市场表现与历史突破 - A股总市值盘中突破100万亿元 创历史新高 [2] 牛市驱动因素与资金动向 - 股基债基夏普率剪刀差显示股票收益风险比刚与债券齐平 权益资产仍有上行空间 [3] - 7月居民存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银金融机构存款新增2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 反映居民存款搬家与资金入市趋势 [3] 估值水平分析 - 全A股滚动1000交易日PB分位数低于80% 显示估值仍有上行空间 [4] - 主要指数PB分位数处于历史中低位：沪深300五年PB分位数59.98% 中证500五年PB分位数94.64% 创业板指五年PB分位数45.34% [5] - 大盘成长板块估值相对较低：三年PE分位数33.24% 五年PE分位数19.97% [5] 市场动能指标 - 自由流通换手率达4%平台 与历史强势行情水平相当 [6] - 换手率峰值仍在攀升 未达长期顶部特征 [6] - 融资余额/自由流通市值处于中位 杠杆资金仍有发力空间 [6] 行业配置策略 - 当万得全A近20日最大回撤超5%且多头排列行业占比超80%时 持有10-30交易日平均涨幅超4% 胜率近90% [8] - 全A价格距60日高点回撤超10%时 持有一个月需多头排列行业占比超30% 持有3-6个月需占比10%-30% [8] - 简化策略：短期回调时关注行业5日线支撑 中长期聚焦赚钱效应集中的强势行业 [9]

市场表现 - 上证指数18日收盘报3728点 涨幅0.85% 创2015年8月20日以来收盘新高 盘中突破2021年2月18日高点3731.69点 [1][3] - 深证成指报11835点涨1.73% 创业板指报2606点涨2.84% 两市成交总额27642亿元 连续四日突破2万亿元 较前日放量5196亿元 [3] 行情驱动因素 - 政策层面提供支撑：稳增长政策与资本市场改革形成"政策底" 需求端提振政策及资本市场定位变化推动上涨 [3][4] - 资金结构持续优化：前7个月非银行业金融机构存款增加4.69万亿元 创2015年以来新高 7月居民存款减少1.11万亿元 非银存款新增2.14万亿元 [4] - 居民资产配置转移：存款利率和房地产收益率下行促使资金寻求更高收益投资产品 股市成为新资金蓄水池 [5] 存款搬家阶段特征 - 当前处于早期阶段：A股7月新增开户数显著低于去年10月高点 权益类基金多数负回报 基金发行规模增长温和 [5] - 指标处于历史低位：A股总市值与居民存款比值、流通市值与居民存款比值均处于历史相对低位 [5] - 形成正反馈效应：资本市场活力激发将加速存款搬家 推动"居民配置资金入市与股市慢涨"的良性循环 [6] 短期影响因素 - 政策面关注点：三季度若出台服务消费刺激政策、地产需求端松动或化债加码措施 将有效提振经济信心 [7][8] - 业绩面支撑作用：8月中下旬进入中报密集披露期 上市公司三季度盈利确认将为行情提供扎实支撑 [9] - 全球流动性预期：市场普遍预期美联储9月降息 若落地将打开全球流动性宽松窗口 [10] 美联储政策动向 - 政策信号关键时点：美联储主席鲍威尔将于8月22日在全球央行行长年度会议发表讲话 该会议历来用于传递重大政策转变信号 [11] - 降息预期管理：鲍威尔预计保留9月降息可能性 但核心任务是打破市场"降息必然论" 为美联储夺回政策主动权 [11] - 降息幅度预测：更大幅度的50个基点降息不太可能 通胀问题比就业问题更为突出和棘手 [11]

央行前几天公布了7月的金融数据，其中在存款数据中，截止到2025年7月末，非银存款增加了4.69万 亿。而在6月末的时候，央行公布的非银行业金融机构存款增加数据是2.55万亿元。折算一下，仅仅在7 月份，非银存款就新增2.14万亿元。同时，堂主还发现了另外一个数据，就是住户存款数据。截止到7 月末，住户存款增加9.66万亿元。而在6月末的时候，住户存款增加数据是10.77万亿元。所以你看，在7 月份的时候，住户存款是减少了1.11万亿。把这两个数据做对比，你就能发现，一边是住户存款减少了 1.11万亿元，另一边是非银存款增加了2.14万亿元…… ...

