国家一体化算力网建设进展 - 国家超算互联网已连接30多家超算及智算中心 提供近70种规格的国产超智融合算力 上架超7200个应用商城商品 服务80多万用户[1] - 算力基础设施初步形成1ms时延城市算力网 5ms时延区域算力网 20ms时延跨国家枢纽节点算力网的梯次化布局架构[2] - 山东通过汇聚全省及周边算力资源 使入网算力中心资源利用率平均提升40% 赋能超1000个应用场景 贵州发放算力券降低企业用算成本 江苏打造AI开发平台统筹异构资源[2] 政策支持与未来规划 - "十四五"以来出台《深入实施"东数西算"工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见》等一系列政策 加速织就算力全国一张网[2] - "十五五"规划建议提出适度超前建设新型基础设施 推进全国一体化算力网建设和集约高效利用 强化算力算法数据高效供给[2] - 未来将持续深化一体化算力网建设 强化算力资源统筹协同与动态优化能力[3] 算力技术发展与行业赋能 - 中科曙光着力解决多算融合与异构协同技术难题 在超节点等先进系统集成技术方案上取得突破[3] - "十五五"时期将推动算力技术从单点突破向集成创新发展 打造开放计算生态 赋能人工智能等数智技术全方位落地应用[3] - 不断夯实的算力底座正加速千行百业向新向智 为推进数字中国建设和发展新质生产力蓄势赋能[3] 企业应用案例与效益 - 湖南汇视威智能科技依托国家超算互联网算力支持 其橘洲大模型高效完成4000万张图片训练 性能快速提升[1] - 使用高性价比国产算力使企业研发投入大幅下降 公司可更专注于优化模型算法[1] - 国家超算互联网通过整合全国超算智算等资源 实现算力统筹调度与高效利用[1]

项目概况 - 甘肃省庆阳市与杭州麦子智云科技有限公司签署战略合作协议，总投资200亿元的“庆阳麦子智云万P绿色智算中心”项目将落地甘肃庆阳“东数西算”产业园区 [1] - 项目规划建设用地300亩，将部署服务器总量20万台，配备8-10组“万卡集群”，核心算力规模达10万P [1] 战略意义与定位 - 该项目是庆阳市构建数字经济千亿级全产业链的关键布局，也是公司响应国家“东数西算”战略、催生新质生产力的战略抉择 [2] - 庆阳市作为全国一体化算力网络八大枢纽节点之一，正从“能源大市”向“算力强市”转型，全力构建“中国算谷” [1] 技术特点与资源禀赋 - 项目拟采用领先的绿色节能技术，依托庆阳富集的风光绿电资源，推动“算力+绿电”深度融合 [1] - 项目将形成涵盖智算、通算、超算、存储四大算力中心的综合性算力枢纽 [1] 政策支持与保障机制 - 庆阳市推行“市级领导包抓+清单式管理+周调度”组合机制，开辟审批“绿色通道”，实行“保姆式”全程代办服务 [1] - 当地政府全力构筑“电价+网络+土地”最优政策保障以加快项目落地 [1] 未来发展与应用场景 - 双方将以智算中心建设为起点，以算力基础设施升级、AI产业生态培育、数字服务创新为核心 [2] - 未来将在能源勘探、绿色农业、红色文旅、大模型训练、低空经济、自动驾驶等前沿领域推动数字经济与实体经济深度融合 [2]

大湾区交易所科技大会概况 - 2025年大湾区交易所科技大会于11月28日至29日举行，主题为“迈向人工智能+时代” [1] - 大会由深圳证券交易所联合香港交易所、广州期货交易所共同举办 [1] - 鹏城实验室主任、北京大学博雅讲席教授高文出席并发表主题演讲 [1] 中国算力网计划 - “中国算力网”研究计划的初衷源于国家发展和改革委员会的“东数西算”工程 [3] - “东数西算”工程旨在结合西部丰富的能源优势与东部密集的计算需求，实现全国算力资源优化配置 [3] - 加快建设“中国算力网”是保障国家在数字时代拥有“算力主权”的关键举措 [3] 国际竞争背景 - 美国正在布局“星际之门计划”、“创世纪任务”等国家级战略工程 [3] - 美国相关工程的意图被描述为建立全球性的“算力霸权” [3] - 发展“中国算力网”被视为避免在未来竞争中受制于人的需要 [3]

