报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油中长期处于大供应叙事压力下 随着美联储内部分歧加大 市场对未来就业市场及经济忧虑不减 降息后原油市场氛围依然偏弱 需关注俄乌和谈进展以及对俄油供应产生影响的因素 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周观点为原油中长期受大供应叙事压力 供需失衡将更显著 油价承压 需关注美联储会议 短期干扰因素来自中东地缘局势和对俄潜在制裁 [8] - 本周走势是油价先涨后跌 上涨因乌克兰对俄能源设施袭击 后半周因EIA周度报告利空和美联储降息落地而转跌 [8] - 本周主要观点包括基本面月差下跌势头略缓 裂解相对坚韧 美国进入秋检期且馏分油需求不佳 美联储如预期降息25BP但内部分歧加大 俄油扰动方面特朗普称有好消息 需关注地缘进展 [8] 周度重点 - 全球近月价差震荡偏弱 主要市场Brent和WTI近月价差周内略有抬头但长期趋势下行 显示即期供需放缓 [10][12] - 裂解走势存在支撑 全球成品油现货总体有支撑 美国现货裂解震荡稍弱 西北欧和新加坡裂解震荡偏强 [13][15] - 基本面量化指标显示当前原油基本面综合指标和基本面前瞻指标均为中性 最近一次综合指标信号为负面 前瞻指标信号为正面 [18] - 美国逐渐步入秋检 馏分油表现暗淡 截止9月12日美国炼厂开工率环比下行1.6%至93.3% 馏分油需求不增反跌 库存逆季节性上涨 [21] - 主要能源机构9月报观点汇总显示三家机构对需求端无显著调整 IEA和EIA上调供应预期 EIA预计布伦特原油价格将下跌 [22] - 美联储9月会议降息25BP至4%-4.25% 符合预期 9月点阵图重心下降 鸽派主导 但会议内容存在矛盾 内部分歧加大 [23][26] - 俄乌和谈进程停滞 但特朗普称俄乌可能达成停火协议 俄乌和谈是重要市场扰动项 [27] - 北美飓风预报显示今年飓风活动60%超过一般水平 较去年平静 目前美湾无飓风 未来7天关键区域无潜在气旋生成 [29] 价格、价差、裂解 - 展示了原油期现走势、持仓报告、期货结构、月差、跨市期货价差、跨市现货价差、美洲现货价差、亚洲现货价差、沙特OSP、精炼产品期货价格、期货裂解、现货价格、现货裂解等数据 [31][60][62] 供需库存平衡表 - 呈现了全球原油总供应、非OPEC原油总供应、OPEC原油总供应、OPEC原油供应主要国家和豁免国、全球钻机数、美国原油钻机、CDU和FCC装置停工量、全球原油总需求、OECD和非OECD原油总需求、原油总库存、各地区库存以及EIA平衡表等数据 [81][105][133] EIA周度报告及其他 - 展示了EIA周报主要数据、供应、炼油需求、四周平滑终端表观需求、原油库存、精炼产品库存及库容、进出口、各产品分区域库存等数据 [148][151][157] - 呈现了国内地铁客运量、交通延迟拥堵指数、中国执飞航班数、西方和其他主要国家PMI、美联储货币政策、美国利率市场、关联能源价格等数据 [195][203][206]

美联储9月利率决议内部立场分歧 - 鸽派成员沃勒、鲍曼、戴利及有望确认理事提名的米兰可能推动进一步降息 [1] - 鹰派成员哈马克、博斯蒂克、穆萨利姆和施密德强调通胀风险 [1] - 即使降息25个基点 委员会内部仍可能出现双向异议投票 [1]

