报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 关税缓和，工业金属价格震荡走强，看好工业金属表现，锂价下行但下方空间有限，钴价有望上行，镍盐价格或震荡偏弱，关注白银补涨行情，中长期看好金价中枢上移 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（06/02 - 06/06）上证综指上涨 1.13%，沪深 300 指数上涨 0.88%，SW 有色指数上涨 3.34%，贵金属 COMEX 黄金变动 +0.54%，COMEX 白银变动 +9.24%，工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +0.12%、+1.83%、+1.25%、+0.51%、+1.21%、+6.70%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 -2.33%、-11.66%、-1.56%、-1.71%、+0.36%、-8.96% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示了江西铜业股价与铜价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格、山东黄金股价与 COMEX 黄金价格的走势梳理 [16][18][20][21] 工业金属 - **铝**：关税政策带来不确定性，美国经济前景悲观，中国制造业景气水平改善；国内电解铝运行产能持稳，成本环比走低，需求面临季节性疲软与贸易不确定性压力，库存逼近 50 万吨大关且预计继续去库；推荐五矿资源、洛阳钼业等相关企业 [19][22][2] - **铜**：宏观上美国经济数据不佳、关税政策压制美元，中美关税谈判缓和，铜价获支撑；基本面铜精矿现货 TC 持平，海外注销 LME 仓单，国内库存低位有下降空间，国内外市场分化 [38] - **锌**：伦锌受贸易紧张、地缘风险、库存及经济数据等因素影响波动；沪锌受假期、库存、消费、内外盘联动及关税政策等影响，截至本周四涨 0.52% [42] 铅、锡、镍 - **铅**：LME 铅库存降但总量高，美元指数下挫，预计铅价盘整，下周伦铅运行于 1965 - 2005 美元/吨，沪铅主力合约运行于 16550 - 16900 元/吨 [53] - **锡**：沪锡价格震荡上行，波动区间 25 万至 26.5 万元/吨，现货市场成交清淡 [54] - **镍**：镍价小幅上涨，宏观上美国就业数据差、国内逆回购操作；基本面印尼镍矿供应紧张，下游需求疲软，短期内镍盐价格或走弱，沪镍价格 11.8 - 12.3 万 [55] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格上涨，美中关系紧张、关税上调、美元走软等促使投资者涌向避险资产，后美元反弹及获利了结压制金价；COMEX 金银主力分别运行在 3350 - 3400 和 34.5 - 35.0 美元/盎司之间，沪银在 8400 - 8500 元/千克区间，沪金主力在 783 元/克附近 [67] 能源金属 - **钴**：电解钴现货价格或震荡，钴盐及四钴现货价格或下行，三元材料价格受上游原料影响有下探可能 [84] - **锂**：碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格均下行，碳酸锂市场成交重心下移，氢氧化锂受成本支撑减弱影响，磷酸铁锂受碳酸锂价格下跌影响，钴酸锂受原料端双重压制；中长期刚果（金）矿业政策明朗化或驱动钴产业链上行 [91][92][93] 其他小金属 - 展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级、电池级）等小金属价格走势相关图表 [99][107][109][115][117][119][121] 稀土价格 - 本周稀土价格整体偏稳，碳酸稀土价格区间 3.54 - 3.64 万元/吨，稀土氧化物价格稳定，金属镨、钕、镨钕合金周三价格低点后上涨，下游采购活跃度低，预计短期内价格保持稳定 [128]

