国民经济运行态势 - 国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势 生产需求基本平稳 就业物价总体稳定 新动能培育壮大 [1] 工业生产和服务业 - 全国规模以上工业增加值同比增长5.2% 环比增长0.37% [1] - 全国服务业生产指数同比增长5.6% [1] 市场销售和投资 - 社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 环比增长0.17% [1] - 固定资产投资保持增长 [1] 货物进出口 - 货物进出口总额38744亿元 同比增长3.5% [1] - 出口23035亿元 增长4.8% 进口15709亿元 增长1.7% [1] 就业形势 - 1至8月份全国城镇调查失业率平均值5.2% [1] - 8月份全国城镇调查失业率5.3% 较上月上升0.1个百分点 与上年同月持平 [1] 居民消费价格 - 全国居民消费价格指数同比下降0.4% 环比持平 [1] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1]

人才需求概况 - 苏州发布2025年度重点产业紧缺专业人才需求目录 涵盖电子信息类 机械类 计算机类等15个专业 主要分布于新一代信息技术 高端装备 新材料等产业集群 [1] - 目录围绕先进制造业"1030"产业体系和服务业"1840"产业体系开展调研 相比去年新增量子计算 智慧农业等制造业领域及数据服务 文体服务 旅游服务 康养服务等服务领域 [1] - 首次采用DeepSeek大模型构建分析工具进行紧缺岗位识别和文本分析 最终列入868个紧缺专业类别 3373条岗位信息 [1] 薪酬水平分析 - 先进制造业中智能化研究专家 生物医药及大健康市场总监 AI算法与芯片架构工程师等岗位年薪高达100万元以上 [1] - 服务业中大数据算法专家 自动驾驶产品总监等岗位年薪达60万元以上 [1] - 计算机类紧缺人才年薪酬在60万至80万元 电子信息类紧缺人才年薪酬在40万至50万元 [3] 企业招聘偏好 - 82%企业倾向于招聘具有2年以上工作经验的员工 [2] - 先进制造业中新能源汽车 新一代信息技术 高端装备领域86%以上企业需求有2年以上工作经验人才 [2] - 服务业中法律服务行业企业100%需求有2年以上工作经验人才 其次为康养服务 检验检测认证服务行业 [2] 人才招聘计划 - 77.25%企业未来1年内计划招聘研发技术类紧缺人才 [2] - 21.57%企业未来1年内计划招聘销售客服类紧缺人才 [2] 人才吸引因素 - 85%企业将薪酬待遇列为人才引进和保留的第一关键因素 [2] - 50%企业认同企业文化因素 49%认同工作环境因素 45%认同职业规划因素 [2] 政策实施效果 - 华硕科技（苏州）有限公司去年有17名优秀人才被认定为苏州市紧缺人才 涵盖计算机类 电子信息类等专业 [3] - 苏州人社部门已开通紧缺人才需求目录信息共享功能 可通过苏州人才总入口在线查询相关岗位信息 [3]

6月PMI数据情况 - 制造业PMI为49.7%，较5月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，较5月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，较5月上升0.3个百分点[1] 制造业PMI回升原因 - 稳增长政策发力，新订单指数上升0.4个百分点、生产指数上升0.3个百分点；贸易局势缓和，新出口订单指数回升0.2个百分点[2] 制造业PMI回升限制因素 - 美国对华关税超40%，出口减速；二季度房地产市场调整加剧[3] 制造业其他情况 - 预计6月PPI同比在 -3.0%左右；小型企业PMI降至47.3%，较上月下行2个百分点；高技术、装备制造和消费品行业表现较好[4] 服务业PMI情况 - 服务业PMI为50.1%，较5月下降0.1个百分点，连续九个月扩张，受政策、消费转型和新动能行业带动[5] 建筑业PMI情况 - 建筑业PMI为52.8%，较上月上升1.8个百分点，基建仍处较高景气水平，房地产投资下滑或收敛[6] 6月宏观经济状态 - 6月宏观经济稳中偏强，上半年GDP增速达5.2%左右，存量政策支撑经济[7] 7月经济预测 - 7月制造业PMI有望保持在49.7%左右，但下行风险大，出口增速或下行[7][8] 下半年经济压力 - 外部环境波动影响出口，房地产止跌回稳需加力，有效需求不足待破解[8] 下半年政策预期 - 下半年货币政策有宽松空间，财政政策将出台增量措施[8]

