收购丙晟科技股权强化 AI 零售战略纵深 [21][24][25] - AI＋公共服务聚焦智慧城市与政法数字化，智慧城市治理推动从“经验驱动”向“数据＋AI 双轮驱动”转型；政法数字化通过收购多融科技打造司法数字化解决方案 [25][29] - 主营业务加速转型，从传统硬件销售商向数据服务商转变，数据与运维服务营收占比持续提升，2024 年达 46.98%；公司重视研发投入，近五年研发费率超 10%，销售费率下降，管理费率 2024 年因股份支付等增加 [31][32][33] 2 大模型驱动产业变革：AI 重塑商业生态新图景 - AI＋视频大模型方面，开源生态繁荣推动大模型多元化发展，垂类应用加速落地，汇纳科技等有望构建轻量化模型；豆包 Video World 大模型突破传统多模态模型局限，实现纯视觉认知，重塑 AI 学习范式，在多领域有应用优势 [35][37][38] - 大模型炼金术重构汇纳商业数字化效能边界，利用 AI 算法和商场客流数据构建精准模型，以大模型为核心构建全场景智能服务体系，推动业务增长 [45][50][53] - 政策赋能消费升级，“AI＋消费”打造商业新增长极，汇纳科技技术布局契合国家战略，通过“汇客云”平台助力实体商业运营，布局消费新场景和热点 [54][55] 3 财务透视：亏损收窄，数据化转型强化长期价值 - 营收波动显韧性，短期盈利承压，过去三年公司收入和盈利有波动，2024 年整体亏损缩窄 [59] - 数据化转型成效显现，数据服务驱动毛利率跃升，2021 - 2024 年毛利率逐步修复，高附加值数据与运维服务业务增长改善经营质量 [61] 4 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设与业务拆分，预计 2025 - 2027 年公司总收入分别为 4.75 亿元、6.3 亿元、8.14 亿元，同比增长率分别为 30.84%、32.57%、29.18%；各业务中，数据与运维服务预计保持高速增长，客流数据分析与远程巡店系统、数字化软硬件集成和其他业务预计有不同增速，同时对各业务毛利率进行了预测 [64][70][71] - 估值分析与投资建议，选择云赛智联和石基信息作为可比公司，汇纳科技当前估值高于可比公司，但在“AI + 商业服务”与“数据要素平台”领域布局稀缺，盈利结构优化，首次覆盖给予“推荐”评级 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕浪潮信息展开调研，探讨公司市值管理、订单、研发、盈利、人员等多方面问题，公司强调以提高质量为基础推动价值成长，积极把握行业机遇，算力需求呈增长态势 [23][25][30] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为浪潮信息，所属行业是计算机设备，接待时间为2025年5月15日，接待人员有财务负责人、董事会秘书许燕燕和证券事务代表郑雅慧 [16] 详细调研机构 - 接待对象为参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的投资者，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 股价受宏观政策、资本市场环境、投资者信心、公司基本面等多重因素影响，公司2月制定《公司市值管理制度》，将扎实做好主业经营等提升盈利和可持续发展能力 [23][24][30] - 公司将根据规定和自身情况制定股份回购方案，履行审议和披露义务 [25][30] - 关于订单具体数据，公司遵守信息披露公平性原则暂不透露，通过产能布局和供应链管理匹配客户需求 [25] - 公司业务板块情况见定期报告，近年研发投入大科研成果显著，业务定位为提供创新IT产品和解决方案 [25][28] - 公司秉持服务客户理念，后续聚焦智慧计算战略，创新产品技术和生态构建，完善产品线布局提升盈利水平 [29] - 大模型发展使算力需求高速稳健增长，中国智能算力增速高于预期且将持续增长 [30] - 近年公司业务平稳，员工总数基本稳定，会做内部结构性调整，2025年以技术创新驱动发展 [32][33] - 公司分地区业务情况参考定期报告 [34]

