港股市场表现 - 恒生指数开盘报25606.88点，上涨267.74点，涨幅1.06%，成交额48亿港元，年初至今累计上涨27.65% [1][2] - 恒生科技指数报5731.7点，上涨84.02点，涨幅1.49%，年初至今累计上涨28.28% [1][2] - 恒生中国企业指数报9176.95点，上涨97.02点，涨幅1.07%，年初至今累计上涨25.89% [2] - 恒生综合指数报3935.93点，上涨43.58点，涨幅1.12%，年初至今累计上涨31.93% [2] 大型科技股表现 - 阿里巴巴-W上涨2.03%，腾讯控股上涨1.42%，京东集团-SW上涨2.14% [2] - 小米集团-W上涨0.86%，网易-S上涨0.97%，美团-W上涨0.59% [2] - 快手-W上涨2%，哔哩哔哩-W上涨2% [2] 其他个股表现 - 蔚来汽车继续上涨近15%，中芯国际上涨近3% [2] - 东风集团股份跳空大涨近70%，公司宣布私有化退市 [2] - 中国宏桥上涨2%，布鲁可绩后低开逾10% [2] 政策动态 - 国务院常务会议提出加强大规模设备更新和消费品以旧换新政策实施，确保补贴资金实效 [3] - 研究释放体育消费潜力，增加体育产品供给，培育体育产业增长点 [3] - 国家发展改革委要求互联网平台提高价格规则透明度，公示收费变更情况 [5] 行业动态 - 广东、浙江多家快递公司对电商客户涨价，广东地区每件调价0.3-0.7元，设定1.4元/单底线价 [4] - 中国光伏行业协会倡议抵制低于成本价格竞争和盲目扩产行为 [4] - 中国算力总规模年增速达30%，预计2025年智能算力规模增长超40% [4] - 工信部将有序引导算力设施建设，加快突破GPU芯片等关键核心技术 [5] 公司业绩 - 阳光保险上半年总保费收入808.14亿元，同比增长5.7%，净利润33.89亿元，同比增长7.8% [6] - 中煤能源上半年收入744.36亿元，同比减少19.9%，净利润73.25亿元，同比减少31.5% [6] - TCL电子上半年收入547.77亿港元，同比增长20.4%，净利润10.9亿港元，同比增长67.8% [6] - 建发国际上半年收入341.7亿元，同比增长4.3%，净利润9.14亿元，同比增长11.8% [6] - 重庆银行上半年利息收入153.7亿元，同比增长6.72%，净利润31.9亿元，同比增长5.39% [6] - 时代电气上半年收入122.14亿元，同比增长17.95%，净利润16.715亿元，同比增长12.93% [6] - 中信资源上半年收入93.82亿港元，同比增长137.9%，净利润1.52亿港元，同比减少57% [6] - 华晨中国上半年净利润17.0亿元，同比增长15%，营收5.617亿元，同比增长8.4% [7] - 招金矿业上半年股东应占溢利14.4亿元，同比增长160.44% [10] - 绿城中国上半年股东应占溢利2.1亿元，同比减少89.74% [9] - 黑芝麻智能预计中期亏损净额不超过8亿元 [8] 机构观点 - 美联储降息有望促进更多海外资金流入港股市场 [11] - 建议关注中报业绩超预期板块、政策利好板块及高股息标的 [11] - 外资仍有增配中国市场空间，南向资金在互联互通标的中成交占比超40% [12] 其他公司动态 - 舜宇光学科技与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录 [7] - 高盛将寒武纪目标价上调50%至1835元，公司市值达5201亿元 [3]

港股市场行情表现 - 恒生指数上涨0.27%至25339.14点 恒生科技指数上涨1.89%至5647.68点 恒生中国企业指数上涨0.45%至9079.93点 [1][5] - 6个一级行业上涨 可选消费（+2.46%）、信息技术（+2.10%）、日常消费（+0.96%）领涨 5个行业下跌 材料（-2.42%）、能源（-1.96%）、公用事业（-1.50%）领跌 [1][7] - 二级行业中耐用消费品、半导体、造纸与包装涨幅居前 煤炭、有色金属、钢铁跌幅居前 [1][7] 港股流动性状况 - 港交所日均成交额2804.64亿港元 较上周增加236.06亿港元 日均沽空金额323.35亿港元 较上周增加32.13亿港元 沽空占比达11.61%上升0.35个百分点 [1][11] - 南向资金净买入179.04亿港元 较上周减少202.17亿港元 腾讯控股(48.36亿港元)、美团-W(33.62亿港元)获大幅净买入 小鹏汽车-W(16.93亿港元)遭大幅净卖出 [1][11] 港股估值水平分析 - 恒生指数PE为11.54倍（2019年来85%分位） PB为1.2倍（2019年来85%分位） 恒生科技指数PE为21.77倍（2019年来22%分位） PB为3.13倍（2019年来67%分位） [2][14] - AH股溢价指数上升2.74点至125.33 处于2014年以来27%分位水平 [2][22] - 能源业股息率超7% 公用事业/房地产/金融/通讯服务/工业股息率均高于4% 公用事业股息率处于2019年来50%分位以上 [22] 风险溢价指标 - 以美债为基准的风险溢价率4.4% 处于3年滚动均值-2.14倍标准差 2010年来6%分位 [2][20] - 以中债为基准的风险溢价率6.88% 处于3年滚动均值-1.68倍标准差 2010年来54%分位 [2][18] 海外市场动态 - 美国对407类钢铁铝产品加征50%关税 涵盖风力涡轮机/移动起重机等产品 [3][27] - 美联储主席鲍威尔暗示政策调整必要性 市场对9月降息预期升温 [3][29] 国内政策与数据 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元同比增长2.6% 税收收入18018亿元增长5% [3][29] - 上海推出"AI+制造"实施方案 深度求索发布DeepSeek-V3.1模型提升国产算力可用性 [9] - 工信部召开光伏座谈会 要求加强产业调控与反低价竞争 [9] 投资建议方向 - 关注中报业绩超预期板块的补涨机会 [3][29] - 布局AI产业链与"反内卷"政策受益行业 [3][9][29] - 配置高股息标的应对市场不确定性 [3][22][29]