市场表现 - 上证指数收盘报3728点，涨幅0.85%，成功突破3700点关口 [2][3] - 上证指数盘中一度突破2021年2月18日高点3731.69点，收盘点位创2015年8月20日以来新高 [2] - 深证成指报11835点，涨幅1.73%，创业板指报2606点，涨幅2.84% [3] - 沪深两市成交总额约27642亿元，连续四个交易日突破2万亿元，较上一交易日放量约5196亿元 [3] 行情驱动因素 - 短期驱动因素包括稳增长政策和资本市场改革提供的“政策底”支撑 [4] - 中期驱动因素为居民储蓄向股市迁移、险资及养老金加速入场，推动资金结构优化 [4] - 长期驱动因素为半导体、AI等产业升级带来的盈利预期改善 [4] - 政策思路实质性改变，包括提振经济重点转向需求端及资本市场定位变化 [5] - 存款利率和房地产投资收益率下行，促使资金寻找更高收益投资产品，股市成为新“资金蓄水池” [6] 居民存款迁移分析 - 2025年前7个月非银行业金融机构存款增加4.69万亿元人民币，创除2015年外新高 [5] - 2025年7月居民存款减少1.11万亿元，非银存款新增2.14万亿元 [5] - 2025年前7个月非银存款累计多增创近十年新高，其中4个月维持万亿元级增量 [5] - 居民存款搬家处于早期阶段，依据包括A股7月新增开户数显著低于去年10月高点、部分权益类基金仍为负回报、A股总市值与居民存款比值处于历史低位 [6] 短期市场关注点 - 三季度政策面关注点包括服务消费刺激政策、地产需求端松动或加码化债措施 [7] - 业绩面关注8月中下旬中报密集披露期，上市公司三季度盈利确认将为行情提供支撑 [7] - 资金面关注美联储9月降息预期，若落地将打开全球流动性宽松窗口 [7] - 美联储主席鲍威尔或将释放信号，为9月降息保留可能性，但暗示更大幅度50基点降息不太可能 [7][8]

市场表现与资金动向 - A股成交额连续4个交易日突破2万亿元 上证指数创2021年12月以来新高[1] - M1与M2增速超预期 居民存款活化推动资金加速进入股市[1] - 低利率环境下权益市场资金容纳空间较大 赚钱效应持续提振市场风险偏好[1] 宏观经济与政策环境 - 消费与地产经济数据偏弱 金融数据结构性走强[1] - 中美贸易休战延期 次级关税风险解除但232条款细节待落地[1] - 美国7月CPI与PPI数据背离扰动降息预期 市场关注Jackson Hole会议鲍威尔发言[1] - 美联储9月降息为基准情形 2026年降息仍存在交易空间[1] 行业配置建议 - 科技方向关注AI应用与半导体先进制程 政策扶持与企业盈利模式逐步清晰[2] - 军工行业关注度显著提升 受抗战胜利80周年阅兵及地缘局势推动[2] - 非银金融（券商/保险/金融IT）有望实现估值与业绩双重改善[2] - 外需受益品种（有色/家电）配置机会开启 受益于美联储降息及海外财政货币双宽[2] - 反内卷政策重点指导行业（光伏/玻璃/钢铁）具备长期配置价值[2] 交易策略与市场特征 - 均衡配置应对市场波动与快速轮动[2] - AI海外链与创新药交易拥挤 增量资金转向低位品种[2] - 市场对经济弱数据逐渐脱敏 远期改善预期成为定价核心因素[2]

市场表现与估值分析 - 指数突破3700点后站稳15分钟线MA89上方，近一周4个交易日收涨仅周四收跌，市场赚钱效应显著提升，周三周五涨停个股数量突破100+，周五首板个股达87只，上涨个股家数两度达到4000+ [10][14] - 大盘静态PE突破近10年75%分位数，全A滚动1000交易日PB分位数不足80%，估值分歧度仍有下行空间，当前距离"估值无分歧冲顶"仍有距离 [2][29][30] - 以PB衡量部分策略容量较大指数处于过去三年70%分位数以下、五年中枢水平以下，综合长期PB水平显示指数不算太贵 [31][32] 资金动向与市场情绪 - 7月居民存款减少1.11万亿（同比多减7800亿），非银金融机构存款新增2.14万亿（同比多增1.39万亿），成交量与两融余额实现"两个两万亿"，显示居民存款搬家入市势头明显 [1][17][21] - 股基债基夏普率剪刀差接近0但较历史高点仍有空间，主动股基滚动一年夏普率自"924"后快速好转，突破0值后往往伴随权益资产加速上涨 [17][19] - 沪深300 ETF净流入创4月底以来周最高水平，反映资金持续流入权益市场 [21] 行业配置策略 - "Buy the dip"策略在景气上升大周期内回撤15-20%时介入效果最佳，如半导体产业2019-2021年周期中三次买点分别对应前期高点回撤33%/25%/15% [3][43] - 成长股预期PEG=1.5是优质介入点，当一阶段（3年）盈利增速超30%时对二阶段增速不敏感，元件、通信设备、医疗服务等行业PEG仍低于1.5 [47][52][54] - 多头排列行业数量占比达80%时短期胜率近90%，而持有3-6个月维度下占比10%-30%时赔率更优，显示"有主线、能聚焦"结构更佳 [33][37] 当前配置建议 - 高弹性资产可继续持有：券商、港药、算力链；消费内部关注PEG<1.2细分板块（医药商业、白电等） [4] - 反内卷下垄断壁垒型资产（稀土、电力、水务）及红利现金奶牛、港股可作为稳健底仓选择 [4] - PEG<1行业存在补涨机会，包括元件、通信设备、医疗服务等，其中生物制品、物流等兼具高ROE与低波动特征 [52][53]

