市场对所谓"超级周期"的乐观预期遭遇现实冲击，以太坊跌破4000美元关口。尽管全球最大的以太坊企 业持有者BitMine等机构描绘着华尔街大规模采用区块链技术和AI代理平台驱动的美好前景，但华尔街 主流机构对此保持谨慎态度。 花旗为以太坊设定的年末目标价仅为4300美元，远低于8月24日创下的4953美元历史高点。花旗在周一 的研报中表示：当前价格高于估值，可能受到近期买盘压力和对用例前景兴奋情绪的推动。 以太坊本周持续下跌，周五一度跌破3900美元，目前报3942美元，24小时跌幅超过3%，周跌幅超 11%，为近期涨势踩下刹车。这一回调发生在市场热议"超级周期"概念之际，凸显了多头预期与市场现 实之间的差距。 要让AI真正有价值，它必须是经济参与者。AI代理必须能够购买物品和获得资金。如果你 是AI，你不能拥有信用卡。加密货币就像AI的经济网络。 然而，加密情报平台Nansen研究分析师Nicolai Sondergaard对此表示谨慎。他告诉Cointelegraph："虽然 许多项目仍在以太坊上构建，但这并不意味着如果这一预测成真，以太坊将是最大或最明显的赢家。" BitMine等机构此前预测，机构资本 ...

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容来自半导体芯闻综合 。 随着人工智能（AI）热潮渗透至科技界此前相对冷门的领域，本月韩国两大芯片制造商市值暴涨超 千亿美元，且这一强劲涨势有望延续。 本月以来，SK海力士凭借在高带宽内存（HBM）芯片——AI应用的核心组件——领域的主导地 位，股价大幅飙升。与此同时，投资者对于其规模更大的竞争对手三星电子将加速追赶的预期也在 升温。此外，除英伟达外，其他AI处理器制造商的需求持续增长，这一连锁反应正辐射至此前被认 为前景黯淡的传统技术芯片领域。 分析师本季度已将这两家韩国芯片巨头的目标股价上调约30%。摩根士丹利预测，鉴于明年存储领 域可能出现供需失衡，内存芯片行业将迎来"超级周期"。目前这些股票仍被视为估值相对低廉，海 外基金的投资规模预计将进一步扩大。"我们预计外资将持续流入韩国芯片股，"Allspring Global Investments投资组合经理Gary Tan指出，"支撑这些公司乐观情绪的核心动力，仍是美国大规模 的AI基础设施建设，各大科技公司公布的巨额资本支出计划为其提供了坚实支撑。" 全球领先的AI处理器制造商英伟达持续大量采购最先进的 ...

