高盛2026年全球市场展望核心观点 - 全球市场将呈现“冰与火之歌”的复杂环境：一方面是稳健增长、通胀回落和美联储降息构成的良性宏观背景；另一方面是已经“过热”的资产估值，这种紧张关系预示着波动性将加剧 [1][3] - 投资者在享受周期性利好的同时，需要为更颠簸的行情做好准备，并通过多元化和对冲策略管理潜在的尾部风险 [3] 宏观经济与周期 - 全球经济将呈现“稳健增长、就业停滞、物价稳定”的格局，稳健的全球增长加上美联储的“非衰退式”降息，将为全球股市和新兴市场资产提供友好背景 [3][4] - 预测2026年美国第四季度GDP同比增长2.5%，远高于目前市场隐含的约1.7%的增长预期，若判断正确，将为风险资产提供普遍支持 [5] - 2026年将是始于2021年末的全球高通胀时期的终结之年，到2026年底，全球及大多数主要发达和新兴市场的核心通胀率将降至2021年上半年以来的最低水平 [6][7] 央行政策与利率 - 全球央行降息路径将出现显著分化，美联储、英国央行和挪威央行将有更多降息空间，其预测的利率路径明显低于市场远期定价，许多高利率的新兴市场经济体也有望大幅下调政策利率 [9] - 日本是主要例外，预计其将继续渐进加息 [10] 人工智能（AI）主题 - AI热潮仍是市场焦点，其生产力效益可能才开始显现，资本支出热潮有望延续，但市场估值已大幅领先于宏观基本面 [11] - 数据中心的建设越来越依赖债务融资，可能会让信用市场变得更加脆弱，即使股市继续上涨，也可能伴随着股票波动性的上升和信用利差的扩大 [11] 外汇市场 - 人民币的低估程度已堪比2000年代中期，预计将延续逐步升值趋势，中国的年度货物贸易顺差在2025年11月首次超过1万亿美元，离岸人民币报7.033，为一年多来最高水平 [12] - 外汇市场将更具“顺周期”特征，在美国、中国和多数新兴市场增长超预期的背景下，高贝塔属性的G10货币和部分新兴市场周期性货币将成为主要受益者 [15] - 美元可能会继续贬值，但步伐将是“浅而缓”的，欧元兑美元越来越接近其1.22左右的公允价值，进一步大幅上涨的空间有限 [16] 财政与市场风险 - 主要发达经济体的财政状况依然紧张，市场担忧只是“休眠而非消失”，如果出现新的大规模财政扩张计划，很可能再次引发债券市场的“恐慌发作” [14] - 关键的下行风险是美国劳动力市场恶化引发衰退担忧，而上行风险是经济过热导致市场挑战降息预期，此外，AI主题的逆转是美国股市面临的最大微观风险 [19] 资产配置与投资策略 - 新兴市场在2025年股票实现了约30%的涨幅后，估值吸引力已不如从前，但在稳健增长、美联储降息和美元疲软的背景下，仍将取得“良好”而非“伟大”的回报 [18] - 建议进行风险轮动，将部分仓位从对科技敏感的市场转移到更侧重国内需求驱动的市场，如南非、印度和巴西，以实现更好的平衡 [18] - 建议投资者关注AI主题的估值风险、人民币的升值趋势、美元的走弱压力，并利用利率、外汇和黄金等工具进行对冲 [1][20]

2. 周期顺风：美国增长或超预期 高盛对美国经济的看法比市场普遍定价更为乐观。该行预测2026年美国第四季度GDP同比增长2.5%，远高于目前市场隐含的约1.7% 的增长预期。 高盛认为，2026年的全球市场将迎来一个总体有利但更趋复杂的环境。投资者将面临稳健增长与通胀降温带来的周期性顺风，但同 时也必须驾驭人工智能（AI）主题下的高估值与高波动，并为潜在的宏观风险寻求保护。 据追风交易台，高盛Kamakshya Trivedi分析师团队在周四发布的一份题为《2026年市场展望：偏好火热》的报告中指出，全球经济 将呈现"稳健增长、就业停滞、物价稳定"的格局。该行预计，稳健的全球增长加上美联储的"非衰退式"降息，将为全球股市和新兴 市场资产提供一个友好背景。 然而，市场在许多方面已经领先于宏观经济。股票和信用市场，尤其是与AI相关的领域，呈现出"火热的估值"，这与宏观周期之间 形成了紧张关系，可能导致波动性上升和信用利差扩大。 对于投资者而言，这意味着在享受周期性利好的同时，需要为更颠簸的行情做好准备。高盛建议，投资组合应在承担风险的同时， 通过多元化和对冲策略来管理潜在的尾部风险。报告明确指出了美国劳动力市场 ...

