文章核心观点 - 工业和信息化部启动2025年未来产业创新任务揭榜挂帅工作 清洁氢是三大未来产业方向之一 [2] - 河南省多家企业入围清洁氢方向的揭榜单位名单 体现了区域氢能产业实力 [2] - 揭榜挂帅旨在推动清洁氢能领域核心基础、重点产品、公共支撑、示范应用等创新任务 加速新质生产力成长 [2][4] 清洁氢揭榜任务与目标 - 揭榜方向为液氢"制一储一运"产业链示范应用 [1] - 具体任务包括开展民用液氢工厂、液氢储罐、液氢汽车罐车的研制与示范应用 [1] - 预期目标为到2026年 民用液氢工厂液化能力达到或超过5.5吨/天 氢气液化能耗达到或低于12.5千瓦时/千克 [1][2] 河南中科清能科技有限公司 - 公司入围液氢"制一储一运"产业链示范应用揭榜单位 [2] - 自主研发的1吨/天氢液化装备为长征八号遥六运载火箭提供了全部液氢燃料 系我国航天领域首次规模化使用全国产液氢 [2] - 公司已于去年年底下线5吨/天氢液化装备 技术指标达国际先进水平 [3] - 目前正进行全球单机产能最大的35吨/天级氢液化装备研发 旨在攻克多项核心技术 [3] - 公司发展目标为实现大规模、长距离、低成本、高安全的液氢供应 通过低温液态运输解决储运环节成本过高问题 [3] 中船双瑞（洛阳）特种装备股份有限公司 - 公司作为揭榜单位瞄准储氢装备 攻关方向为纤维缠绕金属内胆高压气氢储氢容器 [3] - 研发的35兆帕和50兆帕储氢氢瓶已在多个国内加氢站成功投用 [3] - 在研发中突破大壁厚钢管旋压、大壁厚容器热处理工艺、容器内表面研磨和材料抗"氢脆"等关键技术 [3] 河南省氢能产业发展现状 - 河南省出台《氢能产业发展中长期规划（2022—2035年）》 打造郑汴洛濮氢走廊 加快建设郑州燃料电池汽车应用示范城市群 [3] - 中石化兆瓦级可再生电力电解水制氢示范工程在濮阳产出纯度为99.9995%的"超纯氢" [4] - 宇通氢燃料电池客车已在郑州、张家口、潍坊、常熟等地实现批量示范推广 [4] - 新乡氢能产业园形成"制氢—储氢—加氢—氢燃料电池—氢燃料发动机—整车"生态集群 [4] - 全省"制、储、运、用"氢能全产业链条逐步成形 [4]

融资活动 - 公司于10月16日通过配售新H股融资 发行2,405,400股（约0.2亿股） 募集约1.13亿港元 [1] - 配售价为48.47港元 较前一交易日收市价折让约17.0% 较前五个交易日平均收市价折让约15.4% [1] - 配售股份占现有已发行股本约2.21% 占扩大后股本约2.16% [1] - 融资所得净款项约50%用于中国及海外氢能项目的融资投资及合作 [1] - 融资所得净款项约40%用作营运资金及一般公司用途 [1] - 融资所得净款项约10%用于偿还现有信贷融资下的未偿还款项 [1] 资本市场历程 - 公司曾于2022年6月试图冲击A股科创板 提出高达20亿元的募资计划 但后因市场审批不确定性自愿撤回申请 [2] - 公司于2024年11月在港交所挂牌 最终发售价为65港元 发售600万股 所得款项净额为3.3965亿港元 [2] - 上市募集资金计划56.1%用于扩大产能 33.9%用于提升研发能力 10.0%用于支持业务运营和增长 [2] 财务表现 - 2024年全年公司实现营业收入4.59亿元 同比下降12.2% [3] - 2024年归母净亏损2.1亿元 较2023年的7330万元亏损显著扩大186.86% [3] - 2024年集团毛利较2023年减少约50.8% [3] - 公司表示将围绕技术提升、人才培养、商业模式创新等方向巩固行业领先地位 [3] 业务与行业定位 - 公司是中国领先的氢能装备一体化解决方案提供商 专注于氢能全产业链核心装备的研发和制造 [1] - 公司位于长江三角洲地区战略位置 邻近港口 拥有丰富的供应链资源 [1] - 公司致力于成为全球氢能核心装备供应链的中心 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对蜀道装备（300540）首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价为22.75元，当前股价为18.51元 [1] - 报告核心观点认为蜀道装备是LNG及空分装备领军者，气体运营业务将为其打开新的成长空间 [1] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80亿元、0.94亿元、1.13亿元，未来三年复合增长率为16% [3][6] 公司业务与行业地位 - 蜀道装备是国内最早进入天然气液化及液体空分产业的企业之一，具备日处理1000万方天然气液化装置和日产量1000吨液体空分装置的设计制造能力 [6][14] - 公司业务涵盖四大板块：深冷装备制造、交通服务装备制造、气体投资运营及清洁能源投资运营 [14][17] - 2024年公司LNG装置业务收入为6.12亿元，占总收入比重为71.1%，是公司最主要的收入来源 [24] 财务表现与增长动力 - 公司业绩重回增长轨道，2024年实现营业收入8.62亿元，同比增长28.9%，归属母公司净利润7237万元，同比增长121.7% [19] - 2025年上半年公司实现营收2.0亿元，同比增长35.2%，实现归母净利润1015万元，同比增长显著 [19][21] - 新签订单维持高位，2024年新签合同额约13.35亿元，同比增长33.1%；2025年上半年新签合同额约4.38亿元，其中海外订单约1300万美元 [26] 行业前景与市场机遇 - 中国天然气行业持续高景气，2024年天然气表观消费量达4260.5亿立方米，同比增长8% [6][35] - 中国空分设备市场规模持续增长，预计2025年将达到533亿元 [6] - 氢能行业发展迅速，2024年中国氢能产量为3815万吨，同比增长3.5%；截至2025年8月，国内已建成加氢站563座，在运营411座 [6][71] 战略布局与未来增长点 - 公司氢能业务布局完善，覆盖制氢-加氢-储氢全链条，2025年7月与丰田汽车设立合资公司进入氢燃料电池领域 [6][88] - 气体运营业务成为新增长点，2023年、2024年及2025年上半年，该业务收入分别为276万元、1246万元、980万元，实现高速增长 [6][107] - 公司依托蜀道集团资源，积极进行产业协同，例如为蜀能矿产乐山5万吨磷酸铁锂项目配套建设制氮装置，合同金额560.18万元/年，有效期10年 [110] 盈利预测与估值 - 基于分业务预测，报告预计公司2025-2027年营业收入分别为9.49亿元、10.89亿元、13.09亿元，毛利率分别为23.43%、23.25%、23.08% [118] - 报告采用相对估值法，选取5家可比公司，给予蜀道装备2025年65倍目标PE，对应目标价22.75元 [119]

公司经营业绩 - 公司三季度经营业绩持续改善，自产煤已连续48个月保持5000万吨峰值水平 [1] - 商品煤销售量同比增幅12.4%，发电量达4575亿度，同比增长2.2% [1] - 单日发电量超40亿度天数达36天，较去年同期增加20天，非煤运输月均量253万吨，同比增长8.7% [1] 公司业务亮点 - 化工领域高附加值聚烯烃产品销量占比提升至48.3%，同比提高7个百分点，聚烯烃出口同比增长97% [1] - 三季度印尼南苏1号2号、常州电厂二期等7台机组顺利投产，奔子栏水电站获发改委核准 [2] - 1-9月，公司新能源投资超630亿元，投产规模突破1000万千瓦，投资造价指标居同区域领先水平 [2] 氢能产业布局 - 公司已明确"一个目标、双链驱动、三大场景、四个基地"发展思路，出台14条具体举措 [2] - 公司建成投运氢能"六站三厂"，绿氢产能达6300吨/年，加注能力8.5吨/天 [2] - 下一步将打造"世界一流绿氢供应商和一流生态领军企业" [2] 四季度及未来规划 - 四季度公司将全力备战迎峰度冬，推动煤炭增产、电力稳发、运输拓源、化工扩出口 [4] - 加快"数智国能"建设，发布"人工智能+"行动方案，推广"擎源"大模型 [4] - 优化投资布局，推进清洁高效煤电机组投产、大渡河流域五座水电站同步开发，推动风、光、氢、储、融一体化发展 [4] - "十五五"期间，公司将在新能源大基地、氢基产业、新型储能等领域加大布局 [5]

