市场整体表现 - 沪深两市成交额2.28万亿元 较上一交易日缩量2458亿元 [1] - 上证指数收盘3860.5点下跌0.26% 深证成指收盘13005.77点上涨0.63% 创业板指收盘3066.18点上涨1.52% [1][2] - 全市场超3300只个股下跌 超1900只个股上涨 [1] 板块表现 - 游戏板块领涨3.65% 主力净流入19.82亿元 星辉娱乐20%涨停 完美世界涨停 三七互娱/巨人网络/冰川网络涨超6% [3][4] - 猪肉板块上涨2.82% 主力净流入4.56亿元 得利斯/傲农生物涨停 天康生物涨超8% [3][4][5] - 小金属板块下跌2.10% 主力净流出37.90亿元 章源钨业/华锡有色跌超5% [4][5] - 贵金属板块下跌1.74% 主力净流出10.63亿元 [4] 个股表现 - 工业富联成交额115亿元下跌3.23% [5] - 宁德时代A股盘中大涨14% 最高触及371.52元/股创历史新高 [5] - 阳光电源/荣科科技/腾景科技/华纳药厂等多股股价创新高 [5] 资金流向 - 主力资金净流入汽车/电力设备/机械设备板块 [6] - 主力资金净流出电子/通信/国防军工板块 [6] - 比亚迪获主力净流入8.4亿元 拓普集团净流入7.16亿元 中大力德净流入7亿元 [7] - 北方稀土遭主力净流出20.1亿元 卧龙电驱净流出18.3亿元 中际旭创净流出13.86亿元 [8] 机构观点 - 中信证券认为市场进入高位震荡期 宏观交易将成为影响市场方向的重要变量 [9] - 华泰证券建议维持较高仓位运行 择线需回归性价比与景气度 [9] - 国诚投顾预判下半月大盘或震荡回踩 [10]

市场涨停股表现 - 9月11日A股市场共计96只个股涨停 [1] - 连板股涵盖多个行业板块包括房地产、PCB概念、汽车、化工、造纸、零售、液冷技术、建筑、影视院线、通信设备、CPO+苹果概念、卫星导航及数据中心 [2] 房地产行业 - 苏宁环球收获3连板 位列连板天数最高梯队 [1][2] PCB概念行业 - 东山精密与景旺电子均实现2连板 [1][2] 其他行业连板股 - *ST威尔（汽车）实现5连板 为当日最高连板天数 [2] - *ST亚太（化工）连板天数数据异常（原文显示非数字字符） [2] - 青山纸业（造纸）实现3连板 [2] - 三江购物（零售）实现3连板 [2] - 淳中科技（液冷技术）实现3连板 [2] - ST柯利达（建筑）实现3连板 [2] - 金逸影视（影视院线）实现2连板 [2] - 东方通信（通信设备）实现2连板 [2] - 工业富联（CPO+苹果概念）实现2连板 [2] - 东珠生态（卫星导航）实现2连板 [2] - 新炬网络（数据中心）实现2连板 [2]

核心观点 - 市场整体呈现放量下跌态势 三大指数均收中阴线 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点 创业板指下跌4.25%至2776.25点 [4] - 半导体 通信服务等科技板块领跌 银行 零售等防御性板块表现相对抗跌 [12] - 清洁机器人 新能源电价市场化 脑机接口等新兴行业存在增长机会 [8] 国内金融市场表现 - 上证指数收盘3765.88点 单日跌幅1.25% [4] - 深证成指收盘12118.7点 单日跌幅2.83% [4] - 创业板指收盘2776.25点 单日跌幅4.25% [4] - 沪深当月连续合约收盘4349.4点 单日跌幅1.88% [4] - 两市成交额25443亿元 较前一日增加1802亿元 [12] - 大盘资金净流出1229.75亿元 [12] 行业动态与机会 - 清洁机器人行业需求强劲 IDC预测销量将保持高增长 相关公司包括九号公司和科沃斯 [8] - 新能源电价市场化推进 浙江区域优化服务重要性凸显 国能日新和朗新集团等相关公司受益 [8] - 脑机接口产业获上交所关注 举办专题产业沙龙 翔宇医疗和优刻得等公司涉及该领域 [8] 上市公司重点动态 - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地正式揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 [10] - 安孚科技旗下象帝先研发的新一代"伏羲"架构芯片完成流片验证 图形渲染与并行计算性能优异 [10] - 神州数码在AI基础设施领域以神州鲲泰智算产品为基础 持续丰富算力设备形态和创新架构设计 [10] 市场结构特征 - 权重股领跌市场 代表大市值权重股的白线全天在下运行 中小盘股黄线表现相对抗跌 [12] - 银行与零售板块获得资金净流入 消费食品等防御性板块涨幅较大 [12] - 半导体和通信服务板块资金净流出较多 板块内32家跌停 涨停集中在零售板块共37家 [12] 技术走势分析 - 上证指数回踩3732点关键位置获得支撑 但支撑力度相对较弱 [13] - 半导体 PCB CPO等泛科技题材板块指数出现放量短期顶部结构 预计将进入反复宽幅震荡阶段 [13] - 市场存在空头衰竭博弈机会 若再次回踩支撑伴随缩量可考虑布局指数型宽基产品 [13]

