报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内震荡偏强，主要受货币政策预期和股市风险偏好影响，上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货受货币政策预期和股市风险偏好影响，8月宏观经济数据显示信贷、消费、通胀数据偏弱，四季度宏观政策稳需求预期升温，短期内全面降息可能性不高，海外美联储降息预期兑现后四季度国内降息预期仍存 [5] - 股市风险偏好处于高位，资金面压制国债需求端，7、8月非银存款数据同比多增，股债跷跷板效应显现 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 日报 2025 年 9 月 16 日 国债期货 专业研究·创造价值 预计国债期货维持震荡整理 今日国债期货震荡整理，全天小幅回升。最新公布的信贷数据表现偏 弱，消费增速边际减弱，市场对四季度宽松政策的预期升温，中长期来看降 息预期仍存。不过目前国债期货主要受到货币政策预期以及股市风险偏好 的影响。由于短期内全面降息的必要性不高，国债期货上行空间有限。另外， 股市风险偏好处于高位，资金面压制国债需求端，7、8 月非银存款数据同 比多增，表明股债跷跷板效应显现。总的来说，短期内国债期货以低位震荡 整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以低位震荡整理为主，中长期降息预期仍存，但短期全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货延续震荡整理走势，最新信贷数据偏弱使市场对四季度宽松政策预期升温，利好国债 [5] - 国债期货受货币政策预期和股市风险偏好影响，中长期有降息预期，但短期全面降息必要性不高，上行动能不强 [5] - 8月通胀偏弱、实体部门信贷需求弱、消费增速放缓，后续政策面将出台稳需求政策，预计四季度货币与财政政策协同发力 [5] - 股市风险偏好处于高位，虹吸购债资金，压制国债需求端，7、8月非银存款数据同比多增，股债跷跷板效应显现 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 日报 2025 年 9 月 15 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货低位震荡整理为主 今日国债期货延续震荡整理走势。最新公布的信贷数据表现偏弱，市场 对四季度宽松政策的预期升温，利好国债。目前国债期货主要受到货币政策 预期以及股市风险偏好的影响。中长期来看降息预期仍存，不过短期内由于 全面降息的必要性不高，导致国债期货的上行动能不强。8 月通胀表现偏弱， 实体部门信贷需求较弱，消费增速边际放缓，后续政策面将继续出台稳需求 政策，预计四季度货币与财政政策将协同发力。另一方面，股市风险偏好处 于高位，虹吸购债资金，压制国债需求端，7、8 月非银存款数据同比多增， 表明股债跷跷板效应显现。总的来说，短期内国债期货以低位震荡整理为 主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 核心观点 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期降息预期仍存，但短期全面降息可能性较低，短期内国债期货以低位震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡 - 核心逻辑是上周五国债期货走势分化，2年期下跌，5、10、30年期上涨，国债期货受货币政策预期和股市风险偏好影响，中长期有降息预期但短期上行动能不强，8月通胀数据偏弱后续政策推动通胀回升，预计四季度财政政策加码带来供给端压力，股市风险偏好高虹吸资金压制需求端，股债跷跷板效应显现 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货走势分化，2年期国债期货震荡小幅下跌，5年期、10年期、30年期国债期货震荡上涨 [2] - 国债期货主要受货币政策预期以及股市风险偏好影响，中长期有降息预期，但短期内全面降息必要性不高，上行动能不强 [2] - 8月通胀数据偏弱，后续政策面将出台稳需求政策推动通胀温和回升，预计四季度财政政策加码，对国债构成供给端压力 [2] - 股市风险偏好处于高位，虹吸购债资金，压制国债需求端，股债跷跷板效应显现 [2] - 短期内国债期货以低位震荡整理为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 9月12日人民银行以固定利率、数量招标方式开展2300亿元逆回购操作，中标利率1.4%，当日有1883亿元逆回购到期，净投放417亿元 [4]

黄金价格表现 - COMEX黄金在亚盘时段突破历史高位 [1] - 12月黄金期货处于3682.60美元/盎司高位震荡格局 [4] - 上方阻力位关注3700美元心理关口 下方支撑位关注3620美元附近 [5] 黄金ETF资金流向 - 国内黄金ETF 9月以来资金持续流入 扭转8月净流出态势 [1] - 年内净申购份额重新站上100亿份 [1][6] - 资金流向变化反映投资者通过黄金ETF调整资产配置应对市场不确定性 [6] 美国就业市场数据 - 截至今年3月的12个月中 美国实际新增就业岗位比先前估计少91.1万个 [3] - 就业市场增长显放缓 移民政策调整可能是影响因素之一 [3] 货币政策预期 - 市场预计下周美联储会议降息25个基点概率较高 [3] - 存在一定概率可能出现更大幅度调整 [3] - 市场普遍关注四季度政策节奏 [3] 技术指标分析 - 短期均线保持一定排列形态 但部分指标显示市场可能进入超买区域 [4] - MACD红柱开始缩量 提示需关注短期波动风险 [4] 市场驱动因素 - 金价创新高反映市场对全球经济放缓的关注 [7] - 同时反映对货币政策预期变化 [7]