工业现状 - 2025年一季度中国工业产能利用率仅74.1%，低于2006 - 2022年15年均值77.0%，2023年至今工业品价格连年下跌，2022 - 2024年工业企业利润连续下降[3] 外贸情况 - 2017 - 2024年中国货物出口比重从12.76%提升至14.64%，美国从8.72%降至8.45%，贸易顺差从4196亿美元提升至9914亿美元，净出口对GDP增长贡献在6年正向拉动，2020年、2024年达30%左右[4] - 2025年中国外贸增速因逆全球化思潮面临不确定性，如欧盟对中国新能源汽车展开反补贴调查[5] 消费情况 - 2024年中国政府消费占GDP比重为17%，与美国、日本、欧盟相当，2023年中国居民消费占比仅40%，低于美国68%、欧盟53%、日本54%[7] - 中国居民消费占比提升15 - 20%，预计带来增量消费20 - 27万亿人民币，与2024年出口规模相当[8] 服务业情况 - 2024年中国商品消费规模42.7万亿人民币，与美国相当，服务消费33.6万亿人民币，美国为99万亿人民币左右，中国服务消费有较大提升空间[9] 风险提示 - 中美经贸谈判、中东地缘冲突等外部不确定性存在，国内经济有下行压力和通缩风险，稳增长政策效果可能不及预期[10]

会议概况 - 会议主题为"沧海横流方显英雄本色"，设置1场主论坛及12个分论坛，涵盖资产配置、人工智能、金融创新、能源材料等焦点领域 [3] - 参会规模达500家上市公司高管与2200余名投资者，安排700余场线下交流 [3] 全球宏观经济 - 全球去美元化加速，国际资本从美国流向德国、中国香港等市场，恒生科技指数年初累计上涨超20% [4] - 中国科技力量崛起，2024年研发经费占GDP比重达2.68%，人工智能/新能源专利量全球首位，全球创新指数排名第11位 [5] 中国经济转型 - 高技术产业占工业比重达16.3%，新消费形式涌现，居民短周期信心出现"筑底"迹象 [6] - 政策框架更聚焦高质量发展，手段兼顾长短期，着力点从"投资驱动"转向"以人为本" [6] - "反内卷"政策具备站位高、覆盖面广、协同性强特点，服务业或成破局切入点 [7] A股市场展望 - A股具备牛市潜力，2025年存款到期再配置高峰期或推动居民资产迁移 [8] - 中国企业通过"内卷"突破高价值领域后，"反内卷"将抬升盈利，供给出清周期来临 [8] - 预计2026-2027年为牛市主区间，2025年四季度市场中枢有望抬升进入"发令枪响"前阶段 [9] 科技产业动态 - 中国AI大模型(如DeepSeek、通义千问)和量子计算(中科大"九章")取得国际突破 [5] - 科技革命推动A股涌现科创新力量，成为资本市场走稳走强基石 [5]

会议概况 - 申万宏源2025资本市场夏季策略会于6月10日开幕，主题为"沧海横流方显英雄本色"，设置1场主论坛及12个分论坛，涵盖资产配置、人工智能、金融创新、高端制造等焦点领域 [3] - 会议吸引近500家上市公司高管与2200余名投资者参与，计划进行700余场线下交流 [3] 全球与中国经济格局 - 全球去美元化加速，国际资本从美国流向德国、中国香港等市场，恒生科技指数年初以来累计上涨超20% [4] - 中国科技力量崛起，2024年全社会研发经费占GDP比重达2.68%，人工智能、新能源领域专利申请量和授权量全球首位，2023年全球创新指数排名第11位 [5] - 外资投行5月以来纷纷上调中国经济增速目标，对中国股市给出"超配"建议 [4] 科技与产业趋势 - 中国在人工智能（如DeepSeek、通义千问大模型）、量子计算（中科大"九章"光量子计算机）、生物技术、新能源等领域取得突破 [4][5] - 高技术产业在工业中占比达16.3%，新消费形式如悦己消费、体验消费涌现，居民短周期信心出现"筑底"迹象 [6] 政策与转型方向 - 2024年底政策框架雏形显现，更注重高质量发展，聚焦高水平开放、自主创新、供需再平衡等，手段从"投资驱动"转向"以人为本" [6] - "反内卷"成为转型新阶段的供给侧改革，具有站位高、覆盖面广、协同性强三大特点，涉及政府、企业、居民等多维度 [7] - 服务业成为就业吸纳主力但供给不足，未来政策或加大开放与支持力度，通过增加优质供给消纳结构性就业压力 [7] A股市场展望 - A股具备牛市潜力，2025年存款到期再配置高峰期可能推动居民资产配置迁移，企业盈利或进入长期抬升起点 [9] - 潜在牛市或演绎为"中国版慢牛"，基本面改善持续时间长，公募、险资及中央汇金等力量将平抑市场波动 [9] - 2025年四季度市场中枢有望抬升，进入"发令枪响"前最后阶段，2026-2027年或为主要牛市区间 [10]

