报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储重启购债使流动性预期宽松，国内政策积极，铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力小，铜价短期预计高位震荡 [3] - 铸造铝合金成本坚挺、供应有扰动，需求反复且有交割压力，价格短期区间波动 [6] - 铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上升，铅价短期宽幅区间偏弱运行 [9] - 锌矿显性库存去库，国内锌锭库存去库，伦锌库存累库，联储议息会议推动有色金属上涨，但后续刺激有限，沪锌或回吐涨幅 [11] - 锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低，价格短期随市场风偏波动，建议观望 [13] - 镍过剩压力大，精炼镍溢价至支撑位，需镍铁补跌后再试探成本，短期建议观望 [16] - 旺季末期碳酸锂去库幅度收窄，做多情绪回落，短期复产和需求有不确定性，建议观望并关注基本面和持仓变化 [18] - 几内亚矿石发运恢复、矿价或下行，氧化铝产能过剩、累库持续，但价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望 [21] - 不锈钢市场进入淡季，成交清淡，原料挺价，供应收缩，市场紧平衡，价格宽幅震荡，短期建议观望 [24] 根据相关目录分别总结 铜 - 行情资讯：美国11月通胀数据低于预期，美元指数偏稳，伦铜3M合约收跌0.13%至11727美元/吨，沪铜主力合约收至92870元/吨；LME铜库存减2650吨至164275吨，国内电解铜社会和保税区库存增加，上期所日度仓单微降至4.5万吨，上海现货贴水140元/吨，广东升水降至50元/吨，进口亏损1000元/吨左右，精废价差4300元/吨环比缩窄 [2] - 策略观点：美联储和国内政策使情绪面不悲观，铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力小，短期铜价回落风险小，预计高位震荡，沪铜主力运行区间91800 - 93800元/吨，伦铜3M运行区间11600 - 11850美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铸造铝合金主力AD2602合约涨0.31%至21110元/吨，加权合约持仓降至2.88万手，成交量0.63万手，仓单增至7.02万吨；AL2602与AD2602合约价差845元/吨环比缩窄；国内主流地区ADC12均价上调100元/吨，进口ADC12价格上调，下游逢低采买；国内主流市场铝合金锭库存减0.08万吨至7.23万吨，厂内库存增0.02万吨至5.83万吨 [5] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺、供应有扰动，价格下方支撑强，需求反复且有交割压力，价格短期区间波动 [6] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.27%至16786元/吨，单边交易总持仓9.29万手；伦铅3S涨14至1957美元/吨，总持仓17.45万手；SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨；上期所铅锭期货库存1.5万吨，内盘原生基差 - 20元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME铅锭库存26.56万吨，注销仓单10.31万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 47.19美元/吨，3 - 15价差 - 97.4美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.222，铅锭进口盈亏314.27元/吨；国内社会库存去库0.42万吨至1.95万吨 [8] - 策略观点：铅矿库存基本持平，原生铅开工率下滑，铅废料库存下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上升，国内铅锭社会库存低位，上游工厂库存下行，沪铅月差低位，有色金属情绪退潮，铅价短期宽幅区间偏弱运行 [9] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.27%至23038元/吨，单边交易总持仓19.23万手；伦锌3S涨6至3064.5美元/吨，总持仓22.74万手；SMM0锌锭均价23130元/吨，上海基差110元/吨，天津基差10元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差125元/吨；上期所锌锭期货库存4.59万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME锌锭库存9.77万吨，注销仓单0.5万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 21.57美元/吨，3 - 15价差52.