报告行业投资评级 - 展望为震荡 [4] 报告的核心观点 - 出货需求偏强，现货稳步上行，02增仓上行升水12合约 [1] - 即期市场运价有调整，不同船司不同时间段价格有变化，下半月运价中枢环比上半月小幅抬升 [2][3] - 地缘方面哈马斯对解除武装表态软化但条件严峻，停火谈判第二阶段或复杂化 [2] - 宏观上法国总统批评中欧贸易顺差，德国对华表态积极 [3] - 交易逻辑上，年末船司装载率偏强，市场对MSK宣涨计划落地效果转乐观，对1月及中旬宣涨预期仍存，02合约受益，近远月逻辑分化，可关注02 - 04正套 [3] 各部分总结 运价情况 - 昨日MSK线上基本平开，今日YML针对下半月线下运价达1575/2650美元/TEU/FEU，现货市场装载偏好，运价中枢抬升 [1] - 02合约升水12合约，02合约盘中涨幅超5%，收盘收于1665.2点，涨3.41%，持仓量涨669手；04合约收于1080.7点，涨0.6%，减仓159手；06合约收于1225.6点，涨0.9%；12小幅收跌，位于1655点，回落0.4%，减仓114手 [1] - GEMINI的HPL - SPOT12月第三周NE2/AE1运价下调至2235美元/FEU，MSK昨开第四周价格2300美元/FEU今日持平 [2] - OCEAN的CMA12月上半月运价回落至2345美元/FEU，下调300美元，与OOCL12月上半月2880美元/FEU持平，下半月GMA、OOCL分别位于2745美元/FEU、2530 - 2630美元/FEU，线下价格位于2450 - 2600美元/FEU [2] - PA&MSC的YML更新12月21 - 31日运价位于1575美元/TEU、2650美元/FEU，环比上周宣涨价格下调200美元/FEU，但环比12月上半月价格上涨650美元 [2] - 下半月OCEAN运价落地2500美元/FEU，GEMNI落地2300 - 2400美元/FEU，运价中枢环比上半月小幅抬升200美元/FEU左右 [3] 地缘与宏观情况 - 哈马斯对解除武装表态软化，但条件设定严峻，停火谈判第二阶段或复杂化 [2] - 法国总统批评中欧贸易顺差接近不可持续，暗示中国商品倾销欧洲；德国对华表态积极 [3] 交易逻辑与展望 - 年末船司装载率维持偏强，PA用柜货物支撑下半月喊涨计划，市场对MSK宣涨3500美元/FEU计划落地效果转乐观，关注MSK后续是否推涨北欧PSS [3] - 52周延误运力少、长协谈判周期，市场对1月及中旬宣涨预期仍存，1月春节前需求偏强，02合约受益，近远月逻辑分化，可关注02 - 04正套 [3] - 展望为震荡 [4]

交易标的是期货合约的核心要素之一，指合约双方约定交割的资产对象，涵盖商品类与金融类两大范 畴。商品类标的包括农产品（如大豆、玉米）、工业金属（如铜、铝）、能源产品（如原油）等；金融 类标的包括股票指数（如沪深300指数）、国债、外汇等。根据法规要求，标的资产需具备标准化属 性，即明确规定质量等级、规格、计量方式等细节——例如商品期货中大豆的国标一等等级、每手对应 吨数，股指期货中指数的编制方法等，确保交易双方对标的的认知一致，消除交易歧义。 合约单位与交割条款是期货合约的执行基础。合约单位指每一份期货合约对应的标的资产数量，是交易 的基本单位（如某大豆期货合约单位为10吨/手），由交易所统一设定，确保交易规模的规范性。交割 条款包含交割期限与交割方式：交割期限为合约到期的具体月份，参与者需在到期前完成平仓或履约； 交割方式分为实物交割与现金交割，实物交割适用于商品期货，现金交割适用于金融期货（如股指期货 以交割日指数与合约价格的差价结算）。此外，实物交割设有指定交割地点，即交易所认可的交割仓 库，保障交割流程的可操作性。 价格相关要素决定了合约的交易精度与风险边界。报价单位是标的的计价形式，如商品期货用"元/ ...

