ECI指数与宏观经济 - 11月ECI供给指数为49.96%，较10月回落0.04个百分点[7] - 11月ECI需求指数为49.88%，较10月回落0.02个百分点[7] - 11月ECI消费指数为49.67%，较10月回落0.05个百分点，显示消费端收缩更明显[7] - 11月ECI出口指数为50.23%，较10月回升0.02个百分点，预计出口增速同比转正[7] - 11月30大中城市商品房成交面积较去年同期回落31.7%，地产销售持续偏弱[7] 国债买卖与流动性 - 10月央行国债净买入规模为200亿元，市场关注11月操作规模[14] - 2024年下半年国债买卖导致1年期利率跌破1.0%，而2025年10月重启后收益率围绕政策利率波动[15] - 年内已落地0.5个百分点降准，通过MLF和逆回购投放流动性，国债买卖短期规模诉求不强[15] 高频数据与行业表现 - 本周汽车全钢胎开工率为63.33%，环比回升2.02个百分点，半钢胎开工率为69.19%，环比回落1.88个百分点[16] - 本周PTA开工率为71.92%，较去年同期回落12.26个百分点[16] - 11月前20日韩国出口总额同比增速为8.20%，较10月回升16.40个百分点[34] - 本周COMEX黄金期货结算价为4172.85美元/盎司，环比回升100.19美元/盎司[40]

文章核心观点 - 墨西哥经济面临增长疲软、通胀阻力、政策不确定三重压力，下行压力快速积聚 [1] 经济表现与增长 - 2025年第三季度GDP同比下降0.19%，环比下降0.3%，为自2021年第四季度以来年度增速首次转负，并终结了此前连续17个季度的正增长 [2] - 墨西哥央行将2025年GDP增长预期从0.6%下调至0.3% [1][4] - 经济从2023年起进入放缓通道，2023年第一季度GDP增速降至3.9%，远低于2022年底的4.6% [3] 行业表现与拖累因素 - 第三季度工业活动同比下降约2.7%，环比下降约1.5%，是经济下滑的核心因素 [2] - 制造业与建筑业表现低迷，成为影响整体经济的主要拖累 [2] - 初级产业（农业、畜牧业和渔业）同比有约3.5%的增长，服务业略有约0.2%的增长，但无法抵消工业端的深度萎缩 [2] - 对美汽车出口疲弱是影响经济的因素之一 [4] 政策与投资环境 - 2024至2025年期间，墨西哥政府推动并通过重大宪法修正案，政策不确定性增强，导致企业投资与增长动能在该期间显著减弱 [3] - 国内政策波动、联邦基础设施支出削减、美墨加协定审查带来的不确定性、美国关税风险以及侨汇减少，持续影响资本支出、企业信心与私营部门招聘 [2] - 自宪法改革以来，企业部门的悲观情绪加深，投资活动持续受抑 [2] 通胀与货币政策 - 墨西哥央行对短期通胀预期进行了上调 [1] - 2025年11月上半月全国年化总体通胀率为3.61%，核心通胀率达4.32% [4] - 央行行长表示维持当前降息周期是符合通胀与经济走势的政策选择 [4] - 央行副行长对央行承诺于2026年第三季度通胀将重回3%目标区间持怀疑态度，并指出央行长期通胀预测可信度存在问题 [4] - 花旗调查的市场机构中位数预测，2026年年化总体通胀为3.91%，核心通胀为3.83% [5] 市场预期与展望 - 花旗调查的35家机构中位数预测2025年GDP增速为0.5%，2026年为1.4% [5] - 市场普遍预期央行将在2025年底将政策利率降至约7%，多数机构认为降息将于12月进行，2026年中政策利率可能降至6.50% [5] - 央行维持2026年增长预测为1.1%，并预估2027年增长为2.0% [4] - 未来关键影响因素包括：全球贸易环境变化、对美出口和制造业恢复情况、通胀核心压力是否缓解、以及央行是否能在通胀与增长之间取得平衡 [6]

