报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国内整体供过于求明显，虽出口利润高但政策未显著放开，预计今日走势震荡[5]。 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 日产及开工率略有回落仍处偏高位置，库存整体高位；工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季，国内尿素供过于求明显，出口利润较高但政策未显著放开；交割品现货1760（-20），基本面整体偏空[5] 基差情况 - UR2601合约基差77，升贴水比例4.4%，偏多[5] 库存情况 - UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空[5] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[5] 主力持仓情况 - UR主力持仓净多，增多，偏多[5] 预期情况 - 尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡[5] 利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强；利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱；主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化；主要风险点为出口政策变化[6] 现货、期货与库存行情 | 类别 | 详情 | | --- | --- | | 现货行情 | 现货交割品价格1760（-20），山东现货价格1760（-20），河南现货价格1780（+50），FOB中国价格3275 | | 期货盘面 | UR01合约价格1683（+20），UR05合约价格1731（+13），UR09合约价格1750（+180），UR2601合约基差77（-40） | | 库存情况 | 仓单8613（-234），UR综合库存137.1万吨（-4.0），UR厂家库存88.8万吨（-30.0），UR港口库存48.3万吨（-10.0） | [7] 供需平衡表 | 年份 | 产能 | 产能增速 | 产量 | 净进口量 | PP进口依赖度 | 表观消费量 | 期末库存 | 实际消费量 | 消费增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2018 | | 2245.5 | | 1956.81 | 448.38 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | | | 2019 | | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 487.94 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% | | 2020 | | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 619.12 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% | | 2021 | | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 352.41 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% | | 2022 | | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 335.37 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% | | 2023 | | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 293.13 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% | | 2024 | | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 360 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% | | 2025E | | 4906 | 11.0% | | | | | | | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 虽然当前尿素价格因供强需弱震荡走低，但从估值和驱动两个角度来看，更建议关注现货企稳后的逢低做多机会，尤其是01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01山西收盘价1663元/吨，较前一日跌8元，跌幅0.48%；UR05收盘价1718元/吨，较前一日跌1元，跌幅0.06%；UR09收盘价1570元/吨，较前一日跌25元，跌幅1.57% [1] 国内现货价格 - 山东小颗粒尿素价格1660元/吨，较前一日持平；河南1650元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.60%；河北1670元/吨，较前一日持平；东北1680元/吨，较前一日持平；江苏1650元/吨，较前一日持平 [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差为-58元/吨，较前一日涨1元；01-05价差为-55元/吨，较前一日跌7元 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1000元/吨，较前一日持平；山西880元/吨，较前一日持平 [1] 下游价格 - 山东复合肥(45%S)价格2950元/吨，较前一日持平；河南2550元/吨，较前一日持平；山东三聚氰胺价格5100元/吨，较前一日持平；江苏5300元/吨，较前一日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1665元/吨，最高价1676元/吨，最低价1661元/吨，收盘1663元/吨，结算价1667元/吨，持仓量300585手 [1] 多空逻辑 - 估值上，当前尿素价格低位震荡，上游利润处于相对较低水平，尿素估值不贵；驱动上，下半年尿素价格可能的向上驱动有二，一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率在80%以上，闲置产能不多，二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月的尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽当前尿素价格因供强需弱震荡走低，但从估值和驱动看，建议关注现货企稳后的逢低做多机会，尤其关注01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01山西1663元/吨，较前一日降8元，降幅0.48%；UR05为1718元/吨，降1元，降幅0.06%；UR09为1570元/吨，降25元，降幅1.57% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东、河北、东北、江苏均持平，河南为1650元/吨，降10元，降幅0.60% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR为 - 58元/吨，较前一日升1元；01 - 05为 - 55元/吨，降7元 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1000元/吨，山西880元/吨，均持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东2950元/吨、河南2550元/吨，三聚氰胺山东5100元/吨、江苏5300元/吨，均持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1665元/吨，最高价1676元/吨，最低价1661元/吨，收盘1663元/吨，结算价1667元/吨，持仓量300585手 [1] 多空逻辑 - 估值上，当前尿素价格低位震荡，上游利润低，估值不贵；驱动上，下半年尿素价格或有向上驱动，供给端老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率超80%，闲置产能不多；需求端出口有改善预期，看好9 - 10月出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会，观点评分0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素厂内库存高位内需疲软，行情有超跌现象，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素期货低开高走，反弹乏力，午后下挫，下游逢低少量拿货，工厂报价下滑 [1] - 供应端日产18万吨左右，近期复产检修并行，九江心连心预计15号二期产品产出 [1] - 库存高企，市场货源充沛，需求端下游零星低价拿货，复合肥工厂开工负荷回升至37.82%，环比增加4.74个百分点，厂内成品库存去化，但目前复合肥工厂及尿素厂内库存均处近几年同期高位，后续需求提振有限，其他工业需求多刚需拿货，三聚氰胺本期开工负荷下调 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1665元/吨开盘，低开高走，反弹乏力，午后下挫，收于1663元/吨，涨跌幅-0.54%，持仓量300585手（+7942手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+3502手，空头+6451手，中原期货净多单-1374手、中泰期货净多单+209手，东证期货净空单+911手，一德期货净空单+741手 [2] - 2025年9月12日，尿素仓单数量8847张，环比上个交易日-50张，其中安徽中能-25张，安阳万庄-25张 [2] 现货 - 下游继续逢低少量拿货，工厂报价继续下滑，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1600 - 1650元/吨，河北个别工厂报价较高 [1][4] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价下行，期货收盘价下行，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差-13元/吨（-2元/吨） [8] 供应数据 - 2025年9月12日，全国尿素日产量18.64万吨，较持平，开工率78.76% [9]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：出口窗口期前 UR01 - 05 正套可刷波动，出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素国内现货市场厂家降价吸单，成交清淡，内需仍偏弱，中长期尿素供需仍偏宽松，煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般，出口侧对尿素价格情绪影响较大 [2] - 关注印度 NFL 尿素进口招标及最终采购量，9 月为出口窗口期，出口持续进行且节奏加快，港口库存去库，关注出口速度提升与国内需求环比好转共振时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 展示山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5、5 - 9、9 - 1 价差 [1][5][7][8][15][17] 尿素产量 - 展示尿素周度产量和尿素装置检修损失量 [23] 尿素生产利润与开工率 - 展示生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率 [27][29][32] 尿素外盘价格与出口利润 - 展示尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR、尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB、尿素出口利润、盘面出口利润 [35][38][40][43] 尿素下游开工与订单 - 展示复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数 [50][51] 尿素库存与仓单 - 展示上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量 [54][57][61]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：出口窗口期前 UR01 - 05 正套可刷波动，出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素国内现货市场厂家降价吸单，成交清淡，内需仍偏弱，部分地区农业秋季肥开始，工业需求刚需采购，前期受阅兵影响开工率下降的工业需求将回升 [2] - 尿素产量高位运行，中长期供需仍偏宽松，煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [2] - 出口侧对尿素价格情绪影响较大，关注印度 NFL 尿素进口招标及最终采购量，9 月为出口窗口期，关注出口速度提升与国内需求环比好转共振时期 [2] 相关目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等内容 [6][7][8][15][17] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关内容 [20] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容 [22][24][26][29] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR 价格，以及尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB 价差，尿素出口利润、盘面出口利润等内容 [28][32][35][44] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、尿素企业预收订单天数等内容 [45][47] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等内容 [50][53][57]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国内尿素市场短期延续弱势运行，虽印度招标及出口放松有一定支撑，但国内需求处于“真空期”，供应宽松需求下滑 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡下跌，报收1669（-17/-1.01%） [3] - 现货市场：出厂价弱势下调，成交一般，各地出厂价有差异，如河南1620 - 1630元/吨，山东小颗粒1630 - 1640元/吨等 [3] 重要资讯 - 9月10日，尿素行业日产18.51万吨，较上一工作日增0.02万吨，较去年同期增0.36万吨；开工率79.12%，较去年同期81.42%降2.30% [4] 逻辑分析 - 市场情绪：主流地区现货出厂报价下跌，成交平平，不同地区市场情绪和价格走势有差异 [5] - 供应端：部分装置检修，日均产量下滑至19万吨以下，生产企业库存增至113.27万吨附近，整体高位 [5] - 需求端：新一轮印标招标200万吨，国内外价差大，出口放松有提振；华中、华北复合肥积极性不高，基层无备货意愿，企业开工率提升慢，整体需求下滑 [5] 交易策略 - 单边：短期偏空，不追空 [6] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [9]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期方面，出口窗口期前UR01 - 05正套可刷波动，出口窗口期后UR01 - 05逢高反套；跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 