2025年2季度业绩 - 总收入同比增长15%至1845亿元，高于市场预期4%/3% [1] - 分业务收入增速：游戏+22%/社交+6%/营销+20%/金融企服+10% [1] - 毛利润同比增长22%，毛利率同比优化3.6个百分点至57%，主要受益于高毛利业务贡献及成本优化 [1] - 调整后每股盈利6.79元，同比增长13%，高于市场预期5%/3% [1] 2季度运营要点 - 本土游戏收入同比增长17%，海外游戏收入增长35%，新游《三角洲行动》和《沙丘：觉醒》贡献增量 [1] - 社交收入增长6%，受手游道具、视频号直播和音乐付费带动，小游戏流水增长20% [1] - 营销收入保持20%增速，视频号/搜一搜/小程序广告收入分别增长约50%/60%/50% [1] - 金融科技收入高个位数增长，企服收入加速增长因AI相关服务需求提升 [1] - 资本支出同比增长119%，反映AI领域持续投入 [1] 展望及估值 - 预测3季度整体收入增速11%，高于此前市场预期10% [2] - 分业务增速预测：社交7%/游戏13%/金融企服7%/营销18% [2] - 上调2025-27年收入及利润预测2%-3%/2%-10% [2] - 估值调整至2026年20倍市盈率，目标价上调至700港元 [2]

腾讯控股25Q2业绩表现 - 公司25Q2实现营业收入1845 04亿元 同比增长15% 毛利率为57 0% 同比提升3 7pct 环比提升1 2pct [1] - 调整后经营利润692 48亿元 同比增长18% 调整后净利润630 52亿元 同比增长10% 剔除分占联营公司及合营公司盈利后调整后净利润同比增长20%至568亿元 [1] - 高毛利业务占比提升有效抵消资本支出带来的折旧摊销 公司盈利能力持续释放 [1] 游戏业务表现 - 增值服务业务收入同比增长16%至914亿元 其中本土市场游戏收入同比增长17%至404亿元 国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元 [1] - 新游戏《三角洲行动》表现亮眼 25M7 DAU突破2000万 位居行业DAU前五 流水前三 [1] - 长青游戏《王者荣耀》《无畏契约》《和平精英》等收入维持稳健增长 [1] - Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长 以及新发布的《沙丘：觉醒》的收入贡献推动国际市场游戏收入增长 [1] 广告业务表现 - 广告业务收入同比增长20%至358亿元 [2] - 腾讯升级广告基础模型 提升各个流量平台上的广告效果 [2] - 加大AI在广告创作 投放 推荐及效果分析中的应用 提升广告点击率和转化率 [2] - 微信AI功能增强 包括关键词智能检索 智能客服回复 视频号内容自动文字总结 推动微信交易生态提升 [2] - 视频号及微信搜一搜的收入增长带动毛利率由去年同期的56%提升至58% [2] 金融科技及企业服务业务表现 - 金融科技及企业服务业务收入同比增长10%至555亿元 [2] - 企业服务收入增速加快 主要得益于企业客户对AI相关服务的需求增加 包括GPU租赁和API token使用 以及商家技术服务费的增长 [3] - 公司通过数据增强与合成技术提升数据质量与多样性 增强混元的基础模型能力 [3] - 混元3D模型在Hugging Face排名第一位 具备领先行业的几何精度 纹理真实度 指令与3D对齐能力 [3] 资本支出与AI战略 - 公司25Q2维持较高CAPEX投入 达191 07亿元 同比增长119% [3] - 微信生态包含社交 游戏 公众号 短视频 搜索 电商等 将DeepSeek以及腾讯元宝嵌入微信搜索核心入口 [3] - AI作为整体微信生态的枢纽 微信有望进化为"AI操作系统" [3] 未来展望 - 预计2025-2027年公司实现营收7495 8354 9228亿元 经调整归母净利润2589 2881 3177亿元 [4] - 对应PE分别为19 1 17 2 15 4倍 [4]

股份授予计划 - 腾讯控股于2025年8月14日根据股份奖励计划向雇员参与者授予2393.6万股奖励股份 [1] - 授予股份数量占公告日期已发行股份总数的0.261% [1] - 奖励股份须待获授人接纳后方可作实 [1]

