核心观点 - 小米集团举行人车家全生态发布会 推出小米YU7及AI眼镜等多款IoT新品 其中小米YU7大定数量超预期 推动公司上调2025/2026年盈利预测 目标价上调9.9%至76.9港元 [1][2][4] 财务预测与估值调整 - 上调2025年经调整净利润预测2%至490.48亿元 2026年上调17%至663.84亿元 [1] - 当前股价对应2025年市盈率28.0倍 2026年20.4倍 [1] - 基于SOTP估值法上调目标价9.9%至76.9港元 对应2025年市盈率37.8倍 2026年27.5倍 存在35.1%上行空间 [1] 小米YU7产品表现 - 发售1小时大定突破28.9万台 起售价25.35万元 提供标准版/Pro版/Max版三款车型 [2] - 采用小米超级电机V6s Plus 零百加速3.23秒 全系配备长续航800V碳化硅高压平台快充 [2] - 全系标配高规格辅助驾驶硬件 包括英伟达Thor芯片/激光雷达/4D毫米波雷达/11颗高清摄像头/12颗超声波雷达及1000万Clips版本端到端辅助驾驶 [2] 新产品与技术突破 - 发布首款AI眼镜 镜架重量轻至40g 低于主流产品 配备1200万像素超透光学镜头与f/2.2大光圈105度超广角 [3] - 内置"超级小爱"多模态智能交互系统 电池容量较Meta同类产品提升64% [3] 战略与生态布局 - "人车家全生态"战略持续推进 通过手机/汽车/IoT/AI眼镜/机器人等多端硬件强化入口地位 [4] - 坚持规模生态化/技术硬核化/品牌高端化/市场全球化四大核心战略 底层系统与用户层面持续打通优化 [4]

小米YU7定价与市场竞争 - 小米YU7标准版起售价25.35万元，Pro版27.99万元，Max版32.99万元 [2] - 同价位竞品包括特斯拉Model Y、智界R7、理想L6等8款车型 [2] - 鸿蒙智行宣布智界R7全系补贴2万元现金，增程版价格降至22.98万-29.98万元 [2] - 2025Q1国内SUV市场总销量250.1万辆（+4.7%），Model Y以8.19万辆居首 [3] - 雷军明确将Model Y作为主要竞对，发布会进行多维度参数对比 [3][4] 特斯拉Model Y市场表现 - 2024年Model Y全球销量109万辆（-1.2%） [5] - 中国2024年累计销量超48万辆，2025款涨价1.26万-1.36万元 [6] - 2025年4月销量19984辆（-24.2%），5月因促销回升至24770辆 [6] - 特斯拉中国拥有超2000座超充站，覆盖所有省级行政区 [9] 小米YU7产品竞争力 - 全系标配700TOPS算力Thor芯片+激光雷达，支持端到端辅助驾驶 [9] - 充电网络接入126万充电桩（含9.4万超充桩） [9] - 雷军称产品力"高Model Y好几个档次"，目标销量超SU7 [8][10] - 首批Max版准现车35.04万元起，锁单后1-5周交付 [12] 小米汽车产能与规划 - 2025年交付目标35万辆，Q1交付SU7系列75869辆 [10] - SU7当前交付周期38-52周，Ultra版18-21周 [12] - 二期工厂预计7-8月投产，三期项目用地6.35亿元竞得 [14] - YU7计划8月首批交付，产能或向其倾斜 [12][14] 行业竞争格局 - 智驾领域特斯拉FSD国内推广受阻，中国车企加速平权 [9] - 理想i8六座纯电SUV将于7月下旬上市 [2] - 价格战持续，智界R7等竞品启动2-6万元补贴 [2]

