文章核心观点 - 加密货币行业正经历从无序、自由主义范式向合规、机构化资产类别的强制性转变，这一过程与20世纪30年代美国传统金融市场的监管历程相似 [3][4] - 美国与欧洲在加密货币监管路径上出现显著分歧：美国正通过务实、拥抱创新的监管框架（如《GENIUS法案》和《CLARITY法案》）将其纳入主流金融体系并加以利用，而欧洲的MiCA等法规则被批评为过度监管、抑制创新，可能导致行业和人才外流 [4][8][23][33][36] - 监管的明确化（特别是稳定币和证券分类）是吸引传统金融机构（如摩根大通、贝莱德）大规模资本进入的关键，标志着加密货币“机构化重生”的不可逆转趋势 [8][15][19][20] 比特币与挖矿的演变 - 比特币挖矿已从个人电脑活动演变为资本密集型工业活动，目前平均每枚比特币的挖矿需消耗90万度电 [1] 加密货币的监管起源与哲学 - 加密货币最初作为一种无需许可的“影子银行”资产运作，类似于1933年前无监管的美国股市 [3][4] - 2022年的行业连环爆雷事件成为加密世界的“1929年式压力测试”，揭示了去中心化范式下的风险，并推动了向合规资产类别的强制性转变 [4] - 监管的核心目标之一是使加密货币合法化，以便对其征税并让传统机构能够安全地持有 [4] 美国监管路径与现状 - 美国早期监管主要通过现有法律延伸进行，关键节点包括：2013年将交易所归类为货币服务企业，2014年国税局将加密货币定义为“财产”以征收资本利得税，2015年纽约州推出BitLicense，以及SEC通过“豪威测试”认定许多代币为证券 [5] - 2025年监管环境发生重大转变，SEC新任主席保罗·阿特金斯推动建立标准化披露制度，旨在让华尔街能够像交易大宗商品一样交易加密资产 [8] - 财政部态度转变，现任财长斯科特·贝森特将稳定币发行商视为美国国债的“唯一的新增净买家”，并视其为美元霸权的延伸工具 [8][14] - 两部关键法案塑造当前格局：《GENIUS法案》已于2025年7月通过，要求稳定币必须有1:1的国债储备支持；《CLARITY法案》旨在厘清证券与商品管辖权，但仍卡在国会 [19] - 废除《第121号员工会计公告》意义重大，该规则曾阻止银行将托管加密资产列入资产负债表，其废除为机构资本大规模进入扫清了障碍 [20] 传统金融机构的接纳 - 摩根大通在2025年完成态度转变，计划允许机构客户使用比特币和以太坊作为贷款抵押品，标志着华尔街深度介入加密货币领域 [15] - 高盛和贝莱德等机构在托管等业务上的竞争，加速了传统金融对加密货币的接纳 [16] 欧洲监管路径与挑战 - 欧洲早期监管零散，2015年欧洲法院裁定比特币交易免征增值税，首次承认其“货币”属性 [6] - 《加密资产市场法规》（MiCA）于2025年底全面实施，旨在建立欧盟统一监管框架，但被批评为合规成本极高、分类错误（将加密创始人视同银行监管），实质上是“排他机制”，阻碍初创企业 [23][24] - MiCA对稳定币施加严格的1:1流动性储备要求，并实质上禁止了算法稳定币，同时可能禁止USDT等非欧元稳定币，这被指可能扼杀DeFi生态并造成“流动性陷阱” [24][25] - 欧洲央行的警告指出，稳定币可能从欧元区银行吸走零售存款，任何挤兑都可能影响全球金融稳定 [28] - 英国考虑将个人持有稳定币上限设为2万英镑 [28] - 欧洲的监管环境被指存在“自毁倾向”，导致加密人才和初创企业大规模流向迪拜、瑞士等更友好的司法管辖区 [25][33][36] 其他司法管辖区的典范 - 瑞士被视为监管典范，其《分布式账本技术法》（2021年）等框架逻辑清晰、友好，既鼓励创新又提供法律确定性，吸引了大量加密项目和人才 [31][32][34] - 阿联酋等国家也通过友好的监管政策吸引了行业核心协议和基金会 [34][36] 行业未来格局展望 - 加密行业将出现“激进司法管辖套利”和地理分裂：消费者端和传统金融整合留在美欧，而核心协议层、创始人及开发者将迁移至瑞士、新加坡、阿联酋等友好管辖区 [36] - 美国正通过构建比特币计价保险、加密资产抵押等产品，巩固其全球金融中心地位并构建未来金融体系 [36] - 行业需要迅速、果断、全面的监管来构建功能性基础，以吸引传统资本并保护投资者，否则将错失发展窗口 [38]

