2025年二季度，希腊经济增速出现回升。希腊国家统计局公布数据显示，希腊二季度国内生产总值 （GDP）环比增长0.6%，高于一季度的0.1%。这不仅打破了此前经济增速放缓的局面，也成为自2024 年二季度以来的最好表现。同比来看，希腊经济增长率达到1.7%，在欧元区整体增长乏力的背景下显 得尤为亮眼。 希腊GDP回暖之际，2025年的第89届塞萨洛尼基国际博览会（TIF）成为希腊政府宣布新一轮经济社会 政策的重要舞台。每年9月举办的TIF不仅是展示希腊经济成果的窗口，也是政府面向社会发布中长期经 济战略的核心平台。今年的TIF上，希腊政府宣布了一系列以"回馈社会、稳住中产、鼓励家庭"为导向 的措施，意在巩固经济增长成果，同时回应民众对生活成本和社会公平的关切。 此次希腊经济回升的动力主要来自外贸与投资的双重支撑。出口环比上升1.3%，摆脱了上一季度的负 增长，而进口则下降0.9%，贸易差额改善显著，为整体经济增长提供了强力支撑。固定资本形成总额 在经历一季度的低迷后，于二季度环比猛增7.4%，同比增幅也达到6.5%，显示出投资端的强劲修复势 头。相较之下，希腊国内消费则略显疲弱，环比下降0.1%，虽同比仍有1 ...

税收政策调整 - 希腊政府宣布总额16亿欧元的税改计划 包括所得税减免政策[1] - 所有税级降低两个百分点 并对有四个孩子的低收入家庭和年轻工人实行零税率[1] - 取消偏远地区房地产税 以提高养老金鼓励年轻人移居乡村[1] 经济财政基础 - 减税计划资金来源于强劲的经济增长和高于预期的预算盈余[1] - 税收改革将于2026年正式生效[1] 政策实施背景 - 政策旨在应对出生率下降和住房成本上涨问题[1] - 措施重点扶持有子女的家庭并促进区域人口均衡分布[1]

税改政策内容 - 印度计划将175种产品的消费税削减至少10个百分点 涵盖洗发水 混合动力汽车 消费电子产品等[1] - 商品服务税从四档税率简化为两个档次 同时设立高级别委员会推进简政放权[1] - 具体调整包括：洗发水等消费品税率从18%降至5% 空调电视等电子产品税率从28%降至18% 小型汽油混合动力汽车税率从28%降至18%[2] - 商品与服务减税清单将于9月3-4日由商品服务税委员会决定[2] 行业影响 - 消费品税率下调预计提振印度斯坦联合利华 Godrej Industries等公司销售[2] - 消费电子产品税率下调有利于三星 LG电子 索尼在排灯节购物季占据销售主导地位[2] - 混合动力汽车税率下调对丰田汽车和马鲁蒂铃木形成利好 这些公司长期游说降低此类车型税收[2] 宏观经济影响 - 消费税下调有望使名义经济增长率提高0.6个百分点[3] - 对通胀影响预计下拉0.6-0.8个百分点 影响将在12个月内释放[3] - 政府收入降幅约占GDP的0.4% 各邦承受更大收入下降压力[3] - 税改恰逢标普将印度主权评级上调至BBB 为18年来首次评级上调[3] 政策背景与时机 - 莫迪在8月15日公开讲话中突然宣布削减消费税 政府内部官员措手不及[1] - 税改旨在改变"营商困难"的国际形象 清除审批重叠和流程缓慢等投资障碍[1] - 政策宣布时机引人关注 此前特朗普威胁对印度征收50%关税 分析师估计印度GDP年增长率面临0.6-0.8个百分点下行风险[2] - 消费上升可能有助于抵消美印未达成协议情境的影响[3]