报告行业投资评级 - 中性（维持） [7] 报告的核心观点 - 小米YU7上市后订单爆单，成为自主品牌高端化的重要里程碑，反映了小米汽车的产品力、品牌力得到高度认可，也体现国内消费者对自主品牌认可度和高端化信心的提升 [7] - 小米YU7产品力不俗，定位“豪华高性能SUV”，在空间、续航、安全、智能科技、生态配置等领域具备较强竞争力，有望重塑中高端纯电SUV市场格局 [7] - 汽车智能互联、生态化将成为小米汽车的护城河，小米YU7具备丰富生态拓展能力，且小米致力于打造“人车家全生态”，预计其独特生态化优势助力订单爆发，巩固智能生态护城河，引领汽车行业迈向生态化时代 [7] 投资建议与投资标的 - 小米YU7上市后订单迅速爆发，小米汽车产业链相关公司有望受益，建议关注银轮股份(002126，买入)、华阳集团(002906，买入)、华域汽车(600741，买入)、经纬恒润 - W(688326，买入)、福耀玻璃(600660，未评级)、拓普集团(601689，买入)、德赛西威(002920，买入)、精锻科技(300258，买入) [2] 事件情况 - 6月26日晚小米在北京举行“人车家全生态”发布会，正式发布第二款车型YU7，22点开启下定，3分钟大定突破20万辆，1小时大定突破28.9万辆，雷军透露3分钟锁单突破12万辆，首日大定表现远超首款车型SU7 [7] 产品竞争力情况 价格 - 小米YU7标准版/Pro版/Max版定价25.35/27.99/32.99万元，起售价较主要竞品车型Model Y低1万元 [7] 续航充电 - 全系标配800V碳化硅高压平台，15分钟最长补能里程620km，标准版/Pro版/Max版续航分别达835/770/760km，在空间、续航、充电速度等方面领先于Model Y [7] 底盘 - 全系标配连续阻尼可变减速器，Pro/Max版标配闭式双腔空气弹簧，并开发晕车舒缓模式，提供更舒适驾乘体验 [7] 辅助驾驶 - 全系标配Thor辅助驾驶芯片，1000万Clips版本Xiaomi HAD辅助驾驶系统，搭载激光雷达、4D毫米波雷达等硬件配置，在驾乘舒适性、会车绕行、路口通过等方面表现更出色 [7] 座舱 - 全系标配第三代骁龙8座舱SoC芯片，提供天际屏全景显示、车载冰箱、25扬声器豪华音响、智能调光天幕、双前排零重力座椅等标配或选配配置 [7] 安全 - 采用超高标准被动安全性能开发，应用2200MPa小米超强钢，高强度钢和铝合金占比达到90.2%，扭转刚度47610N·m/deg，在SUV中处于领先 [7] 生态拓展情况 车内拓展 - 车内提供9处磁吸点位，并支持螺纹接口配件拓展、后视镜底座设备拓展、后排顶棚设备拓展等 [7] 语音交互 - 全系标配超级小爱，可实现五音区语音交互、一句话备车、一句话控家等功能 [7] 苹果生态 - 为苹果用户提供Apple CarPlay可PIN桌面、iPhone桌面小组件远程控车、UWB近场控车等功能，全面提升苹果生态体验 [7] 生态合作 - 小米宣布将与行业携手打造更开放、更全面的“人车家全生态”，首批合作伙伴包括比亚迪、广汽丰田、郑州日产 [7]

产品发布 - 小米首款SUV车型YU7正式发布上市，起售价25.35万元 [2] - 小米YU7标准版定价25.35万元，Pro版定价27.99万元，Max版定价32.99万元 [6] - 小米YU7最大马力达690PS，0—100km/h加速时间为3.23秒，最高时速达253km/h [4] - 扣除起步时间后，小米YU7零百加速为2.98秒 [4] 市场反应 - 小米YU7在正式开始订购后3分钟大定突破200000台 [2] - 小米汽车发布一小时订购"战报"显示大定超过289000台 [4] - 小米集团ADR盘中一度涨近12%，收盘涨近10% [7] 产品性能 - 小米YU7全系采用800V碳化硅高压平台 [5] - Max版本支持5.2C最大充电倍率，从10%电量充到80%电量最快12分钟 [5] - 最快15分钟充电可行驶620km [5] - 全系标配1000万Clips版本小米端到端辅助驾驶 [5] - 纵向舒适性提升57%，绕行成功率提升67%，路口通过率提升23% [5] 公司表态 - 小米集团公关部总经理王化紧急辟谣5分钟大定突破35万台的谣言 [2] - 雷军表示大定成绩"远超想象"，承诺加快交付 [4]

