美国制造业PMI数据 - 美国11月制造业采购经理人指数(PMI)为48.2，较10月的48.7进一步下降 [1] - 美国制造业活动已连续第九个月处于收缩状态 [1] 制造业活动收缩表现 - 11月美国工厂活动出现四个月来最大幅度收缩 [4] - 工厂积压订单量创下七个月以来最大降幅 [4] - 制造业在美国经济中的占比为10.1% [5] - ISM调查中仅计算机和电子产品、机械等4个行业实现增长，而服装、木材、纺织等行业收缩最为严重 [5] 行业具体困境 - 木制品行业认为美国国内外业务均表现低迷，客户只接受短期订单，缺乏建立库存和扩张计划的信心 [6] - 化工产品生产商表示关税和经济不确定性抑制了市场需求 [6] - 电气设备、电器和零部件制造商抱怨面临“贸易混乱” [6] - 运输设备行业制造商表示将因关税环境变化而开展更长期、持久的变革 [6] 收缩主要原因 - 美国制造业基础受到贸易政策不确定性和生产成本高企的拖累 [4] - 关税的不确定性导致经济下滑，客户在商品成本明确前推迟下单 [4] - 自4月特朗普政府迅速提高关税水平以来，美国生产商采购国外原材料成本上升 [4] - 工人短缺等结构性问题令美国制造业难以恢复 [5]

美国黑色星期五消费市场表现 - 美国黑色星期五呈现人潮汹涌但消费降温的矛盾景象 [1] - 消费者在黑色星期五的人均预计支出从去年的902美元下降至890美元 [1] - 美国零售销售增速低于预期 [1] 影响消费的主要宏观因素 - 美国正面临关税带来的物价上涨 零售商从海外进口商品的成本更高 [1] - 通胀压力、就业增长疲弱、失业率处于四年高位 让更多美国人选择只看不买 [1] - 特朗普政府的关税政策是商品价格上涨的重要原因 [1] 零售行业面临的成本压力 - 零售商承担了部分进口成本上涨的压力 [1] - 但最终这些压力还是会转嫁到消费者身上 [1]

美国制造业景气度持续下滑 - 美国11月制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2，连续第九个月低于50荣枯线[2] - 新订单分项指数进一步降至47.4，显示需求受到抑制[3] - 制造业就业指标已连续10个月收缩，67%的调查参与者表示公司常态是管控人员数量而非招聘新员工[3] - 制造业在美国经济中的占比为10.1%，调查覆盖的行业中仅计算机及电子产品、机械设备等4个行业实现增长，而木制品、交通运输设备、纺织等行业出现收缩[3] 关税政策对行业的具体影响 - 关税推高了部分商品价格，制造商投入品采购成本上升，价格指数从10月的58.0升至11月的58.5[3] - 交通运输设备行业的部分制造商将裁员与特朗普的关税政策关联，称因关税环境正推行永久性调整，包括裁员、新增海外生产业务（这些业务原本计划用于美国出口）[3] - 部分化工产品制造商表示，关税及经济不确定性持续抑制主要用于建筑施工的胶粘剂和密封剂需求[4] - 电气设备、家电及零部件制造商抱怨“贸易混乱”，部分企业表示供应商在尝试向美国出口时发现问题越来越多[4] - 经济学家指出，制造业仍受制于充满不确定性的关税环境[4] 劳动力市场与美联储政策预期 - 上周美国续请失业金人数升至196万人，创疫情后的最高水平，反映出找工作难度显著加大[6] - 市场对美联储12月会议降息预期发生重大逆转，利率市场显示下周降息已接近充分定价[6] - 美银全球研究预计美联储将在12月会议上降息25个基点，然后2026年6月和7月将再分别降息25个基点，终端利率将降至3.00%-3.25%区间[7] - 截至发稿，全球多数大型经纪机构预计美联储下周将降息25个基点，摩根士丹利和渣打银行等少数机构则认为会维持利率不变[7]