税收收入规模与结构 - "十四五"时期累计征收税费收入预计超过155万亿元 其中未扣除出口退税的税收收入预计超过85万亿元 较"十三五"期间大幅增加13万亿元[1] - 截至2024年上半年全国涉税经营主体突破1亿户 较2020年净增加3000万户[1] 减税降费政策效果 - 全国累计新增减税降费预计达10.5万亿元 其中聚焦科技创新和先进制造业的新增减税降费3.6万亿元 占比36.7%[2] - 减税降费带动高技术产业销售收入年均增长13.9% 民营经济纳税人新增减税降费7.2万亿元 占比72.9%[2] - 研发费用加计扣除金额2024年达3.32万亿元 享受企业户数61.5万户 较2021年分别增长25.5%和16.7%[2] 个人所得税改革成效 - 个税申报年收入前10%群体缴纳个税占比约九成 综合所得年收入12万元以下个人基本无需缴税[3] - 2024年享受专项附加扣除人数达1.19亿人 较2020年增加55% 减税金额增至近3000亿元 较2020年增长156.5%[3] - 2024年超过1亿纳税人申请退税1300多亿元 700多万纳税人自行补税480余亿元[3] 未来税收改革方向 - 将动态调整个税专项附加扣除标准 针对医疗负担沉重家庭提高大病医疗扣除额度 对多孩家庭增加子女教育扣除项目[4] - 拟对个人购买商业养老保险和健康保险给予更大力度税收优惠 提高扣除上限或扩大扣除范围[4] - 考虑对种子期、初创期科技企业设立免税期 允许科技创新设备加速折旧或一次性税前扣除[4] - 将进一步简化中小微企业税收征管流程 推行简易申报制度 减少纳税申报次数[4] - 拟对企业购置环保设备、智能化改造给予投资抵免企业所得税等优惠[5]

酒类与烟草行业税收政策 - 哥伦比亚拟对酒类与烟草消费加征新税 [1] - 税收改革针对高收入群体消费的商品与服务 [1] 所得税与财产税政策调整 - 税收改革将进一步提高所得税及财产税的累进税率 [1] 增值税优惠政策审查 - 改革将全面审查现行增值税优惠政策 [1] - 审查重点针对适用于高收入群体消费的商品与服务 [1]

政策核心内容 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入将恢复征收增值税 [1] - 政策实施后债券市场将呈现新老划断的双轨运行 存量债券继续免税至到期 新发债券需承担税负 [1] - 10年期国债税后收益率将从1.7%降至1.59% 若票面利率不变则形成变相降息效果 [2] 债券市场影响 - 新发债券需通过提高票面利率补偿税收成本 否则将导致实际降息 [2] - 10年期国债收益率在政策发布后短暂上行1BP后回落 显示市场对存量债券的追捧 [1] - 信用债因税负优势减弱 需提升信用资质吸引资金 促进市场分层 [2] 股市传导机制 - 高股息股票相对收益提升 4%股息率的银行股税后收益比新发国债高1.2个百分点 [2] - 银行可能通过委外投资将资金交由公募基金管理 形成债基股的资金传导链 [2] - 政策信号缓解流动性收紧担忧 推动风险偏好从保守转向平衡 [2] 长期结构性影响 - 国债收益率曲线将更真实反映市场供求 成为无风险利率纯净标杆 [2] - 机构资金收益要求提升 倒逼上市公司提高分红比例和优化治理结构 [3] - 溢出资金将通过信贷、非标等渠道支持实体经济 重点流向消费与硬科技领域 [3]

税收收入规模与结构 - "十四五"期间税费征收总额预计超155万亿元 占全口径财政收入比重达80% [2] - 税收收入规模超85万亿元（未扣除出口退税） 较"十三五"期间增长13万亿元 [2] - 制造业销售收入占比稳定在29% 高技术产业销售收入年均增长13.9% [2] 市场主体活力 - 全国涉税经营主体突破1亿户 较2020年净增3000万户 [2] - 民营经济销售收入占比达71.7%（2024年上半年） 较2020年提升2.8个百分点 [2] 减税降费政策成效 - 2021年至2024年上半年累计新增减税降费9.9万亿元 预计全年达10.5万亿元 [4] - 科技创新与先进制造业领域新增减税降费3.6万亿元 占比36.7% [4] - 民营经济纳税人新增减税降费7.2万亿元 占比72.9% [4] - 中小微企业新增减税降费6.3万亿元 占比64% [4] 个人所得税改革 - 2024年个税汇算享受专项附加扣除人数达1.19亿人 较2020年增长55% [3] - 个税减税金额增至近3000亿元 较2020年1160亿元增长156.5% [3] 税收营商环境优化 - 累计压减50%办税资料及25%纸质材料报送 97%税费事项和99%纳税申报实现线上办理 [5] - 2024年企业年度纳税时间较2019年压缩78.2% 位居全球前列 [5] 税收法治化建设 - 增值税法正式颁布 城市维护建设税/契税/印花税完成立法 [7] - 税收征管法启动24年来首次全面修订 新发票管理办法保障电子发票推行 [7] - 依法查处违法纳税人6.21万户 挽回税款损失5710亿元 [7] - 曝光涉税典型案例超1500起 强化全社会税法意识 [7]