产品发布与市场表现 - 小米于6月26日发布首款SUV车型YU7 起售价25.35万元[1] - 车型开启订购后3分钟大定突破200000台 1小时大定超过289000台[1][3] - 公司紧急辟谣5分钟大定35万台的虚假信息 强调数据以官方发布为准[1] 产品技术规格 - 动力性能：最大马力690PS 0-100km/h加速3.23秒（扣除起步时间后为2.98秒） 最高时速253km/h[4] - 电池系统：全系采用800V碳化硅高压平台 Max版本支持5.2C最大充电倍率 10%-80%充电最快12分钟 15分钟充电可行驶620km[4] - 智能驾驶：全系标配1000万Clips版本端到端辅助驾驶 纵向舒适性提升57% 绕行成功率提升67% 路口通过率提升23%[5] 产品定价策略 - 标准版定价25.35万元 Pro版定价27.99万元 Max版定价32.99万元[6] 资本市场反应 - 小米集团ADR受订单刺激盘中涨近12% 收盘涨近10%[7] - 美股交易数据显示：收盘价39.48美元 市值2049亿美元 市盈率48.4倍 市净率6.14倍[8] - 港股收盘56.90港元 较前日上涨0.44% 美股相对港股溢价率为-8.19%[8]

小米YU7发布核心信息 - 小米首款SUV车型YU7正式发布 起售价25.35万元 全系标配激光雷达和800V快充 起售价比Model Y低1.35万元 [1] - 发布会后3分钟内订单突破20万台 1小时大定达289000台 [1] - 直接对标Model Y 发布会上雷军提及Model Y达10次 [1] 市场竞争格局 - 国内25-35万元纯电SUV在售车型超15款 2024年曾有6款车型同期对标Model Y [3] - 2025年前5月Model Y在华销量同比下滑幅度达14%-64% 特斯拉市值陷入低谷 [4] - 理想L6成为5月最接近Model Y销量的竞品 但仍相差6000辆 [6] 产品策略与优势 - 延续SU7三大优势：颜值（24小时预热新颜色）、马力（24小时耐力赛测试）、性价比（标配打竞品顶配） [7] - 全系搭载2200MPa超强钢 超过特斯拉Model 3的1700MPa钢材强度 [14] - 辅助驾驶HAD数据量达1000万Clips 达到自动驾驶一梯队门槛 [8][15] 企业核心竞争力 - 2025年Q1集团营收1113亿元 经调整净利润107亿元 汽车业务亏损收窄至5亿元 [17] - 汽车毛利率23.2% 高于理想（20.5%）和特斯拉（16.3%） [18] - 供应链管理优势：投资蜂巢能源等核心供应商 应付账款周转天数100天低于行业平均170天 [19] 潜在挑战 - SUV用户群体更广 需验证产品成熟度 此前SU7遭遇智驾事故等质量争议 [20][21] - 产能压力显著 SU7交付周期仍达20周 YU7可能面临更严重排队问题 [21] - 推出SU7订单限时改配YU7政策 缓解产能分配矛盾 [22] 行业技术动态 - 激光雷达成为车企标配安全冗余配置 [16] - 自动驾驶数据竞赛白热化：小鹏达2000万Clips 理想同期达1000万Clips [15] - 车身材料强度创新高 长安马自达EZ-60使用2073MPa钢材创行业纪录 [14]