产品发布 - 公司于10月16日在吉林长春发布全国首列氢能文旅列车“氢春号” [1] - “氢春号”以氢燃料电池为动力来源，实现全程零碳运行，摆脱对接触网的依赖，具备更高线路适应性与灵活性 [1] - 列车功能设计与服务体验突出定制化、智能化，为城市旅游观光和区域通勤提供全新绿色交通样本 [1] 公司战略与产业布局 - 公司致力构建轨道交通装备与清洁能源装备“双赛道双集群”产业发展新格局 [2] - 公司通过“一链带多核、一链多平台、多链共平台”的融通模式，与产业链上下游企业协同攻关、验证及产业化 [2] - 公司在吉林已形成合作伙伴近1300家、总产值超700亿元的区域产业集群 [3] - 未来公司将依托吉林资源禀赋，深化央地合作，构建氢能产业新集群，打造产业链融合共建样板 [3] 技术研发与产品线 - 公司积极推动轨道交通车辆动力形式多样化，已研制氢能市域列车、氢能文旅电车、氢能单轨列车等系列新能源产品 [1] - 公司持续推进氢能产业发展，为氢能产业链、创新链协同发展提供技术支撑 [1] 行业活动与生态构建 - 本次共链行动大会旨在推动轨道交通装备、清洁能源装备、氢能三大产业链跨链协同 [2] - 大会组织平行会议，围绕科技创新自主化、应用场景供需对接、产业链供应链建设等议题展开交流，着力构建共链融通的良好生态 [3]

行业宏观背景 - 中国氢能产业已告别试点探索期，迈入技术突破、产业链协同、场景落地的有序破局新阶段 [3] - 氢能正成为推动制造业向新质生产力升级的关键引擎 [3] - 行业仍需突破成本控制、标准体系空白、跨区域协同壁垒等挑战 [3] 活动核心信息 - 第五届H₂-Eco国际氢生态年会以“破局・协同——氢能产业的进阶之路”为核心主题 [3] - 活动打造覆盖技术、资本、产业、政策的高端交流盛宴 [3] - 活动打破传统单日模式，打造展览+路演+冷餐+主论坛四维系列活动，形成三日热度持续的嘉年华氛围 [3] 路演项目招募与支持 - 路演项目招募聚焦氢能前沿技术、新产品及跨行业融合项目 [6] - 优质项目可获得生态成果展优先曝光，直面院士专家、政府/央国企/上市企业决策者及投资机构 [8] - 项目可自动解锁大兴国际氢能示范区创业大赛优先晋级资格，跳过初筛直达复赛 [9] - 优质项目可享大兴国际氢能孵化器专属免租权益，降低创业初期运营成本 [10] - 项目可获得定制化培训补贴，覆盖氢能政策解读、创业训练营等核心课程 [11] - 项目可获得资深导师1对1融资辅导与企业风险诊断服务 [12] - 项目可优先链接园区海外合作网络，助力抢占出海先机 [13] 主办方与平台资源 - 水木兴创（北京）科技发展有限公司与大兴区人民政府合作，依托清华工研院、北航等科研院校资源优势 [19] - 公司致力于打造全球一流的氢能科技应用场景和氢能科技企业孵育示范区 [19] - 大兴国际氢能孵化器建筑面积1300㎡，通过深度孵化+精准投资+创业培训的孵化模式提供服务 [21]

煤炭与能源化工产业智能化转型 - 展会展出智能拣矸机器人 每小时抓取可达6000次 替代人工并降低维护成本 [2] - 陕西陕煤曹家滩矿业有限公司实现井下巡检机器人自主行走和采煤机地面远程操控 AI算法实时预警风险 [2] - 智能化采煤将井下巡检人员从15人减少到5人 大幅提升安全性和效率 [2] - 榆林市已建成31处智能化矿井和85个智能化采煤工作面 智能化产能占生产总产能的78.7% [3] - 99%的榆林煤矿实现综合机械化 安全绿色开采水平显著提升并走在全国前列 [3] 绿色低碳技术与氢能产业发展 - 国家能源集团展示CCUS技术 国能锦界能源有限责任公司项目为全国煤化工领域首个大型二氧化碳捕集封存示范项目 [4] - 榆林市积极探索源头减碳、过程降碳、末端固碳路径 推动煤化工零碳化、负碳化发展 [4] - 氢能通勤车一次加氢可行驶400公里 累计安全运行1.5万公里 减碳近10吨 [1] - 榆林市将氢能产业列为全市10条重点产业链之一 每年拿出3亿元支持产业发展 目标打造"西部氢都" [5] - 企业计划到2030年实现1万辆氢能重卡、5000辆公共交通及公务车辆运营 投用400座加氢站 [5] 政策支持与产业平台 - 2023年10月国家发展改革委、国家能源局批复同意榆林创建能源革命创新示范区 为智能化建设提供支撑 [2] - 煤博会成为煤炭及能源化工产业交流合作窗口 以及榆林展示能源产业转型成果和链接全球客商的平台 [1] - 政府凝聚政、产、学、研、用各方力量 推动煤矿智能化转型并树立行业标杆 [3] - 政府积极推进兰炭等传统产业改造升级 支持一批减碳项目加快投运 [4]

