美国副总统万斯周二前往宾夕法尼亚州的利哈伊谷，肩负着一项使命：挽救他的老板关于经济的宣传信 息。 在一面印有"更低物价，更高薪水"的横幅下，他驳斥了几个小时前发布的令人失望的就业报告，并将美 国顽固通胀的责任归咎于前总统拜登。"我们每一天都在为你们而战，我不希望你们因为拜登留给了我 们世界上最糟糕的经济状况，就认为我们会花一秒钟去忘记这一点，"万斯在一个物流仓库中心说 道。"我向你们保证，没有人比美国总统特朗普更急于解决负担能力危机。" 特朗普第二任期已近一年，万斯在这一关键摇摆州的演讲让这位副总统有机会重返竞选活动，并在数百 名支持者面前测试他的"演讲金句"。 目前距离中期选举还有不到一年的时间，届时国会两院的控制权将面临争夺，周二的活动也暴露了特朗 普政府面临的政治挑战。民意调查显示，选民对特朗普的经济管理感到不满。根据美联社-NORC的一 项调查，十分之七的美国成年人称经济状况不佳，仅31%的人表示认可特朗普对经济的处理方式，创下 本届政府的新低。 万斯默认了大多数美国人在本届政府执政下并没有感觉生活变得更好，他恳求大家保持耐心。"罗马不 是一天建成的，"这位副总统说。"但我们致力于每一天，让每一个努力 ...

政府停摆的经济影响 - 短期政府停摆导致约900亿美元的经济损失，相当于GDP减少0.7个百分点，每个美国家庭承担近700美元 [1] - 停摆期间每周造成约150亿美元损失，并导致约6万名非联邦政府工作人员失业 [1] - 停摆可能使第四季度GDP增长率从约3%降至1.5%，增长被削减一半 [1] 关键经济数据缺失 - 劳工部超过一个月未发布关键经济数据，10月就业报告可能永远不会发布 [1] - 美联储进入下次会议时将缺乏官方就业数据，包括更新的就业率和失业率 [1] - 劳工统计局仍在评估数据积压情况，警告重置报告发布日期可能需要时间 [1] 总统经济政策与展望 - 政府正推行一项由关税收入资助的2000美元支票计划，以缓解家庭预算压力 [1] - 新政策包括调查牛肉价格上涨、降低减肥药成本、推出50年期抵押贷款选项和直接健康保险补贴 [1] - 政府计划对关键杂货物品削减关税，并在拉丁美洲建立新的贸易框架协议 [1] 税收与投资激励措施 - 7月签署的法案将为工薪家庭提供中低收入税收减免，包括小费和加班收入免税 [1] - 首季度预计将有超过2000亿美元的退税，民众将获得高达2000亿的退款 [1] - 100%的资本支出和工厂建设费用可费用化，美国国税局将在年底前发布相关指南 [1] 关税政策与法律挑战 - 最高法院正在权衡总统的紧急关税权力，若裁决不利政府可能需偿还高达2000亿美元的关税收入 [1] - 政府相信有备用法律条款（如232条款和301条款）来维持关税政策 [1][4] - 关税政策被视为重振美国制造业基础和改善供应链的关键 [1][3]

市场整体表现 - 今日A股大幅低开，上证指数跌幅收窄至1%，创业板指跌2.14%（开盘一度跌超4%），科创50指数强势翻红[1] - 港股方面，恒生指数跌超2.27%，国企指数跌2.12%，恒生科技指数跌2.71%[2] - 富时中国A50指数期货在上一交易日夜盘收跌4.26%的基础上高开，现跌1.22%[7] - 恒指波幅指数大涨20%，创2025年5月以来新高[5] 板块与主题表现 - A股市场中自主可控产业链全线爆发，光刻机、EDA、操作系统、稀土等板块涨幅居前[1] 大宗商品与避险资产 - 风险资产全线走高，现货黄金一度冲上4060美元/盎司，创历史新高，现报4048美元/盎司，较昨结4017.845美元上涨30.832美元[9] - 现货白银涨超1%，报50.81美元/盎司，较昨日50.126美元上涨0.686美元[9] 加密货币市场 - 加密货币市场止跌强势反弹，比特币从12.2万美元高位跌至10.15万美元后，最新报115275美元/枚，24小时上涨4.29%[11][12] - 以太坊报4158.22美元，24小时上涨10.68%，成交额1300.56亿美元，增长58.12%[12] - 其他主要加密货币如SOL（+11.22%）、XRP（+9.52%）、BNB（+17.47%）、狗狗币（+13.74%）均出现跟涨[12] 政策与市场驱动因素 - 市场波动主要受美国前总统特朗普声称“要加100%的关税”以及后续美国副总统万斯释放的“关税缓和”信号影响[3][13] - 美国副总统万斯表示，特朗普愿意与中国进行理性谈判，并珍视与中方建立的友谊，暗示可能不会动用关税筹码[14] - 华西证券预计100%关税落地的概率不高，因为4-5月的经历已指向高关税之路行不通，若落地将导致中美贸易中断并影响美国圣诞备货季[15] - Polymarket网站数据显示，市场押注100%关税在11月1日落地的概率仅为15%[16] 市场策略与历史模式 - 华创证券总结“特朗普经济学”精髓为TACO交易策略，即通过制造关税恐慌迫使对手让步并收割市场波动，自2025年上台以来该模式已上演17次[18] - 历史模式显示，每次威胁加税后市场暴跌3%-5%，随后因释放缓和信号而反弹收复失地[18] - 由于市场“学习效应”和资金趁低买入，预计本次冲击比4月要小，调整后部分个股将出现吸纳机会，三季报超预期个股或有更突出表现[18]