报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 通胀回落助推降息预期，金银牛市持续，美联储仍在预息周期中，各国央行购金仍在进行，全世界局势动荡，金银牛市虽进入下半场但无结束迹象，投资者应顺势而为并适时调整策略 [2][9] 根据相关目录分别总结 贵金属价格走势 - 上周金银价格保持高位强势，国际金价维持在每盎司4370美元附近，国际银价涨至每盎司66美元再创历史新高 [2] 美联储主席人选及利率预期 - 新美联储主席即将公布，候选名单缩小至四人，特朗普表示下一任主席将是相信“大幅”降息的人，目前美国联邦利率3.5% - 3.75%，特朗普要求降到1%，正常情况下美国中性利率可能在3%，在其极限施压下最终可能降到2% - 2.5%左右 [2][4] 就业数据影响 - 美国11月失业率升至4.6%为2021年10月以来最高，11月新增就业岗位6.4万个，10月大幅减少10.5万个，就业市场疲弱使明年货币放松可能性加大，市场对美联储明年降息预期从“仅降息2次”转向“可能降息3至4次” [6] 通胀数据影响 - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%低于9月的3%，核心消费者价格指数同比上涨2.6%，虽因政府停摆数据有不确定性，但11月通胀数据为美联储降息提供底气 [8][9] 贵金属市场走向预测 - 对明年贵金属市场走向看好者占上风，高盛预测明年国际金价会涨到每盎司4900美元 [9]

在通胀方面，高盛预计，在2025年通胀降幅不及预期之后，2026年通胀回落趋势将重新加快。高盛预 计，到2026年底，美国和英国的核心通胀率将从当前约3%的水平下降至接近2%，原因包括关税影响逐 步消退、工资增长放缓以及住房相关通胀降温。此外，油价下行、中国商品供应增加以及生产率增速加 快，也将有助于抑制价格压力。 高盛预计，美联储将在明年降息50个基点，使联邦基金利率降至3.0%—3.25%的区间。该行认为，风险 偏向进一步宽松，理由包括对通胀回落的信心、对劳动力市场的担忧，以及美联储潜在的领导层变动。 高盛同时预计，英国以及多个新兴市场国家(尤其是巴西)也将降息，而欧元区则可能维持利率不变。 总体而言，高盛表示，这一宏观前景对股票市场以及许多新兴市场资产构成支撑，并认为市场可能仍低 估了"稳健增长+通胀回落"这一组合带来的积极影响。不过，该行也警告称，较高的估值——尤其是与 人工智能相关的板块——以及脆弱的劳动力市场，可能会推高市场波动性，一旦增长预期受挫，下行风 险仍不容忽视。 智通财经APP获悉，高盛首席经济学家扬·哈祖斯(Jan Hatzius)在一份展望报告中表示，预计全球经济将 在明年保持稳健扩 ...

智通财经APP获悉，高盛发布研报称称，预期2026年全球经济将稳健增长2.8%，高于市场预期的2.5%。 当中，美国经济增长2.6%，基于关税拖累减轻、减税措施及金融环境更宽松。而中国经济预期将保持 韧性，同比增长4.8%，强劲的出口表现将抵消内需疲弱的影响。虽然面对长期挑战，但该行对欧元区 明年的预测仍相对乐观，料经济增长1.3%，主要基于德国的财政刺激及西班牙的强劲增长。 息口方面，该行预计美国联储局将减息50个基点至3%至3.25%，并存在鸽派风险。该行预期英国及许多 新兴市场也将减息，尤其巴西及中东欧、中东与非洲地区(CEEMEA)，当中英国或减息75个基点。至于 欧元区，该行料将维持利率不变，并不同意市场定价对加拿大及澳洲加息的预期转变。 资产方面，该行对股票及许多新兴市场资产均持正面看法，相信周期性背景将主导市场，压倒估值忧 虑，但两者间的张力可能增加波动性，而市场更关注重新加杠杆的趋势可能导致信贷表现落后。 该行认为关键风险在于脆弱的劳动市场可能引发衰退忧虑，或股市可能质疑AI相关收入的价值。在这 些情况下，配置短期美国利率相关资产应具防御性。该行同时认为美元将逐步走弱，除非美国更强劲的 增长导 ...

尽管降息落地符合市场普遍预期，但5:4的投票结果仍引发广泛关注。Premier Miton分析师尼尔·伯雷尔 指出："考虑到当前的经济压力和通胀缓解，问题在于降息幅度是否足够大。"他同时强调，如此接近的 投票结果"尚不清楚是否代表英国央行的普遍观点"。 St James's Place首席经济学家赫塔尔·梅赫塔表示，近期一系列描绘英国经济黯淡前景的数据已逐步降低 降息门槛，"因此看到投票分歧依然未变，多少有些令人惊讶"。 市场预期后移英镑承压 英国央行于当地时间12月18日宣布将基准利率下调25个基点至3.75%。这是该行自2024年8月以来的第 五次降息，亦是2025年内的第四次。此次决定以货币政策委员会5票赞成、4票反对的微弱多数通过。 根据公开声明，英国央行指出通胀已显著回落，并预计将在短期内更快趋近2%的政策目标。同时，声 明强调，"未来是否进一步放松货币政策将更加难以判断"，反映出决策层在经济增长疲软与通胀粘性之 间的审慎权衡。 经济数据支撑宽松转向 近期多项经济指标为降息提供了依据。消费者物价指数（CPI）低于预期，招聘活动放缓，失业风险上 升，工资增长压力有所缓解。法兴银行伦敦分行企业研究、外汇 ...

