来源：环球市场播报 2025 年是首次公开募股（IPO）与并购交易的强势回归之年。华尔街乐观预计，这一增长势头将延续至 新的一年。 本文作者：迈克尔・J・德拉梅西德 安德鲁速评：突发消息 —— 派拉蒙 - 天空之舞影业刚刚宣布修改对华纳兄弟探索公司的收购报价。本 次调整的核心内容包括：由拉里・埃里森支持的 404 亿美元出资部分，将由其个人提供担保，不再纳入 可撤销信托计划。此举旨在打消华纳兄弟董事会对派拉蒙收购资金稳定性的疑虑，此前这一疑虑正是华 纳倾向于接受网飞收购要约的关键原因之一。此外，派拉蒙还将监管审批失败导致交易终止的违约金， 从 50 亿美元提高至 58 亿美元，与网飞给出的条款持平。 此外，米特・罗姆尼发表了一篇颇具看点的评论文章，提议通过取消附带权益税收优惠、改革遗产税等 方式，对高收人群体加税。这篇文章值得一读。他提出的税改思路，与我此前在专栏中阐述的部分观点 不谋而合，读者可点击此处阅读原文。 今早，《交易簿》记者迈克尔・J・德拉梅西德将为读者深度复盘过去一年的交易市场，并展望 2026 年 的行业前景。 交易市场强势反弹 2025 年初，华尔街便有充分理由期待这将是交易大年。市场普遍认 ...

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 澳大利亚规模最大的养老金基金AustralianSuper投资策略主管约翰·诺曼德透露，该基金正计划在明年削 减全球股票的配置比例，原因是有迹象表明，美国股市中的人工智能热潮可能正逐渐降温。 该基金指出，一方面，美国大型科技企业的估值相较于历史水平已处于高位；另一方面，用于人工智能 投资的杠杆规模正"飞速"扩张，与此同时，通过并购、风险投资以及公开上市等方式进行的募资节奏也 在加快。 "我已察觉到多重因素正在积聚，这意味着我们将在明年某个时点降低公开股票的配置比例。"诺曼德表 示。 "这是人工智能周期步入成熟期，与2027年美联储转向紧缩政策这两大趋势相互作用的必然结果。" 在AustralianSuper的投资组合中，其国际股票的配置比例相较于基准指数存在最大幅度的超配，超出基 准配置比例3个百分点。 诺曼德认为，与人工智能相关的股票目前尚未形成泡沫，但自今年10月以来，该基金已在调整海外股票 配置结构，通过增加上市基础设施企业的持仓来实现投资多元化。 该基金计划在2026年进一步提高私募股权的配置比例。 诺曼德还指出，债券市场 ...

来源：投资界 原标题：黑石：重新审视60%的股票配置 来源：投资界综合 几十年来，60/40投资组合一直为投资者带来稳健回报，其两大组成部分各司其职：占比60%的股票配 置旨在驱动增长，占比40%的债券配置则提供收益并发挥分散风险的作用。 正如《60/40传统投资组合的再思考：如何解决40%难题》一文中所探讨的，这一投资组合中的固定收 益部分正面临前所未有的挑战。而股票部分同样亟待重新审视——从私募股权的增长到IPO的减少，资 本市场正经历结构性变化。具备前瞻视野的投资者注意到，私募股权在60%的股票配置中展现出天然的 互补优势：其不仅能获得股票增长收益，又可以通过私营企业与主动管理实现价值增长。 全新的市场格局 私营企业规模庞大，但更重要的是，这些企业在推动全球经济增长方面发挥着关键作用。 在营收超过2.5亿美元的企业中，约有86%为私营企业。这一市场的独特优势在于其多元化：它能让投 资者接触到不同行业、地域和商业模式的企业，而这些企业往往在公开市场中占比极低甚至无法投资。 无论是创始人主导的软件公司、能源转型基础设施，还是欧洲的媒体集团或亚洲的消费品牌，私募股权 都为投资者提供了接触各类增长主题和交易类型 ...