**行业与公司** * 煤炭行业 涉及中国神华 中煤能源 兖矿能源 陕西煤业 靖远煤电等动力煤企业[1][13][15] * 建筑行业 提及金螳螂 东方园林 鸿路钢构等十倍股案例[20][22][40] * 化工行业 覆盖TDI MDI 氨纶 聚氨酯等子行业及瑞丰新材等企业[48][50][58] * 航空行业 分析中国国航 春秋航空 吉祥航空等航司及美国达美航空[60][63][73] * 钢铁行业 聚焦宝武集团 宝钢股份 华菱钢铁等龙头企业[92][96][108] * 石油化工行业 涉及原油 天然气 乙烯产业链及油服领域[110][129][133] **核心观点与论据** **煤炭行业供需与价格展望** * 2025年煤炭供应预计减少1-1.5亿吨 其中国内产量与去年持平 进口量减少1亿吨以上至4.4-4.5亿吨[1][6] * 需求端动力煤占比60% 夏季极端天气与三产用电超预期推动火电需求增长 七月份全社会用电量增速超8% 城乡居民用电增长10%[1][9][10] * 2025年煤价中枢预计650-680元/吨 较年内低点620元/吨上涨约30% 2026年中枢将上涨10%-15%至700-720元/吨[1][11][12] * 投资逻辑转向高分红高股息 头部动力煤企业如中国神华全年业绩预计480-490亿元 股息率接近5%[1][16][18] **建筑行业十倍股规律** * 十倍股需供需两端机会 需求端存在巨大未满足需求 供给端能创造高性价比标准化产品并实现规模效应[4][24][25] * 家装市场因无法标准化难以产生十倍股 工装市场通过标准化实现增长 如金螳螂2007-2015年利润增长18倍股价涨幅34倍[22][25][28] * 买点判断不应仅看PE 需关注业绩曲线变化 如金螳螂PE从55倍降至8倍后因互联网家装新业绩曲线反弹[30][31][32] **化工行业特性与投资机会** * 化工行业具差异化 周期性 体量小特性 2025年涨幅超50%公司超100家 超100%企业40多家[48][50] * 投资机会来自供需错配 如2021年景气周期推动资本开支增长 但随后竞争加剧导致景气下行[49][55][58] * 当前供给端因普遍亏损自发减少 如氨纶行业泰光公司暂停中国产能 需关注价格 产量 开工率 库存等指标[56][57] **航空行业长期逻辑** * 中国航空需求年复合增长率13.7% 受益低消费渗透率与低频次 未来5年亲子游与工商务群体推动需求增长[74][76] * 供给端瓶颈在于空域时刻资源 民航空域仅占20%且未增加 终端区饱和限制运力增长[77][79][80] * 票价市场化改革推动全票价上调 如北京至上海线路从1240元涨至2200元 机队增速从超10%降至3-4%[81][82][85] * 客座率阈值从80%提升至85% 未来有望迎来超级周期 盈利中枢上升可持续[69][70][86] **钢铁行业转折机遇** * 2025年供给端进入收缩周期 2024年企业自主减产2000万吨 需求端地产占比从31%降至16% 制造业需求占比超50%[92][97][98] * 当前库存处于历史最低 未来补库将放大钢价弹性 原料端铁矿石与焦煤供应逐步宽松[93][99][102] * 龙头公司吨钢净利超200元 尾部企业亏损 行业集中度提升与资本开支下降推动分红比例上升 股息率可达10%[96][106][107] **石油化工周期与油价** * 原油价格受供需与地缘政治影响 未来几年预计震荡 大幅突破80美元或跌破45-50美元可能性较低[122] * 需求增量主要来自中国和印度 2025-2026年全球需求年增长约110万桶/天增速1.1%-1.2%[123][124] * 乙烯产能增速从20%降至10% 供给过剩缓解 行业反内卷策略淘汰落后装置 投资转向精细化工与新材料[133][134] **其他重要内容** * 中国神华收购国家能源集团资产 预计剔除劣质资产保留优质部分 推进国企改革避免同质化竞争[1][14] * 投资策略应"看长做长" 关注宏观产业趋势而非微观数据波动 有效研究框架包括宏观 产业 微观三层[4][23][27] * 企业价值由超额利润创造 源于竞争优势 需动态评估市场份额与利润率 误解竞争优势导致重大亏损[33][34][35] * 天然气作为过渡能源消费比重8%-9% 进口依赖度超40% 定价机制改革方向为"管住中间 放开两端"[131][132]

巴菲特早期投资表现 - 1957-1968年巴菲特合伙公司收益持续超越道琼斯指数 其中1968年领先50个百分点 [1][2] - 1957年收益10.4% 同期道琼斯指数下跌8.4% 1965年收益达47.2% 指数仅14.2% [2] - 1966年停止接纳新投资者 1967年坦言难以适应市场变化 1968年宣布退出投资界 [1] 美股超级周期特征 - 1949-1968年战后爆发增长：婴儿潮需求扩张 马歇尔计划推动经济复苏 [6] - 1982-2000年现代周期：通胀率从20%下降 道琼斯指数年化实际回报率达15% [7] - 2009-2020年后金融危机周期：标普500从高点下跌57%后开启长牛 量化宽松政策推动估值修复 [8] - 共同特征包括低起始估值 低资金成本 低初始收益率 配合经济增长与监管改革 [9] 市场弱周期表现 - 1968-1982年高通胀时期：标普500名义总回报-5% 年化-0.4% 债券回报低于股票 [11][12] - 2000-2009年泡沫周期：科技股泡沫破裂叠加9/11事件 房地产繁荣与金融危机交替 [13] - 弱周期特点为长期低增长 高波动 实际回报率低迷 [9] 后现代周期驱动因素 - 资金成本从历史低位回升 量化宽松转向量化紧缩 [17] - 经济增长受人口增速放缓制约 人工智能或提升生产率 [18] - 全球化向区域化转型 供应链重构催生新商业机会 [16][18] - 劳动力与大宗商品供给趋紧 成本压力上升 [18] - 政府开支占GDP比重提高 企业利息支出与税收负担加重 [18] - 资本支出向实体基础设施倾斜 国防与ESG需求成为新驱动 [19] - 人口老龄化推高政府债务 地缘政治多极化增加不确定性 [19]