光伏板块表现 - 通润装备实现2连板 属于储能和光伏概念[1] - 光伏概念股*ST正平同样实现2连板[1] 锂电池板块表现 - 宏裕包材实现4连板 属于锂电池概念[1] 其他连板个股表现 - 安正时尚实现3连板 属于纺织服装概念[1] - ST景峰实现2连板 属于创新药概念[1] - 置兴纸业实现2连板 属于机器人概念[1] - 美邦服饰实现2连板 属于新零售概念[1] - 首开股份实现2连板 属于房地产概念[1] - 欧亚集团实现2连板 属于零售和黄金概念[1] 市场整体表现 - 9月4日A股市场共计44只个股涨停[1]

连板股表现 - 8月12日A股市场共计60只个股涨停 [1] - 吉视传媒以4连板位居连板天数首位 所属概念为AI智能体及影视 [1] - 新疆火炬实现3连板 属于天然气概念股 [1] - 北纬科技与飞亚达均获2连板 同属机器人概念 [1] 行业概念分布 - 机器人概念表现活跃 共有4只个股实现连板 包括北纬科技 飞亚达 江特电机及*ST精伦 [1][2] - 房地产概念中万通发展与深物业A分别实现3连板和2连板 [1] - 零售行业出现2只连板股 包括国光连锁与浙江东日 [1] - 锂电池概念中同洲电子与江特电机均获2连板 [1] 连板个股明细 - 3连板个股共6只 涵盖基建 绿电 房地产 钢铁及天然气等行业 [1] - 2连板个股达13只 覆盖光刻机 AI应用 休闲食品 人形机器人 液冷服务器及轨交设备等领域 [1][2] - 江特电机兼具锂电池与机器人双重概念 [1] - 大元泵业属于液冷服务器概念 必得科技属于轨交设备概念 [2]

电商行业经营成本分析 - 电商运营成本高企 包括人员成本 运营维护费用 仓储物流费以及昂贵的引流费 成本甚至超过实体店[1] - 电商成本主要包括专业研发团队人工成本 系统研发费用 日常运营成本 技术服务费 税费 仓储物流成本以及返点等[3] - 电商业内平均获取单个客户成本在200元-400元区间 许多商品单价低于获客成本[4] 电商企业倒闭现状 - 2019年至少有41家电商公司倒闭 涵盖生鲜电商 社交电商 奢侈品电商等多种类型 包括乐蜂网 淘集集 尚品网等知名平台[2] - 2020年上半年至少有5家电商倒闭 实际死亡电商数量远超统计[2][3] - 近两年倒闭电商多成立于2015年前后 集中在生鲜食品 社区电商 服饰服装等行业[3] 倒闭主要原因 - 资金断裂 造假骗保 商业模式匮乏是电商死亡三大核心原因[3] - 电商平台从初建到稳定需至少2年时间 但多数企业因资金链断裂无法支撑[3] - 疫情导致生鲜 百货服装 家居电商销售额不足往年70% 无法支撑高额成本支出[4] 行业竞争格局 - 流量资源被阿里巴巴 京东 拼多多 美团等寡头垄断 其业务触角正延伸至细分领域[5] - 中小电商面临生存环境恶劣 融资不畅困境 行业触发丛林法则[5] - 传统电商大企业纷纷布局线下 反映行业对现金流和网络资源要求极高[4] 商业模式与创新 - 电商需创新商业模式以应对高成本压力 直播电商等新形式兴起 跨圈融合成为未来方向[6] - 零售本质是梳理人 货 场关系 核心考量成本与收益 成本居高不下时商业模式难以跑通[6] - 新兴电商领域存在盲目涌入现象 缺乏雄厚资本支撑的企业易提前夭折[4] 资本层面影响 - 部分倒闭电商曾获高瓴资本 雷军等资本大佬青睐 手握超10亿元融资[2][3] - 走融资路线的电商创业公司成功率低 多数难以度过A轮融资阶段[4] - 资本寒冬下 持续烧钱且缺乏及时资金支持的电商企业难以盈利自救[4]