美国经济增长前景 - 尽管存在关税等滞胀政策，美国经济预计将出现增长衰退而非彻底衰退，年底可能出现低于潜在增长的情况 [1][2] - 到21世纪20年代末，美国潜在年增长率可能从2%提高到4%，到21世纪30年代还会出现更高增长 [2] - 技术的积极影响将胜过关税的消极影响，决定未来增长前景的是该国独具活力的私营部门而非政策 [2] 技术创新与供给冲击 - 美国在大多数决定未来的革命性创新方面领先于包括中国在内的所有各方 [2] - 技术创新将带来巨大的正向总供给冲击，从而随着时间的推移提高经济增长并降低通胀 [1][4] - 创新效应应当比滞胀政策可能造成的损害大一个数量级 [4] 财政与债务可持续性 - 如果潜在增长率加速向4%迈进，美国公共债务和外债相对GDP的比重将被证明是可持续的，并会趋于稳定进而下降 [3] - 美国国会预算办公室预测公共债务相对GDP的比例会上升，这是基于其假定美国潜在增长率最多只能达到1.8% [3] 美元与资本流动 - 只要美国的经济例外性还在，美元的全球霸主地位所赋予的过度特权就不太可能被削弱 [3] - 美国的对外赤字可能会保持在高位，因为投资占GDP的比重将在科技驱动的长期繁荣中上升，而储蓄率则保持相对稳定 [3] - 经常账户赤字增长将由证券投资流入来弥补，这些结构性资金流入将限制汇率下行风险，甚至可能在中期内强化美元 [3]

移民政策变动 - 特朗普签署行政令推出“黄金卡”项目，个人缴纳100万美元或企业为员工支付200万美元即可获得美国居留权，此前的“金卡”定价为500万美元 [2] - “黄金卡”分为三类：个人支付1.5万美元手续费并经审核后缴纳100万美元可获得居留权，计划发放约8万张；个人缴纳500万美元可获得“白金卡”，允许在美国居住最多270天且无需对非美国收入缴税；企业支付200万美元可担保不定数量员工获得居留权，该卡可转移但需缴纳额外费用 [4] - 该计划将取代现有的EB-1和EB-2签证项目，并可能导致其他类别绿卡签证被暂停 [4] - 该行政令被视为部分废止了美国国会1990年出台的职业移民法案，可能不符合法律程序规范 [5] H-1B签证费用调整 - 特朗普以提高H-1B签证费用至每年10万美元为由，引发政策混乱，最初宣布为年费，后澄清为针对新签证申请的一次性费用 [2] - H-1B签证年配额上限为8.5万份，过去由雇主支付的申请费用超过5000美元，抽签费用为215美元 [7] - 亚马逊、谷歌、微软、特斯拉和摩根大通等美国大型企业是该签证的最大用户，近期持有者中印度人占比达70% [7] - 政策意图是迫使企业雇用美国员工以取代在软件开发、计算机科学和金融等行业的外国员工 [7] 对企业的影响 - H-1B签证费用大幅上涨将对严重依赖该签证的美国大型科技和金融企业构成新生风险 [7] - 由于美国去工业化浪潮导致熟练工人短缺，企业若无法负担外国员工或满足美国员工要求，可能被迫缩小规模或优化结构 [8] - 这些企业曾支持特朗普，但签证政策变动可能促使它们重新评估与政府的关系 [8] 财政背景与动机 - 特朗普政府推出移民“金卡”和提高签证费用的公开理由是“获得数千亿美元的收入” [9] - 美国国债规模已达36.7万亿美元，联邦政府去年支付国债利息1.1万亿美元，超过军费开支 [10] - 特朗普的税改政策预计将在未来10年使美国财政赤字增加2.7万亿美元 [10] - 这些创收手段被视为试图填补财政黑洞，但其经济学特征是对内减税（如将联邦企业所得税从35%降至20%）对外加税 [9][10]