巴菲特早期投资表现 - 1957-1968年巴菲特合伙公司年均收益显著超越道琼斯指数，1968年领先幅度达50个百分点[1] - 1957年收益10.4% vs 道琼斯-8.4%，1958年40.9% vs 38.5%，1965年45.9% vs 22.2%，1968年59% vs 9%[2] - 1966年停止接受新投资者，1968年在业绩巅峰时期宣布退出投资界[1] 美股超级周期特征 - 1949-1968年：战后经济爆发增长，马歇尔计划推动欧洲复苏，婴儿潮刺激需求[4] - 1982-2000年：通胀问题解决推动牛市，道琼斯年均复合回报15%，估值扩张明显[4] - 2009-2020年：量化宽松政策下股市复苏，标普500从2007高点下跌57%后开启长牛[4] 超级周期驱动因素 - 资金成本下降或维持低位[5] - 初始收益率处于低位[6] - 供给侧改革、技术变革与全球化共同推高收益率[6] - 经济增长强劲与监管改革降低风险溢价[6] 弱周期表现 - 1968-1982年：标普500名义回报-5%（年化-0.4%），债券回报低于股票，仅实物资产正回报[7] - 2000-2009年：科技股泡沫破裂后标普500下跌57%，"9·11"事件与次贷危机加剧调整[8] 后现代周期新特征 - 资金成本上升：利率与通胀从历史低位回升[11] - 经济增长放缓：人口增速下降抵消AI生产力提升[11] - 全球化转向区域化：供应链重构带来新商业机会[11] - 资本支出增加：ESG需求推动基础设施投资[12] - 地缘政治风险溢价提高：多极化世界增加不确定性[13]

铁矿石产量增长 - 铁矿石产量环比增长近24% [1] - 公司设定3.35亿吨铁矿石年度目标 [1] 铜产量表现 - 铜二季度产量创2019年同期以来最高 [1] 行业布局 - 淡水河谷正在布局潜在"超级周期" [1]

文章核心观点 - 阅读是提升智慧的重要途径，重阳推崇通过阅读获得成长 [2][3] - 专栏每期围绕书籍展开，包括书评、书单或书摘，并设置互动话题 [4][5] - 精选优质好书赠送给高质量留言的读者 [6] - 阅读能带来思考的力量，帮助思想更有厚度和方向 [7] - 本期推荐书籍《周期与财富》，探讨财富与周期的关系 [9][31] 超级周期 - 1949-1968年：二战后爆发式增长，美国通过马歇尔计划推动欧洲经济复苏，婴儿潮增强需求端 [15] - 1982-2000年：现代周期，解决通胀是关键，美联储基准利率从10%提高到20%，道琼斯工业指数年复合实际回报率达15% [16] - 2009-2020年：后金融危机周期，量化宽松和零利率政策推动股市复苏，标普500从2007年高点下跌57%后开启长牛市 [17][18] - 超级周期的共同点：低估值、下降或低的资金成本、初始低收益率，强劲增长和监管改革降低风险溢价 [19] 肥而平时期 - 1968-1982年：高通胀和低回报率，标准普尔500指数总名义回报率-5%，年化-0.4%，债券回报率更低 [21] - 2000-2009年：科技股泡沫破灭，"9·11"冲击和地缘政治不确定性导致高风险溢价，房地产繁荣和银行业危机引发大熊市 [22] 后现代周期 - 可能反映古典周期和现代周期特点，同时受碳减排、区域化发展和人工智能等新领域影响 [25] - 驱动因素包括资金成本上升、经济增长放缓、全球化转向区域化、劳动力和大宗商品价格升高 [27] - 其他驱动因素：政府开支和债务增加、资本性和基础设施支出增加、人口老龄化、地缘政治紧张加剧 [28][29] - 供给冲击如新冠疫情和俄乌冲突影响供应链，企业关注点从效率转向抗压能力 [26] 书籍信息 - 书名：《周期与财富》，作者彼得•C.奥本海默，中国人民大学出版社2025年6月出版 [9][32] - 作者是高盛集团全球投资研究部门首席全球股票策略师，近40年宏观研究经验 [33] - 书籍探讨超级周期的驱动因素、拐点判断和技术进步影响，分析后现代周期的投资机会和风险 [31]

