收购动态-金佰利收购科赴 - 金佰利公司将以现金加股票方式收购Kenvue所有已发行普通股，交易对企业估值约487亿美元（含债务，折合人民币约3467亿），股权价值约400亿美元 [3] - 合并后金佰利现有股东将持有约54%股份，Kenvue股东将获得每股21.01美元现金和股票，较该股之前收盘价溢价46.2% [3] 收购动态-星巴克中国业务合资 - 星巴克与博裕投资成立合资企业运营中国零售业务，博裕持有至多60%股权，星巴克保留40%股权，交易基于约40亿美元（折合人民币284亿元）企业价值 [5] - 星巴克预计其中国业务总价值超130亿美元（折合人民币925亿元），合资企业将管理中国现有8000家门店并计划拓展至20000家 [5] 收购动态-辛普劳收购Clarebout - 美国食品公司Simplot已完成对比利时薯条企业Clarebout的收购，Simplot全球生产基地将增至23处，成为全球最大薯条生产企业之一 [7] - 此次收购将增强Simplot的全球影响力并提升其服务客户的能力 [7] 收购动态-a2牛奶出售马陶拉乳业 - a2牛奶公司确认已完成向Open Country Dairy Limited出售其持有的马陶拉乳业75%股权 [10] - 收购方计划在新工厂投资约1亿新西兰元（折合人民币约4.2亿元）以提升产能，并计划新增超过100名员工 [10] 品牌动态-ZARA日本旗舰店 - ZARA在日本大阪开设占地超1900平方米旗舰店，店内设有日本首家Zacaffè咖啡店 [12] - 店铺设计使用榻榻米等传统日本元素，Zacaffè概念旨在加强与用户联系以提高消费粘性 [12] 品牌动态-SSENSE财务危机 - 加拿大奢侈电商平台SSENSE已被法院批准进入破产重整程序，被曝拖欠数百时尚品牌货款约9300万加元（折合人民币4.6亿元） [15] - 公司已获得约4000万美元临时融资以维持运营，其中1500万来自银行，2500万来自创始人家族 [15] 品牌动态-饿了么更名 - 饿了么App已正式更名为"淘宝闪购"，目前处于灰度测试阶段，部分用户可体验餐饮外卖及日用百货即时配送服务 [18] - 更名是阿里集团即时零售战略整合的一部分，旨在强化"淘主闪购"作为统一品牌的定位 [18] 品牌动态-凑凑双点模式 - 凑凑推出双点模式，依托"集中化管控+区域化运营"供应链，菜单兼顾全国统一与区域特色 [20] - 该举措旨在以高质价比吸引新客户并以灵活选择提升复购率，为旺季客流和营收增长注入新动能 [20] 品牌动态-山姆APP争议 - 大量山姆会员反映更新后的App存在图片过度美化、配料表被隐藏、交互界面繁琐等问题 [23] - 山姆已回应争议并表示将持续改进以展现商品真实形态并提升体验，头图已修改 [23] 人事动态-JAB任命负责人 - JAB任命José Cil为高级合伙人及全球消费者业务负责人，他将与管理合伙人共同监管全球消费品及服务投资 [26] - José Cil拥有超过30年全球消费业务领导经验，新职贵将专注于运营和财务绩效以及寻找新业务机会以推动业绩增长 [26]