俄罗斯央行对贸易紧张局势的评估 - 贸易紧张局势升级可能导致全球经济增长率下降 [1] - 贸易紧张局势升级可能导致油价进一步下降 [1] - 全球经济增长率和油价下降可能通过卢布汇率变动产生通胀压力 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金价格在6月6日亚盘时段触底反弹暂交投于3373美元附近[1] - 金价周四冲高回落盘中一度升破3400关口创近四周新高至3403.28美元/盎司但收盘下跌0.6%报3352.65美元/盎司[1] - 技术面显示金价短期3350为关键争夺水平日线级别仍呈现较强劲多头态势1-4小时级别自3250低点重拾上涨[6] 市场驱动因素 - 中美领导人通话释放贸易紧张局势缓和信号削弱黄金作为避险资产的吸引力导致金价从高点回落[1] - 美国上周初请失业金人数增加8000人至24.7万人超出预期的23.5万人且连续第二周上升表明劳动力市场可能放缓[3] - 美国第一季度工人生产率下降速度快于预期劳动力成本显著上升与企业成本增加形成叠加效应[3] 通胀与货币政策 - 五年期和十年期美国通胀保值债券盈亏平衡收益率分别报2.332%和2.298%表明市场预计未来十年平均年通胀率约2.3%[3] - 美联储内部对降息态度分歧部分官员倾向于维持当前4.25%-4.50%的政策利率不变[3] 市场关注点 - 市场焦点转向6月6日美国非农就业报告预计5月失业率稳定在4.2%新增就业岗位13万个低于4月的17.7万个[4] - 非农数据将为美联储利率决定提供关键依据并直接影响黄金价格走势在低利率环境下黄金往往表现强劲[4]

公司重组计划 - 宝洁宣布将裁员7000人约占非生产部门员工总数的15%作为两年重组计划的一部分[1] - 公司预计因重组产生10亿至16亿美元税前非核心成本[4] - 重组旨在确保未来两到三年内实现长期增长目标但无法解决当前面临的短期挑战[5] 财务与运营表现 - 北美市场有机销售额仅增长1%显示核心市场增长乏力[2] - 关税导致第四季度每股收益减少3至4美分预计2026财年税前关税影响达6亿美元[3] - 公司市值407亿美元股价年内下跌2%跑输标普500指数1%的涨幅[6] 市场环境与战略调整 - 特朗普关税政策迫使公司计划在下财年提价以转嫁成本压力[1][3] - 公司将重新评估品牌组合优化供应链并精简组织结构具体细节将在7月财报电话会披露[4] - 行业趋势显示微软星巴克等大型企业也于同年实施大规模裁员[5] 行业数据与背景 - 截至6月30日公司全球员工总数为108万人[2] - 5月ADP数据显示私营部门招聘疲弱市场关注非农就业报告以判断劳动力市场是否放缓[5]

通胀目标与预期 - 欧洲央行行长拉加德表示通胀目标将稳定在2% [1] - 大多数长期通胀预期在2%左右 [1] - 通胀前景比以往更加不确定 [1] 劳动力成本与经济趋势 - 劳动力成本正在逐渐放缓 [1] - 经济增长风险偏向下行 [1] 外部经济影响因素 - 贸易紧张局势可能会降低经济增速 [1]

欧洲央行行长拉加德：贸易紧张局势可能会降低经济增长。 ...

贸易紧张局势影响 - 贸易紧张局势进一步升级将导致经济增长低于基准预测 [1] - 贸易紧张局势进一步升级将导致通胀水平低于基准预测 [1]