税收改革发展成果 - "十四五"时期全国累计新增减税降费预计达到10.5万亿元，办理出口退税预计超过9万亿元 [1] - 97%的税费事项和99%的纳税申报事项实现网上办和掌上办 [1] - 增值税法正式颁布，税收征管法历经24年后开始全面修订 [1] 税费优惠政策实施 - 2021年至2023年上半年全国累计新增减税降费9.9万亿元，预计年底达10.5万亿元 [2] - 支持科技创新和先进制造业发展的优惠政策新增减税降费3.6万亿元，占比36.7% [2] - 民营经济纳税人新增减税降费7.2万亿元，占比72.9% [2] - 中小微企业享受新增减税降费6.3万亿元，占比64% [2] 个人所得税改革 - 2023年个税汇算享受专项附加扣除人数达1.19亿，较2020年增加55% [2] - 个税减税金额从2020年1160亿元增至近3000亿元，增长156.5% [2] 绿色税制建设 - 2021年至2023年6月环境保护税、资源税等绿色税种实现税收收入2.5万亿元 [3] - 推动绿色发展的税费优惠政策减税降费1.5万亿元 [3] 税收法治治理 - 依法查处违法纳税人6.21万户，挽回税款损失5710亿元 [4] - 2024年A级纳税人超过375万户，较2020年增加近100万户 [4] - 查处职业化犯罪团伙779个，网络主播偷逃税案件360余起，查补税款30多亿元 [4] - 查处骗取和违规享受税费优惠案件2.18万起，查补税款269亿元 [4] 税收营商环境优化 - 压减50%办税资料和25%以上纸质材料报送 [5] - 2024年企业年度纳税时间压缩78.2%，位居世界前列 [5] - 电子发票全面推行，每年减少印制纸质发票300亿张，节约成本超1000亿元 [5][6] 跨境税收服务 - 发布110份国别(地区)投资税收指南 [6] - 2025年推广离境退税"即买即退"，办理效率提升40%以上 [6] - 2023年前6月退税商品销售额及金额同比分别增长94.6%和93.2% [6]

税收收入规模与结构 - "十四五"期间税费收入预计超155万亿元，占全口径财政收入比重达80%左右 [2] - 税收收入将超过85万亿元（未扣除出口退税），比"十三五"期间多13万亿元 [2] - 制造业销售收入占比稳定在29%，高技术产业销售收入年均增长13.9% [2] - 民营经济销售收入占比达71.7%，较2020年提升2.8个百分点 [2] 涉税经营主体与市场活力 - 全国涉税经营主体突破1亿户，较2020年净增3000万户 [2] 个人所得税改革成效 - 2024年个税汇算享受专项附加扣除人数达1.19亿人，增长55% [3] - 个税减税金额从2020年1160亿元增至近3000亿元，增幅156.5% [3] 减税降费政策实施 - 2021年至2024年上半年累计新增减税降费9.9万亿元，预计全年达10.5万亿元 [4] - 支持科技创新和先进制造业的减税降费占比36.7%（3.6万亿元） [4] - 民营经济纳税人受益占比72.9%（7.2万亿元），中小微企业占比64%（6.3万亿元） [4] 税收营商环境优化 - 办税资料压减50%，纸质材料报送减少25%以上 [5] - 97%税费事项和99%纳税申报实现网上/掌上办理 [5] - 企业年度纳税时间较2019年压缩78.2% [6] 税收法治化建设 - 增值税法颁布，城建税、契税、印花税完成立法 [7] - 税收征管法启动24年来首次全面修订 [7] - 新发票管理办法保障数字化电子发票推行 [7] - 依法查处违法纳税人6.21万户，挽回税款损失5710亿元 [7]