宏观观点 - 2025年下半年关注"反内卷"和"服务业"关键词 宏观指标结构将迎来"强弱转换" 制造业或面临下行压力而服务业投资和消费已现改善[1] - 高技术产业在工业中占比达16.3% 新消费形式如悦己消费和体验消费不断涌现 居民短周期信心出现"筑底"迹象[3] - 服务业存在严重供给不足 未来政策或聚焦服务业开放以消纳结构性就业压力 服务业修复有望对冲制造业下行[4] 经济转型 - 中国经济转型进入新阶段 传统链条贡献趋势性下行 产业呈现"冰火两重天"现象 PPI承压且产能过剩转向中下游[2] - 政策框架全面优化启动 总量政策空间打开 结构性政策针对性增强 新阶段"供给侧改革"呼之欲出[2] - "反内卷"具有站位高、覆盖面广和协同性强三大特点 涉及政府、企业和居民等多主体低效内卷问题[3] A股策略 - A股具备牛市潜力 居民"资产荒"加剧且2025年为存款到期再配置高峰期 公司治理和股东回报改善将抬升回报中枢[5][6] - 2026-2027年为牛市主要区间 供需格局改善将累积赚钱效应 2025年四季度或进入"发令枪响"前最后阶段[7] - 本轮牛市可能演绎为首个"中国版慢牛" 行业格局优化和海外市场突破或成收益重要来源 监管调控增量资金能力增强[7] 行业配置 - AI、具身智能和国防军工具备成为核心产业趋势潜力 科技震荡市中关注高性价比主题机会[8] - 一二级市场联动拐点显现 创投强势方向包括软件信息、硬件技术及AI相关领域 新消费细分龙头维持高景气[8] - 港股或成领涨市场 港股互联网板块为内地AI产业龙头方向 国企高股息是保险举牌重点[8]

资本市场夏季策略会概况 - 申万宏源2025资本市场夏季策略会在北京举办 参会者包括近500家上市公司高管与2200余名投资者 会议期间将进行700余场线下交流 [1] - 申万宏源证券执委会成员、研究董事长周海晨致开幕辞 研究总经理王胜主持主论坛 公司各事业部及相关业务条线负责人参会交流 [1] 经济转型新阶段特征 - 2022年以来经济转型进入新阶段 以地产为代表的传统链条对经济贡献趋势性下行 产业呈现"冰火两重天"分化现象 [3] - 传统政策框架有效性下降 政策"革新"全面启动 传统宏观调控手段传导机制异化 [3] - 新动能占比已初具规模 近两年涌现悦己消费、体验消费等新消费形式 [3] 2025年经济与政策展望 - 2025年节假日居民出行意愿指标显示短周期信心筑底 长期偏好向服务转型阶段临近 [3] - 转型新阶段政策框架2024年底现雏形 着力点从"投资驱动"转向"以人为本" [3] - 下半年资本市场可关注"反内卷"和"服务业"方向 "反内卷"或成为新阶段的供给侧结构性改革 [3] - 服务业支持力度或成经济破局切入点 政策或聚焦服务业对内对外开放 通过增加优质供给消纳就业压力 [3] 2025年下半年宏观指标预测 - 下半年主要宏观指标或现"强弱转换" 制造业因"抢出口"周期结束和"反内卷"政策加码面临下行压力 [4] - 服务业投资和消费上半年已现积极改善 下半年政策加码有望对冲制造业压力 [4]