美国制造业景气度持续下滑 - 11月制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2，连续第九个月低于50荣枯线 [1][2] - 新订单分项指数进一步降至47.4，显示需求受到抑制 [2] - 制造业在美国经济中的占比为10.1% [2] 制造业分项指标表现 - 制造商的投入品采购成本上升，价格指数从10月的58.0升至11月的58.5 [2] - 制造业就业指标已连续10个月收缩，67%的调查参与者表示公司常态是管控人员数量而非招聘新员工 [2] - 调查覆盖的行业中，仅计算机及电子产品、机械设备等4个行业实现增长，而木制品、交通运输设备、纺织等行业出现收缩 [2] 行业面临的压力与调整 - 交通运输设备行业的部分制造商将裁员与特朗普的关税政策关联，并开始推行包括裁员、新增海外生产业务等永久性调整 [2] - 部分化工产品制造商表示，关税及经济不确定性持续抑制主要用于建筑施工的胶粘剂和密封剂需求 [3] - 电气设备、家电及零部件制造商抱怨“贸易混乱”，部分企业发现供应商在尝试向美国出口时问题越来越多 [3] 对经济政策与前景的评论 - 华尔街经济学家认为，由于劳动力短缺等结构性问题，制造业已无法恢复往日繁荣 [3] - 桑坦德资本首席美国经济学家表示，制造业仍受制于充满不确定性的关税环境 [3] - 外界猜测关税政策或将被废除，若最高法院判决对特朗普不利，其可能转向其他贸易策略 [3] 劳动力市场与美联储政策预期 - 上周美国续请失业金人数升至196万人，创疫情后的最高水平 [4] - 美银全球研究预计美联储将在12月会议上降息25个基点，并在2026年6月和7月再分别降息25个基点，使终端利率降至3.00%-3.25%区间 [5] - 截至发稿，全球多数大型经纪机构预计美联储下周将降息25个基点，摩根士丹利和渣打银行等少数机构则认为会维持利率不变 [5] 其他经济数据与观点 - 牛津经济研究院认为，在贸易摩擦缓和、美国经济增速加快之前，招聘市场不太可能出现大幅改善 [4] - 美银分析师对明年额外降息的预测，源于美联储领导层可能发生的变动，而非基于对当前经济形势的判断 [5] - 白宫经济顾问哈塞特已成为下一任美联储主席的热门人选 [5]

美国制造业景气度持续下滑 - 11月制造业采购经理人指数（PMI）从10月的48.7降至48.2，连续第九个月跌破荣枯线[3][5] - 新订单分项指数进一步降至47.4，显示需求受到抑制[5] - 制造业就业指标已连续10个月收缩，67%的调查参与者表示公司常态是管控人员数量而非招聘新员工[5] 制造业面临的具体挑战与行业分化 - 制造业在美国经济中的占比为10.1%，调查覆盖的行业中，仅计算机及电子产品、机械设备等4个行业实现增长，而木制品、交通运输设备、纺织等行业则出现收缩[6] - 交通运输设备行业的部分制造商将裁员与特朗普的关税政策关联，并开始推行新增海外生产业务等永久性调整[6] - 化工产品制造商表示，关税及经济不确定性持续抑制主要用于建筑施工的胶粘剂和密封剂需求[6] - 电气设备、家电及零部件制造商抱怨“贸易混乱”，部分企业发现供应商在尝试向美国出口时问题越来越多[6] 关税政策的影响与争议 - 关税推高了部分商品价格，从而抑制了需求，制造商的投入品采购成本仍有所上升，价格指数从10月的58.0升至11月的58.5[5] - 华尔街经济学家认为，由于劳动力短缺等结构性问题，制造业已无法恢复往日的繁荣，且仍受制于充满不确定性的关税环境[7] - 美国最高法院大法官曾对特朗普关税政策的合法性提出质疑，引发了外界对关税政策或将被废除的猜测[7] 劳动力市场疲软与美联储政策预期 - 上周美国续请失业金人数升至196万人，创疫情后的最高水平，反映出找工作的难度显著加大[9] - 市场预期发生重大逆转，利率市场显示美联储在12月会议上降息25个基点已接近充分定价[9] - 美银全球研究预计美联储将在12月降息25个基点，随后在2026年6月和7月再分别降息25个基点，届时终端利率将降至3.00%-3.25%区间[10] - 截至发稿，全球多数大型经纪机构均预计美联储下周将降息25个基点[10] 未来关注的经济数据与政策考量 - 本周值得关注的数据包括ISM服务业指数和ADP私营就业报告，就业和物价指标的表现将受到更多外界关注[9] - 牛津经济研究院指出，在贸易摩擦缓和、美国经济增速加快之前，招聘市场不太可能出现大幅改善[9] - 美银分析师对明年额外降息的预测，部分源于美联储领导层可能发生的变动，白宫经济顾问哈塞特已成为下一任美联储主席的热门人选[10]