产品发布与市场定位 - 小米正式发布第二款新车YU7，定位为纯电动跨界SUV，售价25.35万—32.99万元 [1][3] - YU7上市节奏激进，从5月技术发布到6月上市仅用1个月，相比SU7半年的预热周期大幅缩短 [3] - 公司采用直接对标特斯拉Model Y的策略，通过参数全面超越竞品来展现产品优势 [8][18] - YU7上市3分钟大定突破20万辆，复刻了SU7的"小米速度" [11] 产品特性与技术配置 - YU7主打空间表现：前排头部空间100mm、后排头部空间77mm、后排膝部空间73mm、后排横向空间1452mm，全面超越Model Y [20] - 采用全系800V碳化硅高压平台，升级四合一域控制模块 [20] - 配备英伟达Thor芯片(700 TOPS算力)、激光雷达(探测距离200米)、1个4D毫米波雷达、11个高清摄像头和12个超声波雷达 [22] - 标配1000万Clips版本的端到端辅助驾驶功能，第一期辅助驾驶领域总投资57.9亿元 [22] 生态战略与合作伙伴 - 拓展"人车家全生态"，新增27W供电和9处隐藏式磁吸点位，支持加装多种智能配件 [15] - 自研芯片玄戒O1通过Pad 7 Ultra实现"上车" [15] - 首批生态合作伙伴包括比亚迪、广汽丰田、郑州日产 [15] 产能与交付挑战 - 一期工厂产能仍无法满足SU7订单，二期工厂即将完工但年产能仅30万辆，远低于特斯拉在华75万辆的年产能 [4][27] - 全国仅153家服务网点覆盖88座城市，下沉市场网点密度不足 [27] - SU7积压订单与新增YU7订单对公司交付能力形成双重压力 [27] 财务与规模效应 - 2023年小米汽车净亏损超60亿元 [28] - YU7热销有望提升规模经济效益，增强供应链议价能力并分摊固定成本 [28] 市场环境与竞争格局 - 中国20万元级SUV市场被增程式家用车型主导，纯电跨界SUV存在市场空白 [16] - Model Y焕新后销量坚挺，但国内车企鲜有直接对标该细分市场的产品 [16][18] - 公司选择用更高配置和更低价格直接切入特斯拉腹地 [20]

小米YU7发布会核心信息 - 小米首款SUV YU7正式发布，标准版25.35万元、Pro版27.99万元、Max版32.99万元，全系标配激光雷达和800V快充，起售价比特斯拉Model Y低1.35万元 [2] - 发布会后3分钟内订单突破20万台，理想、蔚来等竞争对手高管现场观摩 [2] - 雷军提及Model Y达10次，明确将直面最残酷的竞争 [2] 产品竞争力分析 - 延续SU7三大优势：颜值（发布前密集官宣新颜色）、马力（原型车挑战24小时耐力赛）、性价比（用标配打竞品顶配） [6] - 安全性能升级：全系标配2200MPa超强钢（远超行业300-600MPa常规水平），四门侧横梁/防撞梁强化 [7][9] - 智驾系统提升：HAD数据量达1000万Clips（自动驾驶"涌现"门槛），激光雷达作为安全冗余标配 [10][11][12] 市场竞争格局 - 2025年前5个月Model Y在华销量同比下滑（最高-64.47%），特斯拉市值低谷 [6] - 国内25-35万元纯电SUV超15款，理想L6是当前最接近Model Y的竞品（销量差距6000辆） [6] - 小米SU7已实现对Model 3的销量六连胜，5月多卖1.4万辆 [7] 财务与供应链优势 - 2025Q1集团总营收1113亿元，经调整净利润107亿元，汽车业务亏损收窄至5亿元 [13] - 汽车毛利率23.2%领先行业（理想20.5%、特斯拉16.3%） [14] - 供应链管理突出：投资蜂巢能源等核心供应商，应付账款周转天数100天（行业平均170天） [15] 潜在挑战 - 产能压力：SU7交付周期仍达20周（Model 3仅需1周），8万锁单用户或需等待至10月 [16][17] - 质量管控：需避免重蹈SU7智驾事故、保险杠变形等争议 [16] - 用户群体扩展：YU7需覆盖更广泛人群，考验产品成熟度 [16] 战略调整 - 从"出奇"转向"守正"：产品定位从颜值优先回归安全本质 [7][9] - 生态协同：国内唯一"人车家全生态"车企（如车内控制智能家居） [15] - 产能调配：开放SU7未交付用户限时3天改配YU7 [18]