行业发展与公司定位 - 我国城市化进入存量优化新阶段，提升城市交通多方面水平是重点，新质蓝海赛道催生新型智能化基础设施需求，为公司提供业务机会 [3] - 公司定位为“新一代城市交通智能产品、建设与运营科技公司”，聚焦新质赛道领域，以“内生发展 + 生态合作”发力，实施数字化等战略，以“深圳标杆 + 全国化复制 + 国际输出”模式拓展 [3] 研发与投入 - 公司每年研发投入占比营收约 10%，2025 年将继续加大研发投入用于数据 AI 底座平台、低空经济及车路云相关智能产品研发等，还将投资建设一批低空测试场、枢纽等基础设施 [3] 业务落地与市场拓展 - 公司新一代城市交通整体解决方案已在全国重点城市及香港、阿联酋等一带一路重点区域城市落地，2024 年新签合同外地订单占比过半 [4][5] - 2024 年公司在阿联酋、香港落地近 3.5 亿项目，近期正在沙特、阿联酋、新加坡等洽谈低空经济、智慧交通等项目 [5] 财务与盈利 - 2024 年公司净利润为 1.1 亿元 [5] - 一季度公司各类业务正常开展，三个主要业务板块均为盈利状态 [5] 公司规划与决策 - 结合战略和业务发展实际情况，公司将适时启动公司名称调整工作 [6] - 目前公司资金集中用于研发投入、重大项目投资及市场拓展等，如有回购相关计划会及时披露 [6] - 公司股东减持股票系个人资金需求，管理层看好公司发展前景 [6] - 公司未来如有重组计划，将按法规要求及时履行信息披露义务 [6]

财务表现 - 2025年1季度公司实现收入1.78亿元，同比增速44.56%，环比增速11.38% [1] - 归母净利润-0.27亿元，同比增速44.23%，环比增速71.34% [1] - 收入增长主要系终端客户需求上升、音圈马达驱动芯片产品线委外生产贡献、新增控股子公司Zinitix合并范围扩大 [1] - 利润减亏明显主要因毛利率增加及管理效率提升 [1] 产品与技术布局 - 推出定制化DC/DC芯片产品，专为硅负极电池设计，已导入小米、联想、ViVO等品牌供应链 [2] - 车规级DC/DC芯片进入Qualcomm智能座舱平台参考设计，出货至Joynext、YuraTech等厂商，应用于奥迪、现代、小鹏等品牌汽车 [2] - 自主研发CPU/GPU/DSP供电芯片，输出电流高达50A，效率超90%，满足AI服务器小型化高效化需求 [2] 战略并购与协同效应 - 2024年8月收购Zinitix控股权，新增传感器芯片产品线，切入触控IC市场 [3] - Zinitix 2024年营收54.075亿韩元（约2.68亿元），同比增长64%，净利润652.96亿韩元（约323万元），扭亏为盈 [3] - 拟并购诚芯微，整合电源管理、电机类芯片等技术，互补AC-DC芯片领域能力，加速汽车电子行业扩展 [3] 未来展望 - 资金储备充足，为行业整合和跨越式发展奠定基础 [4] - 预计2025-2027年收入分别为9.33亿元、11.61亿元、13.70亿元，对应PS为5.72、4.60、3.90倍 [4]

数字中国建设峰会概况 - 第八届数字中国建设峰会以"二十五载奋进路数字中国谱新篇——数智引领高质量发展"为主题，展示数字中国建设25年成果 [1] - 峰会设置四大板块和现场体验区，包含超过100个互动项目和百余台智能机器人产品 [1] - 福建省算力生态联盟在峰会期间正式启动，将推动算力资源共享和技术创新 [1][6] 实达集团产品与技术 - 公司推出DeepSeek人工智能一体机，集成硬件、模型与软件生态，提供全栈式AI解决方案，覆盖政务、教育、金融等领域 [2] - 该产品具备"开箱即用"特性，解决行业智能化转型中的技术门槛和成本痛点 [2] - 自主研发数智教育大模型，覆盖作业学伴、学情分析等四大教育场景，提升教学效率50%以上 [3] - 开发算力调度平台，实现同构/异构云平台统一纳管，以及CPU/GPU多集群管理调度 [8] 战略布局与项目进展 - 公司实施"算力+数据+教育+AI"四位一体战略，加速布局新质生产力核心产业 [5] - 中标克融云智算中心项目20,980万元，提供计算服务器及算力调度平台等系统 [9] - 中标福州市鼓楼区智算中心二期项目8,116万元，构建国产化算力集群 [9] 算力生态联盟机遇 - 福建省算力生态联盟整合芯片厂商、云服务商等上下游资源，推动算力与智慧城市、医疗等行业融合 [6][8] - 联盟将提供税收优惠、资金扶持等政策支持，促进成员间联合研发和市场开拓 [9] - 公司通过联盟实现算力资源统一调度，资源利用率提升30%，并强化产业链协同 [1][9] 未来发展计划 - 公司将加大研发投入，推动算力与大数据、物联网、AI技术融合 [10] - 加速数字应用落地，助力"数字福建"建设，提升智能算力领域竞争力 [10]

全社会用电量增长 - 江苏一季度全社会用电量达1992.62亿千瓦时，同比增长1.4个百分点 [1] - 生物医药行业用电同比增长23%，数据服务业用电同比增加41.4%，风能原动设备制造用电量激增52.5% [1] 高端智造产业升级 - 船舶制造业用电量增幅超9%，龙头企业聚焦LNG运输船、邮轮等高附加值船型，应用数字孪生建模、智能焊接机器人等先进技术 [2] - 生物医药行业研发投入与政策扶持叠加，带动用电量同比增长23%，创新药企呈集群式发展态势 [2] - 航空航天器及设备制造业用电量同比攀升23.6%，集聚航空企业超400家，形成完整产业体系 [2] 数字新基建发展 - 江苏数据服务业用电同比增加41.4%，高于全国增速，互联网相关服务用电量中数据服务业占比达84%，增量贡献高达95.8% [3] - 2025年一季度数据服务业用电新装申请容量较2024年同期增长近2.9倍，智能算力产业链用电需求急速攀升 [3] - 南京与苏州数据中心用电量占比达70%，凸显长三角算力枢纽地位 [3] 绿色能源转型 - 江苏新能源总装机容量达9484万千瓦，成为发电装机第一大电源 [6] - 风能原动设备制造用电量激增52.5%，海上风电测试平台等新型用电单元密集投产 [6] - 全社会用电量中清洁能源占比超过30%，部分企业绿电消费占比达100% [7] 外贸与绿电结合 - 机电类设备制造相关大型外贸生产型企业用电量同比增加7.8%，占出口贸易额度"半壁江山" [7] - 碳足迹公共服务平台投入使用，500余家重点企业入驻，核算产品全生命周期碳排放 [8]

丝路新云绿色算力中心项目概况 - 项目一期于2024年8月在新疆克拉玛依云计算产业园区投运 [1] - 机房采用全新风直接蒸发制冷技术 年电能利用效率低于1.2 实现节能降耗 [1] - 已投入320个机柜 支撑数字化场景高效运转 [1] - 该中心已建成算力规模超5600P [1] 克拉玛依市算力基础设施整体规模 - 克拉玛依市已建成6座大型数据中心 [1] - 拥有6.5万个标准机柜 [1] - 存力达到6200PB [1] - 智能算力规模达1.7万P 成为全疆首个算力规模超万P的城市 [1] 中国移动（克拉玛依）智算中心发展 - 该中心为全疆首个智算中心 于2024年3月在克拉玛依云计算产业园区启用 [2] - 总投资超过5亿元 规划1.4万个机柜 [2] - 算力规模从2024年3月的500P快速增长至目前的1666P [2] - 当前使用率达到75% 预计算力规模将增长至约1万P [2] 克拉玛依云计算产业园区发展成效 - “十四五”以来 园区新注册企业（项目）70余家 [2] - 招商引资到位资金达68.79亿元 [2] - 截至2024年底 共有180余家企业（项目）落户园区 [2] - 园区数字经济核心产业产值从2021年的5.98亿元增长至2024年的9.3亿元 [2] - 产值平均年增长率保持在10%以上 [2] 算力应用场景拓展 - 借助算力规模扩大与应用能力提升 多项数字化应用正在发展 [2] - 具体应用包括一网通办、基层减负“一张表”系统、畜牧云平台、数字采油厂等 [2]