能源绿色转型与新型电力系统 - 中国能源绿色转型进入系统性变革关键阶段，构建清洁低碳、安全高效的新型电力系统是推动经济社会高质量发展的重要支撑 [1] - 中央企业作为科技创新国家队，将科技创新作为头号任务，推进关键核心技术攻关，提升原创性技术供给能力 [1] - 公司在前沿领域探索“创新—产业—创新”的良性循环路径，为全球能源转型贡献方案 [1] 高空风能开发 - 传统近地风电面临资源分布不均、总量有限及输出不稳定的核心瓶颈 [2] - 300～10000米高空风能理论储量超过全球电力总消费需求的100倍，能量密度高且输出稳定 [2] - 公司研发的伞梯式陆基技术通过“空中捕能-缆绳传能-地面发电”路径实现兆瓦级单机功率输出，具备部署灵活、适配特殊场景的优势 [2] - 公司突破高空高效捕能、长距离低损耗传能等四大关键技术，使技术具备高性能稳定输出、智能调峰等多重优势 [3] - 全球首个兆瓦级高空风电示范项目于2024年初在安徽绩溪成功并网发电，标志中国突破工程化瓶颈，迈入商业化探索阶段 [3] 新型储能技术 - 截至2025年7月，全国风电、光伏装机占比已超45%，但其随机性、间歇性特性导致电力系统面临灵活性调节资源不足的挑战 [4] - 公司研发的压缩空气储能系统通过“储能－释能”闭环设计，利用电网低谷富余电力压缩空气储存，高峰时段释放发电 [4] - 公司在湖北应城、甘肃玉门等地落地多个示范工程，实现压缩机、透平机等核心装备全面国产化，打破国外技术垄断 [4] - 公司将压缩空气储能与全绿色电站系统方案结合，其在西北的运行效能已等效于传统火电机组，为新能源基地稳定并网提供保障 [4] 氢能产业发展 - 氢能作为热值高、零排放的清洁能源载体，是解决清洁能源跨领域应用的关键方向 [5] - 2030年全球绿氢产量预计达3600万吨，中国氢能行业产值有望在2035年突破5万亿元 [6] - 氢能产业处于导入期，面临装备适配性不足、储运成本高、系统集成难度大等技术瓶颈 [6] - 公司全面布局氢能“制、储、运、用”全产业链，推出绿色氢氨醇解决方案，并在绿氢制备、氢化工关键技术、氢应用技术三大领域取得突破 [6] - 公司已打造吉林松原等大型绿色氢氨醇基地工程，实施20余项氢能重点示范工程，储备50余个总投资超2000亿元的氢能项目 [6]

公司概况 * 易华通专注于燃料电池系统及电堆研发制造 主要应用于商用车领域 致力于降成本 提高可靠性 耐久性和可维护性[2] * 公司前身为2004年成立的北京清能华通科技发展有限公司 2012年正式成立 在科技部 北京市政府及清华大学支持下从事新能源交通技术研发和产业化[3] * 管理层拥有丰富汽车产业经验 总经理曾就职于北汽福田 核心技术人员曾任职于新源动力等知名企业[2][4][5] * 股权结构中张国强为第一大股东持股15.73% 香港中央结算有限公司为第二大股东持股15.43% 东旭光电为战略投资者持股3.04%[2][6] 财务表现 * 2025年中报收入0.7亿元同比下降53.2% 2024年全年收入3.73亿元同比下降54.2%[7] * 2024年归母净利润亏损4.6亿元同比亏损扩大接近翻倍 2025年上半年亏损1.6亿元但亏损幅度收窄[7] * 经营活动现金流持续净流出 2022年净流出3.3亿元 2023年净流出5.6亿元 2024年基本持平净流出0.2亿元 2025年上半年净流出0.3亿元[10] * 毛利率从最高45%~50%下降至2024年12% 2025年上半年转负至-37%[10] 产品与技术 * 单千瓦燃料电池系统售价从2019年约2万元降至3000-4000元 降本主要得益于空压机 氢压缩机 膜电机等零部件国产化替代[2][8] * 实施纵向一体化研发体系 从动力总成 电堆到双极板 膜电极等核心零部件均自主研发[13] * 