产品发布 - 公司发布十余款人车家全生态新品，包括小米MIX Flip 2、REDMI K80至尊版、小米Pad 7S Pro、REDEMI K Pad、小米AI眼镜、小米Watch S4 41mm、小米手环10、米家空调Pro 健康风、米家扫拖机器人M40 S、小米开放式耳机Pro等 [2] - 小米MIX Flip 2搭载最新骁龙8至尊版、双VC立体散热系统和5165mAh大电池，采用「三级连杆+四浮板」结构小米龙骨转轴，配备4.01英寸大外屏并适配超过500款高频应用 [3] - 小米AI眼镜支持10种语言同声传译、多模态百科问答、视觉扫码支付，并实现跨设备跨应用相机协同 [3] 技术突破 - 公司自研3nm芯片玄戒O1迎来超大规模量产，成为中国大陆首家、全球第四家能够自主研发3nm手机SoC芯片的企业 [4] - 玄戒O1芯片性能和功耗均处在全球同业第一梯队，已搭载于小米15S Pro、小米Pad7 Ultra、小米Watch S4「15周年纪念版」等产品 [4] 业务表现 - 公司科技家电业务一季度收入翻倍增长113.8% [4] - 米家吹风机Pro创新50摄氏度恒温吹护，米家无线洗地机具备活水贴边清洁臂专利技术，米家空调Pro 健康风搭载离子净化技术 [4] 研发投入 - 公司计划未来五年（2026-2030）在核心技术领域再投2000亿元 [5] 战略定位 - 公司强调技术为本、坚持高端化引领，认为AI眼镜是面向下一个时代的个人智能设备 [2] - 人车家全生态的相互协同正在加速构建公司智能生态的全新护城河 [4]

小米YU7发布及定价策略 - 小米YU7推出三个配置版本：标准版25.35万元、Pro版27.99万元、Max版32.99万元，标准版比Model Y竞品便宜1万元 [1][3] - 发布会后1小时内大定订单突破289000台 [1][7] - 公司主动应战特斯拉，对标Model Y改款车型（焕新版Model Y），强调价格和性能优势 [3] 产品性能与技术参数 - 全系搭载V6s超级电机，最大马力690匹，零百加速最快3.23秒，最高时速253km [4] - 标准版CLTC续航835km，位列中大型纯电SUV续航第一，三方充电桩兼容性超99% [4] - 全系标配激光雷达和1000万Clips版辅助驾驶，7月下旬将陆续升级辅助驾驶功能 [4] 研发投入与平台差异 - 辅助驾驶第一期总投资57.9亿元，专属团队超1800人 [4] - 与SU7同基于Modena平台开发，但90%零部件为重新开发 [5] - XLA大模型预计下半年升级，联合清华大学、香港大学进行前瞻科研创新 [4] 市场预期与竞争定位 - YU7用户留资量是SU7同期的3倍，内部预期销量与SU7相当 [5] - SUV领域被公司视为"最残酷的主战场"，雷军对初期订单表现超过SU7同期表示满意 [7] 生态新品AI眼镜 - AI眼镜售价1999元起，重量40g，主打拍照、翻译、视觉扫码支付（与支付宝合作） [8][10] - 支持10种语言同声传译、跨设备相机协同，但不带显示屏 [10]