巴菲特早期投资表现 - 1957-1968年巴菲特合伙公司收益远超道琼斯指数 1968年业绩领先道琼斯指数50个点 [1] - 1966年停止接受新投资者 1967年表示难以适应市场形势 1968年获评"全美最优秀的投资经理"后宣布退出投资界 [1] 超级周期特征 - 战后1945-1968年黄金年代：马歇尔计划推动经济爆发增长 婴儿潮刺激需求端 [7] - 1982-2000年现代周期：通胀问题解决(利率从20%降至10%) 柏林墙倒塌提振信心 道琼斯指数年化实际回报达15% [8] - 2009-2020年后金融危机周期：标普500从高点跌57%后开启最长牛市 量化宽松政策推动估值修复 [10] - 共同驱动因素：低估值起点 下降的资金成本 初始低收益率 叠加技术变革与全球化 [11][12] 肥而平时期特征 - 1968-1982年：布雷顿森林体系崩溃引发高通胀 标普500名义回报率-5%(年化-0.4%) 仅实物资产正回报 [15][16] - 2000-2009年：科技股泡沫破灭叠加9·11事件 房地产繁荣后崩盘引发银行业危机 [17][18] 后现代周期驱动因素 - 宏观转向：资金成本上升(量化紧缩) 经济增长放缓(人口增速下降) 全球化转为区域化 [23][24] - 成本结构变化：劳动力/大宗商品价格升高 政府债务及税收增加 ESG需求推高资本支出 [24][25] - 地缘政治影响：供应链区域化重构 多极化世界提升风险溢价 人工智能与碳减排催生新机会 [21][22][26]

白银市场结构性机会 - 2025年三季度白银价格有望突破10000元/千克（对应美白银42美元/盎司）[1] - 截至7月3日伦敦银现报36.601美元/盎司 沪银主连站稳8845元/千克关口 较月初涨幅达1.01%[1] 供需格局重构 - 光伏领域推动全球光伏用银量年均增长5.7% 每GW装机消耗约10吨白银 2025年该领域需求预计达7560吨 占工业需求的34%[3] - 新能源车 5G基建等领域需求同步攀升 形成白银需求的"超级周期"[3] - 全球银矿主矿产增长停滞（伴生银占比70%） ESG成本攀升与主产国罢工事件频发 导致2024-2025年供给缺口持续扩大[3] - COMEX白银库存近期呈现波动减持趋势 ETF持仓量逆势增加 6月24日单日增持127.21吨[3] 金融属性激活 - 美联储降息周期开启预期下 金银比价（当前约91:1）加速向历史均值（40-70:1）回归[4] - 地缘政治风险与全球央行购金行为（2025年预计超900吨）强化白银避险属性[4] - 俄罗斯2025年预算草案首次将白银纳入国家储备 可能引发其他国家跟进效仿[4] 交易策略升级 - 金盛贵金属MT5平台提供斐波那契线 布林带等专业指标 可捕捉伦敦银突破34.5美元/盎司箱体震荡上沿的多头信号[5] - 黄金-白银跨品种对冲功能能有效降低波动风险 6月白银连续创新高期间部分用户通过日内T+0交易实现单日超5%收益[5] 平台价值凸显 - 全链路透明化：每笔0.1手以上交易生成唯一"交易编码" 支持交易所官网实时查验 配合银行级资金隔离存管与四大会计师事务所年度审计[6] - 点差补偿计划将伦敦金点差压缩至0.15美元/盎司 叠加零佣金政策 高频交易者每月可节省数千元成本 5手/日的白银交易相较行业平均水平可减少35%支出[7] - MT4/MT5双平台满足多元需求 MT4的毫秒级订单执行适合手动交易 MT5支持算法交易与多资产组合 其"智能预警系统"在4月黄金回调期间帮助用户规避超15%潜在损失[7] 市场展望 - 白银市场正经历"工业驱动+金融修复"的战略机遇期 当金银比回落至80:1以下时 逢低分批建立白银多单 目标看至40-43美元/盎司[8]

周期性企业分析框架 - 分析周期性企业需优先考察历史盈利模式 因周期性盈利会扭曲传统估值指标(如PE)的参考价值[1] - 优质周期性股票的筛选标准包括：历史收益跌幅≥50%且在5年内恢复 且每轮周期收益创新高[3] - 美光符合高质量周期性股票特征 其每股收益呈现深周期性但长期增长趋势明确[3] 美光周期特性验证 - 2003年以来股价周期性显著 典型跌幅区间50%-85% 恢复周期2-5年[6] - 当前周期收入峰值与上周期持平 未出现收入持续低于前高的危险趋势[9] - 排除致命缺陷风险 公司存续40年历史验证业务韧性 除贸易战外无明显破坏性威胁[9] 超级周期识别 - 1995-2000年存在典型超级周期 股价恢复耗时20年 需警惕此类泡沫[12] - 2020年后的股价波动未被认定为超级周期 因有基本面支撑(收入与收益同步上涨)[12] - 当前债务权益比处于历史正常区间 财务结构稳定[15] 投资时机判断 - 当前股价已从高点回落60% 较50%跌幅阈值更具安全边际[15] - 即便经济衰退导致进一步下跌 只要5年内恢复仍可创造可观回报[15]