行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 核心观点 - 流动性充盈，牛市基础夯实，散户与机构资金共同推动市场活跃[1] - 券商板块利润预计延续高增长，主要业务均呈现较高景气度[2] - 券商板块公募持仓低、涨幅少、估值仍存上行空间，坚定看好[3] 市场流动性分析 - 散户视角：8月上交所开户数为265万户，同比增长165%，环比增长35%；9月日均交易额2.4万亿，环比提升近10%；两融规模触及2.44万亿，交易额占A股成交额比例达12.2%[1] - 机构视角：8月私募基金备案数达1539只，备案规模为606亿元；主动权益基金净值达35097亿元，总份额为29552亿份，环比分别增长0.8%、1.0%；保险资金“长钱长投”加速落地[1] 券商财务业绩预测 - 预计25Q3上市券商归母净利润1649亿元，同比增长59%[2] - 经纪业务收入预计1244亿元，同比增长87%[2] - 信用业务收入预计310亿元，同比增长26%[2] - 投行业务收入预计279亿元，同比增长28%[2] - 资管业务收入预计324亿元，同比下降4%[2] - 自营业务收入预计1623亿元，同比增长23%[2] 板块估值与市场表现 - 截至25H1，券商板块公募持仓0.90%，远低于标配4.26%[3] - 截至9月30日，券商板块年内涨幅9%，行业排名20/32；券商指数PB估值1.58倍，处于近10年45.7%分位数[3] - 行业近1个月绝对表现-6.2%，近6个月绝对表现13.6%，近12个月绝对表现28.9%[6] 行业规模数据 - 行业股票家数90只，占全市场1.7%[4] - 行业总市值6427.3十亿元，占全市场6.1%[4] - 行业流通市值6129.5十亿元，占全市场6.4%[4] 建议关注公司 - 国泰海通、广发证券、东方证券、湘财股份、东方财富、指南针、财富趋势等[3]

尢∠㬅㚫 u役侁㬸尢∠ ╭䟯ⴶ⿇檙⚥䯬 AI ⊭∠掲╪⋽⑂╖䞟㬜 2025 10 1 役侁㬸尢∠ 㞩圯 勛㜃徜劎 lupei_yj@chinastock.com.cn S0130521060001 哂㨉 010 -80927637 hutianhao _yj @chinastock.com.cn ☋㮍㈌ ⠹䰅欩 010 -66568589 wuyanjing @chinastock.com.cn S0130519070001 灏⍯ 021 20257809 S0130525070004 䫤⿺䂥䇪 300 尾䞟⬀ 2024 -10 -1 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 核心观点 - 2025年8月8日北京发布楼市新政，符合条件的居民家庭购买五环外住房不受套数限制，并优化多项公积金政策 [3][8] - 新政对提升市场活跃度有一定带动作用，部分新房楼盘到访和二手房小区带看略有增加，但市场整体波动尚不明显 [3][11] - 2025年8月北京新房成交面积37.88万平方米，环比小幅增长3.6%，二手商品住宅成交13331套，环比增长4.3% [11] - 北京土地供求节奏放缓，2025年8月供应2宗宅地，推出规划建面9.13万平方米，成交1宗宅地，由懋源以底价10.30亿元竞得，成交楼面价27989元/平方米 [11] 2025年1-8月北京房地产企业销售业绩 - TOP20企业商品房销售金额合计2106.6亿元，销售面积合计411.9万平方米 [5] - 销售额TOP20门槛值为36.5亿元，销售面积TOP20门槛值为8.6万平方米 [5] - 销售额前三名企业：中海地产312.2亿元、华润置地226.1亿元、越秀地产201.0亿元 [4][5] - 销售面积前三名企业：中海地产47.7万平方米、华润置地42.1万平方米、北京城建31.5万平方米 [4] 2025年1-8月北京房地产企业权益销售业绩 - 权益销售额TOP20企业商品房权益销售额合计1495.7亿元，权益销售面积TOP20企业商品房权益销售面积合计282.9万平方米 [7] - 权益销售额TOP20门槛值为22.1亿元，权益销售面积TOP20门槛值为5.0万平方米 [7] - 权益销售额前三名企业：中海地产291.5亿元、华润置地155.6亿元、中建智地125.3亿元 [6][7] 北京楼市新政具体内容 - 优化公积金首套贷款认定标准：在北京无住房但全国范围内有1笔已结清公积金贷款记录的，由二套房调整成首套房 [9] - 提高二套贷款额度：二套房公积金贷款最高额度由60万元提高至100万元，绿色建筑、多子女家庭等最高可贷款140万元 [9] - 提高每缴存一年公积金的可贷款额度：由每缴存一年可贷10万元提高至可贷15万元 [9] - 支持购买新房时提取公积金支付首付款 [9]