宏观观点 - 2025年下半年关注"反内卷"和"服务业"关键词 宏观指标结构或迎来"强弱转换" 制造业面临下行压力 服务业投资和消费已现改善 [2] - 中国经济转型进入新阶段 传统链条贡献下降 产业分化明显 PPI承压 CPI更弱 产能过剩转向中下游 外贸内卷加剧 [4] - 产业蜕变已成趋势 高技术产业占比达16.3% 新消费形式涌现 居民短周期信心筑底 长期偏好向服务转型 [5] - "反内卷"政策站位高、覆盖面广、协同性强 服务业是破局关键 存在严重供给不足 政策或聚焦开放和支持力度 [6][7] A股策略 - A股具备牛市潜力 居民资产荒加剧 2025年是存款再配置高峰 公司治理和股东回报改善抬升回报中枢 企业"反内卷"提升盈利 [8] - 2026年供需格局改善 赚钱效应累积 2025年四季度基本面改善与居民增配权益同步 市场中枢有望抬升 [9] - 潜在牛市或演绎为首个"中国版慢牛" 基本面改善持续时间长 行业格局优化和海外突破是收益来源 监管调控增量资金能力增强 [9] 行业配置 - 国内AI、具身智能、国防军工具备结构牛潜力 科技震荡市中关注高性价比主题机会 [10] - 一二级市场联动拐点已现 创投强势方向包括软件、硬件、AI数据中心、自动驾驶、机器人 [10] - 新消费细分龙头如珠宝首饰、IP潮玩、新零食饮品、美妆个护维持高景气 医药和贵金属逻辑类似 [10][11] - 港股或领涨市场 成为金融外循环关键环节 互联网板块是AI龙头方向 国企高股息是保险举牌重点 [11]

宏观经济转型 - 中国经济转型进入新阶段 政策框架全面优化启动 总量政策空间打开 结构性政策针对性增强 新阶段"供给侧改革"呼之欲出 [1] - 产业蜕变已成"星火燎原"之势 高技术产业在工业中占比达16.3% 新动能初具规模 [1] - 居民信心筑底现象显现 节假日出行意愿等指标显示短周期信心筑底 长期偏好向服务转型阶段临近 [1] 服务业发展 - "反内卷"或成为转型新阶段的"供给侧结构性改革" 站位更高 涉及面更广 协同性更强 [2] - 服务业可消纳结构性就业压力 存在严重供给不足 加大支持力度或是经济破局重要切入点 [2] - 服务业已是最大就业吸纳方向 政策或聚焦服务业对外对内开放 增加优质供给 释放需求潜力 [2] 宏观指标结构变化 - 2025年下半年宏观指标或迎来强弱转换 制造业面临下行压力 服务业投资和消费出现积极改善 [2] - "抢出口"与设备自然更新周期结束 "反内卷"政策加码 前期强劲的制造业下半年承压 [2] - 政策有望进一步加码 服务业修复或适度对冲制造业压力 [2] A股市场展望 - A股具备演绎牛市级别行情潜力 居民"资产荒"愈演愈烈 2025年是存款到期再配置高峰期 [3] - A股公司治理和股东回报改善将抬升回报中枢 中国企业通过"反内卷"抬升盈利 供给出清周期来临 [3] - 2025年二季度至三季度A股或处于震荡区间 2026年将好于2025年 牛市主要区间在2026~2027年 [3] 市场择时与配置 - 2025年四季度中期基本面改善和居民增配权益同步出现 市场中枢有望抬升 进入"发令枪响"最后阶段 [3] - 本轮潜在牛市或演绎成首个"中国版慢牛" 基本面改善弹性不足但持续时间更长 行业格局优化和海外突破成重要收益来源 [4] - 监管调控增量资金正循环能力增强 公募高质量发展避免规模过度扩张 中央汇金和保险资金平抑市场波动 [4] 行业配置方向 - 国内人工智能 具身智能 国防军工具备成为"结构牛"核心产业趋势潜力 [4] - 一二级市场联动拐点已现 一级创投融资强势方向包括软件和信息 硬件技术 AI相关数据中心 无人驾驶 机器人 [4] - 新消费中珠宝首饰 IP潮玩 新零食饮品 美妆个护等细分龙头维持高举高打 医药和贵金属等稀缺景气方向演绎逻辑类似 [4]