美联储治理结构稳定性 - 前纽约联储主席杜德利认为美联储面临的外部压力属于小题大做 总统特朗普对鲍威尔的解雇威胁缺乏法律依据 最高法院规定仅可因"正当理由"罢免[1][2] - 鲍威尔计划履职至2026年5月任期结束 并可能继续留任理事 美联储控制权实际由鲍威尔掌握而非特朗普[2] - 即便特朗普任命新主席 其仍需遵循美联储法定使命 且需获得联邦公开市场委员会（FOMC）支持 特朗普难以完全掌控FOMC委员任命[3] 货币政策决策机制 - 上周美联储会议出现两位理事反对维持利率决定 为1993年以来首次多重异议 但19位FOMC成员均预期未来几年降息 分歧仅存在于时机和幅度[1][3] - 美联储主席通过设定议程 分配资源等方式施加影响 成员通常基于专业公信力与主席保持一致 例如格林斯潘时期对生产力增长的判断被广泛接受[4] - 公开异议通常发生在重大政策分歧时 本次双重异议属于特例 沃勒为争取主席职位 鲍曼则为向特朗普致谢 未损害鲍威尔威信[4][5] 美联储政策立场与成就 - 美联储气候变化政策属于金融稳定职能范畴 主要研究自然灾害对房地产损失及资产搁浅的影响 职权越界指控被夸大[5] - 2008年金融危机及新冠疫情期间的市场稳定措施 以及近期实现通胀控制未引发衰退 均体现政策有效性[6] - 美联储官员承诺投入全部时间精力实现央行目标 攻击其独立性的行为难以破坏现有治理体系[5][6]

美联储内部权力格局 - 美联储主席鲍威尔计划履职至2026年5月任期结束并可能继续留任理事 实际控制权在鲍威尔而非特朗普手中 [1][4] - 特朗普对鲍威尔的解雇威胁缺乏法律依据 最高法院裁定需"正当理由"且装修成本超支不构成条件 [4] - 即便特朗普任命继任者 新主席也可能拒绝违背美联储法定使命的降息要求 且需FOMC多数成员支持 [5] 美联储政策分歧分析 - 上周美联储会议出现两位理事反对维持利率不变 为1993年以来首次多位异议 但19位FOMC成员均预期未来几年降息 分歧仅在于时机和幅度 [3][5] - 两位异议者动机特殊：沃勒为争夺主席职位 鲍曼为向提名其担任监管副主席的特朗普"致谢" [1][7] - FOMC成员通常不会因政策方向一致仅时机分歧而公开反对 超过一两个异议才表明重大分歧 [6] 美联储主席影响力机制 - 主席通过设定议程 选择专题分析 分配委员会任务及掌控理事会资源施加影响力 [6] - 主席专业性和公信力影响决策 如格林斯潘在互联网泡沫时期凭借预测经验获得信任 [6] - 气候变化政策属于金融稳定职能范畴 相关"职权越界"指责被夸大 [7] 美联储历史表现评价 - 美联储在2008年金融危机和疫情期间稳定市场 近年成功压制通胀未引发衰退 成就应受赞誉 [7] - 攻击美联储独立性的行为难以破坏其政策有效性 制度设计保障决策稳定性 [5][7]

美联储内部动态分析 - 纽约联储前主席杜德利认为美联储内部分歧被严重夸大 上周两名理事的做法属于特例 未削弱主席鲍威尔的地位 [1] - 理事沃勒要求降息的动机被解读为有意接替鲍威尔的主席职位 而鲍曼则是出于美联储副主席的监督责任 [1] - 杜德利承认对美联储存在批评 包括2020年货币政策框架缺陷及量化宽松政策成本收益评估不足 但认为对鲍威尔潜在继任者的攻击过度 [1]

美联储内部动态分析 - 前纽约联储主席杜德利认为美联储内部分歧被严重夸大 上周两名理事的做法属于特例 未削弱主席鲍威尔的地位 [1] - 理事沃勒要求降息的动机与竞争美联储主席职位有关 理事鲍曼的行动源于其副主席的监督职责 [1] - 杜德利批评美联储2020年货币政策框架存在缺陷 量化宽松政策的成本收益评估不充分 [1] - 鲍威尔潜在继任者近期受到的舆论攻击被评价为过度 [1] 美联储政策争议 - 杜德利对美联储的批评集中于货币政策框架设计和量化宽松实施细节 [1]