大类资产表现 - 发达市场股指多数上涨，恒生指数上涨2.8%，澳大利亚普通股指数上涨2.1%，纳斯达克指数上涨1.5% [3] - 美国标普500行业多数上涨，信息技术上涨2.1%，公用事业上涨1.6%，工业上涨0.8% [4] - 恒生指数全线上涨，恒生科技指数上涨5.5%，中国企业指数上涨3.4% [6] - 发达国家10年期国债收益率走势分化，日本上行5.4bp至1.6%，英国上行1.1bp至4.6%，美国上行1.0bp至4.4% [10] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其上行222.5bp至31.9%，巴西上行28.5bp至14.2% [12] - 美元指数上涨0.6%至98.46，日元兑美元贬值0.9%，英镑兑美元贬值0.6% [14] - 人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率为7.1810 [20] - 大宗商品价格涨跌互现，WTI原油下跌1.5%至67.3美元/桶，布油下跌1.5%至69.3美元/桶 [22] - 有色价格多数上涨，LME铜上涨0.8%至9720美元/吨，LME铝上涨0.1%至2595美元/吨 [25] 海外事件 - 美国或将提高对欧盟关税，若贸易谈判未达成协议，将对欧盟、墨西哥进口关税提高至30% [27] - 美国与印尼达成贸易协定，印尼出口至美国商品适用19%关税 [27] - 日本举行参议院选举，执政联盟面临失去参议院多数席位的风险 [29] - 美联储官员观点分化，沃勒、鲍曼支持降息，多数官员主张维持耐心 [30] 经济数据 - 美国6月核心CPI环比0.2%，弱于预期的0.3%，但商品端关税传导效应显现 [35] - 美国6月零售环比0.6%，较5月大幅回升，机动车、建材改善明显 [37] - 美国失业金初申领人数22.1万人，低于预期的23.3万人 [40] 美联储动态 - 特朗普可能"解雇"鲍威尔，引发市场对美联储独立性的担忧 [49] - 特朗普解雇鲍威尔的动机包括刺激经济和缓解财政付息压力 [49] - 法律上特朗普需证明鲍威尔存在"渎职"行为才能解雇 [49] - 鲍威尔表示将坚持完成任期，主动辞职可能性低 [50] - 下任联储主席候选人包括沃什、哈赛特、贝森特 [50]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1.79亿元，加权平均基金份额本期利润0.2151元 [2] - 二季度基金净值增长率为8.97%，截至二季度末基金规模为20.74亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为15.00%，位于同类可比基金108/138 [3] - 近半年复权单位净值增长率为16.45%，位于同类可比基金117/138 [3] - 近一年复权单位净值增长率为19.86%，位于同类可比基金107/133 [3] - 近三年复权单位净值增长率为-9.89%，位于同类可比基金64/106 [3] - 近三年夏普比率为0.1159，位于同类可比基金48/105 [8] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为45.79%，同类可比基金排名22/105 [11] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，为26.05% [11] 基金投资策略 - 基金属于灵活配置型，长期投资医药医疗股票 [2] - 精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置 [2] - 重点配置创新（创新药及产业链、创新器械）+复苏（消费医疗、零售及中药等）及低PB类资产 [2] - 近三年平均股票仓位为92.67%，同类平均为86.87% [14] - 2024年一季度末基金达到94.13%的最高仓位 [14] 基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，十大重仓股为一心堂、爱博医疗、三友医疗、健之佳、开立医疗、阳光诺和、东方生物、普瑞眼科、美好医疗、美年健康 [18] 基金经理信息 - 基金经理万民远目前管理5只基金近一年均为正收益 [2] - 融通价值成长混合A近一年复权单位净值增长率最高达51.66% [2] - 融通医疗保健行业混合A/B近一年复权单位净值增长率最低为12.27% [2]

