合作终止事件 - 安德玛与斯蒂芬·库里结束合作关系 [1] - 双方超过十年的长期合作伙伴关系宣告终结 [1]

合作关系终止 - 安德玛与斯蒂芬·库里双方同意立即结束长达13年的合作伙伴关系 [1] - 库里品牌将脱离安德玛，库里保留该品牌的完全所有权并可自由寻找新的零售合作伙伴 [2] - 安德玛将于2月发布最后一款合作运动鞋Curry 13 [2] 公司战略与业绩 - 安德玛首席执行官表示，此举是为了在公司转型关键阶段，更专注和聚焦于核心品牌 [3] - 公司正努力将品牌重新定位为高端品牌，但面临消费者在服装和鞋类上新支出减少的挑战 [3] - 公司销售额已连续八个季度出现下滑 [3] - 公司股价在今年已下跌约40% [5] 行业竞争格局 - 自1996年公司成立以来，行业竞争格局已发生巨大变化 [4] - 即使是行业领导者如耐克，也面临来自On和Hoka等新兴品牌的激烈竞争，难以维持市场份额 [4] - 新兴品牌通过吸引顶级运动员和赢得新一代消费者来争夺市场 [4]

公司财务表现 - 公司第二财季营收为13.3亿美元，每股收益为0.04美元，两项数据均小幅超出分析师预期 [2] - 公司给出的全年营收中点指引为下降4.5%，差于分析师预期的下降4% [2] - 公司对第三财季的营收中点指引为下降6.5%，远差于分析师预期的下降4.1%，每股收益指引0.04美元也低于0.06美元的预期 [2] 公司战略与市场观点 - 公司正处于业务转型期 [2] - 有观点认为公司股票表现不佳是因为资金经理信奉90天周期 [2] - 有观点相信公司转型将在三个季度后发生，届时投资者会希望参与其中 [3]

文章核心观点 - 2025年中国体育消费市场保持活跃，运动品牌通过技术创新、赛事赞助和社群运营等多维度战略在激烈竞争中发展，不同运动项目呈现出差异化的市场格局和增长潜力 [1][40] 球类运动 - 三大球（篮球、足球、排球）作为传统核心赛道竞争激烈，在合作的40多家运动品牌中，超过10家品牌实现篮球品类科技更新，9家品牌举行了球星中国行活动，并通过草根赛事和顶级联赛赞助深化布局 [2] - 三小球中，乒乓球和羽毛球市场格局稳定，品牌通过更新装备技术、举办赛事和与国家队合作维系用户；网球则被视为新增长赛道，超过10家品牌开始布局，重点在推出专业产品、举办青少年赛事和进行赛事赞助 [8] - 趋势球类如高尔夫市场竞争转向“科技+赛事+社群”的生态化，品牌通过降低门槛和职业球员背书推动大众化；匹克球作为新潮项目，品牌通过赛事推广将其转化为兼具竞技与社交属性的生活方式 [10][14] 跑步圈层 - 专业竞技领域如马拉松和越野跑竞争焦点在竞速科技，品牌积极参与赛事运营，例如NB10K城市跑步系列赛、Nike After Dark Tour女子10公里夜跑等；越野跑被视为增量赛道，2025年有海外新品牌进入，主流品牌也通过子系列拓展场景 [16][23] - 日常训练与潮流生活方面，市场竞争下沉，慢跑和生活化运动成为热点，产品融入城市生活场景；品牌通过外卖渠道、门店个性化服务等方式增强消费者参与感和忠诚度 [29][31] 户外赛道 - 中国户外运动热潮持续，全国户外运动相关企业已达33.5万家；国际品牌加速进入中国市场，2025年至少有8个国际户外品牌首次或重启布局，同时传统运动品牌也下沉入局 [33] - 户外科技进入功能竞赛时代，关键词为“极端环境适应性”、“轻量化”和“保暖与防水性能”；品牌发布新科技并通过联手顶级资源进行专业突破，2025年有2家品牌冲击资本市场，1家完成大额融资 [34] 时尚休闲运动 - 瑜伽和普拉提作为成熟的女性运动市场，竞争关键词是“专业体验+社群运营”，线下工作室与社群课程成为品牌触达核心用户的关键触点 [37] - 综合训练市场竞争以活动运营、社群粘性和科技装备为核心，品牌通过举办大型城市活动接触健身人群，例如lululemon的“夏日乐挑战”和adidas × Les Mills等活动覆盖全国多城 [39]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - UA公司在FY2026Q2（2025年7月1日至2025年9月30日）实现营收13.3亿美元，同比下降4.7%，但表现优于市场及公司自身预期（彭博一致预期为13.1亿美元，公司先前指引为同比下滑6%-7%）[2][6] - 公司毛利率同比下降2.5个百分点至47.3%，净利率同比转负至-1.4%[2][6] - 尽管当前业绩承压，但报告预计FY2027将迎来业绩拐点[1][6] 收入拆分 - **分地区**：FY2026Q2北美地区营收同比下降8.3%至7.9亿美元，下滑主因全价批发销售及电商销售减少；EMEA地区营收同比增长12.2%至3.2亿美元，维持健康增长；亚太地区营收同比下降13.7%至1.8亿美元，受批发渠道拖累；拉丁美洲地区营收同比增长14.6%至0.5亿美元 [7] - **分渠道**：FY2026Q2批发渠道营收同比下降6.2%至7.8亿美元，下滑主因全价销售减少；DTC渠道营收同比下降2.2%至5.4亿美元，其中自营门店销售维稳但电商渠道营收同比下降8%，拖累整体DTC表现 [7] - **分产品**：FY2026Q2服装营收同比下降1.1%至9.4亿美元，略下滑得益于训练及运动类产品销售；鞋类营收同比下降15.7%至2.6亿美元，延续承压态势；装备营收同比下降2.8%至1.1亿美元 [7] 库存情况 - FY2026Q2末公司库存金额同比下降6%至10.4亿美元，公司正通过更严格的采购和更快速的季节决策来降低库存水平 [12] 业绩指引 - 预计FY2026全年收入同比下滑4%至5%，其中北美地区预计高单位数下滑，EMEA地区预计高单位数增长，亚太地区预计高单位数下滑 [12] - 分季度看，预计FY2026Q3收入同比下滑6%至7%，Q4收入下滑幅度将较小 [12] - 预计FY2026全年毛利率同比下滑1.9至2.1个百分点，营业利润预计在0.19亿至0.34亿美元之间，若剔除重组费用，预计营业利润为0.9亿至1.05亿美元 [12] - 报告预计FY2027将为公司业绩拐点 [12]