尿素国内现货市场厂家降价吸单，成交清淡，内需仍偏弱，部分地区农业秋季肥逐渐开始，工业需求刚需采购，前期部分地区受阅兵影响开工率下降，后续开工率将有所回升 [2] - 尿素产量高位运行，随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松，煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [2] - 出口侧对尿素价格情绪影响较大，需关注印度NFL尿素进口招标，9月为出口窗口期，出口持续进行，港口库存累积，8月、9月出口数量可期，或带来尿素库存下降，关注出口速度提升与国内需求环比好转共振时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 09 - 09，尿素主力收盘1683元/吨（-23）；河南小颗粒出厂价报价1680元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1670元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价1670元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差 - 13元/吨（+13）；河南基差 - 3元/吨（+13）；江苏基差 - 13元/吨（+13） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 09 - 09，企业产能利用率78.11%（0.08%），尿素产量高位运行，随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松 [1][2] 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 09 - 09，尿素生产利润140元/吨（-10），煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [1][2] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 09 - 09，出口利润1080元/吨（+31），近期需关注印度NFL尿素进口招标，9月为出口窗口期，出口持续进行，集港节奏加快，港口库存持续累积 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 09 - 09，复合肥产能利用率33.08%（-6.14%）；三聚氰胺产能利用率为58.98%（+0.48%）；尿素企业预收订单天数6.41日（+0.35） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 09 - 09，样本企业总库存量为109.50万吨（+0.92），港口样本库存量为62.09万吨（+2.09），8月、9月出口数量可期，或带来尿素库存下降 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游内需不足，短期出口提振有限，尿素偏弱运行为主，后续秋季肥及淡储托底行情，谨慎追空，预计行情有技术性回弹[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素高开低走尾盘收平，上游工厂报价弱稳，新单成交不畅，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1650 - 1680元/吨，印度9月2日尿素进口标购价格低于上一标，投标总量达560万吨创历史新高[1] - 近期尿素日产18 - 19万吨内波动为正常夏季检修，未改变宽松格局，需求端复合肥工厂开工大幅下滑后预计本周复产，成品库存去化，后续集中备肥可能性低，对尿素需求增量有限，下周开工负荷将提高，东北备肥将缓慢开启[1] - 工厂待发流向不足，尿素厂内库存累库，较上周增加0.92万吨，环比增加0.85% [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1718元/吨高开低走尾盘收平于1713元/吨，涨跌幅 - 0.00%，持仓量236446手（+2095手），前二十名主力持仓席位多头+891手，空头+3287手，银河期货净多单+1519手、齐盛期货净多单 - 1806手、东证期货净空单+2186手，国泰君安净空单 - 174手[2] 现货 - 上游工厂报价弱稳，新单成交不畅，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1650 - 1680元/吨[6] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价下行，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差 - 13元/吨（ - 9元/吨）[9] - 2025年9月5日全国尿素日产量18.34万吨，较昨日 - 0.2万吨，开工率77.49% [10] 仓单数据 - 2025年9月5日尿素仓单数量8299张，环比上个交易日+371张，其中辽宁化肥+271张，倍丰种业+100张[4]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期方面，近期 UR01 - 05 正套可刷波动，出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套；跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 印度 NFL 尿素进口招标，投标企业及总量达历史高位，最低价较上次低近 70 美元/吨，关注后续定标量 [2] - 国内现货市场厂家降价吸单，价格跌至前低成交好转但持续性不强，部分地区农业秋季肥渐启，工业需求刚需采购 [2] - 尿素产量高位运行，本周检修企业多致产量下降，中长期供需仍偏宽松，煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [2] - 9 月为出口窗口期，出口持续，集港加快，港口库存累积，关注港口作业速度及出口动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 09 - 04，尿素主力收盘 1714 元/吨（+0）；河南小颗粒出厂价 1710 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价 1700 元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价 1710 元/吨（-10）；小块无烟煤 750 元/吨（+0）；山东基差 - 14 元/吨（-10）；河南基差 - 4 元/吨（-10）；江苏基差 - 4 元/吨（-10） [1] 尿素产量 - 截至 2025 - 09 - 04，企业产能利用率 78.11%（0.08%）；本周检修企业较多，产量下降；随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松 [1][2] 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 09 - 04，尿素生产利润 170 元/吨（-10）；煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [1][2] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 09 - 04，出口利润 1186 元/吨（+4）；9 月为出口窗口期，尿素出口持续进行，集港节奏加快 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至 2025 - 09 - 04，复合肥产能利用率 33.08%（-6.14%）；三聚氰胺产能利用率为 58.98%（+0.48%）；尿素企业预收订单天数 6.41 日（+0.35） [1] 尿素库存与仓单 - 截至 2025 - 09 - 04，样本企业总库存量为 109.50 万吨（+0.92），港口样本库存量为 62.09 万吨（+2.09）；港口库存持续累积 [1][2]