2025年成为加密货币对冲基金自2022年市场崩盘以来最为艰难的一年，政策与机构资金并未带来行业整体突破，反而凸显出市场结构仍存的脆弱 性。 数据显示，截至11月，方向性基金今年下跌2.5%，录得2022年以来最差表现。据Crypto Insights Group统计，主攻基本面和山寨币的策略基金跌幅 更深，回撤约23%。仅有市场中性基金通过对冲策略取得约14.4%的正收益。 10月10日的极端行情成为全年关键转折点。比特币暴跌导致近200亿美元杠杆头寸在数小时内遭集中清算。这场由特朗普关税言论引发的市场恐 慌，不仅导致大量量化策略"完全爆仓"，更暴露了加密货币交易基础设施在流动性压力、风险控制及清算机制等方面的深层缺陷。 对投资者而言，这一年凸显了即便在监管环境改善、华尔街入场的背景下，加密货币市场仍存在流动性枯竭、基础设施滞后等系统性风险。行业 内部正在重新调整策略，减少山寨币敞口，转向去中心化金融等细分领域寻找机会。 华尔街入场改变游戏规则 机构资金正通过ETF及结构化产品加速流入加密货币市场，深刻改变了行业生态与竞争格局。曾经稳定的双位数月度回报趋于消失，传统套利机 会显著收窄。 以比特币现货-期货基 ...

比特币市场最坚定的投资者仍在持续套现，市场压力正逐步显现。 在比特币价格冲破 12.6 万美元历史高点两个多月后，其币价已下跌近 30%，且难以找到支撑位。其中 一个关键原因在于，长期持有者的抛售行为从未停止。最新区块链数据显示，持有年限达数年的比特币 正以近年来罕见的速度被抛售，与此同时，市场的承接能力却在不断减弱。 据 K33 研究公司的报告显示，自 2023 年初以来，至少持有两年未发生转移的比特币数量减少了 160 万 枚，总价值约合 1400 亿美元。这一数据印证了长期持有者正持续抛售比特币的趋势。 仅在 2025 年一年间，就有价值近 3000 亿美元、沉寂超过一年的比特币重新流入市场流通。区块链分析 机构 CryptoQuant 发布的数据显示，过去 30 天内，比特币长期持有者的抛售规模创下了五年多以来的 峰值之一。 专注于去中心化金融领域的 Ergonia 公司研究主管克里斯・纽豪斯表示："当前市场正处于缓慢失血状 态，现货市场在买单流动性不足的情况下持续遭遇抛售，这种阴跌走势相比杠杆资金被迫平仓引发的暴 跌，反弹难度更大。" 在过去一年的大部分时间里，这类抛售压力曾被新上市的交易所交易基金 ...

