投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - UA公司在FY2026Q2（2025年7月1日至2025年9月30日）实现营收13.3亿美元，同比下降4.7%，但表现优于市场及公司自身预期（彭博一致预期为13.1亿美元，公司先前指引为同比下滑6%-7%）[2][6] - 公司毛利率同比下降2.5个百分点至47.3%，净利率同比转负至-1.4%[2][6] - 尽管当前业绩承压，但报告预计FY2027将迎来业绩拐点[1][6] 收入拆分 - 分地区：FY2026Q2北美地区营收同比下降8.3%至7.9亿美元，下滑主因全价批发销售及电商销售减少；EMEA地区营收同比增长12.2%至3.2亿美元，维持健康增长；亚太地区营收同比下降13.7%至1.8亿美元，受批发渠道拖累；拉丁美洲地区营收同比增长14.6%至0.5亿美元 [7] - 分渠道：FY2026Q2批发渠道营收同比下降6.2%至7.8亿美元，下滑主因全价销售减少；DTC渠道营收同比下降2.2%至5.4亿美元，其中自营门店销售维稳但电商渠道营收同比下降8%，拖累整体DTC表现 [7] - 分产品：FY2026Q2服装营收同比下降1.1%至9.4亿美元，略下滑得益于训练及运动类产品销售；鞋类营收同比下降15.7%至2.6亿美元，延续承压态势；装备营收同比下降2.8%至1.1亿美元 [7] 库存情况 - FY2026Q2末公司库存金额同比下降6%至10.4亿美元，公司正通过更严格的采购和更快速的季节决策来降低库存水平 [12] 业绩指引 - 预计FY2026全年收入同比下滑4%至5%，其中北美地区预计高单位数下滑，EMEA地区预计高单位数增长，亚太地区预计高单位数下滑 [12] - 分季度看，预计FY2026Q3收入同比下滑6%至7%，Q4收入下滑幅度将较小 [12] - 预计FY2026全年毛利率同比下滑1.9至2.1个百分点，营业利润预计在0.19亿至0.34亿美元之间，若剔除重组费用，预计营业利润为0.9亿至1.05亿美元 [12] - 报告预计FY2027将为公司业绩拐点 [12]