财务业绩 - 2024年公司实现营业收入43.65亿元 同比增长0.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为17.90亿元 同比增长1.62% [1] 业务发展 - 传统IDC市场需求处于缓慢恢复阶段 公司对早期交付的低功率数据中心进行升级改造 通过优惠措施获取新增订单 2024年底逐步恢复上架 [1] - AIDC业务收入达到约14.51亿元 同比增长21.03% 成为公司第二增长曲线 [1] - 通过"引流策略"吸引众多头部AI客户入驻 [1] 资源储备 - 能耗指标储备较2023年末增加约130% [1] - 京津冀园区自建高等级220kV变电站投运 大幅提升电力供应能力 [1] - 其他园区积极推进变电站建设和申请报批程序 [1] 战略布局 - 在京津冀、长三角、大湾区等六大核心区域规划完成七个AIDC智能算力基础设施集群 [2] - 累积拥有61栋智算中心、约32万架机柜资源储备 [2] - 基本完成全国"一体化算力中心体系"框架布局 [2] 运营成果 - 累计交付14栋算力中心 部署机柜约8.2万架 [2] - 成熟算力中心上架率超过90% [2] - 三大园区已交付及即将交付的算力中心全部取得投产订单 预计2025年完成上架并形成稳定现金流 [2] 技术优势 - 率先交付行业内首例整栋纯液冷智算中心 [2] - 自研新一代冷板式液冷制冷技术全面应用 实现单机柜40kW以上的高密度绿色化部署 [2] - 深度参与编制多项行业标准 引领高效环保的绿色智算中心发展 [2] 行业地位 - 全国领先的综合算力中心领域科技公司 [3] - 专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心投资、建设、持有和运营 [3] - 持续构建技术先进、布局合理、供需匹配、安全可靠、绿色低碳的算力基础设施集群 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 报告核心观点 - 中国信通院启动多模态智能体技术规范编制工作，旨在加速智能体赋能产业应用并推动高质量发展 [1][11] - 武汉市发布人工智能产业发展行动方案，重点推动大模型向智能体演进，智能算力平均利用率上涨近20个百分点 [12] - 韩国投资者对中国科技股投资热情显著提升，2月交易额环比增长近两倍，主要聚焦电动汽车、人工智能和芯片行业 [10] 资本市场新闻 - 财政部发布《政府性融资担保发展管理办法》，通过财政支持、绩效考核、银担合作和信息共享四大措施促进政府性融资担保体系高质量发展 [10] - 韩国投资者2月对中国股票月度交易额环比增长近两倍，中国指数ETF基金近一个月最高收益率达62.8% [10] 行业新闻 - 中国信通院将于3月13日召开多模态智能体技术沙龙暨技术规范研讨会，邀请专家研讨技术发展和应用落地 [11] - 武汉市2025年行动方案重点推动AI+机器人、汽车、PC/服务器、手机、眼镜五大应用落地，并加快8家智算中心和2家超算中心建设 [12] 市场表现 - 截至2025年3月10日，北证50指数上涨1.89%，上证指数下跌0.19%，沪深300指数下跌0.39%，创业板指数下跌0.25%，科创50指数下跌0.22% [3][14] - 北证A股成分股共264个，平均市值29.22亿，板块成交额386.2亿，较上一交易日下跌11.44% [3][14] - 北交所个股205家上涨，涨幅居前的包括天铭科技（+30.00%）、华维设计（+29.97%）和基康仪器（+23.38%） [15][19] 公司公告 - 拾比佰持股5%以上股东广东省科技创业投资有限公司拟减持不超过2.00%股份，目前持股8.7324% [3][19] 今日新股 - 今日无新股上市 [3][20]