市场预期与核心主线 - 当前市场对汽车行业明年刺激政策及产销总量的预期较弱 [1] - 汽车行业的顺周期属性正在弱化 [1] - 科技属性及新兴成长方向是当前行业的核心主线 [1] 关键车企与产品动态 - 2026年华为将迎来新车大年，值得关注 [1] - 小鹏、广汽、长安等车企在车展期间展出了自研机器人产品 [1] 技术迭代与产业趋势 - 2026年特斯拉FSD V14、Robotaxi、Optimus等技术将迭代定型及上市量产 [1] - 汽车及机器人作为物理AI的核心应用，有望催生产业趋势的拐点 [1] - 整车股的科技属性或将迎来重估 [1]

市场调整原因分析 - 市场调整受内外因素共振影响，包括对经济基本面的担忧、外部环境复杂化以及12月流动性预期波动[2] - 海外流动性再收紧是重要诱因，美联储态度转鹰导致美元指数冲高，外资短期净流出对A股高估值科技板块形成压力[2] - 临近年末机构资金兑现浮盈等防守性行为导致市场短期波动，与年内活跃资金在11月集中兑现收益现象一致[2] - 市场定价正从估值驱动转向基本面驱动，风格切换带来阶段性扰动，新基本面投资体现在全球科技浪潮和中国企业出海成长叙事上[3] 私募机构仓位与应对策略 - 截至11月14日股票私募平均仓位达81.13%，创近112周新高，其中百亿级私募仓位高达87.07%[4] - 部分机构选择高仓位坚守，认为中国优质企业的成长逻辑未变，短期情绪波动是中长期布局良机[4] - 部分机构采用均衡配置策略控制回撤风险，并在组合管理上保持谨慎乐观[4] - 部分机构使用精细风险对冲手段，如在市场高位时购买虚值看跌期权来保护组合[5] - 部分机构在三季度已进行调仓，增加周期品种配置并对科技板块合理布局，选择受益于时代转型且估值合理的均衡方向[6] 中长期市场展望与布局方向 - 对中长期市场保持信心，认为A股与港股估值有所回升但未出现系统性泡沫，资本市场难以系统性转冷[7] - 重点聚焦具备结构性增长潜力、不依赖整体经济修复仍能保持业绩可见性的领域，配置围绕新兴成长和周期领域展开[7] - 在新兴成长领域关注AI科技创新和能源基建、半导体、消费新趋势三个方向，AI景气度从算力建设向电力建设延伸[7] - 主要宽基指数调整后市场风险溢价水平回落，估值再度具备吸引力，A股科技企业基本面未变，上周股票型ETF净申购超700亿元显示长线资金积极入场[7] - 将市场调整定性为长期上行趋势里的良性调整，有助于控制市场杠杆水位并使行情更可持续，同时优化市场交易结构[8] - 利用市场回调甄别错杀机会，认为真正有竞争力的公司能穿越周期，此过程是下一轮机会捕捉的必经之路[8]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨思维构建成长股投资体系 [1] - 投资框架以成长股为核心，从科技、制造等多元成长方向捕捉超额收益 [2] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，以平衡组合的进攻性与防御能力 [3] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道归类为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为泛制造业具有明显周期性，强调需把握周期位置以确定卖点，避免收益坐“过山车” [2] - 当市场风险偏好下降时，主要在传统成长中寻找拐点向上的投资机会 [3] 新兴成长投资策略 - 将机器人、具身智能、卫星互联网、量子计算、固态电池等代表未来趋势的领域归类为新兴成长，作为组合的“进攻抓手” [2] - 新兴行业渗透率从个位数向10%突破的阶段通常是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心是分析价值量，通常价值量越大，弹性越大 [5] 行业轮动与研究方法 - 行业轮动基于产业周期，注重“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [4] - 将至少一半的研究精力投入到对新兴成长方向的跟踪，通过全球产业比较捕捉超额收益 [4] - 对于处于主题阶段的产业以波段交易为主，对于进入赛道阶段的产业则倾向于结合企业盈利进行长周期持有 [5] 当前看好行业与机会 - 当前看好算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [6] - 认为海外算力进入泡沫化阶段，而国产算力因国内云服务商资本支出预计大幅提升蕴含良好投资机遇 [6] - 存储领域正迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，行业景气度预计持续一两个季度 [6] - 军工板块当前仍具备较高性价比，机器人产业链尚未被充分定价，固态电池是机器人与无人机发展的关键环节 [7]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨思维构建成长股投资体系 [1] - 投资流程优先系统思考产业属性，厘清行业周期阶段与中长期趋势，再精选优质成长股 [1] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，风险偏好高时提升新兴成长仓位，反之则在传统成长中寻找拐点机会 [3] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道归类为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为TMT中的电子通讯和高端制造属于泛制造业，具有明显周期性，需把握周期位置以确定卖点 [2] - 当前军工板块具备较高性价比，是二季度就已重点配置的方向 [7] 新兴成长投资策略 - 新兴成长是组合的“进攻抓手”，包括机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等未来趋势领域 [2] - 新兴行业渗透率从个位数向10%突破的阶段通常是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心关注三个维度：产业空间、产业链价值量催化、公司竞争优势卡位 [4][5] 行业轮动与组合管理 - 行业轮动基于“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [4] - 将至少一半研究精力投入跟踪新兴成长方向，通过全球产业比较在新产业由主题步入赛道初期的关键阶段捕捉超额收益 [4] - 根据产业发展阶段采取差异化策略，主题阶段以波段交易为主，赛道阶段则结合企业盈利进行长周期持有 [5] 新产品与当前看好方向 - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长配置策略，动态调整传统与新兴成长的配置 [1] - 当前重点关注算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [6] - 认为国产算力蕴含良好投资机遇，国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出 [6] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，预计景气度持续一两个季度 [6] - 机器人板块一旦落地可能成为AI最大应用终端，且国产机器人产业链尚未被充分定价 [7] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将比其他应用更早突破 [7]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨投资思维，构建灵活且具备前瞻性的成长股投资体系 [1] - 投资流程优先对产业属性进行系统思考，厘清行业周期阶段与中长期趋势，再精选优质成长股 [1] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，市场风险偏好高时提升新兴成长仓位，反之则在传统成长中寻找拐点机会 [2] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道定义为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为电子通讯、高端制造等泛制造业具有明显周期性，需把握好周期位置以确定卖点 [2] 新兴成长投资策略 - 将机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等代表未来趋势但尚未大规模产业化的方向作为组合的“进攻抓手” [2] - 新兴行业渗透率从个位数往10%突破的阶段是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心关注三个维度：未来方向的空间、产业链各环节的价值量、公司的竞争优势卡位 [3] 行业轮动与组合管理 - 行业轮动基于“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [3] - 将至少一半研究精力投入新兴成长方向的跟踪，通过全球产业比较在新产业由主题阶段步入赛道初期时捕捉超额收益 [3] - 针对产业发展不同阶段采取差异化策略，主题阶段以波段交易为主，赛道阶段则结合企业盈利进行长周期持有 [3] 当前看好行业与新产品 - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长的配置策略，当前看好算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [4] - 海外算力进入泡沫化阶段，而国产算力因国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出，蕴含良好投资机遇 [5] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，预计行业景气度持续一两个季度 [5] - 军工板块当前仍具备较高性价比，机器人板块一旦落地或成AI最大应用终端且国产产业链尚未被充分定价 [5] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将较早突破，低空经济中的无人机产业正凭借全产业链优势在试点城市逐步落地 [5] 历史业绩 - 由该基金经理管理的广发成长启航A近1年收益率达到88.81%，在1876只同类基金中排名前3% [1]