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.071，锌锭进口盈亏 - 2480.44元/吨；锌锭社会库存去库0.35万吨至12.22万吨 [10] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿TC下行，国内锌锭库存去库，LME锌锭库存累库，沪伦比值上行，国内现货端收紧；联储议息会议推动有色金属上涨，但后续刺激有限，12月16日伦锌交仓3万吨月差回落，有色金属情绪退潮后沪锌或回吐涨幅 [11] 锡 - 行情资讯：2025年12月18日，沪锡主力合约收盘价334380元/吨，较前日涨1.76%；云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率高位持稳但缺乏动力，云南地区锡矿加工费低、下游消费淡季，江西地区再生原料供应不足；国内锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业锡焊料产量环比增0.95%，开工率较10月涨0.69%，但高锡价抑制下游采购意愿，市场成交清淡 [12] - 策略观点：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低议价能力有限，价格预计随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报113940元/吨，较前日涨1.24%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水400元/吨，金川镍现货升水均价报6600元/吨较前日涨350元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格走弱，国内高镍生铁出厂价报884元/镍点，均价较前日跌1元/镍点 [15] - 策略观点：镍过剩压力大，镍铁价格微跌，精炼镍价格大幅下跌，精炼镍溢价至支撑位，需镍铁补跌后再试探火法产线现金成本，短期建议观望，沪镍价格运行区间11.0 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报102269元，较上一工作日涨0.35%，电池级碳酸锂均价涨400元，工业级碳酸锂均价涨0.15%；LC2605合约收盘价106160元，较前日收盘价跌2.26%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元；本周国内碳酸锂产量环增0.2%至22045吨，社会库存报110425吨，环比上周降1044吨 [18] - 策略观点：旺季末期碳酸锂去库幅度收窄，周四六氟磷酸锂平均价下调，做多情绪回落，短期复产和需求有不确定性，中期基本面有分歧但乐观预期强，盘面多头趋势未结束，建议观望，关注基本面和持仓变化，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间103000 - 109600元/吨 [18] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月18日，氧化铝指数日内走平录得2619元/吨，单边交易总持仓63.3万手，较前一交易日增3万手；山东现货价格跌5元/吨至2660元/吨，升水01合约107元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持309美元/吨，进口盈亏报 - 49元/吨；周二期货仓单报18.76万吨，较前一交易日减4.9万吨；矿端几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [20] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复、AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩、累库持续，但价格临近成本线减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应端、几内亚矿石和美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收12420元/吨，涨0.32%，单边持仓22.89万手，较上一交易日减4320手；佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨较前日涨50；佛山基差 - 70，无锡基差130；佛山宏旺201报8850元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8650元/吨较前日降50，高碳铬铁北方主产区报价8150元/50基吨较前日涨50；期货库存录得60601吨，较前日减1018，社会库存增至104.21万吨，环比减2.01%，300系库存64.45万吨，环比减2.74% [23] - 策略观点：不锈钢市场进入传统淡季，成交清淡，原料端镍铁成交价格上涨，市场挺价情绪升温，年底供应端收缩，12月钢厂检修减产力度加大，叠加产能控制，供应压力缓解，市场紧平衡，价格宽幅震荡，短期缺乏明确方向，建议观望 [24]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝逢低做多，注意防范宏观看涨情绪退潮；中长期量化宽松环境下，沪铝震荡偏强运行，氧化铝在未大规模减产前弱势震荡运行 [58][59] - 