文章核心观点 - 墨西哥经济面临增长疲软、通胀阻力、政策不确定三重压力，下行压力快速积聚 [1] 经济表现与增长 - 2025年第三季度GDP同比下降0.19%，环比下降0.3%，为自2021年第四季度以来年度增速首次转负，并终结了此前连续17个季度的正增长 [2] - 墨西哥央行将2025年GDP增长预期从0.6%下调至0.3% [1][4] - 经济从2023年起进入放缓通道，2023年第一季度GDP增速降至3.9%，远低于2022年底的4.6% [3] 行业表现与拖累因素 - 第三季度工业活动同比下降约2.7%，环比下降约1.5%，是经济下滑的核心因素 [2] - 制造业与建筑业表现低迷，成为影响整体经济的主要拖累 [2] - 初级产业（农业、畜牧业和渔业）同比有约3.5%的增长，服务业略有约0.2%的增长，但无法抵消工业端的深度萎缩 [2] - 对美汽车出口疲弱是影响经济的因素之一 [4] 政策与投资环境 - 2024至2025年期间，墨西哥政府推动并通过重大宪法修正案，政策不确定性增强，导致企业投资与增长动能在该期间显著减弱 [3] - 国内政策波动、联邦基础设施支出削减、美墨加协定审查带来的不确定性、美国关税风险以及侨汇减少，持续影响资本支出、企业信心与私营部门招聘 [2] - 自宪法改革以来，企业部门的悲观情绪加深，投资活动持续受抑 [2] 通胀与货币政策 - 墨西哥央行对短期通胀预期进行了上调 [1] - 2025年11月上半月全国年化总体通胀率为3.61%，核心通胀率达4.32% [4] - 央行行长表示维持当前降息周期是符合通胀与经济走势的政策选择 [4] - 央行副行长对央行承诺于2026年第三季度通胀将重回3%目标区间持怀疑态度，并指出央行长期通胀预测可信度存在问题 [4] - 花旗调查的市场机构中位数预测，2026年年化总体通胀为3.91%，核心通胀为3.83% [5] 市场预期与展望 - 花旗调查的35家机构中位数预测2025年GDP增速为0.5%，2026年为1.4% [5] - 市场普遍预期央行将在2025年底将政策利率降至约7%，多数机构认为降息将于12月进行，2026年中政策利率可能降至6.50% [5] - 央行维持2026年增长预测为1.1%，并预估2027年增长为2.0% [4] - 未来关键影响因素包括：全球贸易环境变化、对美出口和制造业恢复情况、通胀核心压力是否缓解、以及央行是否能在通胀与增长之间取得平衡 [6]