外贸总体表现 - 前8个月北京地区进出口总额达2.11万亿元 其中出口4062.3亿元创历史同期新高 同比增长1.7% [1] - 8月单月进出口2887.3亿元 出口531.2亿元持续保持在500亿元以上高位 [1] - 4月以来连续5个月累计出口规模创历史新高 [2] 出口商品结构 - 汽车零配件出口增长23.9% 平板显示模组出口激增201.1% 手机出口同比增长5.4% [1] - 汽车出口167.8亿元增长31.2% 集成电路出口167.7亿元增长5.6% [2] - 医疗仪器及器械出口58.3亿元增长21.5% 医药材及药品出口34.3亿元增长6.8% [2] 企业类型表现 - 民营企业进出口2889.7亿元增长4.7% 占进出口总值13.7% 占比同比提升2.2个百分点 [1] - 民营企业出口1032.4亿元大幅增长26.3% 增速高于全国民营企业出口17.8个百分点 [1] 区域市场拓展 - 对共建"一带一路"国家进出口1.26万亿元 占进出口总值59.8% [1] - 对欧盟进出口2136.7亿元 对东盟进出口1399.1亿元 [1] - 对拉美出口326.7亿元增长15.2% 对非洲出口294.8亿元增长19.5% 对中亚五国出口87亿元激增84.5% 三者合计占出口总值17.4% [2] 开放平台贡献 - 北京自贸区出口586.2亿元增长2.2% 亦庄经开区出口438.4亿元增长19.1% [2] - 中关村自主创新示范区出口145.2亿元增长3.7% 天竺综保区出口31.1亿元增长34.4% [2] 口岸通关支持 - 北京口岸年度出入境人员突破1500万人次 同比增长约18% 较去年提前41天达此量级 [3] - 入出境外国人超420万人次 同比增长约34% 其中57%享受免签或过境免签政策 [3] - 对俄罗斯试行免签政策 预计将进一步推动出入境人员增长 [3]

新兴市场资金流入预期 - 新兴市场将在明年初迎来更大规模资金流入 主要受美元疲软 当地央行降息及全球基金历史性低配推动[1][3] - 投资者将在明年初变得更加乐观 更多证据显示贸易紧张局势对新兴市场经济冲击有限[4] - 外资对新兴市场资产的购买迄今仍然温和 预计资金流入将在今年最后几个月提振该板块[4] 新兴市场资产表现 - 新兴市场债券今年已为投资者带来近9%回报 超过发达市场债券同期7.5%涨幅[4] - 美元指数今年下跌超过8% 有望录得2017年以来最大年度跌幅[4] - 对冲基金和其他投机投资者对美元的看跌押注约为50亿美元 自4月初以来一直对美元持负面仓位[5] 支撑因素分析 - 美联储预期本月将恢复降息 加上对特朗普关税和财政政策的担忧拖累美元表现[5] - 新兴市场资产类别将得到美元走弱 当地央行进一步降息空间及全球基金历史性低配置支撑[5] - 即使是来自美国的小规模多元化资金流动也将对新兴市场产生重要影响[4] 区域市场展望 - 巴西 墨西哥 哥伦比亚 土耳其和波兰将成为外资流入主要受益者[6] - 亚洲本币债券吸引资金可能性较小 因较低利率水平及出口导向型经济体对货币走弱偏好限制收益空间[6] - 全球基金将加大对发展中市场投资力度 推动新兴市场在与发达市场竞争中占据优势[7]