交易概述 - 星巴克公司出售其中国业务至多60%的股权给博裕投资，星巴克中国整体估值为40亿美元 [1] - 交易双方将成立合资公司共同运营星巴克在中国市场的零售业务，博裕占股至多60%，星巴克全球总部保留40%股权 [1] - 星巴克全球总部仍是品牌与知识产权的所有者和授权方，合资公司将支付授权费用 [1] - 合资公司总部设于上海，管理运营中国内地超8000家星巴克门店 [1] 交易结构与背景 - 合资公司的直接股东是星巴克全球总部而非星巴克中国，此举可实现品牌控制、风险隔离、税务规划等多重效果 [2][3] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，该估值包含股权出让所得、保留权益价值及未来授权经营收益 [2] - 出售程序历时一年，市场传闻涉及潜在买家多达20多家机构 [4][5] - 竞购最终名单缩短至博裕、凯雷、殷拓和红杉中国四家机构 [6] 竞购过程与买家分析 - 星巴克于2025年5月正式启动出售程序，高盛担任独家财务顾问，彼时估值传闻为50亿至60亿美元 [5] - 星巴克董事长兼CEO倪睿安在2025年第三季度财报电话会上表示超20家机构感兴趣 [5] - 博裕资本是一家管理百亿美元规模的中国另类资产管理公司，2025年上半年在消费零售领域频繁出手，包括收购北京SKP 42%至45%股权 [6] - 博裕近些年投资了极兔速递、蜜雪冰城、华润饮料等多个消费与科技领域头部公司 [6] 估值分析 - 最终40亿美元的定价低于早期传闻的50亿至75亿美元估值区间 [7][8] - 并购估值逻辑通常包括市场比较法（如市销率、企业价值倍数）、业务基本面法（如单店估值法）和现金流折现模型 [7] - 星巴克中国2025财年第四季度营业收入为8.316亿美元，较去年同期的7.837亿美元增长6%，同店销售额同比增长2%，交易量增长9% [8] 市场格局与增长战略 - 星巴克计划将中国门店规模从超8000家逐步拓展至2万家 [9] - 星巴克在中国市场的份额已从2017年42%的历史高点下滑至2024年的14%，门店数量排名下降至第3位，次于瑞幸、库迪 [10] - 选择博裕的原因在于其本地市场经验与专长，将助力星巴克向中小城市及新兴区域拓展 [10] - 截至2025年3月30日，星巴克在中国覆盖1000多个县级行政区，约占中国县级行政区总数35% [10]

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合作交易核心 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕投资支付约40亿美元，获得合资企业最多60%的股份，星巴克保留40%股权 [1] - 星巴克中国零售业务估值预计将超过130亿美元，此估值包含交易款项、剩余股权及未来十年授权费 [3] 中国市场战略与运营 - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店 [3] - 双方计划未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [3] - 合作旨在加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展 [3] - 星巴克中国同店销售额在第四财季增长2%，交易量增长9% [8][11] - 星巴克在2025财年全年中国市场净收入高达220亿元人民币，增长近5% [11] 星巴克全球财务表现 - 星巴克第四财季营收95.7亿美元，高于分析师预期的93.4亿美元 [6] - 公司第四财季每股盈利52美分，低于分析师预期的56美分 [6] - 公司第四财季营业利润率降至2.9%，去年同期为14.4% [6] - 星巴克在全球范围内的可比销售额增长1%，美国市场可比销售额持平 [8] 行业背景与竞争环境 - 阿拉比卡咖啡豆全球价格在当年涨幅超过20%，在2024年上涨70% [8] - 在以瑞幸为代表的众多本土咖啡品牌竞争压力下，星巴克决定出售中国业务部分股权 [8] - 星巴克探索引入战略合作伙伴的过程历时一年多，超20家机构曾表示兴趣 [12] 博裕投资背景 - 博裕投资是一家成立于2011年，深耕中国市场的另类资产管理公司 [9] - 公司投资组合超过200家企业，曾参与阿里巴巴、网易云音乐、完美日记等明星项目投资 [9] - 2025年5月，博裕资本收购北京SKP约45%股权，交易估值达40亿至50亿美元 [9] - 博裕资本是蜜雪冰城、宁德时代、恒瑞医药、海天味业等公司上市的基石投资者 [9]

公司交易 - 星巴克公司出售其中国业务60%的股权 [1]