文章核心观点 - 构建适应未来产业发展的现代化金融体制是“十五五”时期的关键战略任务，旨在通过金融供给侧结构性改革，克服传统金融体系在服务颠覆性创新产业时的内在缺陷，实现金融与实体经济特别是未来产业的高水平循环 [2][3][14] 未来产业的特征与对金融的挑战 - 未来产业具有颠覆性与不确定性、技术路径未锁定、知识资本密集和长周期四大特征，其风险更接近不可事前测量的“奈特不确定性”，导致依赖历史数据和抵押担保的传统信贷模型失灵 [4][14] - 未来产业的核心价值载体是知识产权、劳动力和数据等无形资产，这类资产难以作为合格信贷抵押物，且估值高度依赖对未来技术前景的预期，造成严重的信息不对称和估值困难 [6] - 未来产业的发展需要跨越从基础研究到商业化的“死亡之谷”，要求资本具备超长周期耐心，而金融市场存在中长期“耐心资本”的结构性短缺 [5] 构建现代化金融体制的关键方向 - 推动金融机构专业化错位发展：商业银行需突破“典当思维”发展技术估值能力，投行需深化产业研究提供全生命周期陪伴，风险投资机构需培育技术洞察力成为战略合伙人 [6] - 健全多层次资本市场体系：增强北交所、科创板等市场对专精特新企业的服务能力，放宽对高研发投入科技企业的上市门槛，鼓励长期资本入市并从“交易博弈”转向“价值共创” [7][12] - 重塑估值体系：推动会计准则改革以更合理反映研发投入和无形资产价值，发展基于实物期权理论的估值模型，培育理解产业技术的专业分析师以减少信息摩擦 [13] 金融供给侧结构性改革的实施路径 - 以科技金融构建未来产业资本供给体系：强化耐心资本的“战略先导”作用，优化国家创投引导基金投向基础研究等市场失灵环节，深化科创板等市场的“基石功能”改革 [16] - 以绿色金融服务能源革命和绿色技术：建立覆盖氢能、新型储能等前沿技术的绿色标准与信息披露体系，发展绿色股权投资和银行“转型金融”服务 [17] - 以数字金融赋能产业服务新范式：建设国家级科技企业数字金融服务平台整合数据，运用大数据AI对企业技术路线进行“健康诊断”，发展以“实体信用”为核心的现代供应链金融 [20] 金融基础设施与风险管理创新 - 利用金融科技进行动态风控：通过大数据、人工智能对知识产权和研发活动进行多维度、实时化风险监测与评估，解决信息不对称问题 [9][10] - 发展多层次风险吸收市场：培育壮大风险投资、私募股权等机构投资者，发展知识产权交易、科技保险市场，创新运用期权等衍生品提供风险对冲工具 [10] - 构建风险分散体系：设立国家级科技金融风险补偿基金，对银行科技贷款损失给予30%-50%比例的风险补偿，完善政府性融资担保体系和科技保险 [21]

国家级母基金研究课题完成 - 某国家级母基金重大研究课题于2025年初启动并历时半年顺利完成评审 [1] - 研究成果为相关管理机制和政策体系的完善提供了重要参考 [1] 母基金研究中心专业能力 - 公司长期专注于母基金与股权投资领域研究并多次承担国家级重大课题 [2] - 此次课题聚焦母基金运作关键议题并提出建设性思路与方向性建议 [2] - 公司积累了丰富的研究经验与行业资源 [2] 行业研究与发展规划 - 公司在"十四五"规划收官与"十五五"规划开启的关键时期持续推进多项国家级重大课题 [3] - 研究项目致力于在制度设计、管理模式与绩效优化等方面提供高价值成果 [3] - 研究成果将推动母基金行业实现更规范、高效和透明的高质量发展 [3] 行业活动与评选 - 第四届达沃斯全球母基金峰会即将举办 [4] - 2025全球最佳投资机构榜单评选已开启 [4] - 母基金研究中心2025年度榜单评选正式启动 [4]