公司战略转型 - 公司自2023年起启动战略转型，将算力与人工智能应用作为第二增长曲线，坚定向高科技企业转型，形成“厨电+算力”双主业协同发展的“双轮驱动”模式 [1] - 公司成立于2003年，在集成灶领域拥有20余年技术积累，品牌与渠道稳居行业第一梯队 [1] 算力业务布局 - 公司通过整合产业资本与资源推动算力业务发展，已通过合作设立的上海德数云私募基金完成对一家专注AI算力服务的X公司100%股权收购 [2] - X公司现有订单金额约100亿至110亿元，合同期限为5年，将为算力业务提供稳定收益支撑 [2] - 公司与国产芯片企业燧原科技达成深度合作，已共建1万卡规模算力集群，并计划联合庆阳市政府推进十万卡级国产算力集群建设，助力“东数西算”战略实施 [4] - 未来公司将继续围绕算力基础设施建设与整体解决方案，深化国产与海外芯片协同 [5] 传统厨电业务 - 集成灶行业目前仍处“磨底”阶段，渠道库存与需求修复需一定时间，但公司凭借头部品牌与渠道优势，能为转型期提供现金流与品牌背书 [3] - 公司强调不对全年营收、净利润等财务数据进行预测指引 [3] 国际合作与高端市场拓展 - 公司于2025年与意大利高端电器品牌SMEG及其大中华区运营方“思美科”达成合作，拿下指定区域的进口、分销、推广全案，覆盖采购、仓储、物流、营销、售后全链条 [3] - SMEG主打冰箱、洗碗机、烤箱及小家电，其轻烹饪场景与亿田集成灶形成互补，可共同提供“整体厨房方案” [3] - 双方计划整合欧洲设计美学与亿田本土制造、渠道网络，加速SMEG在华高端市场渗透 [3] 基金投资与产业生态 - 公司与劳埃德私募基金合作设立德数云基金，重点投资人工智能、大数据、算力、IDC、信息产业及先进制造等领域 [4] - 劳埃德私募基金（母公司为英国劳埃德银行集团）担任执行事务合伙人，依托其国际资产管理能力推动算力产业发展 [4] - 作为有限合伙人，公司将依据会计准则对基金收益进行财务处理 [4] 技术路径与合作选择 - 在芯片合作选择上，公司倾向于生态完善、技术实力强的国产企业，燧原科技因研发能力、供应链稳定性及产业生态优势成为合作方 [5] - 双方将进一步整合硬件、资金、渠道与运维资源，推动AI训练、推理及大模型应用低成本、高通量落地 [5]

公司基本情况与业务布局 - 亿田智能成立于2003年，在集成灶领域有20多年的技术积累，品牌影响力和行业地位较高 [2] - 公司自2023年起拓展第二生长曲线，转型进军算力业务，布局人工智能应用，推动国产与海外芯片协同发展 [2] - 集成灶目前仍然是公司的主营业务，2025年正式成为意大利高端电器品牌SMEG的经销商，拓展海外品牌 [2][3] 传统厨电主业与SMEG合作 - 集成灶行业与房地产紧密挂钩，目前处于“磨底”阶段，渠道库存和需求修复需要时间 [4] - 公司与意大利SMEG及其大中华区运营方“思美科”签约，获得指定区域的进口、分销、推广全案，采购、仓储、物流、营销、售后一条龙 [4] - SMEG产品（冰箱、洗碗机、烤箱等）与亿田集成灶互补，形成整体厨房方案，旨在提升溢价能力和高端市场渗透 [4] 算力业务投资与合作 - 公司与劳埃德私募基金合作设立上海德数云私募基金，重点投资人工智能、大数据、算力、IDC等领域 [5] - 基金已完成对X公司100%股权的收购，X公司专注于AI算力服务，现有订单金额约100亿至110亿元，合同期限5年 [6] - 公司作为有限合伙人参与基金，劳埃德基金为普通合伙人，收益将依规披露 [6] 燧原科技合作与算力集群建设 - 公司与燧原科技合作建设1万卡规模的算力集群，并获得燧原高度认可 [6] - 双方与庆阳市政府签署三方合作协议，推动国产十万卡级算力集群建设，支持“东数西算”战略 [6] - 合作模式包括：作为经销商采购燧原一体机产品销售给终端用户，或自建算力资源直接提供算力服务及解决方案 [6][7]