基金经理投资框架 - 基金经理采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨思维构建成长股投资体系，注重判断产业周期阶段与中长期趋势 [1] - 投资框架以成长股为核心，从科技、制造等多元成长方向捕捉超额收益，不局限于TMT板块，拓展至军工、能源等泛制造业 [2] - 行业轮动基于产业周期系统方法，注重“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期市场热点 [4] 传统成长策略 - 传统成长指新能源、半导体、军工等成熟赛道，秉持“周期成长”思维，对出现产业变化的板块进行阶段性布局 [2] - 传统成长属于泛制造业，具有明显周期性，需把握周期位置以确定卖点，避免资产价格波动 [2] - 当市场风险偏好下降时，主要在传统成长中寻找拐点向上的投资机会 [3] 新兴成长策略 - 新兴成长是组合的“进攻抓手”，包括机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等未来趋势领域 [2] - 新兴行业渗透率从个位数突破至10%的阶段是资产估值提升最快的时期，需在“从0到1”阶段积累产业认知 [2] - 新兴成长更注重三个维度：空间（是否代表未来方向）、催化（产业链各环节价值量）、卡位（公司竞争优势） [4][5] - 当市场流动性充裕、风险偏好较高时，提升新兴成长的仓位占比 [3] 组合管理与资产配置 - 根据产业周期与市场情绪动态调整传统成长与新兴成长的配置比例，以平衡组合的进攻性与防御能力 [3] - 对于处于主题阶段的新兴产业，以波段交易为主；当产业过渡到赛道阶段，则结合企业盈利进行较长周期持有 [5] - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长的配置策略，动态调整两类成长资产配置，追求有锐度的长期回报 [1][6] 当前看好行业方向 - 算力方向关注海外及国产算力，海外算力包括光通信、存储、电力等板块，其已进入泡沫化阶段 [6] - 国产算力蕴含良好投资机遇，国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出，资产有望重现海外算力2023年的投资机会 [6] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格从今年9月步入上行通道，预计行业景气度持续一两个季度 [6] - 军工板块在当前具备较高性价比，是二季度已重点配置的方向 [6] - 机器人板块一旦落地可能成为AI最大应用终端，目前国产机器人产业链尚未被充分定价 [6] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将比其他应用更早突破 [7] - 低空经济领域的无人机产业凭借全产业链优势，正在试点城市逐步落地 [7] 基金业绩表现 - 由该基金经理管理的广发成长启航A近1年收益率达到88.81%，在1876只同类基金中排名前3% [1]

市场环境与风格分析 - 10月下旬以来股票市场波动加大，但成长风格资产仍是资金关注重点[1] - 美联储年内第二次降息释放宽松流动性，为成长风格资产打开相对收益窗口[1] - 国内“十五五”规划建议明确加大对新兴科技领域政策倾斜[1] - A股和港股结构分化行情延续，资金流向重点转向存储、储能等细分方向，前期热门的光模块处于震荡阶段[1] - 今年市场特征是成长风格整体占优，但领涨子行业轮动，有时是电子、计算机科技领跑，有时是光伏设备、电池、储能能源板块走强[1] 广发创新成长混合基金产品特点 - 广发基金推出广发创新成长混合基金，拟任基金经理为陈韫中[1] - 产品围绕“传统成长+新兴成长”方向进行投资，捕捉成长行业景气度上行投资机遇[1] - 产品通过浮动费率机制实现基金管理人与持有人利益共担[1] 基金经理陈韫中投资业绩 - 陈韫中证券从业近10年，投资经验超4年，2016年入行即深耕TMT，2021年9月开始管理公募基金[2] - 截至11月10日，其在广发中小盘精选A的任职回报达46.82%，超越业绩比较基准36个百分点，获银河证券三年期五星评级[2] - 其管理的广发成长启航A年内收益达77.15%，自2024年3月19日成立以来累计回报达147.73%，超越业绩比较基准115个百分点[2] 