财务表现 - 2026财年第二季度营收13亿美元，同比下滑5% [2] - 毛利率同比下降250个基点至47.3%，净亏损1900万美元，经调整后净利润1500万美元 [2] - 预计2026财年全年收入将同比下降4%至5%，较2025财年9%的跌幅有所收窄 [6] 区域市场表现 - 北美市场营收同比下降8%至7.9亿美元，主要受全价批发业务收缩及电商销售疲软拖累 [3] - 亚太市场营收1.79亿美元，同比下降14%，但管理层指出结构性调整正逐步见效 [3][4] - 欧洲、中东和非洲地区预计2026财年将实现高个位数增长，而北美与亚太地区预计出现高个位数跌幅 [6] 品牌与营销策略 - 品牌在18至34岁人群中的认知度从六个月前的约60%大幅攀升至目前的80%以上，得益于"We Are Football"等品牌活动 [5] - 自第四季度起将试水全新数字化零售店概念，打造深度沉浸式消费场景 [5] - 公司将通过收紧促销机制、聚焦核心男装业务、重启Flow科技复刻Curry系列球鞋等策略进行多维度业务调整 [8] 重组计划进展 - 为期18个月的重整计划始于2024年6月，已接近尾声，预计重组相关成本在7000万至9000万美元之间 [8] - 截至9月30日，该计划已产生1.03亿美元的重组和减值费用，以及4400万美元的其他转型相关支出 [8] - 当前首要任务是稳定业务基本盘，并为2027财年及之后的可持续增长规划明确路径 [7] 中国市场战略 - 亚太市场特别是中国市场被置于战略核心位置，中国市场贡献该区域近半营收 [9] - 今年在中国市场动作频频，包括签约成为中国腰旗橄榄球国家队装备合作伙伴、举办CURRY品牌亚洲行活动等 [9] - 11月任命陈嘉宁担任中国区副总裁、总经理，全面负责中国市场战略与业务运营 [10] 新业务拓展 - 与代理商合作推出"安德玛户外"品牌，已进驻全国22个省份及直辖市，并于9月在上海新天地开设中国首家旗舰店 [10] - "安德玛户外"在产品开发、门店拓展与渠道管理上享有较高的自主决策权，标志着公司切入户外赛道 [10]

