技术部署 - 兆瓦闪充技术最高充电倍率达10C 最大充电功率1兆瓦（1000千瓦）[1] - 充电5分钟可增加续航里程407公里 实现"油电同速"补能目标[1] - 欧洲市场首批部署200-300座兆瓦闪充桩 计划2026年二季度投入运营[1] 品牌战略 - 技术将率先搭载于腾势品牌 强化欧洲市场高端电动化布局[1] - 公司通过超充技术解决电动车充电焦虑 提升产品竞争力[1]

技术发布 - 公司推出超级e平台技术，基于"全域千伏高压架构"，充电电压达1000伏，电流达1000安培，最大充电功率达1000千瓦（1兆瓦），命名为"兆瓦闪充"技术 [1] - 该技术已应用于汉L EV和唐L EV两款旗舰车型，全系标配全域千伏高压架构，配合闪充电池、三万转电机等硬件实现兆瓦闪充体验 [3] 充电性能 - 实测在自建"兆瓦闪充站"中可实现"5分钟补能400公里"，补能效率接近传统燃油车 [3] - 标配智能升压技术，兼容500伏和750伏公共充电桩，双枪充电功率可翻倍，单枪快充时间比竞品缩短30% [4] - 闪充电池配备自加热技术，寒冷条件下充电速度提升53% [4] 基础设施布局 - 公司计划在国内首批建设500个"兆瓦闪充站"，优先部署于4S店内 [4] - 与中国石化等头部企业及充电运营商合作，扩展闪充站网络覆盖 [4] 车辆动态性能 - 唐L EV搭载三万转电机，零百加速仅2.7秒 [6] - 配备云辇C预瞄功能的高阶底盘，通过前视摄像头识别15米内路况，实时调整悬架阻尼，减少10%垂向冲击 [6] - 云辇C与制动系统联动，起步抬头减弱32%，刹车点头减弱70%，优化驾驶平顺性 [6]

比亚迪2024年业绩表现 - 营收达7771亿元，同比增长29%，超越特斯拉（7022亿元）[1] - 净利润402.54亿元，同比增长34%，盈利能力持续优化[8] - 汽车业务占比79.45%，稳居全球新能源车销量冠军[8] 兆瓦闪充技术突破 - 实现充电5分钟续航400公里，充电速度媲美加油，标志"油电同速"竞赛开启[3] - 兆瓦闪充技术关键支撑为储能系统，采用"1主机+1储能柜"架构，储能柜容量225kWh，最大输出功率800kW，与电网协同后总功率达1360kW[4] - 储能系统解决电网瞬时压力平衡与闪充需求，单次储能可满足多辆车极速充电[9] 闪充站战略布局 - 首批40+闪充站已上线，分布于深圳、广州等8个城市[1] - 规划建设4000座闪充站，首批500座将于4月启用[1][10] - 闪充站配备自研储能系统，既控制成本又拓展储能应用场景[10] 储充商业化里程碑 - 比亚迪技术突破解决储充三大阻碍：电站数量不足、充电速度慢、盈利模式模糊[19][21] - 4000座闪充站布局将带动行业跟进，加速储能设备加装与新建充电站配备储能[17][19] - 储能从政策依赖转向技术刚需，重构电能补给逻辑，按下储充规模商业化启动键[21][22] 行业连锁反应 - 比亚迪示范效应或掀起"闪充潮"，推动储能化充电站普及[17] - 华为同步布局兆瓦超充基础设施，储充融合微电网成电力系统关键[18] - 2024年或成"储充元年"，技术路径为行业提供可复用解决方案[22]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比高增，Q4表现更优，主要得益于销量增长和高端化战略 [4][6] - 研发投入增加，技术成果落地增强产品核心竞争力，高端化支撑Q4单车均价和单车归母净利润环比增长 [6] - 2025年公司智能化和电动化产品力提升，全球化进程顺利，上调盈利预测并维持“买入”评级 [6][7] 相关目录总结 市场数据 - 2025年3月25日，2024年归母净利润同比+34.00%，研发费用同比+34.42%，销量427.21万辆，同比+41.26%，毛利率19.44%，同比+0.86pct，期间费用率12.50%，同比+1.39pct [6] - 2024年单车均价14.04万元，同比-10.00%，单车归母净利润0.88万元，同比-3.18%；2024Q4单车均价14.41万元，同/环比-3.97%/+3.34%，单车归母净利润0.93万元，同/环比+9.97%/+0.01% [6] - 2024Q4高端品牌销量6.27万辆，环比+43.07%，占比由3.9%提升至4.1% [6] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为559.31/682.92/810.25亿元（2025 - 2026年前值为504.57/579.55亿元），当前股价对应PE为20.1/16.4/13.9倍 [6] - 维持“买入”评级 [7] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|602,315|777,102|974,076|1,153,201|1,337,186| |增长率（%）|42.04|29.02|25.35|18.39|15.95| |归母净利润（百万元）|30,041|40,254|55,931|68,292|81,025| |增长率（%）|80.72|34.00|38.94|22.10|18.65| |ROE（%）|20.83|20.93|23.68|23.28|22.31| |每股收益/EPS（摊薄/元）|10.32|13.84|18.40|22.47|26.66| |市盈率（P/E）|35.8|26.7|20.1|16.4|13.9| |市净率（P/B）|7.8|6.3|5.2|4.1|3.3| [8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |601633.SH|长城汽车|26.05|0.94|0.83|1.47|1.85|2.09|27.6|31.5|17.7|14.1|12.5| |601127.SH|赛力斯|122.40|-2.56|-1.62|3.98|6.77|8.45|-|-|30.8|18.1|14.5| |000625.SZ|长安汽车|12.87|0.79|1.14|0.62|0.82|1.11|16.4|11.3|20.8|15.7|11.6| | |平均值| |-0.28|0.12|2.02|3.15|3.88|22.0|21.4|23.1|15.9|12.8| |002594.SZ|比亚迪|369.59|5.71|10.32|13.84|18.40|22.47|64.7|35.8|26.7|20.1|16.4| [9] 公司财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 比亚迪2024年营收和归母净利润同比高增，Q4表现更优，高端化和全球化持续推进，上调盈利预测并维持“买入”评级 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月25日，比亚迪2024年归母净利润同比+34.00%，研发费用同比+34.42%，销量427.21万辆，同比+41.26%，毛利率19.44%，同比+0.86pct，期间费用率12.50%，同比+1.39pct [6] - 2024年单车均价14.04万元，同比-10.00%，单车归母净利润0.88万元，同比-3.18%；2024Q4单车均价14.41万元，同/环比-3.97%/+3.34%，单车归母净利润0.93万元，同/环比+9.97%/+0.01%，高端品牌Q4销量6.27万辆，环比+43.07%，占比由3.9%提升至4.1% [6] - 2025年公司智能化&电动化产品力提升，推进智驾平权，升级三电系统；全球化方面，乌兹别克斯坦和泰国工厂已投产，巴西和匈牙利工厂建设中，第二艘自有滚装船已启航 [6] 盈利预测及投资评级 - 上调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为559.31/682.92/810.25亿元（2025 - 2026年前值为504.57/579.55亿元），当前股价对应PE为20.1/16.4/13.9倍，高于可比公司估值，维持“买入”评级 [6][7] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|602,315|777,102|974,076|1,153,201|1,337,186| |增长率（%）|42.04|29.02|25.35|18.39|15.95| |归母净利润（百万元）|30,041|40,254|55,931|68,292|81,025| |增长率（%）|80.72|34.00|38.94|22.10|18.65| |ROE（%）|20.83|20.93|23.68|23.28|22.31| |每股收益/EPS（摊薄/元）|10.32|13.84|18.40|22.47|26.66| |市盈率（P/E）|35.8|26.7|20.1|16.4|13.9| |市净率（P/B）|7.8|6.3|5.2|4.1|3.3|[8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |601633.SH|长城汽车|26.05|0.94|0.83|1.47|1.85|2.09