消息面 Week50: MSK开舱下跌至2200美金定调，其余船司陆续跟跌，OA2300-2400，PA1900-2100。目前中枢2200美金，折盘1550点, ，COSCO线下2400美金（+200美金）。 Week51: MSK开舱2400 (+200美金) MSK发布1月份涨价函，欧线20/40英尺集装箱运费分别提涨至2275/3500美金。 state w | | | | | A BILL A BELLER | 11 11 11 14 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 研究中心能化团队 | | | 2025/12/9 | | | 合约 EC2512 | | 昨日收盘价 1669.8 | 涨跌 0.68% | 基差 -160.7 | 昨日成交量 330 | | 昨日持仓量 3304 | 持合变动 -106 | | | EC2602 | | 1615.3 | 0.34% | -106.2 | 19294 | | 31466 | -749 | | | EC2604 | ...

报告日期 - 2025年12月2日 [1] 期货收盘价及价差 - 部分期货合约11月28日较11月27日有涨跌变化，如01合约收盘价1677元/吨涨至1668元/吨，涨幅0.54%；甲醇主力合约收盘价2135元/吨降至2114元/吨 [2] - 期货合约价差方面，01合约 - 05合约价差从 -59元/吨变为 -66元/吨，跌幅11.86%；05合约 - 09合约价差从 -5元/吨变为 -14元/吨，跌幅55.56% [2] 主力持仓 - 11月28日多头前20持仓127004，较11月27日减少494，跌幅0.39%；空头前20持仓153617，较11月27日减少4045，跌幅2.63% [2] - 多空比从0.83变为0.85，单边成交量14693，较11月27日增加158743，涨幅9.26% [2] 郑商所仓单数量 - 11月28日郑商所仓单数量7587张，较11月27日增加406张，涨幅5.65% [2] 上游原料价格 - 无烟煤小块（舌城）价格930元/吨，与11月27日持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）价格620元/吨，较11月27日降10元/吨，跌幅1.59% [2] - 动力煤港口（秦皇岛）价格821元/吨，较11月27日降1元/吨，跌幅0.12%；合成氨（山东）价格2446元/吨，较11月27日涨15元/吨，涨幅0.62% [2] 现货市场价 - 山东（小颗粒）现货价1670元/吨，较11月27日涨20元/吨，涨幅1.21%；山西（小颗粒）现货价1530元/吨，较11月27日涨10元/吨，涨幅0.66% [2] - 河南（小颗粒）现货价1660元/吨，较11月27日涨10元/吨，涨幅0.61%；东北地区（小颗粒）现货价1720元/吨，与11月27日持平 [2] - 广东（小颗粒）现货价1770元/吨，较11月27日涨10元/吨，涨幅0.57%；广西（小颗粒）现货价1810元/吨，较11月27日涨10元/吨，涨幅0.56% [2] - FOB中国：小颗粒400美元/吨，与11月27日持平；美湾FOB：大颗粒375美元/吨，与11月27日持平 [2] 跨区价差 - 山东 - 河南跨区价差10元/吨，与11月27日持平；广东 - 河南跨区价差110元/吨，与11月27日持平 [2] - 广东 - 山西跨区价差240元/吨，与11月27日持平；内外盘价差26美元/吨，与11月27日持平 [2] 基差 - 山东基差11元/吨，较11月27日涨18元/吨，涨幅61.11%；山西基差1元/吨，较11月27日涨1元/吨，涨幅0.68% [2] - 河南基差 -17元/吨，较11月27日涨1元/吨，涨幅5.56%；广东基差92元/吨，较11月27日涨1元/吨 [2] 下游产品价格 - 三聚氰胺（山东）价格5190元/吨，与11月27日持平；复合肥45%S（河南）价格3000元/吨，与11月27日持平 [2] - 复合肥45%CL（河南）价格2580元/吨，与11月27日持平；复合肥尿素比1.68，较11月27日降0.01，跌幅0.60% [2] 化肥市场价格 - 硫酸铵（山东）价格1070元/吨，较11月27日涨2.5元/吨，涨幅0.23%；硫磺（镇江）价格3960元/吨，与11月27日持平 [2] - 