市场消息：日本首相石破茂与其他政党领导人讨论了美日会谈的现状，他表示，需要（收集）跨党派人 士对美国关税的反应。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期宽幅波动，多空因素交织，关注美国关税进展、美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [1] - 锌价可能短期宽幅波动，市场预期精矿供应改善，冶炼供应可能恢复，关注美国关税进展、美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [1] - 沪铝短期内或以震荡为主，特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强，几内亚铝土矿扰动发酵后或有转机，国内部分氧化铝厂商复产，铝加工环节开工率回落，电解铝需求趋弱 [1] - 镍价短期内或以震荡偏强，印尼镍矿供给偏紧，镍矿价格上升，印尼关税新政或抬升当地镍产品价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，不锈钢需求平平 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格表现 - 夜盘铜价收涨，沪铝主力合约收涨0.27%，锌价收涨，沪镍主力合约收跌0.6% [1] 各品种基本面情况 - 铜：精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [1] - 锌：近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [1] - 铝：特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强，几内亚铝土矿扰动发酵后或有转机，国内部分氧化铝厂商复产，铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期，电解铝需求趋弱 [1] - 镍：印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升，前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主 [1] 各品种市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,000|50|9,769|95.78|122,400|-10,000| |铝|20,140|60|2,483|-1.00|362,000|-1,850| |锌|22,095|275|2,654|-35.03|135,600|-1,375| |镍|122,420|-1,780|15,365|-188.90|199,092|-1,014| |铅|16,720|-185|1,988|-27.95|279,975|-1,300| |锡|263,700|1,230|32,600|25.00|2,440|0| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡大幅上涨，主力合约涨1.71%收于78930元/吨；宏观上地缘政治与美国关税影响铜价，全球不确定性强；国内消费进入淡季，下游消费意愿一般；产业端现货交易以刚需为主；LME铜库存132400吨小幅减少，上期所铜库存增1613吨至107404吨；2024年供需紧平衡，2025年过剩 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜震荡大幅上涨，主力合约涨1.71%收报78930元/吨 [3] - 宏观上地缘政治扰动铜价，美国关税有波澜，全球不确定强 [3] - 国内消费进入淡季，下游消费意愿一般，现货交易以刚需为主 [3] - LME铜库存132400吨，上周小幅减少，上期所铜库存增1613吨至107404吨 [3] 基本面 PMI 未提及具体内容 供需平衡表 - 2024年供需紧平衡，2025年过剩 [10] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [13] 库存 - 交易所库存去库 [14] - 保税区库存维持低位平 [17] 市场结构 加工费 加工费处于低位 [20] CFTC持仓 CFTC非商业净多单流出 [22] 期现价差 未提及具体内容 进口利润 未提及具体内容 仓单 未提及具体内容

正为了解决这样的顾虑而讨论各种措施。 （日美）将尽快达成协议。 日本首席谈判代表、经济再生大臣赤泽亮正（Ryosei Akazawa）：今天与美国财长贝森特和商务部长卢 特尼克交谈。 美国方面的利益在于缩小贸易缺口。 已经强烈要求评估美国关税。 对于后续磋商，还没有做任何决定。 ...

德国总理默茨：美国的关税正在威胁我们的经济。 ...

加拿大央行货币政策 - 加拿大央行行长麦克勒姆表示若美国关税政策导致经济停滞 央行可能需要采取降息措施以应对经济下行压力 [1]

| | 20250604申万期货有色金属基差日报 | | | --- | --- | --- | | | 铜： 可能短期宽幅波动 | | | | 锌： 可能短期宽幅波动 | | | 摘要 | 铝： 短期内或以震荡为主。 | | | | 镍： 短期内或以震荡偏强。 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。 | | | 铜 | 根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增 长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织， | 可能短期宽 | | | 铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因 | 幅波动 | | | 素变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国 | | | | 内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市 | 可能短期宽 | | 锌 | 场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波 | 幅波动 | | | 动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 ...

核心观点 - 较高的美国关税将对全球经济产生拖累 [1]

核心观点 - 美国关税政策可能损害日本出口商利润 并对家庭和企业产生更广泛影响 包括削弱消费者信心 [1] 影响范围 - 出口商利润可能受到直接损害 [1] - 消费者信心可能因关税政策而削弱 [1] - 家庭和企业可能受到更广泛影响 [1]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价收跌，SC07合约日内收跌4.11%，美国关税相关裁定使市场乐观情绪降温，且OPEC+增产压力未决，中期原油市场下行压力积聚 [2] - 燃油系期货大幅下行，高硫燃油因需求提振有限、供应增加，FU裂解价差承压下行；低硫燃料油受新规和价差影响，供需指引偏弱，LU裂解下行 [3] - 6月国内炼厂计划排产沥青同比增加明显，但后续地炼供应增加缺乏韧性，需求改善，平衡表预估去库，BU裂解价差阶段性回调后再度走强 [4] - 6月CP预期内小幅下调，海外市场弱势，国内码头库容率高，下游采购谨慎，化工需求恢复受限，原油弱势下LPG盘面低位震荡 [5] 各版块总结 原油 - 隔夜国际油价收跌，SC07合约跌4.11% [2] - 美国关税裁定使市场乐观情绪降温，特朗普政府上诉后重新实施关税可能性大 [2] - 5月31日会议OPEC+增产压力未决，中期原油市场下行压力积聚 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃油系期货大幅下行，FU跌幅更深 [3] - 高硫燃油方面，中东、北非夏季发电需求支撑有限，俄罗斯发运量回升，7月供应预计增加，FU裂解价差承压 [3] - 低硫燃料油方面，西方套利船货增加，国内港口保税库存处同期高位，供需指引偏弱，单边走势跟随原油但更弱，LU裂解下行 [3] 沥青 - 6月国内炼厂计划排产231万吨，同比增加，受地炼京博海南增产拉动 [4] - 6月稀释沥青贴水报价在-6.5美元/桶高位，港口库存低，后续地炼供应增加缺乏韧性 [4] - 样本炼厂出货量季节性回升，需求领先指标同比改善，平衡表预估去库，BU裂解价差回调后再度走强 [4] 液化石油气 - 6月CP预期内小幅下调，海外市场弱势，到岸成本有回落趋势 [5] - 国内码头库容率高，下游采购谨慎，以降价出货为主 [5] - 化工毛利提升，但丙烷–石脑油价差偏高，化工需求恢复受限，原油弱势下盘面低位震荡 [5]