腾讯控股 2025年第二季度电话会议纪要总结 **公司概况** - 腾讯2025年第二季度营收同比0%增长，但核心业务表现超预期：收入同比增长15%，环比提升2%，non-GAAP利润同比增长10%[3] - 剔除投资影响后，核心经营业绩同比增速超过20%[3] **游戏业务表现** - 游戏业务同比增长22%，本土市场增速17%，海外市场增速35%[2][3][4] - 国内市场主要受《三角洲行动》推动，活跃用户突破2000万且环比持续提升[4] - 海外市场受益于《皇室战争》内容更新及社区互动，流水创历史新高[4] - 新游戏《星游沙丘》贡献显著收入[2][4] - 递延收入指标显示混元模型更新优化游戏基本面[4] - 未来季度预计维持良好表现[5] **广告业务表现** - 广告业务同比增长20%，高于市场同期水平[3][6] - 主要驱动因素为CPM（每千次展示费用）提升，而非广告展示量[6] - 视频号广告收入占比持续提升，加载率较低仍有提升空间[6] - AI赋能显著提高点击率、曝光度和创意生成，促进电商交易闭环[2][6] **AI技术影响** - 广告领域：AI提高CPM和点击率，增强广告效果并促进电商闭环[2][7] - 游戏领域：优化用户体验和内容推荐，提升用户活跃度及付费转化率[7] - 混元模型更新：提升大语言模型质量，增加多模态交互（语言、图文互转等），优化编码和agent部署效果[11] - AI原生应用进展：发布AI agent深度报告，IMA等创新产品处于早期探索阶段，元宝产品用户增速放缓但三四季度将加大推广[10] **资本开支** - 2025年资本开支达190亿元，同比增长超三位数，环比略降（因H20芯片采购影响）[8][9] - 二季度资本开支占收入比例达10%，符合年初“no teens”指引[8] - 预计下半年占比和绝对值将提升，主要用于海外市场和芯片采购[8][9] **估值与投资建议** - 游戏业务超预期，广告业务预计维持20%增速，AI技术结合小程序生态为AI agent产品奠定基础[12] - 当前核心利润对应估值18倍，低于同业（如巨人网络20~25倍），中长期推荐[12][13] - 无需过度担忧去年高基数影响，后续将解读deep sick技术平权及AI拆分内容[14] **其他关键点** - 全球范围内（如Meta、Sobi）验证广告是AI变现最通顺的领域[7] - 元宝产品用户增速放缓因一季度disfig接入冲击及产品打磨策略，但三四季度将加大推广[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心财务数据 - 2025Q2营收1845亿元（同比+15% 环比+2%） 归母净利润556亿元（同比+17% 环比+16%） Non-IFRS归母净利润631亿元（同比+10% 环比+3%） [3] - 毛利率同比提升4个百分点至57% 主要受益于国内游戏、视频号及微信搜一搜等高毛利业务增量 [3] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为2264/2562/2887亿元（前值2169/2363/2555亿元） 对应EPS为24.7/27.9/31.5元 当前股价对应PE为21.9/19.3/17.2倍 [3] 分业务表现 增值服务 - 收入914亿元（同比+16%） 其中国内游戏收入404亿元（同比+17%） 海外游戏收入188亿元（同比+35%） 社交网络收入322亿元（同比+6%） [3] - 驱动因素：《三角洲行动》《沙丘：觉醒》《王者荣耀》《皇室战争》等游戏收入增长 [3] 营销服务 - 收入358亿元（同比+20%） 主要因AI驱动广告平台改进及微信交易生态提升拉动广告主需求 [3] 金科企服 - 收入555亿元（同比+10%） 主要来自理财及消费贷款服务、商业支付、企业客户AI相关服务的收入增长 [3] AI赋能进展 - 游戏领域：AI用于加速内容制作、生成高仿真虚拟队友和非玩家角色 [3] - 广告领域：AI应用于广告创作、投放、推荐及效果分析 提升点击率、转化率及广告主投入 [3] - 企业服务：B端AI服务需求提升带动增速为近几个季度最高 Q2研发支出同比+17% 维持全年资本开支目标（Q2为191亿元） [3] 游戏业务亮点 - 《三角洲行动》7月平均日活破2000万 位居行业日活前五、流水前三 《无畏契约》Q2日活创新高 《和平精英》Q2日活增长超30% [4] - 新游储备：《无畏契约》手游（定档8月19日）、《穿越火线：虹》等 叠加《王者荣耀》《金铲铲之战》等长青老游支撑业务延续较快增速 [4] 市场表现 - 当前股价590港元 总市值54106.99亿港元 近3个月换手率13.3% [1] - 2024年8月至2025年8月期间股价表现显著优于恒生指数 [2]

股权激励计划 - 公司于2025年8月14日向雇员参与者授予597,357份购股权 [1] - 购股权行使价格为每股590港元 [1] - 购股权计划需待获授人接纳后方可作实 [1]

公司股权激励 - 腾讯控股于2025年8月14日向雇员参与者授予597,357份购股权以认购股份 [1] - 购股权授予须待获授人接纳后方可作实 [1] - 此次股权激励依据公司购股权计划条款执行 [1]

股份授予计划 - 公司于2025年8月14日根据股份奖励计划向雇员参与者授予23,935,991股奖励股份 [1] - 授予股份数量占公告日期已发行股份总数约0.261% [1] - 奖励生效条件为获授人接纳后方可作实 [1]

公司股权激励计划 - 腾讯控股于2025年8月14日向雇员参与者授予597,357份购股权 [1] - 购股权行使价为每股590港元 [1] - 购股权计划须待获授人接纳后方可作实 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整 性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而 引致的任何損失承擔任何責任。 （股份代號：700（港幣櫃台）及 80700（人民幣櫃台）） 根據股份獎勵計劃 授出獎勵 根據上市規則第17.06A條，董事會宣佈，本公司於二零二五年八月十四日，根據股 份獎勵計劃的條款向僱員參與者授予的獎勵涉及23,935,991股獎勵股份（惟須待獲授 人接納後方可作實），佔本公告日期已發行股份總數約0.261%。 授出獎勵之詳情 有關授予獲授人獎勵的詳情如下： 授出日期： 二零二五年八月十四日 獲授人及於授予獎勵項下 獎勵股份的數目： 根據股份獎勵計劃已授予僱員參與者的獎勵涉及 23,935,991股獎勵股份。 上述授出毋須獲本公司的股東於股東大會上批准。 於本公告日期，就董事所深知，概無獲授人為 (i)本公司的董事、主要行政人員或主要股東，或任 何彼等之聯繫人（定義見上市規則）；(ii)獲授或將獲 授購股權及獎勵超逾上市規則項下1%個人限額的 – 1 – 參與者；或(iii)本公司的關連實體參與者 ...