人工智能与机器人技术 - 阿里巴巴CEO表示AI技术正向通用人工智能加速演进，最终将实现超级人工智能，公司正加大投入打造超级AI云，以全栈AI能力推动开源开放和技术普惠 [2] - 京东集团创始人刘强东表示公司正与大量机器人企业合作，希望实现由社区机器人完成物流最后50米的配送 [7] - 工业和信息化部副部长在进博会上表示，我国人工智能产业基础日益坚实，产业生态持续完善，赋能应用更加深入 [8] - 道恩股份在互动平台表示，公司开发了超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV等产品，并有应用于机器人手臂的尼龙材料、合金材料及仿真皮肤的热塑性弹性体 [10] - OpenAI CEO确认GPT-6将实现质的飞跃，能够实现类似于早期模型做图灵测试任务上的跨越 [12] 公司高管变动 - 安德玛任命陈嘉宁为中国区副总裁、总经理，全面负责中国市场的战略规划与业务运营 [3] - 安德玛宣布Reza Taleghani将于2026年2月加入公司担任执行副总裁兼首席财务官，其此前在新秀丽集团担任执行副总裁兼首席财务官 [5] 消费市场与电商 - 中国消费者协会第三季度共受理消费者投诉536,761件，同比增长7.9%，为消费者挽回经济损失2.36亿元 [4] - 中消协点名潮玩商品质量问题多发，消费者反映盲盒、手办等商品常出现掉漆、破裂、配件缺失等瑕疵，且存在退款退货难、售后服务响应慢等问题 [11] - 上海"丝路电商"合作先行区发布两周年建设成果，并启动2025年全国"丝路云品"电商月，助力进博会参展企业通过电商平台进入中国市场 [9] 金融市场数据 - 香港交易所10月底证券市场市价总值为48.1万亿港元，同比上升37% [6] - 香港交易所10月平均每日成交金额为2749亿港元，同比上升8% [6] - 香港交易所前十个月平均每日成交金额为2582亿港元，同比上升102%，交易所买卖基金平均每日成交金额为343亿港元，同比上升127%，首次公开招股集资金额为2160亿港元，同比上升209% [6] 宏观经济与就业 - 美国10月企业裁员人数超过15.3万人，为20多年来同期最高水平，也是自2008年以来第四季度单月裁员最多的一次 [12] - 截至10月底，美国企业今年累计宣布裁员近110万人，是自2020年疫情暴发以来的最高纪录，裁员激增主要受人工智能技术普及、消费者与企业支出放缓及成本上升等因素影响 [12]

财报业绩表现 - 公司第二财季调整后每股收益为4美分 超出市场预期的2美分 [2] - 第二财季毛利率为47.3% 尽管收缩了250个基点 但仍高于市场预期的46.3% [2] - 第二财季业绩略高于预期 部分原因是约100个基点的销售额从原第三财季提前至第二财季确认 此外汇率波动和部分定价措施也带来益处 [4] 未来业绩指引 - 管理层预计2026财年收入将下降4%-5% 其中北美和亚太地区预计将出现高个位数百分比降幅 [3] - 公司对2026财年调整后每股收益指引为3至5美分 而市场预期为5美分 [3] - 第三财季业绩指引未达预期 主要由于需求疲软以及关税的完整季度影响 [5] - 公司重申的2026财年指引在销售额和毛利率方面均低于预期 反映出持续存在的挑战 [5] 市场反应与分析师观点 - 财报发布后 公司股价在周五早盘小幅上涨0.77%至4.59美元 [1][5] - 摩根大通重申对公司"减持"评级 目标价为5美元 [6] - Telsey Advisory Group维持对公司"与大市同步"评级 目标价为5美元 [6]

公司高管变动 - 安德玛宣布Reza Taleghani将于2026年2月加入公司担任执行副总裁兼首席财务官 [1] - Reza Taleghani将接替在公司任职21年的大卫·伯格曼 [1] - 大卫·伯格曼将卸任首席财务官职务，并留任至2027财年第一季度以确保平稳过渡 [1] - Taleghani在加入安德玛前任职于新秀丽集团，自2018年起担任其执行副总裁兼首席财务官 [1]

公司人事任命 - 安德玛宣布自11月9日起任命陈嘉宁（Carol Chen）为中国区副总裁、总经理，全面负责中国市场的战略规划与业务运营 [2] - 陈嘉宁拥有逾三十年的领导经验，曾在众多跨国企业中担任高管要职 [2] - 公司表示陈嘉宁对中国市场有深刻洞察，并在战略规划、数字化转型、全盘经营业绩管理及高绩效团队建设等领域展现出领导力 [2] 公司战略发展 - 此项关键任命旨在推动安德玛在中国市场的长足发展 [2] - 陈嘉宁被描述为引领安德玛中国这一战略核心市场的理想掌舵人，其职业生涯中成功驱动了多个品牌的业务实现跨越式增长 [2]