氯化钾（景海）价格304.5美元/吨，较11月27日降1.5美元/吨，跌幅0.49%；磷酸一铵（江苏）价格3750元/吨，与11月27日持平 [2] - 磷酸一铵（波罗的海）价格605.0美元/吨，与11月27日持平；磷酸二铵（江苏）价格4250元/吨，与11月27日持平 [2] - 磷酸二铵（美湾地区）价格647.7美元/吨，与11月27日持平 [2] 供需面数据 日度数据 - 国内尿素日度产量20.34万吨，较11月27日涨0.24万吨，涨幅1.19%；煤制尿素日产量16.40万吨，较11月27日涨0.18万吨，涨幅1.11% [2] - 气制尿素日产量3.94万吨，较11月27日涨0.06万吨，涨幅1.55%；尿素小颗粒日产量16.59万吨，较11月27日涨0.24万吨，涨幅1.47% [2] - 尿素生产厂家开工率84.10%，较11月27日涨0.99%，涨幅1.19% [2] 周度数据 - 国内尿素周度产量141.70万吨，较11月21日降0.34万吨，跌幅0.24%；国内尿素装置检修损失量（周）20.94万吨，较11月21日涨2.71万吨，涨幅12.94% [2] - 国内尿素厂内库存（周）136.39万吨，较11月21日降7.33万吨，跌幅5.10%；国内尿素港口库存（周）10.00万吨，与11月21日持平 [2] - 国内东北地区尿素流入量（周）16.50万吨，较11月21日降8.50万吨，跌幅34.00%；国内尿素生产企业订单天数（周）6.65天，较11月21日降0.47天，跌幅6.60% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月下半月运价进入修正期，需关注马士基11月最后一周开价；12月合约交易关注节奏，总体估值支撑上移；2026年2月合约或有预期差，短期受复航预期压制，需关注交割定义；单边策略12合约震荡，套利暂无 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 线上报价方面，不同联盟和船司上海 - 鹿特丹航线11月下半月及12月船期报价不同，马士基发布12月涨价函至2080/3200美元/FEU [1][2] - 地缘端加沙停火第一阶段协议执行波折，第二阶段停火协议遥遥无期；11月剩余4周周均运力24.65万TEU，12月周均运力33.88万TEU，11月有10个空班和1个TBN，12月有3个TBN [3] 合约分析 - 12月合约交易关注节奏，先交易涨价预期，再交易落地情况，总体估值支撑上移，若后期三轮涨价函均落地300美元/FEU，12月下半月价格或在3000美元/FEU，合约估值顶或在2100点左右，投资者可据此预期交易并修正估值 [4] - 2026年2月合约或存在较大预期差，短期受复航预期压制，需关注交易所对其交割结算价格的定义，若今年签约挺价持续时间延长使高价落地在1月，2月合约可能与12月合约估值平水 [5] 期货与现货价格 - 截至2025年11月10日，集运指数欧线期货所有合约持仓70044.00手，单日成交29041.00手，各合约有不同收盘价格；11月7日公布不同航线SCFI价格，11月10日公布SCFIS价格 [6] 集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，截至11月9日，12000 - 16999TEU船舶交付71艘，合计107.2万TEU；17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU [6] 策略 - 单边策略12合约震荡，套利暂无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观预期以及涨价函预期推动期货合约走势较强，12月合约震荡偏强，2026年2月合约或存在较大预期差，但短期面临复航预期压制 [1][4][5][8] - 四季度船司会通过供应端调节使运价处于较高位置，12月合约交易关注涨价预期及落地情况，若三轮涨价函均落地300美元/FEU，12月下半月价格或在3000美元/FEU，12月合约估值顶或在2100 - 2200点左右 [4] - 关注船司是否发布11月下半月涨价函及中美谈判情况，若中美关税部分下调，将推动美线需求回暖，对欧洲航线价格形成支撑 [4] 各目录总结 期货价格 - 截至2025年10月29日，集运指数欧线期货所有合约持仓65807.00手，单日成交46921.00手，EC2602合约收盘价格1606.00，EC2604合约收盘价格1194.40，EC2606合约收盘价格1422.90，EC2608合约收盘价格1521.30，EC2610合约收盘价格1139.70，EC2512合约收盘价格1871.00 [6] 现货价格 - 线上报价方面，不同船司不同船期上海 - 鹿特丹报价不同，如Gemini Cooperation马士基45周报价1425/2380，46周报价1320/2200等；10月24日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1246美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2153美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3032美元/FEU；10月27日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1312.71点，SCFIS（上海 - 美西）1107.32点 [1][2][6] 集装箱船舶运力供应 - 2025年至今交付集装箱船舶215艘，合计交付运力176.18万TEU；截至2025年10月26日，12000 - 16999TEU船舶合计交付66艘，合计99.55万TEU；17000 + TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU [7] - 中国 - 欧基港10月份剩余1周周均运力32.41万TEU，11月份月度周均运力28.39万TEU，12月份月度周均运力32.18万TEU；11月份共计8个空班和3个TBN，12月份共计5个TBN [3] 供应链 - 地缘端，以色列国防部长卡茨称自28日以来，以军已打死数十名巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）指挥官，并打击了数十处基础设施目标 [2] 需求及欧洲经济 未提及相关具体分析内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月合约驱动向下，空配相对安全，EC2510合约逢高布空较为安全，但不可过分追空；12月合约淡旺季规律仍在，需关注此轮运价下行底部，后续可逐步多配，交易船司宣涨预期 [4][5] - 单边策略主力合约震荡偏弱，套利策略逢高空10 [7] 各目录总结 一、期货价格 - 截至2025年9月4日，集运指数欧线期货所有合约持仓80613.00手，单日成交37244.00手；EC2602合约收盘价格1518.70，EC2604合约收盘价格1247.80，EC2606合约收盘价格1443.00，EC2508合约收盘价格1607.40，EC2510合约收盘价格1300.70，EC2512合约收盘价格1676.00 [6] 二、现货价格 - 8月29日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1481.00美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1923.00美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2866.00美元/FEU；9月1日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1773.60点，SCFIS（上海 - 美西）1013.90点 [6] 三、集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付180艘，合计交付运力145.2万TEU；截至2025年8月31日，12000 - 16999TEU船舶交付58艘，合计87.3万TEU；17000 + TEU以上船舶交付8艘，合计176880TEU [7] - MSC公布中国黄金周假期亚洲 - 北欧航线空班，涉及运力约5.9万TEU；双子星联盟公布亚洲 - 北欧航线41周AE1航线空班；9月有3个空班，10月有10个空班及7个TBN；HPL公布10月两艘加班船，合计约11500TEU [3] 四、供应链 - 地缘端，以色列国防军控制加沙城约40%地区，将扩大和加强对哈马斯打击，计划全面接管加沙城，若战后无其他框架，以色列将在加沙地带建立军政府 [2] 五、需求及欧洲经济 - 正常年份4月和10月是运价最低月份，10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值，10月价格比8月低20% - 