更多政策解读、城市月报、房企研究报告...... 中指云 Q 就在 2025 TOP20 FREERE t 2 大湾区 2025 年 1-8 月深圳房地产企业销售业绩 TOP20 ▌房地产市场 概 况 新 房 市场:根据 中 指 数 据 库 监 测 , 8 月 1 日 至 26 日, 深 圳 新 房 住 宅 成 交 1811 套 /18.32 万 平 方 米 ， 新 批 准 上 市 商 品 住 宅 共 计 1384 套 / 15.00 万 平 方 米 。 8 月 份 深 圳 新 房 供 应 收 缩 ， 核 心 区 库 存 紧 缺 ， 外围区去化压力较大,新房成交量在传统谈季叠加高库存压力的影 响 下 出 现 回 调 。 核 心 区 域 南 山、 福 田、 宝 安 高 端 项目 去 化 亮 眼, 宝 中 保 利 臻 誉 府 开 盘 去 化 率 96%; 新 兴 区 域 光 明 科 学 城 、龙 华 红 山 等 板 块 头 部 项目 热 销、而 部 分 位 置 偏 远 项目 去 化 率 不 足 30%。未 来 市 场 走 势 取 决 于 政 策 力 度 与 经 济 复 苏 节 奏 。 二手 住 宅 市 场 : 截 ...

更多政策解读、城市月报、房企研究报告...... 的任何直接或间接损失承担责任。2025年 1-8 月 , 郑 州 房 地 产 企 业 销 售 金 额 TOP20 企业 合 计 销 售 金 额 为 267.65 亿 元 , 销 售 面 积 为 167.65 万 平 米 。其中 TOP10 房 企 销 售 门 槛 值 为 11.72 亿 元 /7.92 万 平 米 , TOP20 上 榜 门 槛 值 为 4.81 亿 元 /3.13 万 平 米 。 销 售 金 额 方 面, 中 海 地 产 以 28.37 亿元成为销售令额榜 冠军,中国金茂以 27.61 亿元 位 列 销 售 金 额 榜 第 二, 招 商 蛇 口 以 25.70 亿 元 位 列 第 三 位; 销 售 面 积 方 面, 招 商 蛇 口 、 万 科 和 华 润 置 地 分 别 以 19.04 万 平 米 、 12.47 万 平 米 和 11.13 万 平 米 位 列 榜 单 前 三 位 。 项目排行榜 | | | | 2025年1-8月郑州商品住宅 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [4] 报告核心观点 - 2025年8月中国房地产市场整体呈现“市场需求承压，政策释放积极信号”的态势 [4][16][20] - 一线城市商品住宅成交量同比降幅显著，房企销售业绩分化，融资规模小幅下降 [4][5][7] - 中央层面持续强调巩固房地产市场止跌回稳态势，新一轮支持政策有望开启，重点聚焦城市更新、释放改善性需求等领域 [12][16][20] 全国市场整体情况 市场需求 - 2025年8月，一线城市商品住宅平均成交面积为47.03万㎡，同比下降21.16% [4][10] - 二线城市商品住宅平均成交面积为31.38万㎡，同比下降4.51% [4][10] - 三线代表城市商品住宅平均成交面积为12.89万㎡，同比下降10.76% [4][10] 供求情况 - 2025年1-8月，20个代表城市商品住宅销供比为1.19，较去年同期有所增长 [11] - 2025年8月，20个代表城市商品住宅销供比为1.14，较去年同期有所增长 [11] 政策盘点 - 国务院第九次全体会议提出要采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求 [12][13] - 中共中央国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》，明确系统推进“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式 [21][24] 重点企业整体情况 重点企业拿地情况 - 2025年8月，重点监测品牌房企累计权益新增土地面积27.3万平方米，权益规划建筑面积66.6万平方米，权益拿地成本135.5亿元 [6][34] - 招商蛇口为本月拿地金额最高企业，拿地2宗，权益拿地金额63.2亿元 [6][34] 重点企业销售情况 - 2025年8月，监测的品牌房企销售额整体较去年同期下降2.6%，但环比上月上升15.0% [5][35] - 监测的10家房企中，有5家出现同比销售额下降，金地集团同比降幅最大，为-58.9% [5][35] - 中海地产销售额环比增幅最大，达到54.9% [5][35] 重点企业融资情况 - 2025年8月，房地产行业债券融资总额为553.1亿元，同比下降4.3% [7][39] - 