市场供需动态 - 比特币市场正经历由长期持有者持续抛售与市场需求承接能力迅速萎缩所导致的供需失衡 这导致加密货币市场陷入缓慢而持续的下跌[1] - 自2025年1月突破12.6万美元的历史高点以来 比特币价格已累计下跌近30% 当前在8.5万美元附近徘徊且难以找到有效支撑[1] - 市场特征为持续的现货卖盘遇上薄弱的买盘流动性 造成一种缓慢下跌 这比杠杆驱动的暴跌更难逆转[4] 长期持有者抛售情况 - 持币数年的早期持有者正以近年来最快的速度套现离场 自2023年初以来 至少两年未移动的比特币已减少160万枚 价值约1400亿美元[3] - 仅2025年 就有价值近3000亿美元 沉寂超过一年的比特币重新进入流通[3] - 过去30天是五年多来长期持有者抛售最猛烈的时期之一[3] - 当前的抛售潮在历史上规模罕见 是比特币历史上第二大长期持有供应重新激活事件[5][6] 市场需求与流动性状况 - 曾在过去一年吸收抛压的需求力量正在消退 具体表现为交易所交易基金资金流已转为负值 衍生品交易量大幅下降 散户参与度明显减少[3] - 比特币期权和永续期货的未平仓合约数量仍远低于2025年10月崩盘前的水平 表明大多数交易者仍在观望[6] - 对冲基金常用的基差交易策略也已变得无利可图[6] - 2025年10月10日后 市场压力尤为显著 当时触发190亿美元的清算 创下加密货币史上最大单日杠杆爆仓纪录 此后交易者纷纷撤离衍生品市场[3] 抛售背景与未来展望 - 与以往周期不同 本次长期持有者的抛售主要由美国ETF和机构需求带来的深度流动性所推动 使得早期持有者能够在六位数价格实现利润并降低所有权集中度[5] - 有分析认为长期持有者的抛售可能即将结束 基于历史链上流动观察 这一重新激活正接近一个阈值[7] - 过去两年约有20%的比特币供应被重新激活 预计早期持有者的抛售将在2026年消退 届时比特币在更深入的机构整合中可能转向净买方需求[7] - 在新增需求尚未出现之际 市场能否在当前价位找到稳定支撑仍是一个未知数[7]

比特币最为坚定的长期持有者仍在持续套现，抛压开始在价格走势中明显显现。自两个多月前比特币价格创下 12.6万美元以上的历史高位以来，其价格已回落近30%，并在当前区间内艰难寻找支撑。周三，比特币再度跌 破8.6万美元关口，报85889.53美元。 比特币承压的一个重要原因在于，长期持有者的抛售行为仍未停止。最新区块链数据显示，那些被持有数年的 比特币正以近年来罕见的速度重新流入市场，而与此同时，市场对这些筹码的承接能力却在减弱。 根据K33Research的报告，自2023年初以来，至少两年未发生转移的比特币数量已减少约160万枚，按当前价格 计算价值约1400亿美元。这一变化被视为长期持有者持续兑现收益的明确信号。 仅在2025年，就有接近3000亿美元、此前沉睡超过一年的比特币重新进入流通。区块链分析公司CryptoQuant指 出，过去30天内，长期持有者的抛售规模创下五年多来的最高水平之一。 去中心化金融研究机构Ergonia的研究主管Chris Newhouse表示，目前市场正经历一种"缓慢失血"的过程，特点 是现货持续被抛售，而买盘流动性却相对稀薄。这种由现货抛压主导的下行走势，比由高杠杆爆仓引发 ...

并不是因为某只股票的暴涨或暴跌，而是因为一种更为深刻的沉默：那是传统金融体系面对新时代洪流时，无声的妥协。 就在今日，纳斯达克正式提交了从根本上重塑交易时段的申请，紧随其后的是纽约证券交易所旗下的Arca平台。 这两份重磅文件的核心诉求惊人一致： 将交易时间延长至每日23小时。 在繁复的监管措辞背后，两大交易所不约而同地指向了同一个驱动力—— "加密货币资产已经彻底改变了投资者的预期。" 这一刻，不仅是制度的调整，更是认知的崩塌。 以下文章来源于capitalwatch ，作者宏观分析师 capitalwatch . 我们是一个聚焦全球资本市场的高影响力财经账号。 内容由华尔街交易员与研究员共同撰写，提供市场深度解读、机构级逻辑与实时判断。 这里没有喊 单，没有套路，只有用数据和常识说话的分析。 我们希望把复杂的金融世界，讲给真正关心自己资产的人听。 来源 | capitalwatch 2025年12月15日，这一天是全球金融史的里程碑。 数 据 的 力 量 是 压 倒 性 的 ， 它 迫 使 帝 国 低 头 目前，大约有 17万亿美元 的海外资产渴望摆脱时区的桎梏，寻求全天候进入美国市场的通道。 华尔街的新 ...