30% [4] - 目前9月运价中枢降至1900美元/FEU左右，揽货压力大，关注马士基运价跌至1700美元/FEU后其他船司价格跟随情况 [4] - 美国NRF预估9 - 12月美国集装箱进口需求较2024年同期下行20%左右 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月整体格局宽松，后续至少两周驱动继续偏空；10月跌幅需关注船司停航行为，估值上已接近年内低点（1250 - 1300），下方空间不大；12合约短期跟随驱动下行，但其正值旺季及长协谈判季，可关注逢低多机会 [1] 各部分内容总结 期货合约情况 - 各合约昨日收盘价、成交量、持仓量及涨跌情况：如FC2510收盘价25510，成交量51946，持仓量13230，涨跌 - 1.32%；EC2512收盘价1701.2，涨跌 - 1.86%等 [1] - 月差情况：如EC2510 - 2512月差前一日 - 378.2，日环比14.6，周环比 - 92.2；EC2512 - 2602月差前一日167.2，日环比 - 16.2，周环比 - 3.8 [1] 指标数据情况 - SCHIS指标2025/9/1公布，本期1990.20，前一期2180.17，本期涨跌 - 100.00%，上期涨跌 - 8.71% [1] - SCFI（欧线）2025/8/29公布，本期1481美元/TEU，前一期1668，本期涨跌 - 11.21%，上期涨跌 - 8.35% [1] - CCFI 2025/8/29公布，本期1685.8，前一期1757.74，本期涨跌 - 4.09%，上期涨跌 - 1.83% [1] - NCFI 2025/8/29公布，本期929.56，前一期1083.74，本期涨跌 - 14.25%，上期涨跌 - 8.83% [1] 运力情况 - 国庆假期停航，week40、41运力分别降低至31、23.7万TEU，10月周均28.9万TEU，将TBN全部视为停航后9、10月分别为29.6、26万TEU [2] 欧线报价情况 - Week36船司报价在2120 - 2420之间，均值2250美金（1550点） [3] - Week37报价均值2100美金（折盘1450点），其中MSK1900美金（后涨至1950），PA2100 - 2150，OA2100 - 2300 [3] - Week38报价均值2000美金（折盘1370点），其中MSK1700美金（后涨至1930），PA&MSC1800 - 2100，OA2000 - 2200；周三，YML线下对9月下 + 10月上报价1800美金 [3] 相关新闻 - 9月2日，以军称在加沙城军事行动推进至新区域，以军总参谋长扎米尔表示将提升行动和打击力度，在“彻底击败敌人”之前不会停止行动 [4] - 9月4日，哈马斯重申愿意达成加沙全面协议并释放所有以色列人质 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 9月PA联盟两个空班被填补 关注马士基9月第二周报价[1] - 10月合约淡季空配为主 运价中枢下移 后续聚焦下行斜率 空配相对安全 不可过分追空[6] - 12月合约淡旺季规律仍在 风险在于此轮运价下行底部 需持续跟踪美线船舶调往欧线对欧线价格的影响[7] - 策略上主力合约震荡偏弱 套利逢高空10 [9] 各目录总结 期货价格 - 截至2025年8月25日 集运指数欧线期货所有合约持仓80906.00手 单日成交49119.00手 各合约收盘价格分别为EC2602合约1496.90、EC2604合约1284.00、EC2606合约1445.70、EC2508合约2136.00、EC2510合约1358.00、EC2512合约1696.70 [8] 现货价格 - 线上报价方面 不同联盟不同船期有不同报价 如Gemini Cooperation马士基上海 - 鹿特丹36周价格1315/2210等[1] - 8月合约最终交割结算价格为2135.28点 10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值[5][6] - 正常年份10月价格比8月低20%-30% 目前9月初运价中枢降至2200美元/FEU左右 预估马士基37周报价或跌破2000美元/FEU [6] 