融资结构方面，信用债融资307.8亿元，同比下降18.4%，占比55.6%；ABS融资245.3亿元，同比增长22.0%，占比44.4% [7][39] - 债券融资平均利率为2.51%，同比及环比均略有下降 [7][39] 品牌房地产企业经营状况 万科 - 2025年8月销售额90.0亿元，同比减少47.7%，环比减少33.1% [45] - 新增土地1宗，权益拿地金额1.56亿元，平均楼面价5294元/平方米 [43][46] - 上海的中興傲舍为热销项目，销售额9.4亿元 [49][52] 保利发展 - 2025年8月销售金额180.0亿元，同比减少18.9% [58] - 新增土地3宗，权益拿地金额16.1亿元，平均楼面价6389元/平方米 [55][56] - 三亚的保利·天珺为热销项目，销售额13.3亿元 [61][64] 中海地产 - 2025年8月销售金额183.5亿元，环比增长55.4%，同比微降0.3% [68] - 本月无新增土地 [67][71] - 广州的亚运城为热销项目，销售额7.48亿元 [74][75] 金地集团 - 2025年8月销售金额22.2亿元，同比减少58.9% [79] - 本月无新增土地 [78][82] - 青岛的平安国际医疗健康城为热销项目，销售额1.93亿元 [85][86] 绿城中国 - 2025年8月销售额195亿元，同比增加7.7% [92] - 新增土地1宗，权益拿地金额12.2亿元，平均楼面价20364元/平方米 [89][90] - 杭州的奥映鸣翠府为热销项目，销售额17.41亿元 [94][97] 华润置地 - 2025年8月销售额189亿元，同比增加24.3% [101] - 新增土地1宗，权益拿地金额38.9亿元，平均楼面价59586元/平方米 [98][99] - 贵阳的贵阳华润国际社区为热销项目，销售额15.93亿元 [104][107] 招商蛇口 - 2025年8月销售额195.3亿元，同比增加38.4% [113] - 新增土地2宗，权益拿地金额63.2亿元，平均楼面价26980元/平方米 [110][114] - 上海的海上·清和玺为热销项目，销售额6.14亿元 [117][120] 龙湖集团 - 2025年8月合同销售额46.2亿元，同比减少29.0% [126] - 新增土地1宗，权益拿地金额3.5亿元，平均楼面价14200元/平方米 [123][124] - 上海的上海奉贤御湖境为热销项目，销售额4.5亿元 [128][131] 建发房产 - 2025年8月合同销售额80.5亿元，同比增加69.1% [135] - 本月无新增土地 [134][138] - 北京的建发·海晏为热销项目，销售额7.7亿元 [141][142] 越秀地产 - 2025年8月销售金额53.0亿元，同比减少47.0% [146] - 本月无新增土地 [145][149] - 上海的翡云悦府为热销项目，销售额12.65亿元 [152][153]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 核心观点 - 2025年8月佛山房地产市场成交量在淡季继续低迷，供应略有企稳但成交量环比、同比均下降 [3] - 传统淡季叠加经济复苏不及预期，市场维持低迷态势，成交规模环比连续3月下降 [7] - 随着传统“金九银十”旺季到来，预计房企取证积极性提升，9月市场需求有望温和放大，新规项目以及改善型项目销量有望领跑 [21] 市场供求与价格 - 2025年8月（截至27日）佛山新增供应商品住宅18.4万m²，环比上升40.1%，同比下降19.9% [6] - 2025年8月（截至27日）佛山成交商品住宅18.6万m²，同比下降31.4% [3][7] - 2025年8月佛山新建商品住宅成交均价为15814元/m²，价格同环比均上升2%左右 [8] - 禅城区为8月新增供应主力区域，新增7.4万m²，占全市新增供应的40.2% [6] - 顺德区8月成交面积领先，为6.3万m²，占全市成交面积的33.7% [7] 房企销售业绩（全口径） - 2025年1-8月，保利发展销售金额81.6亿元、销售面积44.6万m²，均位列第一，维持领先地位 [9][10][12] - 销售金额方面，美的置业以22.8亿元位居次席，招商蛇口排名提升3位至第三，销售金额21.3亿元 [9][10] - 销售金额三大阵营：第一阵营（30亿元以上）1家，合计81.6亿元，占TOP20销售额26.6%；第二阵营（15-30亿元）7家，合计139.8亿元，占45.5%；第三阵营（15亿元以下）12家，合计85.8亿元，占27.9% [11] - 销售面积TOP20企业合计销售168.7万m²，入榜门槛值为3.1万m² [12] - 