报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期全球发运环比止跌回升，澳矿和非主流矿增量，巴西矿小幅减少，国产矿产量微幅回落，整体供应逐步增加 [6] - 需求端铁水产量继续增加，节前钢厂补库基本结束，对矿价支撑趋弱 [6] - 目前铁矿供需矛盾不大，随着节前市场情绪降温，盘面有所回落，节后关注旺季钢材需求回升幅度 [6] - 策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：9月22 - 28日，全球铁矿石发运总量3475.4万吨，环比增加150.6万吨；澳洲发运量2028万吨，环比增加109.28万吨；巴西发运量819.3万吨，环比减少17万吨；非主流发运量1257万吨，环比增加189.2万吨；中国45港到港总量2360.5万吨，环比减少314.5万吨；截至9月26日，全国186家矿山铁精粉日均产量47.85万吨，环比降0.29万吨，产能利用率61.27%，环比降0.38%；矿山精粉库存77.57万吨，环比增8.35万吨 [5] - 需求：9月26日当周，日均铁水产量242.36万吨，环比 + 1.34万吨；本期盈利率继续下滑，铁水产量小幅增加，同比维持高位，节前补库基本结束，短期矿价支撑趋弱，但节后刚需补库仍存 [5] - 库存：本期进口矿库存小幅增加，在港船舶数量减少3艘至99艘；近期港口库存变化不大，整体库存相对稳定，节前钢厂集中补库基本结束 [5] - 基差：01、05合约基差小幅波动 [5] - 利润：钢厂盈利率有所回落，进口矿价回落至105 - 110美元/吨 [5] 价格 - 现货价格震荡回落 [7] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差低位震荡 [13] - PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [17] 价差 - 1 - 5价差波动不大，01基差低位震荡 [21] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比高位震荡 [28] 供应 - 全球发运止跌回升，非主流矿发运止跌回升 [34] - 澳矿发往中国止跌回升，巴西矿发运小幅回落 [38] - FMG小幅回升，BHP小幅回升 [43] - RT止跌回升，VALE有所回落 [47] - 运价指数小幅回升 [51] - 国产铁精粉产量小幅回落 [61] 需求 - 钢厂高炉利润低位震荡 [67] - 钢厂盈利下降，铁水产量小幅回升 [73] 库存 - 疏港量高位，港口库存小幅回升 [80] - 澳矿库存止跌回升，巴西矿库存延续回升 [84] - 粗粉维持高位，块矿低位回升 [91] 钢厂库存 - 钢厂消耗相对高位，进口矿库存明显回升 [98]

| 钢材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询 务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年9月26日 | | | 問敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 某差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3290 | 3280 | 10 | 123 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3230 | 3230 | O | 63 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3370 | 3370 | 0 | 203 | | | 螺纹钢05合约 | 3225 | 3227 | -2 | રેટ | | | 螺纹钢10合约 | 3074 | 3071 | 3 | 216 | | | 螺纹钢01合约 | 3167 | 3164 | 3 | 123 | | | 热卷现货(华东) | 3400 | 3400 | O | 42 | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3330 | 3330 | O | -28 | | | 热卷现货(华南) | 337 ...

| 钢材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年9月25日 | | | 問敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 副自 | 张庆 | 某差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3280 | 3270 | 10 | 116 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3230 | 3230 | O | ୧୧ | | | 螺纹钢现货(华南) | 3370 | 3360 | 10 | 206 | | | 螺纹钢05合约 | 3227 | 3212 | 15 | ਦੇਤੋ | | | 螺纹钢10合约 | 3071 | 3063 | 8 | 209 | | | 螺纹钢01合约 | 3164 | 3155 | 9 | 116 | | | 热卷现货(华东) | 3400 | 3390 | 10 | 43 | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3330 | 3330 | O | -27 | | | 热卷现货(华南) | ...