美联储利率决议 - 美联储如市场预期继续暂停降息，联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5% [1][9] - FOMC票委中九人支持按兵不动，沃勒和鲍曼主张降息25个基点，这是自去年9月启动降息周期以来反对票最多的一次 [2][15][16] - 本次声明删除经济不确定性已减弱说辞，重申不确定性仍偏高，并将经济活动描述从"稳健扩张"改为"上半年经济增长缓和" [3][18][20] 内部分歧与鸽派信号 - 两名美联储理事对决议投反对票，要求立即降息，这是1993年以来首次出现两名理事持异议 [10][15] - 经济学家认为本次声明比预期偏鸽派，9月降息可能性增加 [5][12] - 美联储暴露了自去年9月启动降息周期以来对降息行动最大的内部分歧 [8] 经济数据与政策展望 - 美联储将继续根据最新数据、经济前景变化和风险平衡决定货币政策立场 [25] - 本周将公布的PCE和非农就业数据可能加剧FOMC内部分歧 [11] - 鲍威尔未就9月降息给出指引，称判断9月是否降息为时过早 [6][12][24] 市场反应 - 美股抹去涨幅，标普500指数下跌0.1%，创自12月以来最糟糕的美联储决策日表现 [14] - 交易员将鲍威尔言论解读为不利于立即降息 [13]

货币政策决定 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%不变 这是自2025年初以来第五次维持利率不变 [1] - 两名理事投下反对票 支持立即降息25个基点 这是自1993年以来首次出现两名理事同时反对利率决议 [7] 经济前景与政策立场 - 美联储指出美国上半年经济增长"有所放缓" 若趋势持续可能为未来降息提供依据 但强调"经济前景不确定性仍然高企" [3] - 美联储主席鲍威尔表示货币政策立场使美联储处于有利地位 尚未就9月利率做出决定 未来调整取决于就业、通胀和经济活动数据 [3] - 鲍威尔提到关税政策推高了部分商品价格 核心通胀中约30%至40%的影响可能来自关税 [5] 政治压力与内部动态 - 美国总统特朗普多次公开呼吁大幅降息 甚至威胁解雇鲍威尔 批评美联储"缺乏行动勇气" [6] - 两名由特朗普任命的理事投反对票 反对票理由可能包括担忧劳动力市场疲软和衰退风险 [7] - 鲍威尔拒绝回应2026年5月任期结束后是否继续担任美联储理事的问题 仅表示"尚无最新信息" [8] 市场反应与预期变化 - 交易员对9月降息25个基点的预期概率从会议前的68%骤降至45% 维持利率不变的概率则升至55% [12] - 纽约股市三大股指30日涨跌不一 未出现恐慌性抛售 反映投资者情绪韧性 [14]

美联储政策动向 - 美联储内部存在明显政策分歧 [1] - 市场关注鲍威尔是否会释放9月降息信号 [1] - 金十研究员高阳通过直播形式进行实时分析 [1]

美联储议息会议反对票事件 - 美联储理事鲍曼和沃勒投下反对票 引发30年未见的戏剧性分歧[1] - 鲍曼主张立即加息50基点 沃勒支持暂停加息但拒绝释放降息信号[2] - 鲍威尔及多数委员选择折中方案 暂停加息但保留加息选项[2] 各派系政策立场分析 - 激进加息派鲍曼紧盯服务业通胀 美国房租医疗教育价格同比涨幅超6%[3] - 暗藏鹰爪派沃勒要求删除声明中"年内降息可能性"措辞[2] - 沃勒通过点阵图预测上调终端利率 警告债务风险转移论极其危险[3] 金融市场即时反应 - 美元指数暴力拉升1.5% 创三个月新高[3] - 黄金暴跌40美元击穿1900关口[3] - 2年期美债收益率飙升22个基点[4] - 比特币单日闪崩15% 爆仓超6亿美元[4] 投资防御策略建议 - 紧盯美国服务业CPI 若连续3月超5%将引发加息恐慌[5] - 破译沃勒话术信号："数据依赖"指准备随时加息 "谨慎行事"暗示降息没戏[6] - 构建对冲组合：美元看涨期权、波动率指数期货、能源股和防御性消费股[6] - 示例配置为70%美元现金加15%能源股加15%波动率对冲工具[6] 潜在风险预警 - 美国财政部若10月前未解决债务上限 可能引发技术性违约恐慌[6] - 商业地产空置率破纪录叠加高利率 可能导致区域性银行连环暴雷[6] - OPEC+突然减产可能重燃通胀 使美联储被迫继续加息[6]