报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌震荡调整，关注2.23 - 2.26；锌矿进口量上升，此前冶炼厂签的长期协议矿陆续到港，炼厂为冬季生产储备原料，但国内锌矿加工费下调、硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损，各地新增产能释放但精锌产量增长受限；海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将转向净出口；需求端“金九银十”旺季效应平淡，地产板块拖累，汽车、家电等领域政策支持带来亮点，下游逢低按需采购，氛围回暖，现货升水回升，国内库存小幅下降，LME锌库存回升但现货升水高位；技术面持仓减量价格调整，多空交投谨慎，关注MA60支撑 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22415元/吨，环比涨60；01 - 02月合约价差 - 30元/吨，环比降20 [3] - LME三个月锌报价3055美元/吨，环比涨55.5；沪锌总持仓量189741手，环比降329 [3] - 沪锌前20名净持仓2728手，环比降1037；沪锌仓单0吨，环比持平 [3] - 上期所库存100347吨，环比降545；LME库存49925吨，环比增1925 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22450元/吨，环比涨50；长江有色市场1锌现货价22420元/吨，环比涨100 [3] - ZN主力合约基差35元/吨，环比降10；LME锌升贴水(0 - 3)164.86美元/吨，环比涨44.09 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价48630元/吨，环比涨30030；上海85% - 86%破碎锌15950元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.1万吨，环比增0.68；ILZSG锌供需平衡47.9千吨，环比增17.7 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比增2.14；国内精炼锌产量62.5万吨，环比降2.6 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比增6040.84 [3] - 锌社会库存16.19万吨，环比增0.11 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比增1；镀锌板销量228万吨，环比降9 [3] - 房屋新开工面积49061.39万平方米，环比增3662.39；房屋竣工面积34861万平方米，环比增3732.12 [3] - 汽车产量327.9万辆，环比增5.2；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率10.8%，环比降0.32；锌平值看跌期权隐含波动率10.8%，环比降0.32 [3] - 锌平值期权20日历史波动率10.95%，环比降0.25；锌平值期权60日历史波动率8.97%，环比降0.06 [3] 行业消息 - 美联储发布褐皮书，大部分辖区经济活动基本持平，2个辖区经济小幅下滑，1个辖区经济小幅增长，整体前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓风险加大 [3] - 六部门联合发布方案，从5方面部署19项重点任务，目标到2027年优化消费品供给结构，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3] - 美国上周初请失业金人数减6000人至21.6万，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万，此前一周续申请失业金人数小幅升至196万；美国9月耐用品订单初值环比增0.5%符合预期，核心资本品订单增速超预期加快至0.9% [3]

经济活动概况 - 十二个联邦储备区中大多数报告经济活动自上次报告以来变化不大 [1] - 两个地区指出出现温和下滑 一个地区报告温和增长 [1] 消费者支出 - 消费者总体支出进一步下降 [1] - 高端零售支出仍保持韧性 [1] - 一些零售商指出政府停摆对消费者购买产生负面影响 [1] - 一些联系人指出消费者在非必要支出上持谨慎态度 [1] 汽车行业 - 联邦税收抵免到期后 汽车经销商报告电动汽车销量下降 [1] 旅游业 - 旅游业和旅游活动报告显示最近几周变化不大 [1]

美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔表示政府停摆将暂时拖累经济活动 [1]

经济活动整体状况 - 美国经济活动总体变化不大 [1] - 三个地区报告经济活动略有至温和增长 [1] - 五个地区报告经济活动没有变化 [1] - 四个地区报告经济活动略有放缓 [1] 消费者支出 - 整体消费者支出近几周小幅下降 [1] - 零售商品支出出现下降 [1] - 9月底联邦税收抵免到期前，电动汽车的强劲需求提振了部分地区的汽车销售 [1] 旅游与酒店服务需求 - 国际游客对休闲和酒店服务的需求进一步下降 [1] - 国内消费者的需求基本没有变化 [1] - 高收入人群在豪华旅游和住宿方面的支出依然强劲 [1]

欧洲央行行长拉加德讲话 - 贸易紧张局势迅速解决可能提振市场情绪 [1] - 贸易紧张局势迅速解决可能刺激经济活动 [1]

印尼央行行长对关税影响的评论 - 关税预计将削弱经济活动，特别是在发达国家 [1]

美联储穆萨莱姆讲话 - 当前的金融状况对经济活动起到了支撑作用 [1]

美股市场表现 - 标普500指数触及2月以来的首个新高 从4月关税引发的抛售低谷中反弹23% [1] - 美国股指在89个交易日内狂飙 有望以最快速度回升至创纪录的收盘水平 [1] 市场情绪与驱动因素 - 中东局势放缓 美国与主要伙伴之间的贸易谈判提振投资者情绪 [1] - 市场认为关税不会过于繁重 推动复苏 [1] 经济基本面分析 - 企业收益表现出弹性 经济活动依然活跃 [1] - 通胀未显著走高 为市场提供支撑 [1]

美联储施密德观点 - 商业联系人预计关税将推高物价 [1] - 商业联系人预计关税将拖累经济活动 [1]

货币政策考量 - 欧洲央行货币政策需同时评估基准情景和风险情景对经济活动及通胀的影响 [1]