行业轮动方向 - 市场有望围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动 [1] - 科技成长板块在AI技术革命及新兴产业趋势推动下保持高景气度 [1] - 反内卷概念受中长期供需格局改善与行业盈利修复带动 [1] 资产配置逻辑 - 估值具备安全边际的红利资产配置逻辑清晰 [1] - 政策呵护下的大消费领域具备投资价值 [1]

核心观点 - 港股三大指数呈现明显分化走势，恒生指数上涨0.27%，恒生科技指数上涨1.89%，恒生中国企业指数上涨0.45% [2][4] - 行业层面分化显著，可选消费、信息技术、日常消费领涨，涨幅分别为2.46%、2.10%、0.96%，而材料、能源、公用事业跌幅居前 [2][5] - 美联储降息预期升温可能推动海外资金流入港股市场，国内财政数据改善（7月全国一般公共预算收入同比增长2.6%）为市场提供支撑 [2][35][36] - 建议关注中报超预期板块、政策利好板块（如AI产业链和"反内卷"行业）及高股息标的 [2][37] 港股市场表现回顾 - 全球主要股指涨跌互现，港股三大指数中恒生科技指数表现最佳（+1.89%），恒生中国企业指数和恒生指数涨幅较小 [2][4] - 二级行业中耐用消费品、半导体、造纸与包装涨幅领先，煤炭、有色金属、钢铁跌幅较大 [2][5][12] - 港交所日均成交金额达2804.64亿港元，较上周增加236.06亿港元，沽空比例上升至11.61% [2][11] - 南向资金净买入179.04亿港元，较上周减少202.17亿港元，腾讯控股、美团-W获大幅净买入 [2][11] 估值与风险溢价分析 - 恒生指数PE为11.54倍（2019年以来85%分位数），PB为1.2倍（85%分位数），恒生科技指数PE为21.77倍（22%分位数） [2][15] - 相对美债的风险溢价率为4.4%（处于2010年以来6%分位），相对中债的风险溢价率为6.88%（54%分位） [2][17][23] - AH股溢价指数升至125.33（2014年以来27%分位数） [2][26][34] - 能源、公用事业、金融等高股息行业股息率超4%，公用事业股息率处于2019年以来50%分位数以上 [2][26][31] 投资机会聚焦 - AI产业链受政策催化（上海"AI+制造"实施方案、DeepSeek-V3.1发布推动国产算力发展） [9] - "反内卷"行业如光伏产业迎来规范措施（工信部座谈会强调遏制低价竞争） [10] - 中报业绩超预期板块及高股息标的（能源股息率超7%）具备配置价值 [2][26][37]

A股市场表现 - 8月22日沪指突破3800点续创阶段新高 科技板块强势领涨 GPU 服务器 炒股软件 光模块CPO等概念活跃 [1] - A500ETF基金(512050)涨1.69% 持仓股昆仑万维和海光信息20cm涨停 寒武纪-U大涨超17% [1] - A500ETF基金盘中成交额超43亿元位居同类第一 [1] 外资机构动向 - 全球对冲基金以6月底以来最快速度买入中国股票 [1] - 截至8月21日外资机构持有A股市值约2.5万亿元 较2024年末2.31万亿元增长8% 占A股总流通市值2.72% [1] - 920家披露中报公司中有261家前十大流通股东出现QFII 合计持股市值约301.40亿元 [1] 机构观点 - 高盛 瑞银 摩根士丹利等外资机构认为A股市场情绪显著回暖 中期展望向好 [1] 产品特征 - A500ETF基金(512050)和A500增强ETF基金(512370)跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 [2] - 覆盖中证全部35个细分行业 融合价值与成长属性 超配AI产业链 医药生物 电力设备新能源 国防军工等新质生产力行业 [2] - 相比沪深300具备天然哑铃投资属性 [2]