短期沪铜按突破行情对待，中长期需求有长期利多支撑，波段偏多 [62][63][64] - 短期碳酸锂高位震荡或有反复，关注矿山复产进度，中长期储能提供巨大需求支撑，偏多配置 [66][67][68] 相关目录总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周铜、铝、锌、铅、镍期货主力合约收盘价格和现货价格均上涨，铜主力合约周涨6.12%，现货周涨4.40%；铝主力合约周涨3.46%，现货周涨2.66%等 [3] - 氧化铝、工业硅、碳酸锂、多晶硅期货主力合约收盘价格下跌，氧化铝主力合约周跌5.62%，工业硅主力合约周跌3.56%等；碳酸锂现货价格周涨1.62%，其余部分现货价格持平 [3] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至12月5日，上期所铜库存8.89万吨，较上周降0.90万吨，跌幅9.19%；LME铜库存16.28万吨，较上周增0.56万吨，涨幅3.56%；COMEX铜库存43.58万吨，较上周增0.98万吨，涨幅2.08% [14][19] 铜精矿加工费 - 截至12月4日，铜精矿现货TC为 - 42.7美元/吨，周度小幅下跌；现货RC为 - 4.27美分/磅，矿端紧张预期仍存 [22] 锂辉石精矿指数 - 截止12月5日，锂辉石精矿（CIF中国）指数报价1154美元/吨，周度上涨4美元/吨 [24] 铝原料供应端 - 截至12月5日，铝土矿港口库存2791万吨，较上周降16.05万吨；截至10月末，氧化铝厂铝土矿库存2453万吨，处于历史高位 [32] 氧化铝供给端 - 截至12月5日，氧化铝企业周度开工率86.2%，环比略升，周度产量186.1万吨，同步抬升；总库存500.4万吨，较上周增6.2万吨 [39] 电解铝供给端 - 截至10月末，中国原铝产量3766千公吨，进口量24.84万吨，库存61.80万吨；截至11月末，电解铝行业开工率98.21%，维持高位 [46] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至12月5日，LME铝库存53.09万吨，较上周五降0.82万吨；上期所铝库存12.36万吨，较上周五增0.84万吨；COMEX铝库存1946公吨，较上周降3723公吨，全球主要三大交易所电解铝库存整体去库 [48][49] 有色金属需求端 - 2025年10月汽车产销环比分别增2.5%和3%，同比分别增12.1%和8.8%；1 - 10月同比分别增13.2%和12.4% [51] - 2025年10月新能源汽车产销同比分别增21.1%和20%；1 - 10月同比分别增33.1%和32.7% [52] - 1 - 10月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降，住宅施工、新开工、竣工面积也下降 [54] - 截至10月底全国累计发电装机容量同比增17.3%，太阳能、风电装机容量同比分别增43.8%和21.4%；10月全国新增光伏装机容量环比增30.4% [56] 策略推荐 氧化铝和电解铝 - 本周氧化铝期货价格弱势，电解铝期货价格创新高，两者剪刀差走扩；氧化铝供应过剩压力大，弱势震荡；电解铝国内供应平稳，海外减产需关注；下游消费趋弱，加工企业开工率下滑；全球铝锭低位去库支撑铝价 [58] 沪铜 - 本周沪铜延续强势上涨，主力合约周涨6.12%，期价创新高；受海外宽松预期与基本面结构性紧张推动；矿端紧张是核心矛盾，冶炼厂联合减产预期加剧供应担忧；需警惕终端消费承接能力及高位回调风险 [62] 碳酸锂 - 本周碳酸锂市场高位震荡，主力合约周跌4.42%；多空因素交织，上游复产慢与下游需求转弱主导盘面；供应端有增量预期，需求结构性分化，储能需求强，动力电池排产下滑；社会库存去化但速度放缓 [66]

矿业ETF市场表现 - 矿业ETF（561330）价格上涨超过1.7%，并实现连续3日资金净流入 [1] - 该ETF跟踪的有色矿业指数（931892）年内相较于中证有色指数获得超过10%的超额收益 [1] - 指数样本选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的企业证券 [1] 行业宏观与供需分析 - 12月美联储降息预期降温，宏观面预期存在反复但整体保持稳定 [1] - 原料端供应延续偏紧局面，并逐步向冶炼端传导 [1] - 终端需求表现分化，11月初汽车销售增速放缓，11-12月空调排产降幅扩大 [1] - 基本金属现实供需略偏弱，但预期偏紧 [1] 金属价格走势展望 - 中短期内，供应扰动继续支撑基本金属价格，但宏观预期反复及一般需求限制价格上行空间，导致价格冲高回落并转为震荡整理 [1] - 长期来看，国内潜在增量刺激政策预期仍在，同时铜、铝、锡的供应扰动问题持续，供需格局有趋紧预期，看好有色金属价格走势 [1] 指数与ETF特点 - 有色矿业指数（931892）反映有色金属矿采选行业的整体表现 [1] - 矿业ETF（561330）具备龙头更集中，以及“黄金+铜+稀土”占比更高的特点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价小幅回调后或在8.5w获支撑；铝价走强但现实表现或不及预期；锌价重心抬升，年底供应或减量；不锈钢基本面偏弱；铅高位震荡；锡价震荡，短期供需双弱；工业硅供需平衡偏宽松；碳酸锂价格宽幅波动，短期供需双强；镍短期基本面偏弱 [1][2][5][9][13][16][17][21] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价小幅回调，8.5w位置获下游集中点价支撑，宏观关注TGA账户流动性释放，基本面市场对明年需求不悲观，但短期铜杆开工率下滑、精废替代效应下降，缓慢累库格局或延续到明年一季度，关注8.5w位置产业支撑 [1] 铝 - 冰岛电解铝长期减产落定，海外高电价推升减产预期，中美经贸关系好转等因素使铝价走强，内盘强于外盘，国内铝锭、铝材表需转弱，库存环比上行，未来铝供需或维持紧平衡，长周期易涨难跌，但现实表现或不及预期 [2] 锌 - 本周锌价重心抬升，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产但增量兑现待考察；需求端内需季节性疲软，海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡，海外LME库存低位震荡，出口窗口已打开；策略上单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [9] 铅 - 本周铅高位震荡，近端月差走强，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，精矿开工增加但精矿紧张；需求侧电池开工率上涨0.4%，成品累库，需求有走弱预期；10 - 11月市场有旺季转淡预期，预计下周内外铅价在17300 - 17600区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [13] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，海外佤邦产出有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产；需求端高价下需求由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复；国内基本面短期供需双弱，短期跟随宏观情绪，若宏观有系统性风险锡价下行空间大，中长期贴近成本线逢低持有 [16] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，西南地区多数工业硅厂减产，部分炉子计划11月中下旬进一步限产，西北地区生产基本稳定，Q4工业硅供需预计平衡偏宽松，短期价格震荡运行，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 受江西矿山复产预期扰动，碳酸锂价格宽幅波动，原料端持货商挺价，锂盐端上游库存去化明显，中下游库存充足，采购以刚性为主；短期供需双强，整体维持去库趋势，11月预计去库1.1 - 1.2万吨，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [17] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价小幅回调，铝价走强，锌价重心抬升，不锈钢、铅、锡、工业硅、碳酸锂、镍等品种价格有不同程度变化，各品种基本面和市场情况存在差异，投资策略建议根据不同品种特点进行选择[1][2][5]。 各品种总结 铜 - 本周铜价小幅回调，8.5w位置获下游集中点价支撑[1] - 宏观层面市场关注TGA账户流动性释放，基本面市场对明年需求不悲观，但短期铜杆开工率下滑，精废替代效应下降[1] - 缓慢累库格局或延续到明年一季度，基本面维持稳定偏弱，8.5w或成阶段性下游点价心理价位，关注该位置产业支撑[1] 铝 - 冰岛电解铝长期减产落定，海外高电价推升减产预期，中美经贸关系好转，美联储降息后停止缩表，铝价走强，铝锭基差下行，呈预期拉动式上涨[2] - 内盘走势强于外盘，国内铝锭、铝材表需转弱，铝锭库存环比上行，下游对高价接受程度有限[2] - 未来铝供需或维持紧平衡，长周期易涨难跌，但新增产能投产节奏前置，现实表现或不及预期[2] 锌 - 本周锌价重心抬升，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，国内冶炼厂内卷矿库存严重，需关注硫酸和白银价格对总利润影响[5] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力[5] - 国内社库震荡，海外LME库存低位震荡，外强内弱格局下出口窗口打开，海外出现部分交仓情况；策略上单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会[5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱[9] - 印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[9] 铅 - 本周铅高位震荡，近端月差走强，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行[12] - 需求侧电池开工率上涨0.4%，电池成品累库，需求有走弱预期，精废价差 - 50，再生复产出料，10 - 11月市场有旺季转淡预期，上周铅价高下游减产放假，本周电池厂复产接货补库[12] - 目前精废价差 - 