与1-7月相比，全口径销售金额榜单中5家房企排名上升，5家下降，9家维持不变，1家新上榜 [11] 房企销售业绩（权益口径） - 2025年1-8月，保利发展权益销售金额65.2亿元、权益销售面积33.4万m²，均位居首位 [14][15] - 权益销售金额前三位为保利发展（65.2亿元）、佛山东建（21.0亿元）、华润置地（20.2亿元） [14][15] - 权益销售面积前三位为保利发展（33.4万m²）、美的置业（14.8万m²）、佛山东建（10.6万m²） [14][15] 项目销售表现 - 2025年1-8月佛山房地产项目销售金额前10的总销售额为89.5亿元，门槛值为7.0亿元 [17] - 建发灯湖曼云以14.3亿元的销售额位居第一，招商华玺以11.1亿元位居第二，东建明德城以9.5亿元位居第三 [16][17] - 按开发企业划分，保利华南有3个项目上榜领先，华润置地、佛山东建各有2个项目上榜 [17] - 项目销售面积前10的总销售面积为40.3万m²，门槛值为3.5万m²，东建明德城以4.9万m²跃居第一 [18] - TOP10项目销售额榜单中，顺德区最多共4个项目上榜，南海区、禅城区各有3个楼盘上榜 [19] 趋势展望 - 政策方面基本应出尽出，未来力度有限 [21] - 新房市场平淡导致土地市场热度较低，房企观望情绪仍然较浓，以销定投仍是土地市场主流 [21] - 传统旺季到来，预计房企取证积极性提升，但整体供应量不及往年 [21]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 假期期间海内外AI产业催化不断，AI巨头持续推动产业发展，建议持续关注国产算力、AI基础设施（AI Infra）、应用等关键环节的重点标的[1] - 海内外算力基础设施呈现大爆发趋势，高度重视海内外IaaS厂商，同时推理需求庞大，数据库及数据治理需求不可忽视，我国C端与B端AI应用已初具规模或进入商业化产品打磨阶段[8][37] 国内外AI产业链进展梳理 - **OpenAI发布Sora2及社交应用**：当地时间9月30日，OpenAI发布视频生成模型Sora 2，其在可控性、多镜头复杂指令遵循、世界状态一致性保持、复杂音景创建及现实元素注入方面能力大幅提升，被视为视频领域的“GPT-3.5时刻”[5][12]；同期推出iOS社交应用Sora，用户可创作、混录视频，并通过“cameos客串”功能将自身或好友形象融入场景，应用初期在美加上线[5][16]；Sora应用登上iOS App Store免费应用排行榜第一名[18] - **OpenAI开放Sora API并发布AgentKit**：在开发者大会上，OpenAI首次通过Video API向开发者开放Sora能力，包含创建视频、获取状态、下载视频等五个端点[5][20]；同时发布用于快速构建、部署和优化智能体的完整工具集AgentKit，包含Agent Builder、ChatKit、Evals三大核心组件[5][23] - **AMD与OpenAI达成战略合作**：10月6日，双方宣布合作，OpenAI将部署总计6吉瓦（GW）的AMD GPU算力，首批1吉瓦AMD Instinct MI450 GPU计划于2026年下半年部署[5][25]；作为协议一部分，AMD向OpenAI发行可认购最多1.6亿股AMD普通股的认股权证，行权与特定里程碑挂钩[5][25]；AMD预计合作从明年起带来可观收益，并在2027年进一步加速，有望使AI业务收入超过1000亿美元[5][26] - **DeepSeek发布V3.2-Exp模型并降价**：9月29日，DeepSeek发布实验性模型DeepSeek-V3.2-Exp，引入稀疏注意力机制（DSA）优化长文本训练和推理效率，模型表现与V3.1-Terminus基本持平[5][28]；得益于成本降低，官方API价格下调，开发者调用成本降低50%以上[5][28] - **阿里发布通义千问Qwen3-Max模型**：9月24日云栖大会，阿里发布旗舰模型Qwen3-Max，包括指令版和推理版，预训练数据量达36T tokens，总参数超万亿[5][32]；在SWE-Bench Verified测试中指令版获69.6分，在Tau2-Bench测试中获74.8分，超过Claude Opus4和DeepSeek-V3.1[5][32] - **Anthropic发布Claude Sonnet 4.5**：9月30日，Anthropic发布最新模型Claude Sonnet 4.5，在推理、数学、编码及计算机操作能力上显著提升，并开放Claude Agent SDK助力开发者构建智能体，API定价保持每百万tokens 3美元/15美元不变[8][36] 