报告行业投资评级 - 对有色、钢铁行业评级为“看好”，且为维持评级 [5] 报告核心观点 - 核心观点：金、铜、铝、铁（钢铁）相关上市公司股票（权益）的涨幅滞后于商品价格的现象或将发生改变 [2][7][11] - 随着后续商品价格持续创出新高，市场对其中期价格上行的预期有望不断强化，权益板块在经历上周短期波动后，有望在需求推动下维持中期上涨趋势 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 黄金板块 - 美国11月非农就业数据提振降息预期：11月非农就业人口增加6.4万人（高于预期的5万人），但失业率意外升至4.6%（预期4.5%），且10月数据被下修至减少10.5万人，市场对2026年3月降息预期从12月15日的42.9%提升至18日的46.2% [7][11] - 工业金属超级周期或已来临，大宗商品价格上涨有望推升美国通胀水平，黄金价格或将受益上涨 [7][11] - 建议关注矿产金产量持续改善、业绩或加速上行的赤峰黄金（600988，买入） [7][110] 铜板块 - 传统电网升级改造需求为铜下游消费提供支撑：全球电网投资维持高位，欧美电网运行年限接近或超过设计寿命，基础设施升级将持续贡献铜需求增长 [7][12] - 供给端呈现紧张格局：国内外铜企持续进行铜矿收并购（如嘉能可计划收购Quechua铜矿、江西铜业提出收购方案），意图在供给紧缺下增强资源储量 [7][12] - 应中期看待供小于求格局下的投资价值，新能源等新兴领域或为用铜新增长极 [7][12] - 建议关注资源储量较大、中期扩产有增量的紫金矿业（601899，买入），以及全国最大铜冶炼企业之一、铜精矿自给率预期提升的铜陵有色（000630，买入） [7][110] 铝板块 - 供给收缩事件：South32确认由于未能达成电力协议，Mozal铝厂将于2026年3月15日关闭 [7][13] - 铜铝比价效应刺激需求：由于铜价大幅上涨，铜铝比价持续新高至4.2，高铜价下铝代铜需求有望持续体现 [7][13] - 看好铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长，以及空调铝代铜产业化进程持续提速 [7][13] - 建议关注铝热传输材料龙头华峰铝业（601702，买入）和一体化经营的电解铝企业天山铝业（002532，买入） [7][110] 钢铁板块 - 政策影响：商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2024年受管理产品出口量达1亿吨以上 [7][14] - 出口结构矛盾：2025年上半年国内钢材出口量同比增长9.2%，但均价同比下降10.3%，呈现“量增价减” [7][14] - 出口许可证制度有望引导企业转向高附加值产品出口，特钢制造企业有望受益 [7][14] - 建议关注特钢出口龙头中信特钢（000708，买入）、高端特钢管材制造商久立特材（002318，买入）以及产品结构优化的南钢股份（600282，买入） [7][110] 钢铁行业基本面（周度数据） - **供需**：本周螺纹钢消耗量为209万吨，环比明显上升2.73%，但同比大幅下降8.47% [15][20] - **供需**：本周247家钢企铁水日均产量为226.55万吨，周环比小幅下降1.16% [17][20] - **库存**：本周钢材社会与钢厂库存合计环比下降2.80%，其中螺纹钢社会库存环比下降7.59% [23] - **盈利**：成本分化下，钢材盈利环比回升，长流程螺纹钢毛利周环比明显上升35元/吨 [29][30] - **价格**：本周普钢综合价格指数微幅上升0.43%至3449元/吨，螺纹钢价格环比小幅上升0.87%至3345元/吨 [33][34] 新能源金属 - **锂供给**：2025年11月中国碳酸锂产量为82300吨，同比大幅上升84.78%，环比大幅上升12.09% [37] - **锂价格**：截至2025年12月19日，国产电池级碳酸锂价格为10.3万元/吨，周环比明显上升7.57% [46][47] - **镍供给**：2025年11月中国镍生铁产量同比大幅下降14.59%，环比明显下降4.47% [39] - **需求**：2025年10月中国新能源乘用车产销量维持同比高增长，产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94% [41] 工业金属 - **铜供给**：2025年10月全球精炼铜产量为238.6万吨，同比明显上升1.97% [59] - **铜TC/RC**：本周现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为-43.78美元/千吨，环比小幅下降1.51% [57] - **铝供给**：2025年11月中国电解铝产量为368万吨，同比明显上升1.60%，环比明显下降2.60% [67][69] - **铝成本与盈利**：2025年10月，新疆地区电解铝单吨盈利环比明显上升545元/吨，内蒙地区环比明显上升533元/吨 [84][85] - **价格**：本周LME铜结算价环比微幅上升0.25%至11845美元/吨，LME铝结算价环比明显上升1.77%至2896美元/吨 [87][88] 贵金属 - **金价与持仓**：截至2025年12月19日，COMEX金价报收4368.7美元/盎司，周环比微幅上升0.90%；截至12月2日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为217560张，周环比明显上升6.34% [91] 板块市场表现 - **指数表现**：本周（报告期）申万有色板块指数上升1.46%，申万钢铁板块指数上升2.09%，均跑赢上证综指（上升0.03%） [99][100] - **个股表现**：申万有色板块中，西部材料上涨幅度最大；钢铁板块中，太钢不锈上涨幅度最大 [107][108]