|27.6|31.5|17.7|14.1|12.5| |601127.SH|赛力斯|122.40|-2.56|-1.62|3.98|6.77|8.45|-|-|30.8|18.1|14.5| |000625.SZ|长安汽车|12.87|0.79|1.14|0.62|0.82|1.11|16.4|11.3|20.8|15.7|11.6| | |平均值| |-0.28|0.12|2.02|3.15|3.88|22.0|21.4|23.1|15.9|12.8| |002594.SZ|比亚迪|369.59|5.71|10.32|13.84|18.40|22.47|64.7|35.8|26.7|20.1|16.4|[9] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等指标在2023A - 2027E的情况 [10]

行业竞争态势 - 锂电厂商从价格战转向全方位竞争，通过技术实力争夺市场份额 [3] - 3月多家公司密集发布新品，聚焦能量密度和快充性能升级 [4] 五家电池公司新品技术亮点 比亚迪 - 发布10C快充刀片电池"兆瓦闪充"，支持10秒补能20公里、5分钟续航400公里，实现"油电同速" [6] - 首发搭载于汉L和唐L车型，充电速度达全球首个油电同速标准 [8] 星恒电源 - 推出超锂S30（百公里续航）和FAR系列（2.5C放电），FAR远征系列6048续航130公里，追风系列7230提供72V动力 [11] - 与雅迪、爱玛等两轮车头部企业签署合作协议 [11] 万向一二三 - 闪充Ultra支持12C快充和6000次循环，天距半固态电池能量密度860Wh/kg，无极电池功率密度25000W/kg [12] - 产品覆盖电动车、AGV和机器人领域 [12] 比克电池 - 全极耳18650 D系列内阻<5mΩ，放电能力提升100%，支持60A持续放电，10秒脉冲达120A [14] - 9分钟充至80%，适温范围-40℃~80℃，循环寿命显著提升 [16] 亿纬锂能 - 发布18650/21700圆柱电池，全极耳设计支持9分钟快充80%，18650功率突破10Kw/kg，21700功率输出创新高 [19] - 主打电动工具/智能家居领域，设三大应用体验区 [17] 2025年技术趋势与市场预测 - 行业重点突破快充技术（如比亚迪10C、万向12C）和宽温域性能（-40℃适应性） [21][23] - 两轮车锂电渗透率加速：2024H1出货6.95GWh，预计2025年达15.9GWh，2030年38.1GWh（CAGR 19.1%） [23] - 半固态电池过渡解决能量密度瓶颈，快充技术推动"油电同速"普及 [22][23]

行业热点 - 刚果考虑与印尼合作管控钴供应 刚果民主共和国占全球钴产量的75%以上 该国已宣布暂停钴出口四个月 并计划制定长期政策以获取更多价值并防止市场囤积[1] - 比亚迪发布10C快充电池技术"兆瓦闪充" 支持10秒补能20公里 5分钟续航400公里 采用1000V高压架构 推动行业进入"油电同速"竞争阶段[2] - 蔚来与宁德时代达成换电战略合作 双方将构建覆盖全系乘用车的换电网络并统一技术标准[3] - SK On与日产签署6年99.4GWh动力电池供应合同 将支持日产美国工厂生产100万辆中型电动车[4] 锂电市场概览 - 3月锂电池产量预计环比增长10-15% 数码和动力电池需求带动明显 储能板块逐步恢复 4月市场预计与3月相当[6] 锂电材料市场 碳酸锂 - 价格维持下跌趋势 电池级99.5%报价7.41-7.51万元/吨 工业级99.2%报价7.16-7.28万元/吨 智利盐湖本月到港量达6.5万吨 非洲锂精矿到港量增加导致库存上升 预计短期价格在7.3-7.5万元/吨区间震荡[7][8] 三元材料 - 价格趋于平稳 5系单晶型报价12.7-13.5万元/吨 8系811型报价14.8-15.1万元/吨 3月产量环比增长20%但主要集中头部企业 中小厂家复苏不明显[9][10] 磷酸铁锂 - 价格稳定 动力型报价3.27-3.34万元/吨 龙头企业订单充裕 三元材料企业如当升科技、厦钨新能等开始进军该领域[11] 负极材料 - 价格稳定 天然石墨高端产品报价5-6.5万元/吨 人造石墨高端动力型报价3.2-6.5万元/吨 尚太科技2024年营收52.29亿元 同比增长19.1%[12][14] 隔膜 - 市场偏弱 湿法9μm基膜报价0.65-0.85元/平方米 干法16μm基膜报价0.35-0.5元/平方米 干法隔膜价格受上下游博弈影响存在不确定性[15][16] 电解液 - 价格稳定 