全球资产表现 - 全球主要股市普遍上涨，美股标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数本周分别上涨3.7%、3.2%和4.9%[4][8] - 10年期美债收益率下跌4个基点，美元指数下跌0.7%，伦敦金价上涨3.8%[4][8] - 比特币本周大幅上涨8.4%，但月跌幅达16.7%[9] 央行货币政策 - 美联储官员释放鸽派信号，市场对12月降息概率预期升至80%[5][10] - 欧洲央行称当前利率水平足以应对冲击，但降息窗口尚未关闭[5][10] - 特朗普可能在圣诞节前宣布下届美联储主席人选，白宫首席经济顾问哈塞特成热门人选[5][10] 美国经济动态 - 美国9月零售销售环比增长0.2%，核心零售环比增长0.1%，消费动能放缓[5][13] - 高收入家庭消费有韧性，但中低收入群体在物价上涨和就业趋弱压力下消费放缓[5][13] - 美联储11月褐皮书显示经济活动平稳，有两个地区报告适度下降[5][13] - 美国对部分中国工业和医疗产品的301关税豁免延长一年[5][14] 其他地区经济 - 欧盟通过2026财年预算，承诺额1928亿欧元，支付额1901亿欧元[5][28] - 2025年11月欧元区工业信心指数降至-9.3，主因订单和生产预期恶化[5][28] - 11月东京核心通胀同比增速为2.8%，与10月持平[5][28] 风险提示 - 风险提示包括美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期及美国关税政策超预期[5][37]

地区经济与社会挑战 - 拉丁美洲和加勒比地区面临高收入不平等、经济增长能力低下、社会流动性差及社会凝聚力弱等核心挑战，阻碍社会包容性发展[1] - 该地区最富有的10%人口集中了约三分之一（约33%）的收入，而最贫困的10%人口获得的财富不到2%，不平等程度在过去十年中严重高于经合组织国家[1] - 地区经济在2017年至2026年期间的平均增长率预计为1.6%，未来四年（至2026年）的平均增长率或达到2.3%[1] 政策建议方向 - 报告指出政府需要制定全面的政策来减少根深蒂固且持续存在的结构性不平等[1]

经济表现 - 加拿大第三季度实际国内生产总值按年率计算增长2.6% [1] - 经济增长扭转了第二季度按年率计算萎缩1.8%的态势 [1] 贸易表现 - 第三季度进口额下降2.2%，为2022年第四季度以来最大降幅 [1] - 进口下降主要由于未锻造贵金属和工业机械设备进口减少 [1] - 第三季度出口额微增0.2%，主要由于原油和沥青等出口增长 [1] 投资与消费 - 政府资本投资增长助力当季经济增长 [1] - 占经济比重较大的家庭最终消费支出下降0.1% [1] - 政府最终消费支出下降0.4% [1] - 商业库存积累速度放缓对整体经济增长形成抑制 [1]

经济表现 - 加拿大第三季度实际国内生产总值按年率计算增长2.6% [1] - 经济表现扭转了第二季度按年率计算萎缩1.8%的态势 [1] 增长驱动因素 - 第三季度进口额下降2.2%，为2022年第四季度以来最大降幅，主要因未锻造贵金属和工业机械设备进口减少 [1] - 第三季度出口额微增0.2%，受益于原油和沥青等出口增长 [1] - 政府资本投资增长助力当季经济增长 [1] 增长抑制因素 - 占经济比重较大的家庭最终消费支出下降0.1% [1] - 政府最终消费支出下降0.4% [1] - 商业库存积累速度放缓对整体经济增长形成抑制 [1]

美联储决策与背景 - 美联储决定维持高利率政策不变，以应对持续高企的通胀压力并确保经济稳健发展 [1][2] - 尽管美国经济增长出现放缓迹象，但抑制通胀仍是当前货币政策的核心目标 [2] 鲍威尔政策立场分析 - 美联储主席鲍威尔发表鹰派表态，强调为压制通胀愿意承受经济增长放缓的压力 [1][3] - 该强硬立场强化了市场对美联储维持紧缩货币政策的预期 [3] 对新兴市场的直接影响 - 美联储的高利率政策与鹰派表态导致全球新兴市场货币面临显著贬值压力 [1][4] - 新兴市场资本流出压力加大，加剧了当地金融市场的动荡风险 [4][5] 对新兴市场的经济影响 - 货币贬值加剧了新兴市场国家的通胀压力，可能导致物价上涨和居民生活成本增加 [4][6] - 资本外流和货币贬值可能对新兴市场的经济增长产生负面影响，导致经济放缓或衰退 [6]