纪要涉及的行业和公司 行业：宏观经济、能源转型、医疗、教育、移民、金融投资等；公司：涉及美国众多企业，特别提及国内油气公司、研发密集型行业如生物科技、医疗保健和能源行业的企业等 纪要提到的核心观点和论据 宏观方面 - **锁定低税收制度**：OBBB永久延长2017年TCJA的较低个人税率，并为个人和企业引入新的减税措施，如允许国内研发立即费用化、引入新的企业收入扣除和资本投资全额费用化等，这将使研发密集型行业受益[2]。 - **关注财政全貌**：CBO预计到2035年联邦债务将从占GDP的100%升至118%，年均赤字占GDP的5.8%，虽有法案预计增加超3万亿美元赤字，但未考虑潜在的关税收入抵消，关键问题是税收激励能否促进经济增长并控制公共债务增长[3]。 - **“现行政策”基线可能掩盖真实财政成本**：参议院共和党人使用“现行政策”基线评估OBBB，排除了TCJA成本对官方赤字的影响，民主党批评这一做法，投资者应注意实际成本可能在后续数据中显现[4]。 - **第899节移除利好美国企业**：美国财政部宣布G7伙伴同意排除美国企业适用经合组织的支柱二税收，以换取OBBB中第899节的移除，这有助于稳定美国投资者情绪[5]。 - **法案的民粹主义诉求与实质不符**：共和党将OBBB视为亲民粹主义法案，但批评者认为其削减医疗补助和SNAP、取消关键制造业税收抵免和缩减IRS执法力度，可能损害工薪家庭利益并导致就业岗位流失[10]。 - **马斯克成为政治破坏力量**：马斯克提出成立新的“美国党”，并承诺支持反对OBBB的人，警告支持该法案的共和党参议员将面临初选挑战，其政治影响力有待观察[11]。 - **医疗补助变化限制州预算灵活性**：CBO估计法案将在十年内削减医疗补助、医疗保险和《平价医疗法案》9300亿美元，包括降低州提供者税收，虽有农村医院稳定基金，但仍会限制州预算能力[12]。 - **AI暂停令的快速逆转凸显治理共识的脆弱性**：众议院最初提议的州级AI监管十年暂停令被参议院修订为五年并引入有限例外，后因两党批评被取消，凸显创新与监管、联邦与州权力之间的紧张关系[13]。 - **潜在影响移民、教育和劳动力动态**：法案提议减少绿卡持有者的医疗补助福利并提高签证费用，限制佩尔助学金和学生援助，可能使美国对技术移民和游客吸引力降低，增加学生贷款违约率[14]。 气候和能源转型方面 - **不同发电来源的税收抵免差异**：核能、地热和电池项目与风能和太阳能项目在税收抵免方面待遇不同，风能和太阳能项目在2027年底前投入使用可申请抵免，预计会加速其在2027年前的推广[15]。 - **外国实体担忧**：法案要求2025年12月后开始建设的清洁能源项目遵守外国实体关注规则，禁止与特定国家的企业有物质、财务援助或关联，非中国供应商可能受益[17]。 - **支持碳管理**：45Q税收抵免保持不变，对利用CCS进行EOR的项目有轻微提升，虽能源部碳管理资金被移除，但仍有利于碳捕获和碳去除[18]。 - **许可变更被移除**：原众议院版本的OBBB中加快联邦选址和许可的条款未保留，但行政部门和国会有意解决许可问题，预计年底前会出台相关法案[19]。 - **消费者能源转型支出可能受挑战**：2025年第一季度消费者支出占清洁能源投资的大部分，随着各种面向消费者的税收抵免取消，零售支出反应有待观察，预计会减缓电动汽车的加速增长[20]。 - **降低企业替代最低税**：最终版本的OBBB对国内油气公司有例外，不适用拜登IRA引入的15%企业替代最低税[21]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师认证**：多位分析师认证报告观点准确反映个人观点，且薪酬与报告推荐无关[23][24][25]。 - **非美国分析师注册情况**：部分分析师受雇于非美国附属公司，未在FINRA注册为研究分析师，可能不受相关规则限制[31][32][33]。 - **投资建议记录**：报告于2025年7月3日14:47发布和分发[35]。 - **公司特定披露**：相关分析师并非股权研究分析师，不受FINRA股权研究规则独立性要求限制，报告中如有股权研究内容由其他分析师贡献[36][37]。 - **评级解释**：介绍了Jefferies的评级定义，包括买入、持有、表现不佳、NR、CS、NC、受限、监控等[38][39][40]。 - **估值方法**：Jefferies的评级分配方法可能考虑多种因素，价格目标基于多种分析方法[41]。 - **风险提示**：报告不提供针对个人投资者的投资建议，金融工具价格和价值可能波动，受多种因素影响，投资者需自行决策[43]。 - **评级分布**：展示了不同评级的数量和百分比[44]。 - **利益冲突披露**：Jefferies与报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应综合考虑[45]。 - **各地区业务实体信息**：介绍了Jefferies在不同国家和地区的业务实体的授权、注册和联系方式等信息[46][47][48]。 - **报告分发和使用限制**：报告仅供Jefferies客户使用，未经授权禁止分发，不同地区有不同的适用对象和限制[55][56][58]。 - **其他重要信息**：包括报告不构成投资建议、不承担资产控制权、价格和价值波动、包含前瞻性声明、信息来源和版权等相关内容[59][60][61]。