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：宏微观预期均有支撑，高位震荡 | | 最近一周切片数据 | | | | | YTD累计发运数据 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 条目 | 当周值 | 环比 | 同比 | | 37W2025 | 37W2024 | 累计同比 | 累计同比% | | | 全球发货量 | 3573.1 | 816.9 | 336.4 | 全球发货 | 113395.9 | 112563.6 | 832.3 | 0.7% | | | 澳发货量 | 1981.6 | 202.1 | -82.0 | 澳发货 | 65200.7 | 66039 | -838.3 | -1.3% | | | 巴发货量 | 869.3 | 381.8 | 30.4 | 巴发货 | 27468.5 | 27512.1 | -43.6 | -0.2% | | 供应 | 力拓-中国发货量 | 637.2 | 138 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪影响下本周铁矿石高位震荡，主流矿山发运周度2126.3万吨，国内矿山产能利用率61.65%，国产及进口铁矿石产量环比回升，港口库存环比回落，钢厂进口铁矿石库存和可用天数环比增加，节前主动补库，日均铁水产量环比回升且维持高位，韧性强于预期，钢材需求偏弱但有韧性，政策影响下预计能维持一定利润，操作策略为短线偏多参与 [36] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 铁矿主力合约走势：受市场情绪影响，本周铁矿石高位震荡 [7] - 铁矿现货走势：PB粉、超特粉、金布巴粉、巴混、麦克、纽曼等品种价格有变动 [11] 基差价差 - 铁矿期现价差走势：主力基差为 -8，01 - 05为21.5，pb - 超特为77，巴粗 - pb为9 [16] - 螺纹与铁矿比价：螺矿比延续弱势 [19] 供需分析 - 铁矿供应：本周主流矿山发运周度2126.3万吨，国内矿山产能利用率61.65%，国产铁矿石及进口铁矿石产量环比均回升 [22] - 国际海运费：铁矿石运价黑德兰港 - 青岛10.86美金/吨，巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)24.45美金/吨，波罗的海干散货指数2205 [25] - 铁矿库存 - 进口矿库存：港口库存13801.08万吨，澳矿库存5775.57万吨，巴西矿库存5266.52万吨，铁矿到港量2269.4万吨，贸易矿库存8980.59万吨 [28] - 铁矿库存 - 钢厂库存：本周铁矿石港口库存1380.08万吨，环比回落48.39万吨，钢厂进口铁矿石库存9309.43万吨，环比增加316.38万吨，钢厂进口铁矿石可用天数22天，环比增加2天，钢厂节前主动补库 [29] - 铁矿需求：本周日均铁水产量241.02万吨，环比回升0.47万吨，日均疏港量维持在相对高位，铁水产量维持高位，韧性强于预期 [32] 后市展望 - 市场情绪影响下本周铁矿石高位震荡，主流矿山发运、产量、库存、铁水产量等情况如上述，钢材需求偏弱但有韧性，政策影响下预计能维持一定利润，操作策略为短线偏多参与 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期铁矿供应恢复发运大幅回升到港环比下降，需求方面阅兵后高炉复产铁水产量恢复至9.3前水平，供需双增整体矛盾有限多空博弈加剧 [11] - 近期现货、期货吨钢利润持续收缩对原料波动节奏存在影响，单边关注95（756）-105（836）美金波动区间 [11] 根据相关目录分别进行总结 基本面及结论 - 上周铁矿主流现货价格反弹，周度涨幅在2-15元不等，普氏62%指数收于105.5美元周环比下降0.2美元，最优交割品为NM粉折算仓单（厂库）为811元/吨左右 [7] - 中国47港铁矿石库存环比累库低于去年同期，下期预计整体卸货入库量或将低于出库量，47港港口库存或将去库 [7] - 本期全球铁矿石发运总量3573.1万吨环比回升816.9万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2850.8万吨环比增加583.8万吨 [8] - 