市场表现回顾 - 2025年9月最后一周，计算机板块上涨2.47%[38] - 涨幅前五个股包括：品茗科技（+42.33%）、初灵信息（+23.64%）、汇金股份（+20.19%）、中科通达（+19.81%）、当虹科技（+19.30%）[39]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 核心观点 - 2025年1-8月苏州大市商品住宅新增供应295.15万平米，成交316.69万平米，销售金额达705.87亿元 [3] - 改善型住房为苏州市场成交主力，TOP20项目套均面积128平米，套均总价400万元 [7] 苏州市区市场表现 - 2025年1-8月苏州市区商品住宅新增供应172.39万平米，成交204.06万平米，成交金额514.79亿元 [3][28] - 苏州恒泰以44.0亿元销售额和14.6万平米销售面积位居市区全口径双榜榜首 [4][6] - 新鸿基地产以34.4亿元领跑市区权益销售金额榜，木渎集团以6.8万平米位居权益销售面积榜首位 [5][6] - 湖滨四季项目以31.9亿元领跑销售金额榜，恒力健康城以7.4万平米位居销售面积榜首位 [6] 县级市市场表现 - **常熟市**：商品住宅新增供应24.69万平米，成交31.07万平米，成交金额48.00亿元 [29]；恒嘉置业以13.9亿元和6.5万平米位居全口径双榜榜首 [8][10]；金茂智慧科学城领跑项目榜单 [12] - **昆山市**：商品住宅新增供应50.93万平米，成交33.98万平米，成交金额69.40亿元 [32]；招商蛇口以10.8亿元位居全口径销售金额榜首，保利置业以4.9万平米位居全口径销售面积榜首 [13][15]；江南芝云项目稳居销售金额与面积双榜榜首 [17] - **太仓市**：商品住宅新增供应19.31万平米，成交21.60万平米，成交金额33.32亿元 [33]；太仓集团以5.2亿元和2.7万平米位居全口径双榜榜首 [18][20]；向东岛项目稳居销售金额与面积双榜榜首 [22] - **张家港市**：商品住宅新增供应31.27万平米，成交28.12万平米，成交金额43.66亿元 [36]；德港置业以11.5亿元和9.6万平米位居全口径双榜榜首 [23][25]；棠湾雅庭项目位列销售金额与面积双榜榜首 [27] 土地市场表现 - 2025年1-8月苏州大市共成交涉宅用地56宗，规划建面267.50万平米，成交楼面均价12206元/平米 [39] - 张家港市成交规划建面占比最大，为20.6% [39]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点 - 天津房地产市场正进入以新产品为主导的发展阶段，老旧项目市场声量持续减弱 [3] - 为迎接“金九银十”销售节点，市场供应预计将迎来阶段性放量，9-10月市内六区及环城四区预计将有20余个新盘入市 [3] - 河西区成为供应热点，多个高品质项目集中亮相，预计区域市场竞争将进一步加剧 [3] - 中央层面发布推动城市高质量发展的意见，未来更多有效政策落地将有助于化解行业面临的重难点问题 [9] 企业销售业绩 - 2025年1-8月天津房地产TOP10企业销售额总计403.8亿元 [3] - TOP10榜单入榜门槛为17.7亿元 [3] - 泰达建设以69.3亿元的销售业绩位列榜首，中海地产以59.5亿元位列第二，天津城投集团以53.3亿元位列第三 [3] - 销售面积方面，泰达建设以21.2万㎡位列第一，金地集团以20.8万㎡位列第二，中海地产以19.6万㎡位列第三 [4] 项目销售表现 - 2025年1-8月天津商品住宅TOP10项目销售金额总计119.43亿元，入榜门槛为9.2亿元 [6] - 上东金茂晓棠/锦棠以14.83亿元的销售额蝉联榜首，金茂泮湖满庭以12.96亿元位列第二，体北金茂府以12.95亿元位列第三 [6] - TOP10项目销售面积总计49.2万㎡，入榜门槛为3.68万㎡ [6] - 上东金茂晓棠/锦棠以6.56万㎡的成交面积位居第一，中建·理想城以5.69万㎡位列第二，保利西棠和煦以5.37万㎡位列第三 [6] 政策环境 - 天津推出新举措，允许购房人提取本人及配偶住房公积金账户金额用于支付购买存量房的首付款，旨在降低购房门槛，为存量房市场注入活力 [8] 土地市场分析 - 2025年8月天津市共推出土地20宗，规划建筑面积142.54万㎡ [10] - 土地供应结构以工业用地为主（16宗），住宅用地仅1宗位于静海区，商业/办公用地1宗，其它用地2宗 [10] - 8月天津住宅用地成交3宗，均以底价出让，分别位于武清区、北辰区和红桥区，其中红桥区地块为城市更新地块，由地方国企竞得，可能引入代建模式 [13]