自2018年成立以来，HashKey始终坚持"合规为基、技术为核"的发展战略，形成了覆盖交易促成、链上 服务、 资产管理的三大核心业务布局，致力为零售与机构客户提供安全、可靠、合规的数字资产市场 入口，推动传统金融与数字金融的融合发展。 12月17日，亚洲成熟的综合性数字资产公司HashKey Holdings（03887.HK）正式在香港联合交易所主板 挂牌上市，成为亚洲数字资产领域在港公开发行的第一股。此次上市标志着公司迈入全新发展阶段，为 全球布局与长期战略奠定了更加坚实的基础。 在上市仪式上，HashKey董事长兼CEO肖风博士表示："登陆港交所，是新的起点。一直以来，我们扎 根香港，坚持走合规的道路。未来，我们将持续提升基础设施能力，强化安全、托管、链上执行、链上 合规等关键能力，继续打造全球领先的数字资产基础设施服务平台。" HashKey本次共发行约2.41亿股，其中香港发售部分为2405.72万股，发行价定为每股6.68港元，募资净 额约14.79亿港元，将主要用于升级技术及基础设施，以及扩大营运团队、提高知名度及创建生态系统 合作伙伴关系等。 HashKey此次上市受到散户和机构投资者追捧， ...

The Financial Conduct Authority launched a public consultation on comprehensive crypto regulations designed to establish clear standards across trading, staking, lending, and decentralized finance while protecting consumers and supporting innovation. The proposals, published across three consultation papers, seek feedback until February 12, 2026, as Britain positions itself as a global hub for digital assets ahead of the regime’s 2027 implementation. The regulatory framework applies similar principles t ...

猎鹰数字资产交易平台（FalconX）高级衍生品交易员江博涵表示："比特币目前在 8.5 万至 9.4 万美元 的区间内宽幅震荡，整个加密货币市场普遍交投意愿低迷，成交量持续处于低位。" 周一，比特币价格一度大跌 3.7%，触及 85，171 美元低位。周二亚洲早盘时段，比特币价格小幅回 升，但在香港时间中午刚过便回落至 85，575 美元。相较于 12.6 万美元以上的历史峰值，当前价格已 下跌约 30%。 全球市值最高的加密货币比特币两周来首次跌破 8.6 万美元，随着其进一步陷入熊市区间，投资者情绪 持续走弱。 分析师指出，比特币价格正不断逼近近期交易区间的下限，每当价格出现反弹，那些在 10 月初比特币 触及历史高点时入场的投资者便会趁机抛售，压制上涨势头。 近几周，比特币与其他风险资产同步下跌，但在风险资产反弹时却未能跟涨，打破了以往的同向联动上 涨规律。分析人士指出，尽管美联储上周宣布降息，但加密货币市场仍受困于流动性不足和风险偏好降 温，这也是此轮比特币下跌的核心原因。 2025 年最后一个完整交易周开局，美股、美债及美元汇率走势震荡，华尔街正密切等待关键经济数据 出炉，这些数据将影响美联储未来 ...

去中心化金融研究机构Ergonia研究主管Chris Newhouse指出，此轮下跌与此前的快速抛售有所不同，主 要由现货和衍生品仓位调整驱动，而非大规模强制平仓引发的连锁反应。清算数据相对温和，显示高杠 杆仓位已基本出清，当前市场面临的是一种更"温和但可能更持久"的抛压。在缺乏典型清算高峰、难以 吸引抄底资金入场的情况下，市场呈现出在流动性稀薄环境中缓慢下行的"磨底"特征，反转难度更大。 FalconX高级衍生品交易员Bohan Jiang表示，比特币近期始终在8.5万至9.4万美元之间的狭窄区间内剧烈 震荡，整体交投兴趣不足，加密市场成交量普遍偏低，难以形成有效反弹动能。 近几周，比特币走势与其他风险资产同步下行，但在股市和部分风险资产反弹时却未能跟随上行，打破 了其以往的正相关关系。分析认为，这一表现凸显出在流动性偏弱、风险偏好下降的环境下，即便美联 储上周宣布降息，也未能有效提振数字资产市场人气。 2025年最后一个完整交易周开局，全球金融市场波动加剧。在关键经济数据即将出炉、可能影响美联储 未来利率路径的背景下，美股、债市及美元走势均显得犹豫不决。周一加密资产的疲软，被视为其重新 与传统风险资产形成 ...