2025年09月08日-09月14日中国47港到港总量2392.3万吨环比减少180.6万吨，中国45港到港总量2362.3万吨环比减少85.7万吨 [8] - 本周247样本钢厂日均铁水产量出现增量，为240.55万吨/天环比上周增11.71万吨/天，新增25座高炉复产3座高炉检修 [10] - 截至9月12日，长流程现货端华东螺纹长流程现金含税成本3135元，点对点利润54.75元左右，热卷长流程现金含税利润164.75元左右 [10] 数据梳理 铁矿石仓单价格 - 展示各品种铁矿石化学指标、品质升贴水、品牌升贴水、现货价格及折厂库仓单价格，最优交割品为纽曼粉折厂库仓单811元 [16] 铁矿石跨期 - 截至9月15日，铁矿1-5价差收于21.5（-2.5） [19] 溢价指数 - 截至9月11日，62.5%块矿溢价指数0.1825(+0.0005)，65%球团溢价指数16.6(-) [29] 钢厂烧结粉矿库存 - 2025年9月12日较9月5日，进口烧结粉矿库存1299万吨，环比增加70.7万吨，环比增幅5.75%；国产烧结粉矿库存7万吨，环比减少0.7万吨，环比减幅0.94%；进口矿库存调查平均天数20天，环比减少1天，环比减幅4.76% [34] 247家钢厂进口矿库存&日耗 - 2025年9月12日较9月5日，钢厂进口矿库存8993.1万吨，环比增加53.18万吨，环比增幅0.59%；钢厂进口矿日耗296.7万吨，环比增加15.98万吨，环比增幅5.69%；进口矿库销比30.3，环比减少1.53，环比减幅4.80% [37] 港口库存、压港 - 展示港口总库存（45港）、压港船数（47个港口总计）、港口-澳洲矿库存（45港）、港口-巴西矿库存（45港）、港口-贸易矿库存（45港）、铁矿全口径库存+压港的历史数据 [40] 港口库存-分矿种 - 2025年9月12日较9月5日，进口港口-块矿库存1627万吨，环比增加42万吨，环比增幅2.68%；进口港口-球团矿库存287万吨，环比增加3万吨，环比增幅1.06%；进口港口-铁精粉库存1079万吨，环比减少30万吨，环比减幅2.67%；进口港口-粗粉库存10857万吨，环比增加8万吨，环比增幅0.08% [43] 疏港 - 展示2020-2025年疏港量数据 [46] 铁矿石海漂量 - 展示铁矿石海漂:中国合计、澳洲-中国、巴西-中国、非主流-中国的历史数据 [49] 铁矿石进口数量 - 展示全国、澳洲、巴西、南非及其他国家铁矿石进口量的历史数据 [51][53][59] 澳洲铁矿石发运量 - 2025年9月12日较9月5日，澳大利亚发中国1737万吨，环比增加245万吨，环比增幅16.39%；澳大利亚总发货1982万吨，环比增加202.1万吨，环比增幅11.36%；发中国占比87.64%，环比增加3.8%，环比增幅4.52% [62] 巴西铁矿石发货量 - 2025年9月12日较9月5日，巴西发全球869万吨，环比增加382万吨，环比增幅78.32% [67] 四大矿山铁矿石发货量 - 2025年9月12日较9月5日，力拓发货量637万吨，环比增加139万吨，环比增幅27.85%；必和必拓发货量480万吨，环比增加27万吨，环比增幅6.01%；淡水河谷发货量611万吨，环比增加259万吨，环比增幅73.59%；FMG发货量398万吨，环比增加72万吨，环比增幅21.89%；合计2126万吨，环比增加497万吨，环比增幅30.47% [68] 铁矿石-到港 - 2025年9月12日较9月5日，45港到港0万吨，环比减少2448万吨，环比减幅100.0%；北方港口到港1245万吨，环比减少75万吨，环比减幅5.7% [75] 国产矿产量（推算） - 2025年9月12日较9月5日，矿山铁精粉产量77.7万吨，环比增加4.0万吨，环比增幅5.42%；矿山铁精粉库存35万吨，环比增加1万吨，环比增幅2.84% [79] 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率 - 2025年9月12日较9月5日，247家高炉产能利用率90.2%，环比增加4.39%，环比增幅5.12%；247家日均铁水产量240.6万吨，环比增加11.71万吨，环比增幅5.12%；进口烧结粉日耗62.2万吨，环比增加9.84万吨，环比增幅18.80%；国产矿烧结粉日耗9.2万吨，环比增加1.50万吨，环比增幅19.43% [81] 生铁产量 - 展示统计局、中钢协生铁日均产量的历史数据 [87] 全球生铁产量 - 展示欧盟28国总计、日本、韩国、印度、全球合计、中国高炉生铁产量的历史数据 [90] 全球（除中国）生铁产量 - 展示中国以外地区生铁产量的历史数据及2025年环比、同比情况 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材行业 钢材跟随焦煤走强，后期表需季节性回暖，供需差收敛，累库压力偏缓，但四季度需求预期偏弱，目前定价受需求偏弱和供应端收缩预期影响，9 - 10月钢厂产量高位支撑原料需求，原料价格有韧性支撑钢价，预计价格向上修复，螺纹压力位置关注3350元，热卷关注3500元压力 [1] 铁矿石行业 铁矿目前处于平衡偏紧格局，单边震荡偏多看待，区间参考780 - 850，单边建议逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] 焦炭行业 投机建议逢低做多焦炭2601合约，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭，盘面波动加大注意风险 [6] 焦煤行业 单边建议逢低做多焦煤2601合约，区间参考1070 - 1300，套利多焦煤空焦炭，盘面波动较大注意风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 价格及价差 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3240元/吨、3210元/吨、3380元/吨，热卷现货华东、华北、华南价格分别为3410元/吨、3330元/吨、3380元/吨，各合约价格有不同程度涨跌 [1] 成本和利润 钢坯价格3010元/吨，板坯价格3730元/吨，江苏电炉螺纹成本3311元/吨，江苏转炉螺纹成本3151元/吨，各地区热卷和螺纹利润有不同变化 [1] 产量 日均铁水产量240.6万吨，较前值增加11.6万吨，涨幅5.1%；五大品种钢材产量857.2万吨，较前值减少3.4万吨，跌幅0.4%；螺纹产量211.9万吨，较前值减少6.8万吨，跌幅3.1%；热卷产量325.1万吨，较前值增加10.9万吨，涨幅3.5% [1] 库存 五大品种钢材库存1514.6万吨，较前值增加13.9万吨，涨幅0.9%；螺纹库存653.9万吨，较前值增加13.9万吨，涨幅2.2%；热卷库存373.3万吨，较前值减少1.0万吨，跌幅0.3% [1] 成交和需求 建材成交量11.8万吨，较前值增加0.1万吨，涨幅1.0%；五大品种表需843.3万吨，较前值增加15.5万吨，涨幅1.9%；螺纹钢表需198.1万吨，较前值减少4.0万吨，跌幅2.0%；热卷表需326.2万吨，较前值增加20.8万吨，涨幅6.8% [1] 铁矿石产业 相关价格及价差 仓单成本方面，卡粉828.6元/吨，PB粉837.0元/吨，巴混粉833.0元/吨，金布巴粉847.8元/吨；01合约基差各品种有不同程度涨跌；5 - 9价差、9 - 1价差、1 - 5价差也有相应变化 [4] 现货价格与价格指数 日照港卡粉906.0元/吨，PB粉789.0元/吨，巴混粉811.0元/吨，金布巴粉745.0元/吨；新交所62%Fe掉期105.7美元/吨，普氏62%Fe106.4美元/吨 [4] 供给 45港到港量2362.3万吨，较前值减少85.7万吨，跌幅3.5%；全球发运量3573.1万吨，较前值增加816.9万吨，涨幅29.6%；全国月度进口总量10462.3万吨，较前值减少131.5万吨，跌幅1.2% [4] 需求 247家钢厂日均铁水240.6万吨，较前值增加11.7万吨，涨幅5.1%；45港日均疏港量337.3万吨，较前值增加13.5万吨，涨幅4.2%；全国生铁月度产量6979.0万吨，较前值减少100.7万吨，跌幅1.4%；全国粗钢月度产量7737.0万吨，较前值减少228.8万吨，跌幅2.9% [4] 库存变化 45港库存13849.47万吨，较前值减少0.2万吨，跌幅0.0%；247家钢厂进口矿库存8993.1万吨，较前值增加53.2万吨，涨幅0.6%；64家钢厂库存可用天数20.0天，较前值减少1.0天，跌幅4.8% [4] 焦炭产业 相关价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）1200元/吨，日照港准一级湿熄焦（仓单）1538元/吨，焦炭各合约价格有涨跌，基差有相应变化；焦煤各合约价格也有涨跌，基差同样有变化 [6] 