特朗普移民政策调整 - 推出三类投资移民卡：个人支付1.5万美元手续费及100万美元可获得居留权（黄金卡）[3]、支付500万美元可获得270天境内居住权且免缴非美国收入税（白金卡）[3]、企业支付200万美元可为员工担保居留权（企业金卡）[3] - 计划发放约8万张黄金卡 取代现有EB-1和EB-2签证类别[3] - 行政令涉嫌违反1990年国会职业移民法案 可能暂停其他绿卡签证类别[3][4] H-1B签证政策变化 - 签证费用从原申请费超5000美元大幅提高至10万美元[1][5] - 年配额上限8.5万份 印度籍员工占比达70%[5] - 亚马逊、谷歌、微软、特斯拉和摩根大通等企业为主要使用者[5] 企业运营影响 - 美国企业需承担外国员工签证成本上升压力[5] - 去工业化导致熟练工人短缺 企业面临用工结构优化压力[6] - 政策变动可能改变企业与政府合作关系[6] 财政政策背景 - 美国国债规模达36.7万亿美元 年利息支出1.1万亿美元[7] - 特朗普税改预计未来10年增加财政赤字2.7万亿美元[7] - 联邦企业所得税从35%降至20% 半导体企业获高额补贴[7] 政策经济目标 - 移民新政预计创造数千亿美元收入[7] - 关税战导致上半年关税收入创历史新高[7] - 政策转向从引进技术人才转为吸引高净值人群[7]

美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔承认关税最多只能造成一次性价格调整而非持续性通胀 这为9月降息打开政策空间 [1][2] - 市场预期9月可能降息25个基点或更大幅度 10年期和30年期美国国债收益率暴跌 道琼斯指数突破45000点 [2] - 美国实际利率处于近二十年最高水平 美联储4.25%-4.50%目标区间显著高于欧洲央行2%和日本央行0.5%的利率水平 [3][7] 美国经济影响 - 30年期固定抵押贷款利率徘徊6-7%区间 是疫情前水平两倍 抑制房地产市场活动和住宅建设 [4] - 小型企业面临两位数贷款利率 消费者承担更高信贷成本 从信用卡到汽车贷款均受波及 [4] - 美元汇率过高削弱出口竞争力 制造商借款成本上升导致新工厂和设备成本增加 [3][6] 通胀与利率环境 - 总体CPI同比回升至3%附近 PCE指标接近2.5% 能源价格低迷且供应链恢复 工资压力趋于稳定 [7] - 全球利差显示美国利率比欧洲高200多个基点 比日本高近400个基点 是中国的三倍 [3] - 外国竞争对手因廉价借款获得价格优势 美国出口商面临融资劣势和市场份额侵蚀 [6] 政策建议 - 需要降息最多100个基点使美国与全球主要经济体保持一致 缓解家庭和农民压力 [9] - 维持过度限制利率政策将损害经济增长 高利率政策与强势货币对出口商造成三重打击 [3][9] - 住宅建设作为经济复苏强劲引擎受抑制 货币政策紧缩阻碍就业增长和可负担信贷获取 [4][9]

美联储主席人事变动背景 - 美国总统特朗普公开批评美联储主席鲍威尔行动迟缓 要求更激进降息[1] - 财政部长贝森特主导新主席候选人遴选 名单包含哈塞特、沃什、沃勒、萨默林等多位候选人[2] - 前圣路易斯联储主席布拉德表态乐于推进白宫意愿[1] 政策立场分歧 - 特朗普主张低利率环境提振资产价格 减轻政府债务负担[2] - 美联储坚持数据依赖原则 对大幅宽松持谨慎态度[2] - 7月整体通胀率2.7%略低于预期 但核心服务通胀加速至年初最高水平[2] 候选人政策立场分析 - 布拉德认为关税未引发持续性通胀 反而拖累经济增长 提出"六个月证据期"理论[3] - 白宫经济顾问委员会主席米兰否认关税引发通胀的经济规律[3] - 候选人名单包含鹰派货币主义者、中间派和鸽派等不同政策取向[2] 市场反应与影响 - 互换合约显示9月降息概率高达90% 部分交易员押注50基点超预期降息[4] - 全球333家公司受关税直接影响 二季度相关损失达136-152亿美元[4] - 高盛警告若关税持续加码 消费者承担成本比例可能升至67%[4] 经济数据表现 - 美债收益率曲线持续倒挂反映市场焦虑情绪[4] - 制造业PMI连续收缩 企业债规模创纪录 家庭债务占GDP比重攀升[6] - 企业陷入两难处境 不敢公开反对关税政策但需应对供应链重构挑战[4] 制度性挑战 - 《联邦储备法》赋予央行独立性 但总统提名程序使其卷入政治漩涡[5] - 特朗普时期对美联储攻击突破传统独立性尊重边界[6] - 历史经验表明政治干预央行决策往往伴随糟糕经济后果[6] 全球影响维度 - 新兴市场国家期待美联储降息缓解资本外流压力 又担忧美元贬值引发汇率波动[7] - 欧洲日本等发达经济体关注美国货币政策转向对自身出口影响[7] - 美联储决策牵动全球金融市场神经 影响全球经济金融体系稳定[1][7]