地缘政治与经贸关系 - 外交部表示G20期间中方没有会见日方领导人安排，并敦促日本在台湾问题上谨言慎行，警告若日方一意孤行将采取必要措施[2] - 商务部指出日本应收回错误言行，切实履行对华承诺，为两国经贸合作创造良好环境[2] 数字经济产业政策 - 广东省发文加快建设国家数字经济创新发展试验区，目标到2027年数字经济核心产业增加值占GDP比重超16%[2] - 广东省计划到2027年实现数据产业规模年均复合增长率超15%，人工智能核心产业规模超过4400亿元[2] 磷酸铁锂行业动态 - 中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议企业以11月18日披露的行业平均成本区间作为报价参考，不突破成本红线低价倾销[3] - 协会将每月定期披露行业平均成本区间，为企业报价提供权威监管依据，以促进行业健康发展[3] 地方政府专项债券 - 今年以来北京、江苏、浙江、安徽等多地发行专项债券投向当地政府投资基金，合计规模超过500亿元[3] - 2024年12月国务院办公厅意见提出扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围[3] 金融市场资金流向 - A股市场资金高切低趋势强化，前期涨幅高行业资金流出，低估值板块资金回流[4] - 部分港股红利低波主题ETF、自由现金流类ETF、电网设备主题ETF、非银主题类ETF本月均获超10亿元资金净流入[4] - 基金经理认为行业偏离度高叠加年末考核周期调仓需求，资金出现较强高切低趋势[4] 全球投资机构观点 - 桥水基金创始人达利欧认为私募股权市场面临挑战，风险投资正面临问题，大量私人信贷与私人市场关联[6] - 美国银行调查显示多数基金经理认为企业资本支出过于激进，该态度转变与AI资本支出热潮规模及融资方式相关[6] - 多家VC机构成功募集美元基金，砺思资本募资4.88亿美元，源码资本募资6亿美元，蓝池资本募集7.5亿美元，康桥资本完成5亿美元募集[6] 全球股市表现 - 最近一周全球主要股市调整，上证指数跌3.90%，深证成指跌5.13%，沪深300指数跌3.77%，恒生指数跌5.09%[7] - 美国道琼斯指数跌1.91%，纳斯达克指数跌2.74%，标普500指数跌1.95%[7] - 亚洲市场日经225指数跌3.48%，韩国综合指数跌3.95%，印度SENSEX30指数涨0.79%[7] - 欧洲市场英国富时100指数跌1.64%，法国CAC40指数跌2.29%，德国DAX指数跌3.29%[8] 债券市场表现 - 最近一周中国国债收益率分化，1年期跌0.40个基点至1.40%，5年期升1.53个基点至1.59%，10年期升0.47个基点至1.82%[10] - 10年期美国国债收益率下跌8.0个基点至4.06%[10] - 年初至今10Y美国国债收益率下跌52.00个基点，10Y中国国债收益率上升14.14个基点[11] 基金市场表现 - 最近一周万得全基指数下跌2.62%，股票型基金总指数下跌4.79%，混合型基金总指数下跌4.05%[12] - 万得普通股票型基金指数下跌5.13%，偏股混合型基金指数下跌4.99%，灵活配置型基金指数下跌3.81%[12] - 债券型基金表现相对稳健，中长期纯债型指数上涨0.02%，短期纯债型基金指数上涨0.02%[12] 商品与外汇市场 - 最近一周COMEX黄金下跌0.77%，COMEX白银下跌2.02%，ICE布油下跌2.92%[13] - 美元指数上涨0.87%，美元兑在岸人民币上涨0.14%，美元兑离岸人民币涨0.07%[13] - 年初至今COMEX黄金上涨47.22%，COMEX白银上涨62.90%，ICE布油下跌6.92%[14] 银行理财产品发行 - 最近一周固收+型产品新发371只占比54.80%，规模346.83亿元占比73.69%[15] - 纯债固收型产品新发100只占比14.77%，规模104.33亿元占比22.17%[15] - 银行理财子公司贡献78.14%的发行数量占比，融资规模444.78亿元占全部融资规模94.50%[16] 券商研究观点 - 中信证券称2025年以来中资美元债与点心债收益率下行幅度高于同期限境内信用债，具备较高配置性价比[20] - 中金公司研报称中国股票继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，估值合理，建议维持超配[21] - 华泰证券预计明年权益市场仍有明显增量资金，但流入规模可能不及今年，关注低波稳健红利股、高赔率消费与非银等[21]

美元基金募资动态 - 2024年11月以来美元基金募资集中爆发，砺思资本双币基金总规模达4.88亿美元（约合35亿元人民币），源码资本新一期成长基金规模达6亿美元[2] - 同期市场传出蓝池资本为其首只直接私募股权基金募集7.5亿美元（约合53亿元人民币），康桥资本旗下瑞桥信贷二期美元基金完成募集，规模达5亿美元[2] - 外资机构加速在华布局，例如泰国开泰银行设立私募基金管理公司，凯德投资设立50亿元人民币在岸母基金，KKR境内私募实体完成备案[3] 投资策略与基金特点 - 新设基金明确将人工智能作为核心投资赛道，源码资本聚焦"AI+"及算力产业链，砺思资本专注投资AI全产业链[4] - 砺思资本新基金出现超募，获得超初始目标160%的认购意向，总认购金额约6.3亿美元，但最终规模定为4.88亿美元[4] - 源码资本新基金设置25年超长存续周期（5年投资期+20年退出期），显著长于常规的7-10年期限[5] - 砺思资本的投资者涵盖欧洲、中东、东南亚等地区的长期基金，LP结构多元化[5] 人工智能领域投资前景 - 中国AI产业规模爆发和技术突破是美元基金重回中国市场的重要驱动，全球资本看好中国科技资产尤其是AI资产[1][6] - 中美AI企业存在显著估值差距，以具身智能赛道为例，中国企业最新估值约一两百亿元人民币，而美国对标企业估值达390亿美元（约合2800亿元人民币）[6] - 2025年8月中国人工智能领域发生投融资事件163起，披露融资金额76.8亿元，事件数量较2024年同期增加66起[6] - 中国在AI应用领域特别是To B领域拥有丰富场景和优秀创业人才，在算力连接、效率提升等方向不断突破[7]