核心观点 - 美国银行预计明年初新兴市场将迎来更大规模资金流入，主要受美元疲软和新兴经济体韧性推动 [1] - 投资者将在明年初变得更加乐观，因更多证据显示贸易紧张局势对新兴市场冲击有限 [1] - 摩根士丹利预计资金流入将在今年最后几个月提振新兴市场板块 [1] 市场表现与资金流向 - 新兴市场债券今年已带来近9%回报，超过发达市场债券同期7.5%涨幅 [1] - 美元指数今年下跌超过8%，有望录得2017年以来最大年度跌幅 [1] - 对冲基金和其他投机投资者对美元的看跌押注约为50亿美元 [2] - 全球基金对新兴市场资产配置处于历史性低位 [2] 驱动因素分析 - 美联储预期恢复降息及对特朗普关税和财政政策的担忧拖累美元表现 [2] - 新兴市场资产类别将得到美元走弱、当地央行进一步降息空间支撑 [2] - 即使是美国小规模多元化资金流动也将对新兴市场产生重要影响 [1] 区域与资产偏好 - 巴西、墨西哥、哥伦比亚、土耳其和波兰将成为外资流入主要受益者 [3] - 亚洲本币债券吸引资金可能性较小，因利率较低及出口导向型经济体对货币走弱偏好限制收益空间 [3] - 投资者押注新兴市场资产类别将跑赢发达市场同类资产 [2]

新兴市场股市表现 - MSCI新兴市场指数连续四天刷新历史最高点 12日收涨1.19% [1] - MSCI亚洲指数上周涨幅达3.18% 韩国Kospi指数、新加坡海峡时报指数、巴西IBOVESPA股指、墨西哥MXX接连创历史新高 [1] - 年内MSCI新兴市场累计涨超23% 大幅领先MSCI发达市场的不到15%涨幅 [1] - 韩国股市年内涨幅41% 越南股市年内涨幅48% 表现尤为瞩目 [1] 市场驱动因素 - 新兴市场跑赢美国市场关键原因在于内资推动而非外资 外资对新兴市场买入力度有限且集中在少数市场 [2] - 中国、印度和韩国由本土资金主导行情 外资未发挥决定性作用 [2] - 散户资金大量涌入新兴市场 企业盈利预期下调但市场未受冲击 [3] - 投资者更关注人工智能、科技等板块 忽略关税风险 [3] - 中国市场流动性支撑明显 因大量储蓄从债券和存款重新进入股市 [4] 中国市场估值与前景 - 中国股票估值非常便宜 国债收益率下降但股市估值未同步上升 [5] - 中国企业ROE自2022年底有所恢复 但估值未随之回升 [5] - 中国股市从历史20%溢价转为20%折价 意味着潜在上涨空间可观 [6] - 本土资金驱动的股市行情远未结束 [6] 关税风险影响 - 中国经济对出口依赖度下降 MSCI中国指数公司仅5%收入来自美国 [6] - MSCI新兴市场指数公司约15%收入来自美国 [6] - 韩国、日本、印尼等市场对美国依赖程度更高 MSCI韩国指数公司28%-30%营收来自美国 [7] - 马来西亚、印尼、菲律宾、巴西等市场对美直接销售比例极低 风险相对较低 [7] 防御性配置策略 - 科技、汽车、化工行业对美出口依赖度高 需关注关税走向 [8] - 内需导向板块如消费、互联网、银行基本不直接暴露于关税风险 更具防御性 [8] 宏观经济与政策环境 - 美国经济出现放缓迹象 关税次级效应可能导致全球增长降温 [9] - 多国通胀显著缓解 央行放松货币政策空间增大 [9] - 美联储降息预期增强 利率变动将传导至亚洲开放型经济体银行板块 [9] 新兴市场与美股比较 - 新兴市场长期跑赢美国股市极为罕见 因美国企业具备更高资本回报率和创新力 [10] - 周期性因素如美国经济放缓、实际利率下降或美元贬值可能推动新兴市场短期跑赢 [10] - 多种周期性因素共同作用可能在6-12个月内推动新兴市场表现优于美股 [11] 人工智能投资主题 - 人工智能是重点投资方向 中国是AI投资第二大市场 [12] - AI估值未达互联网泡沫时期极端水平 但亚洲科技供应链乐观程度超过美国算力中心 [13] - 若AI需求出现波动 亚洲供应链冲击可能大于美国客户 [13] - AI机会集中在前端消费应用（中国）和后端供应链（韩国、日本） [14]

