报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价小幅回调后8.5w位置获支撑，基本面稳定偏弱；铝价走强但内盘强于外盘，未来供需或紧平衡；锌价重心抬升，年底供应有阶段性减量；不锈钢基本面偏弱；铅价高位震荡，预计下周窄幅震荡；锡价震荡，短期供需双弱；工业硅Q4供需平衡偏宽松；碳酸锂价格宽幅波动，短期供需双强；镍短期现实基本面偏弱 [1][2][5][9][12][15][16][19] 各品种总结 铜 - 本周铜价小幅回调，8.5w位置获下游集中点价支撑，宏观关注TGA账户流动性释放，基本面上海铜会观点偏多，市场对明年需求不悲观，但短期铜杆开工率下滑，精废替代效应下降，缓慢累库格局或延续到明年一季度，基本面稳定偏弱，关注8.5w位置产业支撑 [1] 铝 - 冰岛电解铝长期减产落定，海外高电价推升减产预期，中美经贸关系好转，美联储政策调整，铝价走强，铝锭基差下行，内盘强于外盘，国内铝锭、铝材表需转弱，库存环比上行，下游对高价接受程度有限，未来供需或紧平衡，长周期易涨难跌，但新增产能投产节奏前置，现实表现或不及预期 [2] 锌 - 本周锌价重心抬升，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度，需求端内需季节性疲软，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存低位震荡，外强内弱格局下出口窗口打开，策略上单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [9] 铅 - 本周铅高位震荡，近端月差走强，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，精矿开工增加致精矿紧张，需求侧电池开工率上涨0.4%，但成品累库，需求有走弱预期，10 - 11月市场有旺季转淡预期，目前精废价差 - 75，铅锭现货升水0，五地社库3.18万吨属历史低位，现货紧张未显著松解，预计下周内外铅价在17300 - 17600区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [12] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复，需求端高价下需求由刚性支撑，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱，短期跟随宏观情绪，若宏观有系统性风险锡价下行空间大，中长期贴近成本线逢低持有 [15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，西南地区多数工业硅厂10月31日减产，部分炉子11月中下旬进一步限产，西北地区生产基本稳定，Q4工业硅供需预计平衡偏宽松，短期价格震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [16] 碳酸锂 - 受江西矿山复产预期扰动，碳酸锂价格宽幅波动，原料端持货商挺价，锂盐端上游库存去化明显，散单出货意愿下降，中下游库存相对充足，采购以刚性为主，观望情绪浓厚，期现商报价走低，多数贴水报价，碳酸锂短期供需双强，整体去库，11月预计去库1.1 - 1.2万吨，假设宁德12月复产市场仍维持小幅去库或紧平衡，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [16] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [19]