PTA&MEG早报-2025年12月16日 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 PTA 每日观点 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，个别聚酯工厂补货。个别主流供应商出远期货源。 12月货主流在01贴水20附近商谈成交，价格商谈区间在4600~4640。今日主流现货基差在01-20。中性 2、基差：现货4615，01合约基差-13，盘面升水 中性 3、库存：PTA工厂库存3.86天，环比减少0.06天 偏多 4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空 5、主力持仓：净空 空减 偏空 6、预期：近期PTA装置运行平稳，部分聚酯工厂阶段性补货，带动现货基差走强，期货盘面跟 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比减少但高于历史同期，下月预计产量和进口量增加；需求端预计下月需求强化库存或去化；成本端部分亏损盐湖端盈利；预计碳酸锂2605在92980 - 96740区间震荡，供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21865吨，环比减1.19%且高于历史同期；需求端上周磷酸铁锂样本企业库存104341吨，环比增1.71%，三元材料样本企业库存19361吨，环比增0.37% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本95970元/吨，日环比增2.68%，生产所得 - 2927元/吨；外购锂云母成本94750元/吨，日环比持平，生产所得 - 4016元/吨；回收端生产成本大、生产所得负、排产积极性低；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，盈利空间足、排产动力强 [9] - 基本面中性，12月02日电池级碳酸锂现货价94400元/吨，05合约基差 - 2160元/吨，现货贴水期货偏空；冶炼厂库存24324吨，环比减6.81%低于历史同期；下游库存41984吨，环比减5.51%高于历史同期；其他库存49660吨，环比增3.72%高于历史同期；总体库存115968吨，环比减2.07%高于历史同期，库存中性；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方偏多；主力持仓净空，空减偏空 [9] - 预计2025年11月碳酸锂产量95350实物吨，下月98210实物吨，环比增3.00%；11月进口量25500实物吨，下月27000实物吨，环比增5.88%；需求端下月需求强化库存或去化；成本端6%精矿CIF价格日度环比减少低于历史同期，需求主导局面转弱，碳酸锂2605在92980 - 96740区间震荡 [9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；主要逻辑是供需紧平衡下，消息面引发的情绪震荡 [11][12][13] 基本面/持仓数据 - 行情概览展示了盘面价格及基差、上游价格、正极材料及锂电池价格等数据变化，如锂辉石（6%）现1184美元/吨，前值1190美元/吨，跌 - 6美元，跌幅 - 0.50%等 [15] - 供需数据展示了月度锂辉石加工成本、日度生产利润、月度产量、库存等数据变化，如月度锂辉石加工成本现20500元/吨，前值20410元/吨，涨90元，涨幅0.44%等 [19] 供给-锂矿石 - 展示了锂矿价格、中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等数据走势 [25] - 给出国内锂矿供需平衡表，展示2024 - 2025年各月需求、生产、进口、出口及平衡数据 [28] 供给-碳酸锂 - 展示了碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按等级和原料分类）、月度产能、月度进口等数据走势 [31] - 给出智利出口至中国碳酸锂量、月度废旧锂电池回收数据走势 [34] - 给出碳酸锂月度供需平衡表，展示2024 - 2025年各月需求、出口、进口、产量及平衡数据 [37] 供给-氢氧化锂 - 展示了国内氢氧化锂周度产能利用率、（按来源）月度开工率、冶炼产能、（按来源）产量、出口量等数据走势 [40] - 给出氢氧化锂月度供需平衡表，展示2024 - 2025年各月需求、出口、进口、产量及平衡数据 [43] 锂化合物成本利润 - 展示了外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润，锂云母和锂辉石加工成本构成，碳酸锂进口利润等数据走势 [46] - 展示了外购不同类型黑粉回收生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润等数据走势 [48] - 展示了氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工、冶炼法氢氧化锂利润成本、氢氧化锂出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润等数据走势 [51] 库存 - 展示了碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等数据走势 [53] 需求-锂电池 - 展示了电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口、电芯成本等数据走势 [57] - 展示了锂电池电芯库存、储能中标等数据走势 [59] 需求-三元前驱体 - 展示了三元前驱体价格、523（多晶/消费）成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量等数据走势 [62] - 给出三元前驱体供需平衡表，展示2024 - 2025年各月出口、需求、进口、产量及平衡数据 [65] 需求-三元材料 - 展示了三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等数据走势 [68][71] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 展示了磷酸铁/磷酸铁锂价格、磷酸铁生产成本、磷酸铁锂成本利润、产能、月度开工率等数据走势 [74] - 展示了磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量、出口量、周度库存等数据走势 [77][79] 需求-新能源车 - 展示了新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率数据走势 [82][83] - 展示了乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数数据走势 [86]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，预计2601合约在9025 - 9235区间震荡；多晶硅供给端排产持续减少，需求端各环节生产均持续减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，预计2601合约在55555 - 57295区间震荡 [5][8] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平；需求端上周需求8.2万吨环比增长2.50%，多晶硅库存低位、硅片和电池片亏损组件盈利，有机硅库存低位、生产盈利、综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期，铝合金锭库存高位、进口亏损、再生铝开工率61.5%环比增加1.49%处于高位；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差方面，11月28日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为220元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面，社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平，偏空 [5] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [5] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量24000吨环比减少11.43%，预测12月排产11.35万吨较上月产量环比减少0.95%；需求端上周硅片产量12.02GW环比减少5.94%、库存19.5万吨环比增加4.16%且生产亏损，12月排产45.7GW较上月产量环比减少15.94%，10月电池片产量59.27GW环比减少2.78%、上周外销厂库存12.05GW环比增加18.02%且生产亏损，11月排产量58.68GW环比减少0.99%，10月组件产量48.1GW环比减少3.60%，12月预计组件产量39.99GW环比减少16.86%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW环比减少6.49%，组件生产盈利 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为38810元/吨，生产利润为12190元/吨 [8] - 基差方面，11月28日N型致密料51000元/吨，01合约基差为 - 4125元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存周度库存28.1万吨环比增加3.69%，处于历史同期低位，中性；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约从9115涨至9130，涨幅0.16%等；现货价部分品种持平，如华东不通氧553硅维持9350元/吨 [15] - 库存方面，周度社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平 [15] - 基差部分合约有变化，如01合约基差从235变为220，跌幅6.38% [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，如01合约从55235涨至56425，涨幅2.15%；硅片价格部分品种持平，如日度N型182mm硅片维持1.18元/片 [17] - 硅片产量周度12.9GW环比增加5.74%，库存26.5GW环比减少22.06%；电池片利润有不同程度变化，如182mm电池片利润从 - 0.083变为 - 0.085，跌幅2.41% [17] - 组件产量月度48.1GW环比减少3.61%，出口39344844个环比减少20.25%，国内库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲库存33.1GW环比减少6.50% [17] 工业硅下游各行业情况 - **有机硅**：DMC日度产能利用率74.84%环比持平且高于历史同期，周度产量4.92万吨环比增加3.58%，价格部分品种持平，如日度DMC维持13200元/吨；下游产品如107胶、硅油等价格有不同走势 [45][47] - **铝合金**：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有不同变化；中国未锻压铝合金进出口有净出口、进口量和出口量的相关数据；SMM铝合金ADC12价格部分时段持平；再生铝合金锭产量月度有变化，如从66.10万吨降至64.50万吨，降幅2.42%，原生和再生铝合金开工率有不同表现 [53][56] - **多晶硅**：行业成本有一定走势，价格如N型致密料等有变化；总库存、月产量、月度开工率、月度需求等指标有不同数据表现；供需平衡表显示不同月份供应、消费、进出口及平衡情况 [63][66] - **光伏各环节**：硅片价格、周度产量、库存、月度需求量、净出口等有相关数据；电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口等有不同表现；光伏组件价格、国内和欧洲库存、月度产量、出口等有相应数据；光伏配件如光伏镀膜、胶膜、玻璃、石英砂、焊带等价格、产量、进出口有不同情况；组件成分成本利润走势展示了210mm组件各部分成本和利润变化；光伏并网发电方面，全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量等有相关数据 [69][72][75][78][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四季度债市面临的基本面和政策环境整体偏有利，但仍未摆脱震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：银行间债市情绪偏暖，现券收益率下行约1bp，国债期货主力合约多升，30年期主力合约涨0.19%，税期走款结束资金市场宽松，存款类机构隔夜回购利率跌超9bp至1.31%，市场关注中美元首会晤 [3] - 资金面：10月30日央行开展3426亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日2125亿元逆回购到期，净投放1301亿元 [3] - 基差：TS主力基差 -0.0721、TF主力基差 -0.0427，现券贴水期货偏空；T主力基差0.1084、TL主力基差0.0476，现券升水期货偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力均在20日线上方运行且20日线向上，偏多 [4] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [5] - 预期：央行连续8个月对MLF加量续做，9月制造业PMI回暖但低于荣枯线，9月CPI环比涨0.1%、同比降0.3%，核心CPI同比涨幅连续5个月扩大，9月新增社融略低于季节性，M2增速扩大，LPR按兵不动，美联储10月议息会议降息25基点 [5] 行情回顾 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2512.CFE | 108.630 | 0.05% | 68993 | 245110 | -1169 | 220017.IB | | TF2512.CFE | 106.065 | 0.00% | 54366 | 149269 | 160 | 250003.IB | | TS2512.CFE | 102.554 | -0.01% | 33991 | 73541 | 2319 | 250012.IB | | TL2512.CFE | 116.15 | 0.19% | 128226 | 144078 | -1963 | 220008.IB | [8] 现券分析 - 展示DR利率相关数据 [9] - 展示中债国债到期收益率及国债期限利差相关数据 [13] 基差分析 - 展示CFFEX10年期、5年期、2年期、30年期国债期货基差(CTD)(结算价,银行间)走势图 [16][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面供应增加、现货偏强、国内库存减少、轮胎开工率高位，市场下方有支撑，可回落做多 [4] 根据相关目录总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性；基差现货14750，基差 -610，偏空；上期所库存周环比和同比均减少，青岛地区库存周环比减少、同比增加，中性；盘面20日线向下，价格在20日线上运行，中性；主力净空，空减，偏空；预期市场下方有支撑，回落做多 [4] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 10月28日基差走强 [35] 现货价格 - 23年全乳胶不可用于交割，10月28日现货价格持平 [8] 库存 - 交易所库存近期持续去库 [14] - 青岛地区库存持续去库 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口同期新高 [32]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [4][9] 报告的核心观点 - 天胶供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率处于高位，市场下方有支撑，可回落做多 [4] 报告各目录总结 每日提示 - 天胶基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空 [4] 基本面数据 - 供应方面，供应开始增加 [4] - 现货方面，23年全乳胶10月24日现货价格上涨，青岛保税区有美元报价 [8][11] - 库存方面，上期所库存周环比和同比减少，青岛地区库存周环比减少、同比增加，交易所和青岛地区库存近期持续去库 [4][14][17] - 进口方面，进口数量回升 [20] - 下游消费方面，汽车产销季节性回升，轮胎产量和出口同期新高 [23][26][29] 基差 - 现货14750，基差 -585，10月24日基差走强 [4][35] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加；总体库存处于高位；当前需求与历史平均水平接近；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4659 - 4717区间震荡 [6] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年9月PVC产量203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率76.69%，环比减少0.07个百分点；电石法企业产量31.772万吨，环比减少9.92%，乙烯法企业产量14.966万吨，环比减少0.78%；本周供给压力减少，下周预计检修减少，排产少量增加 [6] - 需求端：下游整体开工率48.59%，环比增加0.38个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率33.26%，环比增加7.39个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率40%，环比增加0.17个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率72.5%，环比增加0.569个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率46.29%，环比减少30.4个百分点，低于历史平均水平；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求与历史平均水平接近 [6] - 成本端：电石法利润为 - 713.18元/吨，亏损环比增加14.60%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 552.76元/吨，亏损环比增加2.60%，低于历史平均水平；双吨价差为2363.45元/吨，利润环比增加0.80%，低于历史平均水平，排产或将承压 [6] - 基差：10月17日，华东SG - 5价为4660元/吨，01合约基差为 - 28元/吨，现货贴水期货，中性 [6] - 