经济数据表现 - 二季度不变价GDP同比5.2%，略低于一季度和去年四季度的5.4%，高于市场预期的5.1%；上半年GDP实现5.3%的增长，高于5%的增长目标[1] - 6月工业增加值同比6.8%，较前月加快1.0个百分点；出口交货值同比增长4.0%，较前月的0.6%明显加快[2] - 6月零售增速回落至4.8%，节假日和餐饮分别拖累约0.5和0.55个百分点[3] 各领域情况 - 出口对工业增加值增幅贡献接近40%，下半年除11 - 12月，其他月份出口有望保持0 - 5%增长[2] - 居民消费倾向不高，二季度居民人均消费支出占可支配收入比例为68.6%，较2019同期低1.9个百分点[5] - 上半年固定资产投资累计同比2.8%，剔除地产投资后增长6.6%，分别较1 - 5月放缓0.9、1.1个百分点[5] - 6月地产销售面积、销售额当月同比分别为 - 5.5%、 - 10.8%，分别较5月低2.2、4.8个百分点[8] 政策与市场影响 - 增量政策出台可能推迟，7 - 8月或落实政策性开发性金融工具约5000亿元，8 - 9月房贷利率可能下调[9] - 权益市场行情短暂回落后回升，地产板块后续可能受政策预期推动反弹[10] - 债市情绪乐观，各期限利率债收益率普遍较日内高点下行1 - 2bp[11]

报告行业投资评级 - 建筑与工程：增持（维持）[7] - 建材：增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 2Q25传统建筑建材或延续走弱，新材料景气分化，建筑施工淡季实物量平淡，多数公司营收略降；消费建材工程端有压力，零售需求改善；水泥和玻璃实物量弱，价格有变动；光伏玻璃需求或承压；玻纤高端需求景气，碳纤价格持稳，企业收入降幅有限[1] 根据相关目录分别进行总结 建筑 - 2Q专项债发行约1.88万亿，较1Q环比-22.7%，1 - 5月基建、地产、制造业投资同比增速较前三月下降，预计多数建筑央企订单增速延续偏弱，收入盈利弱稳；地方国企表现分化，上海区域收入盈利或延迟至2Q体现，四川等区域国企利润同比向好；个别国际工程公司订单结算优化；2Q钢价回落，钢结构公司收入同比增速或放缓；设备租赁公司需求平淡，传统建筑机械租金价格同比偏弱；专业工程类公司细分领域景气差异大，部分公司订单受益海外催化但结转收入需时间[2] 消费建材 - 2Q25防水、涂料、石膏板、五金、管材主要原料价格同比和环比多数下滑，企业复价难度高，价格修复整体偏弱；25年1 - 5月商品房销售、新开工降幅收窄，但竣工端有压力，单月建筑及装潢材料零售额累计同比+3.0%，预计零售渠道完善、品牌力强的品类收入增速向好，工程端品类有销售压力[3] 水泥&玻璃 - 2Q25水泥均价382元/吨，环/同比-6.1%/+1.8%，实物量弱势，价格松动下滑，成本侧缺乏支撑但6月末煤炭价格修复趋强；浮法玻璃均价69元/重箱，同/环比-5.8%/-23.2%，3.2/2.0mm光伏玻璃均价环比上升、同比下降，5月分布式电站抢装收尾且供给增加，价格支撑转弱，轻碱、重碱、燃料油价格环比和同比下降；后市计划冷修产线有限，部分点火产线达产，关注供给端减产力度[4] 玻纤&碳纤 - 2Q缠绕直接纱、SMC合股纱、G75电子纱、7628电子布均价环比和同比多数上升，6月粗纱价格松动，但高端产品需求缺口明显，后期有望提价，预计二季度玻纤企业盈利同比改善；T700 - 12K/T300 - 12K碳纤维2Q25均价环比持平、同比下降，成本侧丙烯腈均价环比和同比下降，碳纤企业利润在盈亏边缘，6月底工厂库存周环比+0.1%，同比-1.8%，二季度库存去化，风电需求稳定，碳纤维企业收入预期降幅收窄[5] 建筑板块部分公司业绩前瞻 - 报告给出了中国建筑、中国中铁等多家公司2Q24和2Q25E的营业收入及归母净利数据及同比变化情况[10] 建材板块部分公司业绩前瞻 - 报告给出了海螺水泥、中国建材等多家公司2Q24和2Q25E的营业收入及归母净利数据及同比变化情况[11]