文章核心观点 - 美国银行预测明年年初新兴市场可能迎来更大规模资金流入，推动资金从美国资产转移 [1] 新兴市场前景 - 新兴经济体显示出韧性迹象，市场对贸易紧张局势影响经济的担忧将趋于有限 [1] - 新兴市场固定收益资产将受益于美元走弱、各地央行有进一步降息空间以及全球基金对新兴市场的历史性低配 [1] 市场情绪与资金流向 - 市场参与者预计在明年年初变得更加乐观 [1] - 资金将进一步从美国资产转移至新兴市场 [1]

出口退税总体表现 - 前7个月深圳市纳税人累计办理出口退税801.2亿元，同比增长20.7%，增速高于全国平均水平 [1] - 以新兴市场、服务贸易、跨境电商为代表的三大领域退税合计同比增速超50% [1] 跨境电商领域 - 前7个月深圳跨境电商出口退税企业达469户，增长1.3倍 [1] - 跨境电商退税同比增长224.3%，成为出口增长的新支点 [1] 新兴市场出口 - 出口东盟退税增长39.2%，电脑零配件、汽车零配件、电子元件等中间品成为关键增量品类 [1] - 电脑零配件退税增长121.8%，汽车零配件退税增长86.2%，电子元件退税增长41.3% [1] 服务贸易领域 - 国际运输服务退税增长57.6%，占比超七成 [1] - 技术密集型领域加速突破，业务管理流程服务出口退税激增186.4%，软件服务退税增长57.9% [1] 税务服务支持 - 税务部门持续优化出口退税管理服务业务流程，升级打造出口退税智能审核模式 [2] - 全面推行出口退税"无纸化"办理，依托数据模型精准推送个性化政策指引 [2]

新兴市场表现 - 新兴市场债券回报率近9% 美国国债回报率仅为4.5% [1] - MSCI新兴市场指数上涨20% 远超MSCI世界指数14%的涨幅 [1] - 美元对主要货币汇率贬值约10% 新兴市场货币表现强劲 [1] 驱动因素分析 - 美元走弱降低新兴市场美元计价债务偿还成本 支撑企业盈利增长 [1] - 新兴市场与发达市场经济增长差距收窄 但部分国家呈现结构性改善 [2] - 印度和越南分别在服务业和制造业取得发展 墨西哥和巴西展现货币政策纪律性 [2] - 墨西哥年内降息五次 印尼降息四次 波兰降息三次 [2] - 美联储降息为新兴市场央行提供货币政策宽松空间 [2] - 颠覆性趋势成为投资回报新引擎 对新兴市场影响存在差异 [2] 区域投资机会 - 匈牙利 捷克 南非 巴西 墨西哥和哥伦比亚的本币债券收益率存在锁定机会 [2] - 墨西哥 巴西和越南受益于供应链重组 [3] - 中国台湾和韩国深度参与AI半导体建设 中国推进AI技术发展 [3] - 智利和秘鲁因低碳转型关键材料需求增长而受益 [3] - 印度凭借年轻人口结构和数字化进程 有望发展为尖端数字经济体 [3] 资产配置观点 - 对整体新兴市场股票持中性观点 但挖掘具有亮点的领域 [1][2] - 看好新兴市场本币债券 [1] - 长期战略层面对新兴市场持超配观点 印度发展潜力是原因之一 [3]