库存：厂内库存为36.03万吨，环比减少6.06%，电石法厂库为27.71万吨，环比减少7.71%，乙烯法厂库为8.32万吨，环比减少0.12%，社会库存为55.62万吨，环比减少0.14%，生产企业在库库存天数为6天，环比减少4.76%，偏空 [6] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [6] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC行情各项指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，包括企业相关数据、部分月间价差、华东SG - 5价格、各类开工率、利润、成本、产量、库存等 [13] PVC期货行情 - 呈现了PVC期货的基差走势、主力合约走势、价格、成交量、持仓量及前5/20席位持仓变动走势等情况 [15][19][21] PVC基本面 - **电石法相关**：包含兰炭、电石、液氯和原盐、烧碱等方面的价格、成本、利润、开工率、产量、库存等数据及走势 [24][27][29][31] - **供给走势**：涉及电石法和乙烯法的产能利用率、利润，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量等情况 [36][39] - **需求走势**：涵盖PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游产品开工率、糊树脂相关数据、房地产相关数据、社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资同比等 [41][44][46] - **库存**：包括交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等情况 [55] - **乙烯法**：有氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、PVC出口量、乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差等数据 [57] - **供需平衡表**：给出了2024 - 2025年部分月份的PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业生产加快，PMI升至49.8%，景气水平改善，库存回升，地缘扰动仍存，铜价维持强势，美国关税反复 [2] 各部分总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平改善，判断为中性 [2] - 基差方面，现货86675，基差775，升水期货，判断为偏多 [2] - 库存方面，10月10日铜库存减75至139400吨，上期所铜库存较上周增14656吨至109690吨，判断为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多 [2] - 主力持仓净持仓多，多增，判断为偏多 [2] - 预期库存回升，地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价维持强势，美国关税反复 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及 [3] - 利空未提及 [3] - 逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡有不同数据变化 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平改善，库存回升，地缘扰动仍存，铜价维持强势 [2] 各部分总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平继续改善，判断为中性 [2] - 基差方面，现货85750，基差 -1000，贴水期货，判断为偏空 [2] - 库存上，10月9日铜库存增275至139475吨，上期所铜库存较上周减3745吨至95034吨，判断为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多 [2] - 主力净持仓多，多减，判断为偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及；利空因素未提及；逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 包含地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工费回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [21] - 给出中国年度供需平衡表，涵盖2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡等数据 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面，供应增量有限需求稳定，库存减少价格或弱稳运行，利多因素有铁水产量上涨和供应难有增量，利空因素有焦钢企业采购放缓和钢材价格疲软[3][5] - 焦炭方面，供需结构边际改善但终端需求疲软，预计短期暂稳运行，利多因素有铁水产量上涨和高炉开工率上升，利空因素有钢厂利润空间受挤压和补库需求部分透支[6][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 焦煤基本面中性，基差、库存、盘面偏多，主力持仓偏空，预期价格或弱稳运行，因铁水产量高位但焦炭提涨无回应，企业按需采购[3] - 焦炭预期局部资源供应偏紧，价格或暂稳运行，因焦企库存不高、部分限产且节前钢厂采购积极性提升[6] 焦煤多空因素 - 利多因素为铁水产量上涨和供应难有增量[5] - 利空因素为焦钢企业采购放缓和钢材价格疲软[5] 价格 - 展示了进口俄罗斯和澳大利亚炼焦煤在不同港口的现货价格及涨跌情况[10] 库存情况 - 港口焦煤库存282.1万吨，较上周减少10.2万吨；焦炭库存215.1吨，较上周增加17万吨[21] - 独立焦企焦煤库存844.1万吨，较上周增加2.9万吨；焦炭库存46.5吨，较上周减少3.6万吨[26] - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨[31] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48%[44] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元[48]