集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港8月剩余1周及WEEK35周运力30.84万TEU 9月月度周均运力31.06万TEU 10月月度周均运力28.23万TEU [4] - 9月PA联盟两个空班被填补 WEEK38周FE4航线被HMM AQUAMARINE（13788TEU）填补 WEEK37周FE3航线空班被HMM ALGECIRAS（23964TEU）填补[4] - HPL公布10月两艘加班船信息 Long Beach Express（5089TEU）10月1日挂靠上海 Maipo（6589TEU）10月31日挂靠上海[4] - 2025年至今交付集装箱船舶177艘 合计交付运力143.2万TEU 截至8月22日 12000 - 16999TEU船舶交付57艘 合计85.9万TEU 17000+TEU以上船舶交付8艘 合计176880TEU [9] 供应链 未提及相关内容 需求及欧洲经济 - 美国NRF预估9 - 12月美国集装箱进口需求较2024年同期下行20%左右[7]

报告行业投资评级 - 铂：震荡；钯：震荡 [6] 报告的核心观点 - 2025年7月31日广期所发布铂/钯期货合约征求意见稿及相关文件，预示期货上市临近，填补新能源金属风险管理工具空白，报告对文件内容进行解读 [10] 根据相关目录分别进行总结 铂钯产业链概况 - 铂和钯属铂族金属，物化性质稳定，产业链分上游采矿、中游加工、下游应用三个环节，全球资源禀赋不均衡，中国探明储量不足全球1%且品位低，供应以原生为主、回收为辅，下游需求集中在汽车尾气催化剂领域，铂占比37%，钯占比82% [11] 铂钯期货合约关键参数解读 - 铂期货交易代码PT，钯期货为PD，交易单位均为1000克/手，最小变动价位0.05元/克，涨跌停板幅度上一交易日结算价±4%（交割月±6%），最低交易保证金5%，交割单位1kg，合约月份采用偶数月连续双月模式，交易时间上午9:00 - 11:30，下午13:30 - 15:00，暂未设夜盘，最后交易日为合约月份第10个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日 [15][16] - 保证金方面，1手铂/钯期货最低保证金1.5 - 1.6万元，预计交易所和期货公司合计保证金率约15%，1手铂期货交易保证金约4.75万元，1手钯期货约4.5万元，交易保证金实行三段阶梯式管理 [22] - 持仓限额制度采用三段式动态持仓限额制度，一般月份，铂合约单边持仓≤6000手时客户持仓限额600手，＞6000手时限额放宽至10%；钯合约单边持仓≤3000手时客户持仓限额300手，＞3000手时限额放宽至10%，交割前月第10个交易日后和交割月持仓限额逐步降低，交割月份个人客户持仓限额为0手 [24] - 交割事宜方面，采用实物交割，交割单位1000g，基准交割品为元素含量不低于99.95%的铂/钯锭、海绵铂/钯和铂/钯粉，严格限定单一质量标准，无替代交割品，暂无明确区域升贴水，将海绵形态金属纳入交割体系；交割方式为期转现、滚动交割、一次性交割，仓库和厂库交割并行，仅国产铂/钯锭可注册仓库标准仓单，粉末形态金属和进口制成品仅可注册厂库仓单，仓单有效期均为12个月，每年8月最后一个交易日闭市后统一注销 [26][28][30] - 交割区域推测，主要候选地区包括上海、天津、广东，以及云南、新疆、甘肃、四川等资源相对富集和产业密集地区 [3][31] 铂钯期权合约设计 - 广期所同步推出铂钯期权合约，采用美式行权方式，交易单位为1手铂、钯期货合约，最小变动价位0.05元/克，涨跌停板幅度与标的期货合约相同，合约月份与标的期货合约一致，行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，采用分段行权间距设计 [38] 铂钯期货合约特点解读 - 合约价值与门槛方面，合约价值较高，投资者入场有一定门槛，若上市初期流动性不足，可能影响价格连续性 [4][41] - 合约月份与流动性分布方面，缺乏连续月份合约平滑过渡，远期曲线更易出现相对陡峭B/C结构，企业可能承担更高基差风险 [4] - 交易时间与内外盘联动方面，暂未设夜盘，内盘价格连续性有待观察，可能间接影响内外套利和品种间套利效率，需警惕时差套利空间 [4][41] - 交割规则创新与限制方面，创新性地将海绵形态金属纳入交割体系，但仅国产铂锭、钯锭可注册仓库标准仓单，粉末形态金属和进口制成品仅可注册厂库仓单，凸显扶持国内冶炼产业和保障供应链安全的政策导向 [42]