股价与交易表现 - 11月28日盘中股价上涨2.10%，报1345.00元/股，成交金额56.67亿元，换手率1.03%，总市值5671.67亿元 [1] - 主力资金净流入791.09万元，特大单买入13.19亿元（占比23.27%），卖出15.12亿元（占比26.68%），大单买入36.43亿元（占比64.28%），卖出34.41亿元（占比60.73%） [1] - 今年以来股价累计上涨104.41%，近5个交易日上涨7.69%，近20日下跌2.18%，近60日下跌15.30% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次为8月22日，龙虎榜净买入-6.78亿元，买入总计25.69亿元（占总成交额15.58%），卖出总计32.48亿元（占总成交额19.70%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售 [2] - 主营业务收入构成为云端产品线99.62%，其他(补充)0.32%，边缘产品线0.05%，IP授权及软件0.00% [2] - 2025年1-9月实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [2] - 所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，概念板块包括Chiplet概念、AI芯片、英伟达概念、算力概念、东数西算等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数6.20万，较上期增加52.13%，人均流通股6748股，较上期减少34.13% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1200.35万股，较上期减少370.05万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第六大流通股东，持股540.56万股，较上期减少323.78万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第七大流通股东，持股529.89万股，较上期减少607.67万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）新进为第十大流通股东，持股375.51万股，嘉实上证科创板芯片ETF（588200）退出十大流通股东之列 [3]

股价与交易表现 - 截至11月28日09:53，公司股价报71.04元/股，当日盘中下跌2.04%，总市值693.75亿元，成交金额5.85亿元，换手率0.96% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出8353.23万元，其中特大单买入5171.58万元（占比8.84%），卖出8768.32万元（占比14.99%），大单买入1.14亿元（占比19.53%），卖出1.62亿元（占比27.66%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨129.73%，近5个交易日上涨3.11%，近20日上涨1.40%，近60日下跌10.12% [1] - 今年以来公司已13次登上龙虎榜，最近一次为11月13日，当日龙虎榜净买入6.29亿元，买入总计13.25亿元（占总成交额21.05%），卖出总计6.95亿元（占总成交额11.05%） [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为深圳市英维克科技股份有限公司，成立于2005年8月15日，于2016年12月29日上市 [2] - 公司主营业务为精密温控节能设备的研发、生产、销售，以及轨道交通列车空调、客车空调等相关服务 [2] - 主营业务收入构成为：机房温控节能产品占比52.50%，机柜温控节能产品占比36.00%，其他业务占比9.82%，轨道交通列车空调及服务占比0.93%，客车空调占比0.75% [2] - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备，涉及的概念板块包括年度强势、5G、英伟达概念、东数西算、IDC概念（数据中心）等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19%，实现归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [2] - 截至10月31日，公司股东户数为15.74万户，较上期减少4.17%，人均流通股为5401股，较上期增加4.36% [2] - 公司A股上市后累计派发现金分红5.81亿元，近三年累计派现3.45亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3706.00万股，较上期减少4519.53万股，中航机遇领航混合发起A（018956）为新进第四大流通股东，持股1612.67万股，南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股846.44万股，较上期减少14.96万股 [3]

算力基础设施现状 - 沈阳市已建成并投入使用的算力中心有5个，城市总算力规模达到1830P [1] - 算力中心包括沈阳人工智能计算中心、和平区人工智能计算中心、大东汽车城智能计算中心、皇姑区百度智能计算中心和中国电信东北区域智算中心 [1] - 算力中心服务于工业生产、科技研发、城市治理等多个领域 [1] 数据流通设施建设 - 沈阳在东北地区率先上线沈阳可信数据空间，首批接入沈阳汽车、沈鼓集团以及地铁、燃气、水务等企事业单位核心数据 [2] - 构建了多方协同机制，实现数据流通效率提升40% [2] 未来发展目标 - 根据《沈阳市数据基础设施建设实施意见（2025—2027年）》，到2027年智能算力规模目标达到3000P [2] - 计划研发通用、行业大模型20个，推动人工智能赋能千行百业 [2]

财务业绩 - 三季度净利润达到3.14亿元，同比增长20% [2] - 收到客户订单2712.21万元，同比暴增157.85%，创历史新高 [4] - 销售商品收到现金净额3.31亿元，同比增长11.03%，高于净利润，显示收入质量高 [7] 运营效率 - 营业周期为141.20天，同比提升4.19% [7] - 存货周转天数60.49天，同比加快4.39%，产品销售速度提升 [7] - 应收账款周转天数80.71天，同比加快4.04%，销售回款加速，现金流健康 [6][7] 订单与需求增长驱动 - 订单暴增源于在AI服务器、光模块、工业机器人、智能家居等热门应用场景的突破 [8] - 在服务器领域，Eagle Stream平台已批量出货，并开展BHS平台试制和OAK Stream平台预研 [8] - 通过云尖-之江GPU算力项目，与百度、曦智等国产GPU厂商实现小批量出货，切入AI算力赛道 [8] 技术布局与产能 - 子公司普诺威具备800G光模块量产能力，并储备1.6T技术，在CPO领域占据先机 [9] - 投资4亿元新建m-SAP制程生产线，产能提升至满足25/25微米IC载板主流市场需求 [9] - 产品从MEMS类载板向先进封装基板转型，覆盖RF射频、SIP封装、光通讯等高端领域 [9] - 珠海崇达二期项目于2024年6月试产，新增高多层PCB板产能6万平米/月，主要应用于服务器 [10] 市场与客户拓展 - 客户群包括中兴、新华三、云尖、宝德等主流服务器厂商，产品应用于超级计算机、服务器主板、GPU等高端领域 [10] - 在工业控制领域，产品已应用于人形机器人、工业机器人，切入智能制造赛道 [11] - 公司正从传统PCB厂商向高端集成电路载体服务商转型升级，在光模块、服务器、机器人等新兴领域深度布局 [14]