75，铅锭现货升水0，五地社库3.18万吨属历史低位，现货紧张未显著松解，预计下周内外铅价在17300 - 17600区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作[12] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，散单试探抬价未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复[15] - 需求端高价下需求由刚性支撑，有色整体偏强使下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱[15] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，若宏观有系统性风险锡价下行空间大；中长期贴近成本线逢低持有[15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，西南地区多数工业硅厂10月31日减产，部分炉子11月中下旬进一步限产，西北地区生产基本稳定，整体变化不大[16] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态，短期价格预计震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡[16] 碳酸锂 - 受江西矿山复产预期扰动，碳酸锂价格宽幅波动，原料端持货商挺价，锂盐端上游库存去化明显，散单出货意愿下降，中下游库存相对充足，采购以刚性为主，观望情绪浓厚[16] - 集中注销月差拉大，期现商报价走低，多数贴水报价，成交以01 - 800至01 - 200元区间为主，大贴水源增多[16] - 碳酸锂短期供需双强，整体维持去库趋势，11月预计去库1.1 - 1.2万吨，假设宁德12月复产市场仍维持小幅去库或紧平衡状态，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[16] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱[19] - 消息面印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属各品种表现不一，铜价小幅回调、铝价走强、锌价重心抬升、铅价高位震荡、锡价震荡、工业硅价格预计震荡、碳酸锂价格宽幅波动、镍基本面短期偏弱、不锈钢基本面维持偏弱 [1][2][5][12][15][16][20][21] 各品种总结 铜 - 本周铜价小幅回调，8.5w位置获下游集中点价支撑 [1] - 宏观层面关注TGA账户流动性释放，基本面市场对明年需求不悲观，但短期铜杆开工率下滑、精废替代效应下降 [1] - 缓慢累库格局或延续到明年一季度，基本面维持稳定偏弱，8.5w或成阶段性下游点价心理价位 [1] 铝 - 冰岛电解铝长期减产落定，海外高电价推升减产预期，中美经贸关系好转等因素使铝价走强，铝锭基差下行 [2] - 内盘强于外盘，国内铝锭、铝材表需转弱，库存环比上行，下游对高价接受程度有限 [2] - 未来铝供需或维持紧平衡，长周期易涨难跌，但新增产能投产节奏前置，现实表现或不及预期 [2] 锌 - 本周锌价重心抬升，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧 [5] - 11月火烧云锌锭投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [5] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存低位震荡 [5] - 策略上单边建议观望，关注反套机会和12 - 02的正套机会 [5] 铅 - 本周铅高位震荡，近端月差走强，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产 [12] - 需求侧电池开工率上涨0.4%，成品累库，需求有走弱预期，精废价差 - 50，再生复产出料 [12] - 10 - 11月市场旺季转淡，上周铅价高下游减产放假，本周电池厂复产接货补库，五地社库3.18万吨属历史低位 [12] - 预计下周内外铅价在17300 - 17600区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [12] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产 [15] - 需求端高价下需求由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复 [15] - 国内基本面短期供需双弱，短期跟随宏观情绪，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，西南地区多数工厂10月31日减产，部分11月中下旬进一步限产，西北地区生产基本稳定 [16] - Q4工业硅供需预计平衡偏宽松，短期价格预计震荡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [16] 碳酸锂 - 受江西矿山复产预期扰动，碳酸锂价格宽幅波动，原料端持货商挺价，锂盐端上游库存去化、散单出货意愿下降，中下游库存充足、采购刚性 [16] - 