文章核心观点 - 高盛资产管理发布2026年投资展望，认为在复杂宏观环境下，公开市场和私募市场均存在结构性机会，AI、能源转型等主题是关键驱动因素 [2][3] 公开市场投资策略 - 全球股票市场差异将扩大，建议多元化配置并结合基本面与量化策略 [2] - 美国“七巨头”凭借强大核心业务和AI资本支出持续扩大市场份额，但业绩同质性可能出现变化 [4] - 超大规模企业（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文）的人工智能资本支出应在2026年持续 [4] - 小盘股在国防、科技、消费及医疗保健领域有增长潜力，但需应对高波动性和流动性风险 [4] - 欧洲市场在国防、能源和金融领域有跑赢潜力，量化策略可利用市场碎片化和低效率 [4] - 日本市场受温和通胀、稳定货币政策及AI等全球趋势支撑，估值虽高于历史平均水平但盈利增长和公司改革支持乐观情绪 [4] - 新兴市场股票远期市盈率较美国股票折价约40%，低于长期平均水平，预计折价将随盈利状况改善而收窄 [5] 私募市场投资策略 - 新交易和退出活动环境整体利好，私募股权基金管理人业绩表现分散性扩大 [3] - S基金和延续基金将继续是GP和LP的关键流动性来源 [7] - 风险投资和成长型股权需求增长，企业倾向维持私有状态以保留战略灵活性，成长型股权融资由私募股权基金或战略投资者主导 [7][8] - 私募信贷违约率历史上低于银团贷款，收益高于公开市场，并购活动增加将推动对夹层方案的需求 [3][8] - 基础设施领域在AI、能源转型、全球贸易模式变化及老旧设施升级方面存在广泛机会，循环经济如废物处理、水利用等提供合同化基本服务，受宏观经济波动影响小 [8][9] 行业主题与机会 - AI应用在自动化、客户互动和智能运营等领域快速扩展，为帮助企业整合AI的平台创造机会 [4] - 私募股权市场结构分化与AI、新能源等资本密集型领域进展相关，企业从技术验证转向规模化扩张周期拉长 [8] - 基础设施投资核心主题包括数字化、能源生产和传输，中型市场通过积极所有权和价值创造可释放上行空间 [9]

意大利经济与投资环境 - 意大利的经济复苏使其成为投资者的宠儿 [1] - 意大利现在是一个受到外界关注的国家 [1] - 即使在股市达到二十年高点之后，大多数公司仍然不愿在意大利进行IPO [1] 私募市场活动 - 私募市场将承接大部分的意大利经济增长 [1] - 意大利的公开市场相对于经济潜力而言规模不足，私人资本正发挥着关键作用 [1] - 信贷公司Ares今年早些时候在米兰开设了办事处 [1] 直接贷款与私募股权 - 意大利正在迎头赶上其他欧洲市场，其直接贷款投资正以欧洲最快的速度增长 [1] - 在过去三到四年中看到了更具活力的私募股权场景，这正在带动私募信贷方面更多的活动 [1]

项目概况 - 北京一家私募基金管理公司51%股权挂牌转让，转让底价为626.0046万元 [1] - 公司成立于2018年，注册资本5000万元人民币，实收资本1250万元人民币，为国有控股企业 [3] - 公司专注私募股权投资基金管理与创业投资基金管理服务 [3] 财务状况 - 2024年度审计报告显示，公司营业收入428.42万元，营业利润-7.91万元，净利润-122.84万元 [3] - 截至2024年底，公司资产总计2376.88万元，负债总计1195.63万元，所有者权益1181.25万元 [3] - 2025年9月30日财务报表显示，营业收入239.15万元，营业利润-9.07万元，净利润-8.31万元 [3] - 截至2025年9月底，公司资产总计2343.76万元，负债总计1170.81万元，所有者权益1172.95万元 [3] 业务优势 - 作为国有控股企业，拥有覆盖政府部门、金融机构及企业界的广泛人脉资源 [4][5] - 通过合规运营有效降低法律与经营风险，为投资者资产保值增值提供保障 [6] - 过往运营中成功抵御多次市场波动，为投资者实现稳定收益并赢得市场声誉 [6]