市场表现 - 恒生指数高开0.4% [1] - 恒生科技指数上涨0.99% [1] - 中芯国际(00981)股价上涨超2% [1] - 小米集团(01810)股价上涨超1% [1] 机构后市展望 - 中国银河建议关注中报业绩超预期板块 政策利好板块（创新药 AI产业链 "反内卷"行业）及高股息标的 [2] - 中信证券认为8月半年报业绩期是港股行情重要节点 市场将从流动性驱动转向业绩驱动与政策验证共振阶段 [2] - 兴业证券长期坚定看多港股 认为全球投资者对中国股市牛市思维持续增强 维持港股将走出超级长牛的判断 [2] 政策与市场驱动因素 - "反内卷"政策广泛影响与快速落地 其边际变化成为对应行业定价核心变量 [2] - 美联储降息预期及美元走软可能进一步刺激港股流动性 [2] - 美国加征关税政策扰动导致投资者风险偏好波动 [2]

市场表现 - 上证指数收盘报3771.10点，涨幅0.13%，成交额9977.42亿元 [1] - 深证成指收盘报11919.76点，跌幅0.06%，成交额14263.15亿元 [1] - 创业板指收盘报2595.47点，跌幅0.47%，成交额6480.35亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体、券商、有色、汽车、酿酒板块走低 [1] - AI产业链股出现回落 [1] - 石油、电力、煤炭、燃气板块集体拉升 [1] - 银行板块上扬 [1] - 数字货币、化肥概念表现活跃 [1]

市场表现 - 沪指涨0.13%报3771.1点 深证成指微跌0.06%报11919.76点 创业板指跌0.47%报2595.47点 [1] - 上证50指数涨0.53% 沪深北三市合计成交24608亿元 [1] - 场内超3000股飘绿 [1] 行业板块 - 半导体 券商 有色 汽车 酿酒等板块走低 AI产业链股回落 [1] - 石油 电力 煤炭 燃气等板块集体拉升 银行板块上扬 数字货币 化肥概念活跃 [1] 市场展望 - A股有望步入中长期慢牛 居民存款搬家空间巨大 [1] - 经济或进入新一轮复苏周期 资本市场制度性红利显现 [1] - 上市公司质量稳步提升 新质生产力含量不断提高 [1] - 短期目标4000点 中期慢牛趋势强化 场外资金配置热情有望激活 [1] - 长期维度中国股票市场或创出新高 [1] 配置方向 - 当前以大科技为主 [1]

泛科技行业趋势 - 泛科技行业呈现显著头部效应 科技及高端制造领域大市值公司涨幅更为突出 反映趋势投资强化[1] - AI产业链风格正从中小市值转向中大市值的机构审美 机构共识度提升推动信创服务器 IDC及算力租赁等赛道景气逻辑形成[1] - 移动电源与锂电池3C认证新规实施后 行业加速向安全+合规转型 低价劣质产品出清将提升行业集中度[1] 产业链受益环节 - 上游高安全电芯与材料 中游检测设备及下游品牌厂商均受益于行业转型[1] - 政策通过标准提升-成本上升-集中度提高链条重塑竞争格局 为相关板块提供业绩与估值催化[1] 科创板指数产品 - 科创综指ETF国泰（589630）跟踪科创综指（000680）单日涨跌幅可达20%[1] - 指数由科创板上市满一年的非ST *ST股票组成 采用总市值加权方式计算 反映科创板证券整体表现[1] - 指数成分股覆盖广泛 包含不同市值证券 行业配置聚焦医药 计算机软件 高端装备及新能源等科技创新领域[1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证科创板综合ETF发起联接A（023733）和联接C（023734）[1]

行业表现 - 通信指数8月以来大涨超15% 位居申万一级行业涨幅榜首位 [1] - 电子指数8月以来大涨近13% 位居第二 计算机指数涨近10% 传媒指数涨近7% [1] - 电子指数8月21日早盘创出历史新高 [1] 公司表现 - 中兴通讯A股8月21日早盘一度涨停 H股一度涨超14% 收盘A股涨超6% H股涨超5% [1][2] - 中兴通讯滚动市盈率不足24倍 被机构认为存在明显低估 [4][7] - 公司拥有完整AI产品生态 互联网客户扩展顺利 国内超节点进展超预期 [4] 估值分析 - TMT行业有6股滚动市盈率低于20倍 包括三七互娱、辉煌科技、亨通光电、亿联网络、理工能科、中国移动 [7] - 23只科技股预测市盈率低于20倍 其中三七互娱、亨通光电、理工能科、中天科技、TCL科技均低于15倍 [9] - 28只科技股PEG低于1倍 TCL科技、电魂网络、恒铭达均低于0.7倍 [9] - 深天马A市净率0.88倍为最低 中国联通、木林森、天融信、彩虹股份、京东方A、元道通信等市净率较低 [9] 机构观点 - 浙商证券认为AI有望再造中兴通讯 公司占据国内超节点方案核心位置 [4] - 东方证券坚定看好国内科技板块 重点是中国AI产业链 [6] - 中银证券指出科技行业"头部效应"明显 AI投资正从中小市值转向机构审美的中大市值 [6]