市场表现与估值分析 - 指数突破3700点后站稳15分钟线MA89上方，近一周4个交易日收涨仅1日收跌 [10][18] - 全A滚动1000交易日PB分位数不足80%，估值分歧度仍有下行空间，未达历史顶部特征 [2][29][30] - 静态PE突破近10年75%分位数，但PB处于过去5年中枢水平以下，综合估值未显著高估 [10][31][32] 资金动向与市场情绪 - 7月居民存款减少1.11万亿元（同比多减7800亿），非银存款新增2.14万亿元（同比多增1.39万亿），显示资金入市势头明显 [1][16][21] - 股基债基夏普率剪刀差接近0，距历史高点仍有空间，权益资产吸引力持续 [1][5][17] - 两融余额与成交额达"两个两万亿"级别，赚钱效应扩散（涨停个股单日超100只） [1][9][10] 行业配置策略 - **指数层面择时信号**：全A回撤5%+且80%行业多头排列时短期胜率近90%；回撤10%+且10%-30%行业多头排列时3-6个月收益更佳 [33][34][37] - **景气赛道介入点**：产业上升周期中回撤15%-20%为"buy the dip"机会，如半导体2020-2021年三次买点对应回撤33%/25%/15% [3][43][44] - **PEG筛选标准**：三年盈利增速>30%且PEG≤1.5的行业（如元件、通信设备、生物制品）具备配置价值 [47][52][54] 当前推荐方向 - **高弹性资产**：券商、港药、算力链在赚钱效应延续时可持有 [4] - **防御性选择**：消费细分（医药商业、白电等PEG<1.2）、垄断壁垒型资产（稀土/电力/水务）及港股现金奶牛 [4][52]

市场回顾 - 本周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，两市成交额与两融余额双双突破2万亿元 [1] - 上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点，创下近四年来新高 [1] - 科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大涨，创业板指、科创50分别大涨8.58%和5.53% [1] 市场展望 - 中期A股市场仍有充足空间和机会，中国经济的强大韧性得到国际认可 [2] - 居民部门积累了大量超额储蓄，截至2025年上半年住户存款向上偏离2011-2019年趋势线约50万亿以上，潜在增量资金充裕 [2][4] - A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款均处于历史相对低位，居民存款搬家仍处于早期阶段 [2][4] 行业配置建议 - 关注新技术、新成长方向：国产算力、机器人、固态电池、医药等 [2] - 受益于股市流动性宽松板块：大金融 [2] - 主题方面关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等 [2] 海外货币政策 - 美联储9月降息概率为92%，10月降息概率为55%，关注鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会表态 [4][23] - 美国7月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比3.1%，PPI同比上涨3.3%，显示通胀具备韧性 [4] 资金面与流动性 - 6月中旬以来融资资金净买入靠前板块主要为电子、医药生物、计算机等成长相关板块 [4] - 2025年6月私募基金股票仓位回升至61.05% [4][26] - 本周A股融资资金净买入457亿元，权益类基金发行份额88亿份 [26][29] A股估值与风险溢价 - 万得全A股权风险溢价处于历史水平 [42] - A股主要行业最新估值PE(TTM)和PB(LF)数据详见报告图表 [37][39] 居民储蓄与市场关系 - 居民超额储蓄累积主要受楼市财富效应削弱影响 [4] - A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款指标显示居民资产配置向股市转移空间巨大 [48]

责任编辑：尉旖涵 ...

非银存款增长与资本市场关联 - 7月非银存款新增2.14万亿元，创2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增1.39万亿元 [1][4] - 非银存款高增反映金融投资活跃，可能与资本市场走强相关，4月新增非银存款亦创10年最高纪录 [3][4] - 1-7月非银存款合计多增4.69万亿元，较去年同期多增1.73万亿元，显示流动性充裕 [3][4] 资金流向与市场结构变化 - 非银存款增长部分源于居民存款迁移，7月居民存款减少1.1万亿元，同比多减0.8万亿元 [5][6] - 资金可能通过固收+基金、理财等间接渠道进入权益市场，而非直接炒股入市 [2][8] - 散户参与度较低，银证转账余额边际回落，高净值投资者（私募、杠杆资金）为主要入市力量 [9] 市场情绪与长期趋势 - 非银存款高增是市场情绪的结果而非原因，需理性看待短期资金迁徙现象 [2][7] - 居民存款与沪深股票市值比值达1.7倍（历史见顶时约1.1倍），显示市场仍有潜在空间 [4] - 长期存款到期规模庞大（2025年约105万亿元），但财富向资本市场转移是渐进过程 [6][7] 机构流动性与资产配置 - 金融机构流动性充裕，非银存款定义为金融市场欠配资金，机构配置金融资产活跃 [4][5] - 股市交易量维持高位，7月月均股票成交额较前月明显上行，支撑非银存款增长 [5] - 理财规模扩张不及季节性，部分资金从存款转向非银机构，成为股市、债市潜在增量 [5][8]