制造业景气度持续收缩 - 美国11月制造业采购经理人指数降至48.2，连续第九个月低于荣枯线，新订单分项指数进一步降至47.4 [1][2] - 制造业就业指标已连续10个月收缩，67%的调查参与者表示公司常态是管控人员数量而非招聘新员工 [1][2] - 调查覆盖的行业中，仅计算机及电子产品、机械设备等4个行业实现增长，木制品、交通运输设备、纺织等行业出现收缩 [2] 关税与经济不确定性冲击行业 - 关税推高了部分商品价格，抑制了需求，制造商的投入品采购成本上升，价格指数从10月的58.0升至11月的58.5 [2] - 交通运输设备行业的部分制造商将裁员与特朗普的关税政策关联，称正推行包括裁员、新增海外业务等永久性调整 [2] - 化工产品制造商表示关税及经济不确定性持续抑制主要用于建筑施工的胶粘剂和密封剂需求 [3] - 电气设备、家电及零部件制造商抱怨“贸易混乱”，部分企业发现供应商在尝试向美国出口时问题越来越多 [3] 美联储政策预期与市场展望 - 市场预期美联储可能在12月会议上降息25个基点，利率市场显示下周降息已接近充分定价 [4][5] - 美银全球研究预计美联储在12月降息后，将于2026年6月和7月再分别降息25个基点，终端利率降至3.00%-3.25%区间 [5] - 截至发稿，全球多数大型经纪机构预计美联储下周将降息25个基点，摩根士丹利和渣打银行等少数机构则认为会维持利率不变 [5] 劳动力市场与行业前景 - 上周美国续请失业金人数升至196万人，创疫情后的最高水平，反映出找工作难度显著加大 [4] - 分析认为在贸易摩擦缓和、美国经济增速加快之前，招聘市场不太可能出现大幅改善 [4] - 华尔街经济学家认为，由于劳动力短缺等结构性问题，制造业已无法恢复往日的繁荣 [3]

线上消费表现 - 美国“黑色星期五”当天线上支出达到创纪录的118亿美元，同比增长9.1% [1] - “网络星期一”预计线上销售额将达到142亿美元，较去年增长6.3% [1] - 全球范围内，“黑色星期五”在线销售额达142亿美元，其中美国为30亿美元 [3] - 线上销售额增长10.4%，但低于去年同期增幅 [1] 实体零售与整体销售 - 实体店销售额仅增长1.7%，实体店客流相对冷清 [1] - 美国“黑色星期五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，高于去年同期的3.4% [1] - 促销季延长，沃尔玛、塔吉特和梅西百货等零售商提前推出折扣，客流量增长趋于平缓 [6] 消费行为变化 - 支出增长主要来自价格上涨而非销量提升，平均销售价格上涨了7% [2][5] - 消费者结账时购买的商品数量减少，同比下降2%，订单量下降1% [2][5] - 消费者倾向于降级消费并优先购买必需品，对每一分钱都精打细算 [1][4][5] 消费力分化与宏观经济背景 - 高收入家庭消费力强劲，是奢侈品和高端品类的主要驱动力，而中低收入家庭受到通胀、疲弱就业市场和高利率的多重挤压 [2][5] - 美国中低收入消费者的支出正在下降，高端消费者的支出还在不断增加，显现出K型经济的特征 [2] - 消费者信心降至7个月低位，失业率在2025年9月升至4.4%，为2021年10月以来的最高水平 [5][6] 人工智能在购物中的应用 - 美国零售网站的人工智能驱动访问量激增805% [3] - 半数受访者以及71%的Z世代年轻消费者计划在这个购物季使用人工智能工具进行比价、生成礼物创意和做预算跟踪 [3] - 人工智能及智能代理推动“黑色星期五”在线销售额增长，消费者借助新工具更快找到所需商品 [3] 价格与折扣因素 - 电子产品预计折扣最深，最高达七折，服装和电脑也将有大幅优惠 [1] - 与2024年相比，折扣力度保持平稳，物价上涨使得零售商难以提供更大幅度的折扣 [6] - 关税政策被普遍认为是推高商品价格的关键因素，尤其影响了中低收入家庭消费的进口商品 [5] 宏观经济政策与前景 - 核心PCE通胀在2025年8月为2.9%，高于美联储2%的目标 [5] - 高利率环境持续压制消费，抑制了大额耐用消费品的消费意愿和信贷成本 [6] - 市场对12月降息的预期上升，截至12月1日，芝商所美联储观察工具显示12月降息概率为87.6% [8] - 美联储仍面临通胀和就业的双重困境，内部意见分化和不确定性增加 [7]