基金经理投资策略：传统成长方向 - 陈韫中将成长赛道分为传统成长与新兴成长，结合细分领域景气度、估值水平、产业催化节奏进行轮动[2] - 传统成长方向主要指“新半军”（新能源、半导体、军工）赛道，特点是产业发展成熟，有自身产业周期[2] - 对传统成长方向的策略是根据行业周期性位置、个股成长性与估值进行比较，对具有产业变化板块进行阶段性布局[2] 基金经理投资策略：新兴成长方向 - 新兴成长方向指处于产业化发展初期、产业趋势明显、处于“从0到1”阶段的行业，如具身智能、新兴存储与算力、卫星互联网、量子计算、国防、固态电池等[3] - 这类资产波动较大，需要择机进行波段操作，陈韫中过往持仓显示其在不同行业间做波段，对买卖点节奏把握较好[3] - 当前看好的成长方向包括算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等[3] - 算力方向关注海外及国产算力，海外包括光通信、存储、电力等板块，看好国产算力基于国内云服务提供商明年上半年大幅提升资本支出的背景[3]

市场表现与交易数据 - 截至2025年11月5日14:18，中证A500ETF(560510)上涨0.44%，成交额达6225.08万元 [1] - 其跟踪指数中证A500指数(000510)上涨0.45% [1] - 指数成分股中，东方日升上涨12.44%，德方纳米上涨12.14%，南都电源上涨11.24%，钒钛股份上涨10.17%，宏发股份上涨10.00% [1] 市场观点与前景展望 - 摩根士丹利表示，中国股票市场对全球资产管理公司而言依然是最具吸引力的市场之一，作为全球第二大流动性市场，其规模过于庞大不容忽视 [1] - 市场动能回升，中国股票市场正重新成为资本流入的重要目的地 [1] - 中金公司展望后市，认为大小盘风格或呈现转换，大盘成长风格有望在中期（3个月至6个月）占优 [2] - 当前宏观背景支持新兴成长板块，包括宏观经济有待修复、产业技术迭代快、政策注重创新等因素 [2] - 长期看，代表我国未来战略发展方向的新兴成长领域或将保持相对优势，大盘成长类公司数量及市值占比有望提升 [2] 指数产品特征与定位 - 中证A500ETF(560510)紧密跟踪中证A500指数 [2] - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 该指数市场表征性更强，对新兴领域覆盖度更高，兼具行业代表性与成长弹性 [2] - 指数“百业龙头”的特性精准契合经济转型升级中行业集中度提升的趋势，成为捕捉各赛道核心力量的优质工具 [2]

私募仓位变化 - 截至8月22日股票私募仓位指数为75.55% 较前一周加仓0.69个百分点 8月以来累计涨幅达1.62个百分点 [1][2] - 55.29%股票私募仓位处于满仓水平（高于80%） 26.4%处于中等水平（50%-80%） [1][2] - 百亿级私募仓位指数78.11% 50-100亿规模私募仓位指数82.23% 后者较前周大幅提高3.55个百分点 [3] 头部私募持仓特征 - 50-100亿规模私募中69.18%实现满仓 百亿级私募满仓占比达53.95% [3] - 百亿级主观私募普遍维持八成以上仓位 部分知名私募仓位超九成 [3][4] - 有头部私募8月仓位从七成升至近九成 判断市场将进入新一轮上行周期 [3] 看好逻辑与市场观点 - 股市风险溢价（ERP指数）处于高位 显示股市性价比突出 [5] - 企业盈利下行趋势出现逆转 "反内卷"政策持续推进支撑上行预期 [5] - 需求端提振政策发力 上市企业业绩或将逐渐反弹 基本面有望接替流动性推动股市 [5] 重点布局方向 - 新消费、科技等"新兴成长"方向受持续关注 [1][6] - 科技成长板块包括机器人、国产算力、AI应用、液冷、军工 [1][7] - 半年报业绩较好的新消费、传媒领域 以及创新药板块受青睐 [1][7] - 淡水泉重点关注三大领域：具备全球竞争力的高端制造与互联网企业、出海扩散至服务业的消费娱乐公司、实现技术突破的芯片/AI算力/GPU行业 [7]

市场表现与投资情绪 - 沪指强势突破10年新高点燃市场热情 [1] 科创板与创业板投资价值 - 科创板和创业板共同代表新兴成长或泛科技产业主线 包括AI 创新药 医药等前沿领域 [1] - 科创板核心景气行业聚焦半导体 国产算力 医疗器械 [2] - 创业板行业构成更多元 包含金融科技 偏向海外算力的电子/科技公司 部分新能源企业 [2] 估值水平分析 - 科创板和创业板估值容忍度未达历史偏高位置 基本处于历史均值以下分位 [1] - 科创板估值处于历史均值以下分位 具备估值吸引力 [1] 投资机会与布局策略 - 投资机会分散在科创板 创业板和恒生科技 不同于2014-2015年创业板一枝独秀的情况 [2] - 在估值处于历史均值下方且硬科技赛道景气度明确背景下 科创板提供布局新兴成长的重要选择 [2] - 科创板在盈利增长和估值方面仍有空间 [2]