全球资金流向 - 美国资管巨头景顺旗舰新兴市场基金在7月对京东、伊利股份和阿里巴巴分别加仓1112.11%、1404.21%和187.16% [1] - 高盛报告显示在8月6日至9月3日的四周内全球股票基金获得资金净流入635.9亿美元新兴市场基金资金净流入55.21亿美元中国境内股票基金获得资金净流入65.5亿美元在新兴市场中领先 [1] 外资机构对中国市场观点 - 多家外资机构认为中国经济回稳趋势增强科技产业竞争力提升结构性政策持续发力共同推动中国市场信心持续修复 [2] - 瑞士宝盛经济学家指出美国8月就业增长近乎停滞劳动力市场降温使美联储重启降息几乎成定局市场讨论50个基点大幅降息可能 [2] - 景顺长城基金经理表示美联储降息箭在弦上欧美财政货币双宽松格局确定海外制造业景气周期筑底回升海外宽松周期可能持续两年对国内总需求形成正面提振 [2] 中国科技资产吸引力 - 路博迈基金首席市场策略师表示全球主权财富基金和长期资本正提升中国资产尤其是科技资产的配置优先级中国部分科技股存在估值折价吸引全球长钱流入投资逻辑转向对中国长期技术实力的看好 [3] - 景顺中国首席投资官认为中国在半导体和人工智能领域发展仍处于早期阶段未来有广阔空间科技行业增长速度将持续快于整体经济增速科技对其他产业的降本增效作用有望提升市场整体股东回报 [3]

投资规模与排名 - 2024年中国对巴西直接投资同比增长113% 总额达42亿美元[1] - 巴西跃升为中国全球第三大投资目的地 仅次于英国和匈牙利[1] - 中国对美投资仅为22亿美元 在巴西则快速扩张[1] - 美国仍是巴西最大外国直接投资来源国 2024年美对巴直接投资额为85亿美元[2] - 中国在巴投资额虽实现反弹 但仍低于2015至2019年间平均每年66亿美元的水平[2] 投资领域分布 - 中国企业投资布局从石油 电力等传统能源领域扩展至新能源车 科技和服务业等新兴板块[1] - 2023年中国企业在巴西共投资39个项目 项目数量创下新高[1] - 投资分布日趋多元化[1] 投资影响与挑战 - 中国资金进入有助于提升巴西制造业竞争力[1] - 推动投资深度嵌入本地生产链以促进当地就业和产业升级[1] - 中国企业在巴经营面临供应链成本更高 税收制度更复杂以及劳动法更严格等挑战[1] 投资战略转向 - 地缘政治紧张和贸易摩擦导致中国在美国投资持续收缩[1] - 中国企业正加快将布局从美国转向包括巴西在内的新兴市场[1] 旅游业表现 - 巴西在2022年和2023年全球旅游目的地中排名第九[3]

翔宇医疗调研核心信息 - 脑机接口技术在康复医疗领域应用前景明确 推动患者从被动康复向主动康复转变 节省人力成本并提升效果 逐渐获得医院和患者认可[1] - 公司具备脑机接口技术与自有康复设备一体化优势 已获得两款脑电采集装置注册证 20多款设备将在年底前获证 明年年底获证数量近百项[1] - 已有50多家大型医院使用公司设备 预计2025年开始贡献业绩 2026年显著促进业绩提升[1] - 研发投入同比增长38.80% 新增专利117项 累计专利达1933项 包含多项脑机接口相关知识产权[1] - 销售模式采用先与顶尖三甲医院合作建立标杆 逐步向基层市场延伸 未来适时进入家庭市场[1] 风华高科调研核心信息 - 2025年上半年公司主营产品产销量及营业收入均创历史新高 汽车电子销售额同比增长39% 通讯增长22% 工控增长21%[2] - 前十大客户销售额增长27% 超级电容器销售额大幅增长138% 在算力、储能、智能机器人、低空经济等新兴市场持续突破[2] - 公司推出中高压MLCC、MI系列合金电阻、S系列车规厚膜精密电阻等新产品 具备高可靠性、小型化及高精度优势[2] - 根据市场供需制定价格策略 通过优化产品结构提升毛利率水平[2] - 实施人才继任者计划 引进核心技术团队 制定"1+2+4+4+N"战略 推进七大战略及多项专项工作[2] 行业发展趋势 - 康复医疗行业正经历技术升级 脑机接口技术成为重要发展方向[1] - 电子元器件行业需求多元化 汽车电子、通讯、工控领域保持快速增长 新兴市场如算力、储能、智能机器人和低空经济带来新增长点[2]