交易概述 - 星巴克将中国业务控制权出售给博裕资本，交易估值达40亿美元，是近年来全球消费品公司对中国业务进行的最大规模剥离之一 [1] - 根据协议，博裕资本将持有新合资企业最多60%的股权，星巴克持有40%股权，并继续向合资企业授权品牌及知识产权 [3] 交易战略意图 - 交易目的为加速星巴克在中国市场的扩张，公司首席执行官表示计划从现有8000家门店拓展至20000家以上 [3] - 博裕资本将协助星巴克在低线城市开设更多门店，并提升现有门店的成本效益 [5] - 业内人士表示，博裕资本可能为星巴克提供更多战略支持，并协助其拓展更多人脉资源及数字化合作伙伴 [5] 市场竞争背景 - 本土竞争对手如瑞幸咖啡、库迪提供的拿铁咖啡售价仅9.9元人民币，不到星巴克定价的三分之一 [1] - 在价格战中，星巴克选择降价，以大杯规格计算，消费者平均每杯比之前节省了5元 [3] - 星巴克在中国咖啡市场的份额已从2019年的34%骤降至去年的14% [3] - 分析师指出，星巴克的品牌精髓在于传统第三空间模式，尽管在一二线城市渐显疲态，但三四线城市仍存在机会 [3] 投资方背景与行业先例 - 博裕资本因投资中国多家大型科技企业而声名鹊起，近期加大消费品领域投资力度，注资了蜜雪冰城并收购了奢侈品百货运营商SKP 45%的股权 [5] - 此次交易有行业先例，麦当劳曾在2017年以21亿美元将中国及香港业务80%股权出售给包括中信在内的投资者，该案例被视为十分成功 [5]

交易核心信息 - 星巴克官宣将其中国业务的控股权出售给博裕投资，双方将成立合资企业，博裕将持有至多60%的股权，星巴克保留40%股权 [1] - 此次交易被视为星巴克进入中国市场以来，在华业务模式最深刻的一次结构性调整 [1] 交易背景与动因 - 星巴克中国财报数据在去年急转直下，是促成此次决定的重要导火索 [1] - 本土竞争对手崛起彻底改变了市场格局，瑞幸坐稳机构研报头把交椅，迫使星巴克一度卷入价格战 [1] - 星巴克擅长的联名与周边生意被大量效仿甚至超越 [1] - 在一二线市场，Manner、M Stand等精品咖啡品牌不断形成细分市场围剿 [1] - 快速崛起的新茶饮品牌与咖啡消费者高度重合，它们以更低运营成本、更灵活产品迭代和更强大众化共鸣吸引客群 [1] 市场环境变化 - 中国消费者对口味、包装、社交属性的要求日新月异 [1] - 相比于“第三空间”的仪式感，越来越多消费者更在意好喝又不贵的体验感 [1] - 不断深化的内忧外患与愈发放大的业绩焦虑，迫使公司进行变革 [2] 行业战略趋势 - 星巴克的选择是不少外资餐饮品牌变革中国战略的缩影，这些品牌都经历过凭借标准化产品、强烈品牌意识和相对高端定价占领市场的蜜月期 [3][4] - 在当前市场格局及消费结构变化的重压下，外资品牌通过资本化重新审视自身的定价策略、扩张节奏及市场战略 [4] - 对于外资品牌而言，“授权+抽成”的轻资产模式很难持续成功，盲目追求门店数量扩张亦非万能钥匙 [4] 本土化战略方向 - 变革的核心指向更好更务实的本土化，以稳住其在中国市场的盘面 [5] - 本土化实践伴随中国餐饮零售行业线上化和外卖化趋势，新品研发、门店运营模式、线上数字实力、品控能力都面临考验 [5] - 作为低价、交易高频的业态，赢得激烈市场竞争需要更强的本地化运营、不断优化的资本效率与长期可持续的增长 [5] - 此次变革在星巴克入华近20年的时间节点上，不是简单的售卖，而是一次旨在更贴近当前中国市场的更新 [5]