转自：草原云 丰州220千伏输变电工程新建1座变电站，新建3台主变压器（每台容量为180兆伏安）。腾飞220千伏变 电站投运后，可成功连接7座变电站，打通玉泉220千伏变电站、哈达110千伏变电站、保全110千伏变电 站投运送电"最后一公里"。 项目自开工以来，建设方及项目参建人员持续优化施工方案，将标准化建设与精益化管理深度融合，实 现了工程质量与建设进度双提升。下一步，呼和浩特市将以此工程投运为契机，持续推进电网升级改 造，优化电网结构，提升电网智能化、绿色化水平，为首府经济社会发展注入强劲电力动能。 12月20日，记者从内蒙古电力集团获悉：随着腾飞220千伏变电站启动，丰州220千伏输变电工程于近日 投运。这标志着呼和浩特市核心区域电网结构实现质的跃升，为首府高质量发展注入强劲动能。 内蒙古日报·草原云记者：杨威 丰州220千伏输变电工程。 ...

未来，永年区供电公司将继续以用户满意为目标，以项目建设为支撑，为区域经济社会高质量发展提供 更加坚实的电力保障。（曹艳 刘昂） 在走访调研过程中，该公司工作人员深入企业，与用户面对面交流，详细了解用电需求、供电质量及服 务满意度。在走访过程中，发现生产高峰期，电力负荷较大，亟需更加可靠的电力保障。该公司计划通 过电网升级改造和新增变电站建设，全面提升区域供电能力。 魏庄变电站建设作为永年区电网升级改造的重点项目，是解决区域供电瓶颈、优化电力资源配置的关键 举措。该公司高度重视该项目的实施，多次召开专题会议，研究部署建设方案，确保项目按计划高质量 完成。目前，项目已进入设备调试阶段，各项工作正有序推进，预计本月底正式投运。魏庄变电站建成 后，将有效缓解区域供电压力，提升电网运行效率，为周边企业和居民提供更加稳定、可靠的电力保 障。同时，该变电站还将为永年区未来经济发展预留充足的电力容量，为招商引资和产业升级提供强有 力的电力支撑。 永年区供电公司近期组织开展了用户走访调研活动，并加快推进魏庄变电站建设，以实际行动助力区域 经济发展和民生改善，为永年区电力事业高质量发展注入新动能。 ...

行业动态：冬季电力保供与电网升级 - 冬季用电高峰来临，多地电力部门正加快推进电网升级改造和应急维护工作以保障供电 [1] 公司举措：国网山东省电力公司 - 12月6日，山东临沂兰陵县的山东开阳500千伏变电站及2条220千伏配出线路工程成功送电 [3] - 该工程于2024年8月开工，新建500千伏线路1.431千米 [5] - 工程投运后将优化临沂电网架构，提高供电能力和可靠性，满足临沂中西部地区用电负荷快速增长需求 [3] - 工程将有效满足临沂中西部地区350万居民生活、生产用电及重点产业发展需求，提升冬季用电高峰时段的电力接收能力 [5] 公司举措：国网常州供电公司 - 江苏常州新北区的220千伏卞墅变电站完成综合自动化改造后成功送电，优化了常州电网供电可靠性 [7] - 该变电站是常州电厂唯一的220千伏电力送出通道，改造提升了自动化设备健康运行水平 [7] - 此次改造为毗邻的新能源汽车产业集群制造升级提供了电力保障 [7] 公司举措：国网塔城供电公司 - 新疆塔城地区受寒潮影响出现断崖式降温和风吹雪，易造成供电线路覆冰，影响供电安全 [9] - 国网塔城供电公司输电运检中心在220千伏铁额线88号—89号铁塔区段开展了带电作业，以消除线路安全隐患 [9] - 此举旨在保障冬季极端天气下的电网稳定，确保群众温暖过冬 [9]