六氟磷酸锂电解液报价5.9-6.2万元/吨 动力三元电解液报价2.18-2.55万元/吨 大厂挤占小厂市场份额[17] 铝箔 - 涂炭箔加工费报价0.6-0.9万元/吨 3月产量环比增长10% 部分企业选择浆料自研以掌握核心工艺[18][19] 锂电下游需求 电池 - 比亚迪发布10C快充技术 蔚来与宁德时代达成换电合作 方形磷酸铁锂电芯报价0.29-0.385元/Wh[20][21] 新能源车 - 上周新能源车销量22.1万辆 渗透率达52.5% 连续5周超过50% 比亚迪发布超级e平台 小米2025年交付目标提升至35万台[21] 储能 - 3月储能项目陆续开工 国内签约订单包括特隆美与楚能新能源5GWh协议 海外订单包括阿特斯美国1.8GWh项目 特斯拉加州1.2GWh项目等[22]

文章核心观点 - 比亚迪发布超级 e 平台押宝闪充，喊出“闪充 5 分钟，畅行 400 公里”，给主打“换电 2 分钟”的蔚来带来压力；蔚来与宁德时代签署战略合作协议加码换电；闪充和换电各有适用场景和难题，未来家用慢充或仍是最核心补能方式，二者竞争也获资本市场积极反馈 [1][4][18][27] 比亚迪闪充情况 - 3 月 17 日晚发布超级 e 平台，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级，追求“油电同速” [1][2] - 超级 e 平台是全球首个量产的乘用车“全域千伏高压架构”，“闪充电池”将电池内阻降低 50%，充电电流达 1000A，充电倍率达 10C [4] - 汉 L 在演示中 5 分钟充电表显续航增加 407 公里，王传福强调“闪充 5 分钟，畅行 400 公里” [2][3] - 押宝闪充底气来自庞大新能源车主基础，2024 年新能源车累计销量超 427 万辆，同比增长 41.1%，坐稳自主品牌“一哥”地位 [4] 蔚来换电情况 - 自 2017 年推出换电模式，花费近百亿建 3100 余座换电站，蔚来及李斌被打上“换电”烙印，全系车型支持换电 [1][5] - 已累计建成 3172 座换电站，布局近 1000 座高速公路换电站，连通超 700 个城市，计划 2025 年 12 月 31 日前实现 27 省行政区换电县县通 [6][7] - 2025 开年李斌组织多轮内部会议强调形势严峻，推进“基本运营单元”机制，将营收平衡时间从 2026 年提前至 2025 年四季度 [8][12] - 3 月 17 日晚与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代推进对蔚来能源不超 25 亿元战略投资，萤火虫品牌新车型将导入宁德时代巧克力换电标准和网络 [4][16][17] 换电与闪充对比 - 换电是电动车快速补能最优解之一，此前被写进政府工作报告，受建设成本高和标准统一难等问题限制，进展慢、辐射面待提升 [1][2] - 蔚来一代换电站建设成本约 300 万元，二代约 200 万元，三代和四代降至 150 万元左右，超 3100 座换电站及人工成本投资达百亿元级 [21][22] - 超充对车辆、电网和充电站基础设施要求高，闪充在夏季部分限电地区有挑战 [24][26] 未来补能模式预测 - 曾毓群预测到 2030 年换电、家充、公共充电桩将三分天下；崔东树认为未来家用慢充是最核心补能方式，占比超 90%，换电和超充是补充 [27] 资本市场反馈 - 3 月 18 日蔚来港股开盘表现强劲，盘中最高涨幅 16%；比亚迪 A 股高开 2.18%，一度创 390 元/股新高 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为 520.37 元 [5][7][11] 报告的核心观点 - 3 月 17 日比亚迪发布“超级 e 平台”，首搭车型汉 L、唐 L 开启预售，同日发布 41 亿元封顶的员工持股计划，新电动平台主打“油电同速”，缓解里程焦虑，闪充性能或抢占用户心智，强化品牌形象，员工激励凝聚核心力量 [1] - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 395/560/689 亿元，采用分部估值法，给予汽车业务相对可比公司 60%溢价，对应 25 年 28 倍 PE，手机零件及部件业务与可比公司相同估值，给予 25 年 29 倍 PE，对应总市值 15814 亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 技术亮点 - 首次量产乘用车全域 1000V 高压架构，充电功率提升至 1MW，实现“5 