核心经济指标恶化 - 日本除软件外的商品资本支出在截至9月的三个月内环比下降0.3%，为五个季度以来首次下降[1] - 日本经济在第三季度较前一季度收缩1.8%，且资本投资下滑可能导致整体增长率被进一步下修至更深的负值区间[1] - 11月日本制造业采购经理人指数（PMI）录得48.7，为连续第五个月出现萎缩，新订单下降态势已延续两年半之久[2] 行业表现与利润影响 - 汽车等交通运输机械行业的营业利润在7月至9月期间同比下降14.0%[1] - 内窥镜等商用机械行业的营业利润在7月至9月期间同比下降15.2%[1] - 制造业新出口订单创下三个月来的最大跌幅，海外需求持续疲弱[2] 成本与外部环境压力 - 日本企业面临综合投入成本以半年来最快速度上升，主要原因是劳动力及原材料成本上涨[2] - 美国将所有日本商品的进口关税固定为15%，导致今年夏季期间日本对美国的出口同比下降超过10%[1] - 企业支出下滑反映了日本企业在应对美国关税政策等挑战时愈加谨慎[1]

网络星期一折扣趋势 - 今年网络星期一游戏设备折扣力度远不如往年 零售商对旧款游戏机如Switch OLED不再降价 而是以附赠免费下载游戏的方式替代[1] - 索尼 任天堂和微软此前均表示将上调游戏主机价格 但市场期待的假期折扣并未出现 即便旧型号仍按原价出售[1] - 游戏硬件正明显承受进口成本上升的影响 表明特朗普政府关税政策开始影响终端零售价格[1] 假日购物季整体消费表现 - 美国全国零售联合会预测11至12月整体消费额同比最多增长4.2%至1.02万亿美元 增速略低于去年的4.3%[2] - 美国11月消费者信心录得七个月来最大跌幅 受就业市场不稳及长达43天的政府停摆影响[2] - 黑色星期五期间消费者反映折扣不足 优惠力度不如预期 购物热情有所降温[2] 网络销售与特定品类表现 - 今年网络星期一预计成为全年最大网购日 销售额预计达142亿美元 同比增长6.3%[2] - 电子产品整体折扣约为30% 与往年相当 耳机 扫地机器人和健身手环等品类仍保持吸引力[2] - 这些产品保持较强折扣的部分原因是进口企业曾提前大量囤货以规避关税生效导致的成本上涨[2] 关税对消费行为的影响 - 感恩节当天订单量同比下降2% 而平均订单商品价格同比上涨8% 消费者花更多钱买到更少商品[2] - 关税正在推高节日购物成本 尤其是在玩具和电子产品等关键消费品类[3] - 高收入消费者仍购买高价值礼品 但中等收入消费者正被传统礼物类别的高价格挤出 不得不减少支出或转向更便宜替代品[3]

美国“黑五”消费表现与宏观经济环境 - 美国消费者今年“黑色星期五”的消费总额比去年增加3%，但低于全球当日线上销售6%的增幅 [1] - 由于价格上涨阻碍了线上需求，与去年相比，消费者购买的商品数量反而减少 [1] - 美国9月失业率升至4.4%，为2021年11月以来最高水平 [1] - 美国11月消费者信心指数降至今年4月以来最低水平 [1] - 美国联邦储备委员会“褐皮书”显示，美国消费支出整体进一步下滑 [1] 消费者行为变化 - 面对经济下行压力，消费者下单目标更多由高价商品转向低价、大折扣商品 [2] - 消费者对物美价廉商品的渴求推动今年“黑五”销量增长 [2] - 超过三分之二的受访者表示通胀对他们的假期支出产生影响 [3] - 美国9月零售额增幅较8月显著降低 [3] 零售商与市场动态 - 推出较大折扣的品牌柜台人流颇密，货架商品来不及整理 [2] - 主营必需品和低价商品的零售商表现优于其他同行 [2] - 物美价廉仍然是假日购物季的核心 [2] - 距离圣诞节还有不到一个月，“黑五”很少能决定销售季的最终结果 [3] 价格与成本压力 - 消费者和媒体对商品更贵的担忧并未减少，有游客发现美国多个服装品牌售价高于伦敦市场 [2] - 关税政策使零售价格上涨约4.9个百分点，挫伤消费意愿 [3] - 关税导致制造业和零售业成本普遍承压 [1]