法案核心内容 - 《美丽大法案》总赤字规模达4.1万亿美元，其中利息支出0.7万亿，基础赤字3.4万亿，规模位列二战后前列，仅次于1981年里根减税[2][6] - 法案包含五大支柱：减税（83%为延长原有TCJA措施）、福利削减、国防开支扩大、移民驱逐支出增加、旧能源发展支持[6][9] - 特朗普通过法案加强联邦政府对地方政府的控制力，在社保福利、移民执法等领域扩大行政自由裁量权[2][6] 经济影响 - 法案预计2025-2034年年均提升美国实际GDP增速0.1个百分点，2026-2028年效果最显著（0.6%-0.8%）[2][22] - 资本密集行业（制造业、数据中心）受益于加速折旧等税收优惠，化石能源行业获公共土地开采费减免，军工行业因国防开支增加1500亿美元受益[3][32] - 新能源行业受损：清洁能源税收抵免提前退坡，电动汽车购车抵免1920亿美元被取消[16][32] - 收入分配效应显著：最低收入10%家庭收入下降3.9%，最高收入10%家庭收入增长2.3%[3][32] 财政与债务影响 - 2024年TGA余额达3722亿美元，为2023年同期的7倍，短期美债供给压力可控[4][35] - 10%关税税率长期累计可产生2.2万亿美元收入，对冲54%的赤字增量[4][40] - 2026年公众持有债务/GDP预计达103%，2030年升至116%，但仍低于理论违约阈值[5][45] - 每1个百分点赤字率上升需60bp期限溢价补偿，美债期限溢价或系统性抬升[5][57] 行业具体影响 - 企业减税措施包括：设备投资100%费用化（上限250万美元）、研发支出一次性扣除、厂房建设成本全额抵扣[26][27] - 移民执法支出达1740亿美元历史峰值，包含500亿边墙建设和450亿拘留设施支出[13][15] - 福利削减集中在医疗补助（3170亿）、学生贷款补贴（2690亿）和新能源补贴（2460亿）[16]

特朗普对美联储主席鲍威尔的批评 - 特朗普指责鲍威尔维持利率不变的政策不适合当前美国经济，并称如果有关欺骗国会的指控属实，鲍威尔应"立即辞职" [1] - 特朗普在社交媒体上再度施压鲍威尔降息，指责其"几个月来像个孩子一样为不存在的通货膨胀率抱怨" [1] - 特朗普表示会选择一个愿意降息的美联储主席继任者，鲍威尔的任期将于2026年5月届满 [2] 美国政府官员对鲍威尔的指控 - 联邦住房金融局局长比尔·普尔特呼吁国会调查鲍威尔，指控其关于美联储总部翻修的证词"具有欺骗性" [2] - 普尔特认为美联储不降息正在损害美国市场的住房可负担性 [2] - 贸易顾问彼得·纳瓦罗建议如果鲍威尔不愿降息，其他美联储理事应介入 [5] 美联储总部翻修争议 - 鲍威尔否认有关美联储总部翻修的媒体报道，称其"完全具有误导性"，并否认存在VIP餐厅、新大理石等奢华设施 [3] - 美联储预算文件将翻修成本上升归因于原材料价格上涨、劳动力成本上升及施工计划调整 [2] - 鲍威尔表示美联储严肃对待公共资源管理责任，并计划与参议院银行委员会进一步讨论翻修项目 [3][4] 美联储的利率政策与通胀前景 - 美联储将利率维持在4 25%-4 5%区间，自去年12月以来未调整基准利率 [6] - 鲍威尔表示若非关税带来的通胀不确定性，美联储本应已开始降息 [6] - 鲍威尔警告通胀上升幅度、时间点与持续性存在高度不确定性 [6] 鲍威尔的潜在继任者 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒被华尔街视为接替鲍威尔的"最稳妥"选择 [7] - 沃勒支持7月降息，符合特朗普的降息诉求，同时保持美联储独立性 [7] - 沃勒是特朗普在2020年任命的美联储理事，其提名可能被债券市场积极定价 [7]