摘要今日周五(12月19日)亚盘时段。美国11月CPI意外疲软推升美股、打压美元，理论上利好黄金，但 金价未即刻走强，反先探底后反弹，一度冲高又回吐，重回震荡。当前金价逼近10月历史高位，距新高 仅一步之遥，短期走势仍偏乐观。不过展望2026年，黄金面临的市场环境或不及2025年有利，上行条件 可能减弱。 今日周五(12月19日)亚盘时段。美国11月CPI意外疲软推升美股、打压美元，理论上利好黄金，但金价 未即刻走强，反先探底后反弹，一度冲高又回吐，重回震荡。当前金价逼近10月历史高位，距新高仅一 步之遥，短期走势仍偏乐观。不过展望2026年，黄金面临的市场环境或不及2025年有利，上行条件可能 减弱。 【要闻速递】 近年来金价大幅走高的背后，一大推手是高通胀削弱了法定货币的购买力。然而眼下通胀回落速度远超 预期，黄金作为抗通胀工具的需求随之降温，CPI数据公布后金价回调——尤其是冲高后快速回吐—— 并不意外。但就此判定金价见顶仍为时尚早。 美国整体年通胀率仅2.7%，为美联储在2026年提前降息留出空间。降息预期虽通常压制美元，进而利 好黄金，但是否能限制金价下行仍需观察。 需注意的是，此前政府停摆干扰了数 ...

土耳其央行货币政策行动 - 土耳其央行于12月11日宣布降息，将基准利率下调150个基点至38% [1] - 此次降息幅度与多数市场机构预测的150个基点一致 [1] - 央行强调在实现物价稳定前将保持整体紧缩立场，并可能在必要时重新收紧政策 [1] 土耳其通胀形势与前景 - 11月土耳其通胀同比上涨31.07%，为2021年底以来最低水平 [1] - 食品价格走弱是当月通胀数据低于预期的主要原因 [1] - 央行已将2026年的通胀目标设定为16%，预测区间在13%至19%之间 [1] - 影响未来通胀与利率走向的重要因素之一是政府近期将讨论的明年最低工资涨幅 [1] 货币政策周期与市场预期 - 今年以来，土耳其央行在7月重启宽松后进行了大幅降息，随后因食品价格上涨而放缓节奏 [1] - 市场普遍预计央行将在明年继续降息 [1] - 最新调查显示，市场预计土耳其利率可能在2026年降至约28% [1] - 未来的利率决策将逐次评估，重点关注通胀的实际表现与趋势 [1]

土耳其央行货币政策行动 - 土耳其央行于12月11日宣布降息，将基准利率下调150个基点至38% [1] - 此次降息是在通胀降幅超出预期的背景下进行的，显示央行在通胀压力趋缓后继续推进宽松周期 [1] - 本次降息幅度与多数市场机构预测的150个基点一致 [1] 土耳其通胀形势 - 11月土耳其通胀同比上涨31.07%，为2021年底以来最低水平 [1] - 食品价格走弱是当月通胀数据低于预期的主要原因 [1] - 央行认为通胀预期和定价行为虽仍构成风险，但已出现一定改善 [1] - 央行表示需求环境在四季度整体有利于通胀回落 [1] 货币政策周期与市场预期 - 今年以来，土耳其降息步伐经历调整，央行在7月重启宽松后，先后进行了大幅降息，随后在食品价格上涨背景下放缓节奏 [1] - 多项调查显示，市场普遍预计央行将在明年继续降息 [1]

报告指出，通胀持续缓和为企业经营提供了支持，今年11月年通胀率降至31.07%，为2021年11月以来 最低水平。土耳其央行预计通胀将在2026年放缓至16%左右。市场普遍预计央行将在年内最后一次会议 上再次降息。 新华财经伊斯坦布尔12月11日电（记者许万虎）摩根大通最新报告预计，在通胀回落和成本趋稳带动 下，土耳其消费品行业有望于2026年实现恢复增长。 报告指出，随着通胀回落，食品零售商利润率明年有望持续改善。出口行业方面，家电制造商出口或将 受益于未来的降息周期，但复苏可能因宽松节奏较慢而推迟；汽车制造商出口预计明年继续增长，但国 内乘用车需求或在明年趋弱，限制其利润扩张。 （文章来源：新华财经） 摩根大通称，尽管货币政策总体趋紧，但土耳其经济活动仍强于预期，私人消费继续提供支撑。预计土 耳其经济2025年增长3.8%，2026年增长4.4%。 ...