电网升级与冬季保供 - 山东临沂兰陵县开阳500千伏变电站及两条220千伏配出线路工程于12月6日成功送电，该工程于2024年8月开工，新建500千伏线路1.431千米 [1][5] - 该工程投运后将优化临沂电网架构，提高供电能力与可靠性，满足临沂中西部地区350万居民及重点产业的用电需求，并提升冬季用电高峰时段的电力接收能力 [3][5] - 江苏常州新北区220千伏卞墅变电站完成综合自动化改造后成功送电，进一步优化了常州电网供电可靠性 [7] 电力设施维护与特定产业支持 - 常州卞墅变电站是常州电厂唯一的220千伏电力送出通道，其改造提升了自动化设备健康水平，为毗邻的新能源汽车产业集群制造升级提供了电力保障 [10] - 新疆塔城地区受寒潮影响出现风吹雪，易造成供电线路覆冰，国网塔城供电公司在220千伏铁额线区段开展带电作业，以消除安全隐患，保障冬季极端天气下的电网稳定 [9][12] 极端天气影响与交通应对 - 12月8日起，乌鲁木齐出现降雪降温，新疆气象台发布寒潮、暴雪、道路结冰预警，预计强寒潮和降雪天气将至少持续到12月12日 [12][17] - 降雪导致乌鲁木齐市区道路积雪，环卫部门与交警全员在岗，通过清雪作业、抛撒融雪剂和炉渣，并对易打滑路段进行巡控以保障交通 [13][15] - G3014奎阿高速、G30连霍高速、乌鲁木齐市西绕城高速等多个路段因降雪和道路结冰实施临时交通管制，措施仍在持续 [17] - 新疆玛纳斯县从12月9日凌晨出现大范围降雪，气温降至零下6℃，导致道路积雪结冰，当地组织人员与机械组建作业梯队，启动主次干道清雪行动 [19] - 玛纳斯县环卫部门将清雪车辆分成小分队，采取机械分批次、不间断和反复清雪的方式循环作业，重点清理十字路口、公交站点、学校周边等关键区域 [22]

电网升级与工程建设 - 山东临沂兰陵县开阳500千伏变电站及2条220千伏配出线路工程于12月6日成功送电，该工程于2024年8月开工，新建500千伏线路1.431千米 [1] - 该工程投运后将优化临沂电网架构，提高供电能力与可靠性，满足临沂中西部地区350万居民及重点产业的用电需求，并提升冬季用电高峰时段的电力接收能力 [1] - 江苏常州新北区220千伏卞墅变电站完成综合自动化改造后成功送电，该站是常州电厂唯一的220千伏电力送出通道 [1] - 卞墅变电站的改造提升了自动化设备健康水平，为毗邻的新能源汽车产业集群的制造升级提供了电力保障 [1] 极端天气下的电网运维 - 受寒潮影响，新疆塔城地区出现断崖式降温和风吹雪天气，易造成供电线路覆冰，影响供电安全 [2] - 国网塔城供电公司输电运检中心在220千伏铁额线88号—89号铁塔区段开展了带电作业，以消除线路安全隐患 [2] - 此次运维工作旨在保障冬季极端天气下的电网稳定，确保群众温暖过冬 [2]

电动重卡充电设施建设与电网投资 - 电动重卡充电设施出现快速增长，在福建、浙江等物流枢纽，重卡“油改电”成为新趋势 [1] - 该趋势拉动新一轮电网升级改造，预计将带动千亿级投资 [1] - 中国电力企业联合会表示，千亿规模的充电设施体量将带动万亿规模的新能源汽车市场发展 [6] 市场需求与经济效益 - 福建福清江阴港区的新能源重卡需求量在2023年出现井喷式增长 [1] - 电动重卡司机测算，同样跑300公里，充电比加油可节省400多元 [1] - 在浙江杭州的推广区域，电动重卡穿梭于物流枢纽与产业园区之间 [5] 充电设施建设进展 - 为满足需求，福建福清当地建成一批400千瓦一机双枪直流充电桩 [3] - 福清计划在2023年12月投运当地最大货运充电站，配备20个一机双枪直流充电桩，可满足40部重型卡车同时充电 [3] - 福清市计划再建设十余座重卡充电站，届时全市重卡充电桩数量将达到200多个 [3] - 杭州建德大慈岩镇新能源重卡充电站近日完成增容，预计每天可为100多台重卡提供约4万公里以上的行程能源补给 [5] - 截至当前，全国已建成充换电干线超40余条，电动重卡充电站超5000座、换电站超1200座 [6] - 全国功率超过180kw的充电枪数量同比去年增幅超136%，其中部分来自重卡超充站 [6] 政策与电价支持 - 浙江杭州地区有专项电价扶持政策，以低于工商业电价的市场优惠价格结算电费，并免除基本电费，以推动“油改电”转型 [6] - 国家能源局表示，将推动电网企业重点围绕城市核心区、高速公路服务区、交通枢纽等开展配电网架优化、台区增容等建设改造 [6]