分钟补能 443km”，峰值充电速度比中高端常见 4C/5C 超充提升一倍，预计配合建设 4000 座以上兆瓦闪充站，10C 超充为独特竞争优势，有望缓解“补能焦虑” [2] - 通过全栈自研的 1500V 碳化硅功率芯片、30511rpm 转速电机等，动力性能超越传统 V12 发动机，创新设计将电机损耗降低 17% - 21%，兼顾高效能与静谧性，首搭的汉 L 零百加速仅 2.7s，快于同价位小米 SU7，马力超 1100 匹，或引领 15 万元以上电动车市场“动力平权”新浪潮 [3] 车型预售与持股计划 - 汉 L 和唐 L 预售价 27 - 35/28 - 36 万元，4 月正式上市，零百加速 2.7/3.6 秒，动力强劲，配备天神之眼 B 和 DiLink150 智能化系统 [4] - 2025 年员工持股计划覆盖至多 2.5 万员工，涉及资金可高至 41 亿元，建立完善利益共享机制，凝聚发展信心 [4] 盈利预测与估值 - 预计 24 - 26 年归母净利润分别为 395/560/689 亿元，营业收入分别为 7121.48/9100.46/10754.04 亿元，增速分别为 18.24%/27.79%/18.17% [5][6] - 采用分部估值法，汽车业务选取长城汽车、理想汽车、赛力斯为可比公司，给予相对可比公司 60%溢价，对应 25 年 28 倍 PE，市值 14095.22 亿元；手机部件及组装业务参考可比公司平均 PE 29x，对应 25 年 29 倍 PE，市值 1719.06 亿元，总市值 15814 亿元 [5][11][12] 经营预测指标 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|424,061|602,315|712,148|910,046|1,075,404| |+/-%|96.20|42.04|18.24|27.79|18.17| |归属母公司净利润(人民币百万)|16,622|30,041|39,467|55,956|68,915| |+/-%|445.86|80.72|31.38|41.78|23.16| |EPS(人民币，最新摊薄)|5.47|9.88|12.99|18.41|22.68| |ROE(%)|16.13|24.05|25.61|28.67|27.22| |PE(倍)|70.31|38.90|29.61|20.89|16.96| |PB(倍)|10.53|8.42|6.90|5.29|4.09| |EV EBITDA(倍)|28.17|14.41|12.86|8.42|7.19|[6]

比亚迪超级e平台技术突破 - 公司推出超级e平台，包含全域千伏高压架构、闪充电池、兆瓦闪充系统和量产三万转电机，技术参数全球领先 [1] - 兆瓦闪充实现1MW充电功率，全球量产最高充电电压1000V，最大电流1000A，支持10C充电倍率，5分钟补能400公里 [6] - 闪充刀片电池通过超高速离子通道技术使内阻降低50%，产热降低50%，寿命提升35% [7] - 研发30511rpm高转速电机，比竞品快12%，单电机功率580kW，使汉L EV百公里加速达2.7秒 [7][8] 技术参数对比 - 兆瓦闪充功率1360kW，占地面积仅1.5平米，充电线设计更轻便 [6] - 实际充电测试显示20秒达到1MW峰值功率，稳定在645kW水平，优于市场主流超充桩 [6] - 对比特斯拉V4超充500kW、小鹏S5液冷800kW、岚图VP1000的1000kW功率 [5] - 电机转速30511rpm超越小米SU7 Ultra的V8s电机(27200rpm) [7] 市场战略影响 - 公司提出"油电同速"宣言，目标使电动车充电时间与燃油车加油时间相当 [1] - 技术将首发应用于汉L EV(预售价27-35万)和唐L EV(预售价28-36万)，并下放DM-p混动技术 [8] - 计划建设4000座闪充站，但具体时间表未明确 [15] - 通过"双枪充电"和"智能升压"技术弥补超充网络不足 [15] 行业竞争格局 - 技术组合拳将拉大与智驾、三电技术储备不足车企的差距 [3] - 需持续加宽技术护城河以应对吉利、长安等竞争对手的追赶 [4] - 全栈自研1500V车规级SiC功率芯片形成技术壁垒 [6] - 纯电车型去年占比不足40%，快充技术有望提升纯电车型吸引力 [11][12] 产品性能表现 - 汉L EV最大马力1102匹(总功率810kW)，极速305km/h [8] - 3万转电机节省的空间可容纳20L行李箱 [8] - 闪充系统搭配储能解决方案，但具体配套方案未详细披露 [15]