提前达到国家技术指标 2021-2022年发布240千瓦额定功率燃料电池系统 早于2025年120千瓦要求 系统峰值效率和低温启动能力亦提前达标[16] * 专利指标超过同业头部公司 参与制定燃料电池汽车加氢口 无人机用氢等国家标准[16] 市场与竞争 * 2024年燃料电池车销量市场份额19.4%排名行业第一 但2025年上半年销量降至262辆市场份额下降至10.4% 主因规避回款不好订单以现金流为主导[4][19] * 拥有全面应用场景燃料电池系统产品体系 覆盖30~120千瓦城市客运 城际货运 市政环卫等多场景[13] * 在京津冀 河南等示范区域占据优势 与宇通客车合作紧密 通过其渠道在河南省推广[17][18] 合资与合作 * 与丰田合资成立企业采用金属板电堆工艺 提供体积小功率大系统以满足乘用车需求[13][14] * 与上海神力合作获得专业燃料电池电堆供应能力 与东岳集团及水木清华联合成立亿新科技专注膜电极研发[14] 行业动态 * 氢能车市场2021-2023年快速放量 全国商用车上险量从2021年1874辆增长至2023年7177辆 但2024年基本持平为7067辆[9] * 2025年1-8月商用车销量2528辆同比下降45.6% 主因政策执行力度不到位 国家补贴未能及时落实[10] * 商用车市场结构显著变化 货车占比从2021年44.2%上升至2025年1-8月94.1% 其中重型货车占据主要份额 乘用车数量极少[2][11][12] * 2024年出台补贴新政 单个示范城市群四年国补上限18.7亿元 加上地方补贴总金额约30亿元 但财政困难需市场化降本推动[20] * 国家规划2025年燃料电池车保有量达5万辆 但今年预计仅3-4万辆 各地方政府规划目标超10万辆[21][22] 未来战略 * 开发下一代集成化研发平台 投入质子交换膜 催化剂 双极板等核心零部件研发 推出更多燃料电池系统型号[23] * 延伸至制氢领域包括绿氢 绿氨等应用场景车辆 2025年有望减亏[23] * 预计政策调整及资金压力缓解后现金流改善 纵向一体化研发体系及合作技术支持有望保持竞争力[15]

会议背景与主题 - 中国石化于2025年9月25日在南京主办氢能应用现代产业链高质量发展推进会暨专家咨询委员会第三届年会 会议主题为“氢创未来 绿链共赢” 聚焦氢能产业高质量发展关键议题 [1] - 会议发布氢能供需对接清单及“氢链”数据平台 旨在打通产业链堵点并强化协同合作 [1] - 氢能产业链上下游正从“各自为战”转向“协同作战” 加速推进绿色低碳能源革命 [1] 战略布局与资本运作 - 公司2022年9月发布氢能中长期发展战略 目标打造“中国第一氢能公司” 发展思路为“加氢引领 绿氢示范 双轮驱动 助力减碳” [3] - 2023年5月牵头成立氢能产业链建设专家咨询委员会 同年11月举办粤港澳大湾区氢能产业链论坛以推进区域合作 [3] - 2025年5月发起设立氢能产业链创业投资基金 首期规模50亿元 重点布局氢能“制储运用研”全产业链环节 [4] 技术突破与项目进展 - 成功投用兆瓦级质子交换膜电解水制氢装置 率先实现百千瓦级固体氧化物电解水制氢项目开车 突破燃料电池铂基催化剂公斤级工业生产 [4] - 建成我国首个万吨级光伏绿氢示范项目 在内蒙古启动建设3万吨/年绿氢项目 推动乌兰察布10万吨/年绿氢项目 [4] - 公司拥有全国3万多座加能站 加氢站国内网络占有率约30% 覆盖“3+2”氢燃料电池示范城市群 成为全球加氢站建设和运营最多企业 [4] 产业协同与创新机制 - 2024年8月联合近80家单位组建中央企业绿色氢能制储运创新联合体 促进产学研融合及大中小企业融通创新 [5] - 积极参与国家 地方 行业及团体氢能规范标准体系制定 牵头完成国家标准《汽车加油加气站设计与施工规范》修订 编制《制氢加氢一体站技术指南》 [5] - 通过“氢链”数据平台和供需对接清单打破信息壁垒 提升产业协同效率 [5] 发展前景与目标 - 氢能产业从布局阶段迈向高质量发展新阶段 通过深化合作机制和创新资源配置 在未来能源体系中扮演重要角色 [6] - 产业以示范促应用 以合作促创新 以贸易促发展 为实现“双碳”目标提供支撑 [5][6]