期现商报价走低，多数贴水报价，成交区间01 - 800至01 - 200元，大贴水源增多 [16] - 短期供需双强，维持去库趋势，11月预计去库1.1 - 1.2万吨，宁德12月复产后期望维持小幅去库或紧平衡，后续需库存去化、投机需求起色或持货意愿走强打开上方弹性 [16] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，库存端国内外持续累库 [20] - 短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [20] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持 [21] - 基本面整体维持偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价小幅回调后8.5w位置获支撑，基本面稳定偏弱；铝价走强但内盘强于外盘，未来供需或紧平衡；锌价重心抬升，年底供应有阶段性减量；不锈钢基本面偏弱；铅价高位震荡，预计下周窄幅震荡；锡价震荡，短期供需双弱；工业硅Q4供需平衡偏宽松；碳酸锂价格宽幅波动，短期供需双强；镍短期现实基本面偏弱 [1][2][5][9][12][15][16][19] 各品种总结 铜 - 本周铜价小幅回调，8.5w位置获下游集中点价支撑，宏观关注TGA账户流动性释放，基本面上海铜会观点偏多，市场对明年需求不悲观，但短期铜杆开工率下滑，精废替代效应下降，缓慢累库格局或延续到明年一季度，基本面稳定偏弱，关注8.5w位置产业支撑 [1] 铝 - 冰岛电解铝长期减产落定，海外高电价推升减产预期，中美经贸关系好转，美联储政策调整，铝价走强，铝锭基差下行，内盘强于外盘，国内铝锭、铝材表需转弱，库存环比上行，下游对高价接受程度有限，未来供需或紧平衡，长周期易涨难跌，但新增产能投产节奏前置，现实表现或不及预期 [2] 锌 - 本周锌价重心抬升，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度，需求端内需季节性疲软，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存低位震荡，外强内弱格局下出口窗口打开，策略上单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [9] 铅 - 本周铅高位震荡，近端月差走强，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，精矿开工增加致精矿紧张，需求侧电池开工率上涨0.4%，但成品累库，需求有走弱预期，10 - 11月市场有旺季转淡预期，目前精废价差 - 75，铅锭现货升水0，五地社库3.18万吨属历史低位，现货紧张未显著松解，预计下周内外铅价在17300 - 17600区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [12] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复，需求端高价下需求由刚性支撑，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱，短期跟随宏观情绪，若宏观有系统性风险锡价下行空间大，中长期贴近成本线逢低持有 [15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，西南地区多数工业硅厂10月31日减产，部分炉子11月中下旬进一步限产，西北地区生产基本稳定，Q4工业硅供需预计平衡偏宽松，短期价格震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [16] 碳酸锂 - 受江西矿山复产预期扰动，碳酸锂价格宽幅波动，原料端持货商挺价，锂盐端上游库存去化明显，散单出货意愿下降，中下游库存相对充足，采购以刚性为主，观望情绪浓厚，期现商报价走低，多数贴水报价，碳酸锂短期供需双强，整体去库，11月预计去库1.1 - 1.2万吨，假设宁德12月复产市场仍维持小幅去库或紧平衡，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [16] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [19]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★★★ | 肖静 | | 铝 | ★★★ | 刘冬博 | | 氧化铝 | ★★★ | 刘冬博 | | 铸造铝合金 | ★★★ | 吴江 | | 锌 | ★★★ | 张秀睿 | | 镍及不锈钢 | ★★★ | 未提及 | | 锡 | ★★★ | 孙芳芳 | | 碳酸锂 | ★★★ | 未提及 | | 工业硅 | ★★★ | 未提及 | | 多晶硅 | ★★★ | 未提及 | [1] 报告的核心观点 报告对多个有色金属行业进行分析，各行业表现不一，部分行业有上涨或下跌趋势，部分行业震荡运行，需关注各行业的供需、库存、成本等因素对价格的影响 [1][2][3] 各行业总结 铜 - 周二沪铜持仓跌破MA20日均线，美国ISM制造业PMI连续八个月萎缩，国内高铜价压制需求，铜价短线高位震荡，现货端在“供求两淡”环境中被动适应性提高，沪粤贴水幅度不大，短线多单离场观望，预计铜价继续回调 