电网秋季检修工程概况 - 在两江大地进行电网"秋检"，旨在为电网安全筑起防线，确保冬季用电高峰期稳定运行[1] - 秋检工作紧张而有序，覆盖变电站、铁塔及线路等多处地点[1] 关键变电站设备升级 - 对220千伏大竹林变电站进行重点改造，该站是市北电网重要枢纽[2][3] - 核心工作为更换投运年限较长、运行可靠性降低的气动机构断路器，以消除设备老化隐患[2] - 改造工程包括气动机构断路器、刀闸、互感器更换及防腐处理，整体工程将于年底前完成[3] - 本阶段改造持续一个月左右，改造后将大幅提升设备稳定运行可靠性，增强电网迎峰度冬能力[3] - 新设备安装精度要求高，投用后将大大提高变电站安全运行水平[2] 输电线路巡检与维护 - 输电线路被喻为电网"大动脉"，秋检期间需进行巡检以发现并处理隐患[4] - 巡检方式结合无人机与人工，无人机大幅提升效率，但部分区域因机场航道等原因仍需人工巡视[6] - 巡检内容包括检查铁塔塔身倾斜、螺栓紧固、金具磨损等情况，并处理如线路下方树枝超高等安全隐患[6] - 巡检人员每日巡检线路长度达几公里到十几公里[6] 配电网升级改造 - 配网是服务用户的"最后一公里"，公司加强对线路升级改造以提升供电能力[6] - 在两江新区石船镇共和村委会旁进行配网升级改造工程，新增一台容量100千伏安的配变[6] - 整项工程将新建10千伏线路1.3千米，新投变压器8台，新增总容量800千伏安[7] - 升级改造旨在满足当地乡村振兴、农业产业发展带来的日益增长的用电需求[7] - 采用分段施工方式以减少对居民影响，并通过沟通确保工程贴合实际需求[7] - 电网升级为提高供电可靠性，为乡村振兴和农业农村发展注入新活力[7]

电网保障措施 - 通过秋季检修、结构优化、差异运维等举措提升电网供电保障能力 [1] - 秋季检修共安排234项，包括500千伏邵陵调相机站年检、玉都变电站隐患治理等重点项目 [1] - 坚持"现场为王"原则，选派经验丰富人员负责高风险作业，加强全过程监督和人员行为管控 [2] - 依托"人防+技防"手段，统筹考虑人员分配、检修必要性等因素优化检修周期和项目 [2] 电网升级与工程建设 - 强力推动电网升级改造，提前介入新建及扩建项目筹建并深度参与全过程 [2] - 精心编制"四图两表一卡"明确投运流程，确保规范操作无偏差 [2] - 潞南、旺河输变电工程等18项新建及扩建项目验收投运工作圆满完成 [2] - 河南第54座500千伏变电站旺河变电站投运，500千伏变电总容量突破1亿千伏安 [3] 冬季保供准备 - 针对可能频繁出现的低温雨雪天气，加强设备运行状态监测和综合研判 [3] - 结合智巡、特巡等手段，根据油位、油温等数据变化制定差异化运维保障措施 [3] - 500千伏"鼎"字形骨干网架日趋完善，为今冬明春电力可靠供应注入强劲动能 [3]

A股市场表现 - 沪指震荡收涨0.18%，银行与石油石化板块领涨 [1] - 中证转债指数收涨0.24%，报489.21点，大中转债涨5.74%，天赐转债涨5.35%，国城转债涨5.01% [1][6] - 日韩股市收盘齐跌，日经225指数收跌0.34%报48537.70点，韩国综合指数跌0.61%报3929.51点 [3] 商品期货市场 - 国内商品期货主力合约涨跌互现，工业硅、多晶硅日间盘涨幅居前 [1][4] - 黄金股ETF(517520)涨4.79%，黄金股票ETF(517400)涨4.55%，黄金股票ETF(159321)涨4.27% [1][5] 固定收益市场 - 国债期货各主力合约收跌，30年期国债期货下跌0.480元跌幅0.41%，10年期国债期货下跌0.070元跌幅0.06% [3] 机构观点：AI与大宗商品需求 - AI资本支出预估持续上调可能催生超预期的大宗商品需求，尤其在电力需求激增背景下将加速替代能源推广与电网升级 [1][7] - AI发展与能源创新密不可分，能源对AI发展至关重要 [1][8] 机构观点：汇率与贵金属 - 人民币对美元汇率近期有望走强，可能进一步升值到7.05的水平 [8] - 当前4000美元/盎司为黄金相对合理位置，下跌空间有限，长期上涨逻辑不变 [8]