行业投资评级与核心观点 - 中国数据中心行业因芯片供应不确定性存在估值折价，但该风险已充分反映在当前估值中，其依托的电力基础设施等增长韧性未被充分定价 [1] - 中国数据中心租金前景优于其他不动产类别，但当前估值偏低，随着资产质量提升和投资者认知改善，未来估值有提升空间 [1][2] - 行业采用 EV/EBITDA 倍数进行估值，因其资本密集和高杠杆特性，能更好反映运营现金流和排除杠杆影响 [3][4] 数据中心行业估值与市场表现 - 2018-2021年中国数据中心 EBITDA 增速和 EV/EBITDA 倍数高于海外市场，但2021年初至2024年上半年因监管、宏观经济等因素导致吸引力下降和倍数回落 [5] - 2024年下半年起，随着供给过剩缓解和 AI 投资需求增加，中国数据中心估值倍数开始提升，但仍受芯片出口管制不确定性压制 [5] - 中国数据中心类 REITs 的 IPO 价格约为17倍 EV/EBITDA，上市后交易在23倍左右，低于办公楼、保障房等其他资产类别，估值有提升空间 [9] 中美数据中心布局与基础设施对比 - 美国数据中心集中部署在头部区域导致电力供应紧张，新大型数据入网排队时间延长至2027年或更晚，当地电价上涨 [6] - 中国通过"东数西算"项目在北上广深之外布局五大算力集群，全国通信和电力基础设施为 AI 需求爆发做好准备，电力基础设施成为长期发展优势 [6][8] REITs 发展对行业的影响 - 2025年作为中国 REITs 元年，首批两单公开上市，帮助数据中心公司提前回收已投入资金并再投入新项目开发 [7] - REITs 为投资者提供稳定租金回报，要求将绝大部分租金利润分红，提升行业吸引力和资金流动性 [7] - 过去两年中国中证上市 REITs 股价表现稳中有升，利率环境推动投资者对现金回报需求，基建成熟资产分拆上市资格增加 [7] AI 技术变现路径与行业应用 - 短期内 AI 变现集中在云计算和广告领域，云服务受益于大模型及生成式 AI 需求增长，云厂商收入贡献逐步提高 [1][15] - 广告领域通过优化广告创意、定位投放准确性和推荐匹配精准度提高转化率与定价，带来增量广告收入 [15] - 长期来看，AI 智能体发展拓展大模型能力边界，面向企业的智能体市场空间估算约1.6万亿人民币，垂直领域智能体 ROI 更明确 [16][17] 企业 AI 投入与垂直行业应用前景 - 目前 AI 在整体 IT 预算中占比仍较低，未来 AI 相关 IT 投入有望显著增加，企业主要将 AI 应用于提升内部效率和产品质量 [14] - UBS Avanex Lab 调研显示，73% 的中国企业对 AI 影响持积极乐观态度 [13] - 内容生成和招聘等垂直行业具备早期落地机会，多模态能力实现规模化低成本生产，招聘流程中 AI 提升效率明显 [18] 行业竞争格局与需求趋势 - 中国数据中心租金前景相对其他不动产类别最好，当前 AI 客户集中在大厂，租金趋于稳定，2024年下半年起基本保持稳定 [19] - 随着 AI 需求提升和下游客户多样化，预计租金长期稳中有升，供需关系趋于稳定 [19] - 大厂自建数据中心比例受需求稳定性影响，面对新兴、快速增长需求时更倾向租赁，目前第三方租赁需求依然强劲 [20] 技术能力与资本开支展望 - 中国头部科技公司加大 AI 投入，技术能力明显提升，中美在文本模型方面差距较小，多模态模型领域差距更小 [21] - 中国科技公司资本开支计划相比美国同行更加务实，更关注 GPU 利用效率，并根据需求动态调整，资本开支更多受需求驱动 [23] - 公司通过灵活算力架构、探索国产方案替代等方式应对芯片供给不确定性，国产算力持续发展支持 AI 算力持续投入 [23]