关税法律争议 - 特朗普政府要求美国最高法院尽快推翻联邦巡回上诉法院认定总统征收关税违法的裁决[1] - 美国财政部长表示上诉法院裁决严重损害总统开展外交和保护国家安全及经济的能力[1] - 若裁决推迟至2026年6月 已征收关税额将达到7500亿至1万亿美元 返还关税可能造成重大混乱[1] 金融市场影响 - 特朗普政府对法院施压扰动金融市场 加剧市场避险情绪 利好黄金[1] - 沪金日内收盘下跌0.06% 报收815.6元/克[1] 黄金市场分析 - 美联储政策路径呈现预期强化与独立性受挫的双重特征 打压美元指数[3] - 机构投资者对贵金属配置需求持续增加使价格不断抬升[3] - 9月美联储降息概率较高 非农就业数据将对货币政策预期和市场方向起决定作用[3] 金价走势预测 - 多头力量或驱动金价突破前高阻力并涨至3500美元以上[3] - 若经济数据改善可能打压宽松预期并使金价利多出尽[4] - 建议买入黄金平值或实值看涨期权代替多头单边追多[4]

核心观点 - 美联储货币政策预期趋松将推动市场修正对货币政策和通胀的预期 并支持大类资产配置观点调整 包括对权益资产、债券资产和大宗商品的乐观看法 [1] - 中国资产因经济转型加速、无风险收益下降和资本市场改革等因素 具备高战术配置价值 维持对A股的超配观点 [1] - 美股因经济韧性、企业盈利和流动性改善维持超配观点 美债和国债因货币政策预期调整上修至标配 黄金因持有成本降低维持标配 [2][3] 资产配置观点调整 - 权益资产中对A股高度乐观 因资本市场改革、流动性稳定和风险偏好改善 对美股相对乐观 因经济韧性、企业盈利和流动性预期边际改善 [1] - 债券资产中对美债边际乐观 因货币政策预期趋松支持 对国债边际乐观 因央行货币政策或发力支持 [1][2] - 大宗商品中黄金价格边际受益于美联储货币政策预期调整 [1][3] 中国权益资产 - 中国转型步伐加快且经济能见度提高 无风险收益下沉使股市机会成本下降 资本市场改革改变社会观念 以上因素构筑"转型牛"动力 [1] - 板块机会上行情有望更全面 中国权益资产阶段性具备极高风险回报比与战术性配置价值 [1] 美股表现 - 美国经济边际收敛但整体韧性仍存 企业盈利较好且优势产业资本开支维持高位 美联储货币政策趋松支持流动性充裕稳定 [2] - 市场调整有利于微观交易结构优化 美股阶段性具备较高风险回报比与战术性配置价值 维持超配观点 [2] 美债与国债 - 上修美债战术配置观点至标配 因美联储政策框架调整和市场预期趋松支持表现 但通胀预期同步上行 市场定价重心在货币政策预期而非通胀预期 [2] - 上修国债战术配置观点至标配 因海外货币政策趋松背景下央行或发力呵护银行间流动性 融资需求与信贷供给不平衡仍存 流动性边际改善稳定债市情绪 [2] 黄金表现 - 维持黄金战术性标配观点 因地缘政治风险缓和使定价钝化 美联储货币政策预期趋松降低持有成本并支持金价 [3] - 黄金阶段性具备适中风险回报比与战术性配置价值 [3]

黄金市场分析 - 黄金现货价格小幅下跌0.3%至3338.45美元/盎司，12月交割的美国期金下滑0.2%至3386.50美元，主要受美元指数强势上涨0.45%至两周新高影响 [1] - 市场高度关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会的讲话，若暗示更多降息空间可能推动黄金反弹，但普遍预期不会明确释放9月降息信号 [1] - 技术面显示黄金处于震荡格局，上方阻力位3350-3358美元，下方支撑位3310-3320美元，建议区间操作并等待突破信号 [2][4] 原油市场分析 - 美原油10月期货合约微跌0.14%至63.43美元附近，周四曾涨1.02%，受美国及欧元区PMI数据超预期和俄乌谈判进展不明影响 [5] - EIA数据显示上周原油库存降幅超预期，表明全球最大石油消费国需求强劲，对短期价格形成支撑 [5] - 技术面显示原油中期主观趋势向下，但短线客观趋势向上，阻力位65.0-66.0美元，支撑位61.0-62.0美元，建议回踩低多为主 [5] 交易策略观点 - 强调交易需严格执行计划，包含良好心态控制、正确仓位控制和过硬技术功力，长期持续赢利是关键目标 [1][6] - 建议黄金以反弹做空为主，回调做多为辅，原油以回踩低多为主，反弹高空为辅，均需严格设置止损 [4][5] - 指出市场未形成单边趋势，应保持区间操作思路，避免盲目追高，重点关注关键阻力支撑位表现 [2][4][5]