上游焦煤价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）1200元/吨，蒙5原煤（仓单）1099元/吨，焦煤各合约价格和基差有变化，样本煤矿利润（周）404元，较前值减少12元，跌幅2.9% [6] 海外煤炭价格 澳洲峰景到岸价202美元/吨，京唐港澳主焦库提价1570元/吨，广州港澳电煤库提价747元/吨 [6] 供给 全样本焦化厂日均产量66.8万吨，较前值增加2.4万吨，涨幅3.8%；247家钢厂日均产品240.6万吨，较前值增加11.7万吨，涨幅5.14%；原煤产量867万吨，较前值增加43.8万吨，涨幅5.4%；精煤产量442.5万吨，较前值增加23.3万吨，涨幅5.6% [6] 需求 247家钢厂铁水产量240.6万吨，较前值增加11.8万吨，涨幅5.1%；全样本焦化厂日均产量66.8万吨，较前值增加2.4万吨，涨幅3.8%；247家钢厂日均产量240.6万吨，较前值增加11.7万吨，涨幅5.1% [6] 库存变化 焦炭总库存906.2万吨，较前值增加11.0万吨，涨幅1.2%；全样本焦化厂焦炭库存67.8万吨，较前值增加1.3万吨，涨幅2.0%；247家钢厂焦炭库存633.3万吨，较前值增加9.6万吨，涨幅1.5%；港口库存205.1万吨，较前值增加0.1万吨，涨幅0.0% [6] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算为 - 3.1万吨，较前值减少2.4万吨，跌幅75.44% [6]

资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年9月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：需求预期支撑仍存，矿价高位震荡 | | | 最近一周切片数据 | | | | | | | | YTD累计发运数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 条 目 | | 当周值 | | 环 比 | | 同 比 | | | 36W2025 | 36W2024 | 累计同比 | | 累计同比% | | | | 全球发货量 | | 2756 . | 2 | -800 . | 6 | -404 | 1 . | 全球发货 | 1 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货铁矿石早报（2025 年 9 月 12 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 关注 MA10 一线支撑 | 需求韧性尚可，矿价高位运行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 观点参考 铁矿石供需两端迎来变化，限产结束后矿石终端消耗大幅回升，且假期临近补库预期，需求韧性 尚可，继续给予矿价支撑，但成材矛盾不断累积，利润也在收缩，增量空间受限。与此同时，国内港 口到货有所回落，而海外矿商发运也大幅下降，外矿供应短期收缩，加之内矿供应偏弱，矿石供应相 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 媒体发文 铁矿石 供应压力趋增 （2025 年 9 月 5 日） 与黑色金属其他品种高位显著回落不同，8 月以来，铁矿石价格高位震荡，整体走势明显偏强。 支撑矿价的原因主要源于两方面：一是钢厂生产平稳，矿石终端消耗长期处于相对高位，需求韧性 尚可，从而使得淡季产业矛盾并未累积，直接体现就是国内铁矿石库存增幅有限。二是品种套利资 金介入。同为黑色产业链的钢材、焦炭等品种基本面在 8 月中旬后转弱，品种套利多是空配钢焦、 多配铁矿石进行对冲。 估值相对偏高 目前来看，铁矿石已是黑色产业链中估值偏高的品种。从绝对价格上看，普氏铁矿石价格指数 重回年内高位，最新值较年初高点仅差 5.6 美元/吨，且高于去年同期水平，相应的基差也处于历年 同期低点，一定程度上期货已计价强现实格局。从相对估值上看，8 月中旬以来，黑色品种强弱分化 明显，矿螺、矿焦比值继续高位攀升，已逼近历史新高。近期钢厂利润不断收缩，部分品种已转为 亏损局面，显示铁矿石相对估值更高。高估值局面下铁矿石价格继续上行需基本面持续改善来配 合，但目前铁矿石呈现供增需弱局面，基本面存走弱预期，估值修复压力仍在 ...