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，华东、中原和华南现货贴水，周初铝锭社库增加，10月以来国内库存和现货表现一般，表观消费同比基本持平，铝市短期震荡偏强指向2024年11月高点位置，但上方空间需谨慎看待 [2] - 今日保太ADC12现货报价下调，废铝货源紧张，税率政策未明确，铸造铝合金跟随铝价波动，难有独立行情 [2] - 氧化铝运行产能处于高位，行业库存和交易所仓单上升，供应过剩格局难改，现货跌势放缓但贴水成交延续，关注采暖季临近供应反馈，氧化铝弱势运行，反弹空间有限 [2] 锌 - LME锌库存下降，支撑现货升水走高，外盘走强带动内盘跟涨，内外矿TC齐降，对国内锌价形成托举，沪锌主力上涨，资金流入，但消费旺季结束，多头资金落袋为安，沪锌冲高回落，内外价差高位，锌锭出口可期，回调看2.22万元/吨附近支撑 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投平淡，下游需求疲软主导市场，不锈钢厂减产落实情况待观察，上游价格反弹支撑弱化，或拖累镍产业链价格，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加，沪镍弱势运行，重心倾向下移 [6] 锡 - 沪锡震荡收阴在MA20日均线，国内锡供应端紧张，10月锡价高位震荡，中下游存货库存一般，刚需点价仍存，倾向逢高空配或等待明确破位后右侧追入交易 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，供需两旺，下游头部材料厂满产甚至超产，部分订单流向中小企业，市场总库存下降，中游环节情绪回暖，现货端有支撑，澳矿报价走强，碳酸锂期价走强，短期偏强震荡 [8] 工业硅 - 工业硅期货大幅回落，受多晶硅市场情绪拖累，川滇枯水期减产落地，供应端收缩，需求端多晶硅头部企业排产预期下调，行业进入供需双弱格局，短期盘面震荡，上行空间受限 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅回落，产能政策无新动向，多头情绪消退，资金离场放大价格波动，11月两南枯水期减产预期或与下游硅片开工收缩同步，厂家库存续升，供应压力显现，市场预计短期进入区间震荡整理阶段 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种表现各异，铜价创高有基本面支撑但有回调风险，铝市短期偏强震荡，锌关注跨市反套机会，铅基本面存转弱预期，镍市弱势运行，锡震荡有一定韧性，碳酸锂短期偏强震荡，工业硅供需双弱盘面坚挺，多晶硅短期易涨难跌但需警惕回调风险 [1] 各品种总结 铜 - 国内现货贴水，海外印尼发放矿出口许可，投行对铜价看法不一 [1] - 情绪上，内外盘价回调，中美贸易紧张局势降温，美联储降息且对12月动作持开放态度，国内10月制造业PMI回落 [1] - 国内供求两弱，社库累库到20万吨上方，部分机构上调三个月铜价目标位 [1] - 铜价创高有基本面支撑且资金配置兴趣高，但中短线有回调风险，关注20日均线支撑 [1] 铝及氧化铝 - 海外铝土矿成交冷清，国内氧化铝运行产能环降，平衡处显著过剩，弱势运行 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，产能变动以置换为主 [1] - 铝下游加工龙头企业开工率环降，铝锭社库上升，铝棒社库下降 [1] - 宏观情绪偏积极，有色以宏观主导，铝市基本面共振有限，短期沪铝偏强震荡可能冲击2024年11月高点 [1] 锌 - 库存低位支撑LME锌价偏强，国内锌锭出口窗口打开，内外盘面价差收敛有限 [1] - LME锌库容减少，外盘软挤仓氛围或回落，国内炼厂开工积极，内外矿TC大幅下降 [1] - 10月消费旺季不旺，11月需求有所回暖但总体消费存转弱预期，出口端数据或可期待 [1] - 沪锌底部支撑强，四季度不做空配，反弹高位区间2.3 - 2.35万元/吨，关注跨市反套机会 [1] 铅 - 外盘因消息刺激上涨，国内铅锭货源偏紧，沪铅多头强势入场 [1] - LME铅库存降至23.51万吨，注销仓单占比高，外盘交投逻辑转变，国内社库降至3.03万吨 [1] - 消费上，储能和数据中心需求爆发，但电池出口前景不佳，高价难向电池端传导 [1] - 基本面存转弱预期，警惕多头逢高离场，跟踪海外库存变动，基本面约束四季度铅上方想象空间 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍长位震荡，沪不锈钢持续反弹，成交低迷，市场信心受打击 [1] - 现货升水情况，上游价格反弹支撑弱化，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加 [1] - 镍市多头题材耗尽，弱势运行，重心倾向于下移，逢高空配或右侧交易 [1] 锡 - 内外锡价震荡，缺少明确方向，资金交投节奏跟随铜价 [1] - 供应受雨季和港口关闭影响，国内精矿供应紧张，中长期供应料复苏增长 [1] - 消费一般，10月有一定刚需点价，社库减少，LME库存小增 [1] - 锡价震荡有一定韧性，主观倾向逢高空配或等待明确破位后右侧交投 [1] 碳酸锂 - 期价冲高回落，交投活跃，市场投机度提升，价格反弹多空分歧上升 [1] - 现货价格及价差情况，市场供需两旺，头部材料厂满产甚至超产 [1] - 需求端，纯电业卡项目推进，传统车销旺季，储能电池供不应求 [1] - 市场总库存下降，澳矿报价再度走强，期价短期偏强震荡 [1] 工业硅 - 期价突破5000元/吨后震荡整理，新疆硅价下跌 [1] - 供应端新疆开工增速放缓，云南、四川受枯水期影响开工率下降，需求端多晶硅季节性减产，有机硅检修装置复产 [1] - 社库周降1000吨，普通仓库周增1000吨，交割仓库周降2000吨 [1] - 供需双弱，预计盘面保持坚挺，但上行空间受多晶硅需求不确定性制约 [1] 多晶硅 - 期价主力突破5.5万元/吨，走强受光伏板块业绩改善和政策预期拉动 [1] - 10月产量预计环增，西南枯水期减产预期与下游硅片开工收缩可能同步，供应结构待观察 [1] - 厂库续增至26.1万吨，周增3000吨，反映供应压力 [1] - 市场处于政策预期与基本面现实博弈中，短期情绪驱动易涨难跌，但需警惕回调风险，操作上建议轻仓顺势并关注政策动向 [1]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★★★ | 肖静 | | 铝 | ★★★ | 刘冬博、张秀睿 | | 氧化铝 | ★★★ | | | 铸造铝合金 | ★★★ | 吴江 | | 锌及不锈钢 | ★★★ | | | 锡 | ★★★ | 孙芳芳 | | 碳酸锂 | ★★★ | | | 工业硅 | ★★★ | | | 多晶硅 | ★★★ | | [1] 报告的核心观点 报告对多个有色金属行业进行分析，各行业情况不同，部分行业有上涨或下跌趋势，部分行业处于震荡状态，投资者需根据各行业具体情况进行操作 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 铜价创高有基本面供损题材支撑且资金配置兴趣高，中短线市场对高铜价持续创高看法不一 [2] - 国内“供求两弱”，加工费低迷，11月非洲向中国出口铜节奏或下滑，现货端适应性提高 [2] - 国内社库累库到20万吨上方，短线铜价创新高后有回调风险，但MA20日均线支撑强，部分多单可依托关键均线持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝上涨，华东现货平水，中原和华南贴水140 - 150元，10月以来国内库存和现货表现一般，表观消费同比基本持平 [3] - 宏观情绪主导，铝市基本面共振有限，短期震荡偏强指向2024年11月高点位置，但上方空间需谨慎看待 [3] - 保太ADC12现货报价上调200元至21000元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，铸造铝合金难有独立行情 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存上升，供应过剩格局难改，现货跌势放缓但贴水成交延续，弱势运行为主反弹空间有限 [3] 锌 - 锌锭出口窗口打开，LME锌库存小幅录增，SMM锌社库环比下滑至16.17万吨，内外盘库存劈叉态势暂歇 [4] - 国产矿TC继续走低至2850元/金属吨，进口矿TC同步转降，沪锌短期反弹动能偏强，短多参与，反弹高位区间暂看2.3 - 2.35万元/吨 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投平淡，下游需求疲软主导市场，不锈钢厂减产落实情况待观察 [7] - 上游价格反弹支撑弱化，或拖累镍产业链价格水平，纯镍库存减少700吨至4.88万吨，镍铁库存增500吨在2.9万吨，不锈钢库存增400吨至94.7万吨 [7] - 沪镍弱势运行，重心倾向下移 [7] 锡 - 上周内外锡价震荡，主力围绕28.5万上下反复交投，以跟随铜价节奏为主 [8] - 非洲地区精矿供应受雨季和港口关闭影响，锡价10月高位震荡，中下游存货库存一般，刚需点价仍存 [8] - 周一现锡报28.65万元，对交割月实时升水610元，上周五SMM社库减少144吨至6684吨，钢联社库口径减少45吨至7698吨，倾向逢高空配或等待右侧入场机会 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，供需两旺，下游头部材料厂满产甚至超产，部分订单流向中小企业 [9] - 市场总库存下降3000吨在12.7万吨，冶炼厂库存降1600吨至3.2万吨，下游库存降2000吨在5.3万吨，贸易商增库600吨至4.2万吨，中游环节情绪回暖，现货端稍显支撑 [9] - 澳矿最新报价975美元，矿端报价再度走强，碳酸锂期价走强，短期偏强震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，川滇枯水期减产逐步兑现，供应收缩明显 [10] - 需求端多晶硅头部企业部分产区受枯水期影响，排产预期下降，行业进入供需双弱阶段 [10] - 预计价格表现坚挺，上行空间受制于多晶硅需求不确定性，需重点跟踪多晶硅实际排产 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货表现坚挺，小幅收涨，市场处于政策预期与基本面现实的博弈阶段 [11] - 关键不确定性包括产能调控政策能否落地以及高价是否抑制实际减产力度 [11] - 短期盘面受情绪带动偏强，若政策未兑现或现货跟涨乏力，高位回调风险将显著上升，操作上建议轻仓顺势，关注政策动向及头部企业排产变化 [11]