欧洲央行对融资环境的评估 - 欧洲央行认为市场对4月份贸易紧张局势波动反应的担忧已经缓解 [1] - 有关不确定性增加对融资环境产生紧缩影响的担忧有所减轻 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 关税不确定性或暂缓但未解除，虽关税较4月2日有所下降但仍高于1月1日，围绕贸易政策的关税仍存在，预计亚洲GDP增速将放缓，2024年Q4至2025年Q4放缓约90个基点 [6] 根据相关目录分别进行总结 贸易紧张局势 - 投资者对贸易紧张局势担忧低于报告方，认为最严峻时期已过，关税不会回到限制贸易峰值水平 [7] - 报告提醒投资者谨慎，增长最大拖累是关税间接影响，不确定性仍存在，美国可能扩大关税问题范围 [7] - 达成贸易协议可降低不确定性，但问题复杂且需时间，不确定性阴影将持续 [8] - 投资者指出软数据和硬数据脱节，软数据好转，亚洲PMI数据略有改善，但硬数据预计6 - 7月开始放缓 [8] 分散化 - 美元持续走弱引发分散投资话题，宏观/固定收益投资者认同美元将继续走弱，股票投资者仍略偏好美国 [17] - 亚洲货币将继续升值，受美元出口收益换汇增加、美元投资组合汇率对冲增加、美元资产回流驱动，亚洲分散化需求或增加 [17] - 亚洲保持经常账户盈余，2025年Q1年化达1.1万亿美元，对45万亿美元国际投资头寸的对冲将增加，但投资组合再平衡可能不持续 [17] 货币宽松 - 报告预测除中国外亚洲将积极货币宽松，遭投资者反对，分歧集中在央行未提供宽松指引、市场担忧货币及降息幅度、利差何时给央行带来问题 [26] - 报告预测基于通胀处于多数央行舒适区、关税拖累增长抑制通胀、油价更弱、亚洲货币走强提供政策空间等因素，印尼和韩国央行行动证实观点 [27] 中国 - 投资者对中国较乐观，讨论集中在人民币是否大幅升值、消费是否复苏及宽松货币政策对股票投资者的支持 [28] - 消费全面复苏难实现，取决于工资增长加速和房地产市场情绪回升，但目前工资增长低迷，城市家庭可支配收入增长率4.9%，制造业出口放缓将拖累工资增长 [29] - 房地产行业缺乏可持续复苏，价格大幅下跌，负财富效应持续，销售疲软和挂牌价格恶化，6 - 7月销售额同比或进一步减弱 [30] - 决策层不太可能允许人民币大幅升值，预计人民币兑美元小幅升值至7.15，相对一篮子货币略有贬值，中国利率将横盘 [36] 印度 - 政府在邦选举前夕执行更多再分配政策，引发政策重心是否从资本支出转向再分配的讨论，但政府总体支出数据无转向迹象 [40][43] - 印度经济状况是亚洲最佳，国内需求复苏，5月商品及服务税征收增长加速至2.5年高点，同比增长16.4%，4月服务出口增速超商品出口 [46][49] 日本 - 投资者对日本央行路线看法更鹰派，市场已反映加息预期，报告日本经济团队假设日本央行2025 - 2026年按兵不动 [52] - 日本不会加息，因潜在通胀路径温和，进口价格下跌，总体通胀率将下降，美国式核心CPI 2026年或维持在1.6%区间 [59] - 外部环境疲软，美日贸易谈判持久，贸易政策不确定性大，预计日本央行长时间维持利率不变，上行风险情境下有9 - 10月加息至0.75%的风险 [61]

美欧贸易谈判进展 - 欧盟贸易专员表示尽管美国加征钢铁和铝产品新关税不利于谈判势头 但美欧贸易谈判正朝着"正确方向"推进 [1] - 欧盟目标是保持谈判势头并取得积极成果 同时准备捍卫自身利益以重新平衡贸易关系 [1] - 美国将钢铁和铝产品关税税率从25%上调至50% 称此举是保护国家安全的必要措施 [1] 欧盟对美贸易反制措施 - 欧盟已批准对210亿欧元美国商品加征关税 目标锁定政治敏感州的农产品包括路易斯安那州大豆 禽类 摩托车等 [2] - 欧盟准备对950亿欧元美国商品加征额外关税 目标涵盖波音飞机 美国制造汽车和波本威士忌等工业品 [2] 贸易冲突影响评估 - 特朗普实施的关税现已覆盖欧盟对美出口的3800亿欧元商品 约占总出口额70% [1] - 经合组织警告特朗普引发的贸易紧张局势显著恶化了全球经济前景 对美国尤其如此 [3]