货币政策立场 - 欧洲央行认为当前借贷成本处于适宜水平，政策正处在正确位置 [1] - 央行在最近几次会议中设定的利率被认为是正确的，当前政策处于良好位置 [1] - 当前2%的利率水平被描述为是恰当的 [1] 通胀前景评估 - 通胀周期已得到控制，消费者物价涨幅接近2%目标 [1] - 通胀前景风险范围已明显收窄，但美国提高关税或全球供应链受干扰可能带来新的上行压力 [1] - 有官员仅看到有限的通胀过弱风险，薪资增速放缓将帮助压低仍高于预期的非能源成本 [1] 经济增长预期 - 欧元区经济扩张表现超出预期，在美国关税压力下表现韧性强 [1] - 预计2025年初经济增长0.9%，到9月增至1.2%，实际增速在年底可能更高 [2] - 对德国经济困境及法国预算问题相关的政治紧张保持正面乐观态度 [2] 政策展望 - 多数政策制定者预计12月不会调整利率 [1] - 若最新季度预测显示通胀降至目标以下，央行内部可能出现讨论 [1] - 10月会议纪要显示多数官员认为当前政策设置足以应对冲击 [1]

宏观经济表现 - 2025年第二季度经济增长3.9%，略高于上年同期水平[1] - 非油气行业增长5.3%，成为经济增长的真正引擎[1] - 油气行业产量下降，呈负增长1.2%[1] 非油气行业细分表现 - 制造业复苏，增长6.4%[1] - 国内市场活跃，贸易增长6.7%[1] - 农业增长4.5%，虽然产量不稳定但仍是经济支柱产业[1] - 电力和天然气行业因产能和需求大幅增长，增长9.7%[1] 国内需求与投资 - 国内需求增长10.2%，高于2024年同期的6.8%[1] - 投资显著增长12.4%，成为经济增长新动力[1] - 家庭消费下降3.9%，降幅低于上年的4.1%[1] - 政府支出增长3.1%，高于去年同期的2.3%[1] - 经济增长更多依靠生产性活动而非家庭支出[1] 通胀与价格水平 - 通胀率显著放缓至1.1%，去年同期为4.1%[2] - 食品价格下降1.4%，主要因蔬菜等农产品价格大幅下跌[2] - 部分食品价格持续上涨，鸡肉价格增长19%，水果价格增长21.6%[2] - 加工食品价格下降0.7%，童装价格下降1.6%，学习用品价格下降7.7%[2] - 服务业价格总体保持稳定[2] 经济结构趋势 - 经济正日趋多元化，消费增速放缓反映出家庭消费习惯趋于谨慎[2] - 投资增加和通胀得到较好控制，展现了经济发展的积极信号[2]

经济增长表现 - 印度三季度经济年化增速达8.2%，创六个季度以来最快增速，超过市场预期的7.3%中值及上一季度的7.8% [1] - 制造业部门同比增长9.1%，金融、房地产和专业服务部门增长率达10.2% [2] - 印度名义GDP在9月当季增长8.7%，略低于前一季度的8.8% [2] 增长驱动因素 - 增长提速主要归功于制造业和建筑业活动回升以及国内消费增强 [1] - 私人消费占GDP近60%，在上季度出现显著跳升，10月份汽车和黄金销售创下纪录 [1][2] - 政府于9月22日推出大规模商品和服务税削减措施以刺激内需，个人所得税税率下调也提升了民众可支配收入 [1][2] 外部环境与政策应对 - 美国对印度商品加征的50%关税于8月正式生效，印度政府迅速于9月推出商品服务税削减措施以应对冲击 [1][2] - 尽管政策刺激效果显著，印度商品贸易逆差仍因出口疲软和黄金进口增加而创下新高 [3] 未来展望 - 分析人士指出，随着与美国的贸易谈判悬而未决以及节日消费刺激效应减退，经济增长势头可能在未来几个季度放缓 [1][4] - 国际货币基金组织预测，假设美印贸易协议长期延迟，印度实际GDP在2026财年增长6.6%，2027财年放缓至6.2% [4] - 该组织预测印度商品出口在2026财年将下降5.8%至4160亿美元，商品进口预计增长2.4%至7460亿美元 [4] - 国际货币基金组织数据显示，印度将在2029财年成为5万亿美元经济体 [5]