战略合作概述 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营其在中国市场的零售业务，标志着深耕中国市场26年后的新篇章 [1] - 博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [1] - 基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务），博裕投资将获得其相应权益 [1] 交易价值与结构 - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，该价值包括出让合资企业控股权益所得、星巴克保留的权益价值以及未来10年或更长时间的授权经营收益 [3] - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的超8000家星巴克门店，双方计划未来将门店规模逐步拓展至20000家 [4] 合作动因与战略展望 - 合作旨在利用博裕投资的本地市场经验与专长，加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展 [4] - 双方致力于融合星巴克全球咖啡行业领导力与博裕投资的深度本地市场洞察，以加速增长并为更广大消费者缔造卓越体验 [4] - 此次合作基于星巴克中国当前健康的发展势头，旨在充分释放巨大的市场潜力并推动中国精品咖啡行业的升级与发展 [4] 博裕投资背景 - 博裕投资是一家成立于2011年、深耕中国市场的另类资产管理公司，总部位于开曼群岛，在中国香港、北京、上海和新加坡设有办公室 [4][5] - 公司投资组合超过200家企业，曾参与投资阿里巴巴、网易云音乐、完美日记、药明康德等明星项目 [5][6] - 2025年5月，博裕投资收购北京SKP约45%股权，交易估值达40亿至50亿美元，并在多家港股上市公司的基石投资者名单中出现，展现其在大额并购与操盘能力 [6][7] 星巴克中国业务表现 - 截至2025财年全年（截至2025年9月28日），星巴克在中国市场门店数量突破8000家，净收入高达220亿元人民币，增长近5% [8] - 2025财年第四季度，中国业务同店销售增长2%，交易量增长9% [8] - 星巴克自2024年7月底开始探索在中国引入战略合作伙伴，至2025年7月有超20家机构表示兴趣，最终博裕投资等5家机构进入候选名单 [8] 行业先例与本土化展望 - 行业分析认为，引入资本方合作后，星巴克接下来的方向可能是加速推动本土化发展，以应对国内咖啡饮品市场的激烈竞争 [9] - 麦当劳中国和百胜中国作为先例，在引入本土化资本方后均显著加快了在中国市场的开店速度 [10][11] - 麦当劳中国门店数量从2017年的超2000家增长至2025年11月初的近8000家；百胜中国旗下肯德基门店从2016年的约7000家增长至超过12000家 [12][13]

交易概览 - 星巴克中国以130亿美元估值出售，为近10年消费领域最大并购案，谈判近一年，国内外超30家一线投资机构入围 [6][7] - 博裕资本以24亿美元购入星巴克中国60%股权，对应合资企业估值40亿美元，该实体包含门店、烘焙工厂、人员等资产 [6][11] - 总估值130亿美元包含品牌价值，对应向总部交纳的品牌授权使用费，费率通常为企业年GMV的3%-8%，达美乐中国为3%，麦当劳中国为4-5%，肯德基中国为3% [11] - 130亿美元总估值对应约26倍市盈率，与瑞幸咖啡估值水平相当 [11] 竞购过程与策略 - 买卖方核心关切为价格与帮助星巴克中国实现业绩翻盘的策略，博裕承诺引入优质物业资源，其他基金提案包括将门店扩至1.5万家、改造仓配将生豆周转天数减半、打通会员体系等 [10][11][12] - 大钲资本因是瑞幸大股东身份让星巴克不放心而止步第一轮，高瓴资本因强势改造姿态可能不适宜而在第三轮出局 [13] - 决赛圈五家机构各具优势：凯雷志在必得，曾联手中信收购麦当劳中国；方源资本谙熟连锁业；春华资本曾主导百胜中国分拆但合作方临时退出；红杉中国需大案站稳品牌 [14] - 博裕资本专业低调，近年多次出手并购，包括收购SKP超40%股权、控股金科服务，并一直寻求现制饮料领域的投资机会 [15][16][17] 战略演变与市场挑战 - 2017年为分水岭，星巴克全球推行高端化战略，计划建设30家臻选烘焙工坊、约1000家臻选店，并转型20%普通店，大部分落子中国 [22][23] - 上海太古汇臻选烘焙工坊前期投入高达数亿元，单根生豆管道花费3000万元，年运营成本上亿元且未盈利，内部对其看法两极 [24][33] - 疫情后消费趋势变化，高端化战略遇阻，星巴克中国经营利润率从2013年高点28%降至约12-13% [29][37][55] - 同期瑞幸等平价咖啡品牌迅速扩张至2万家店，而高端品牌M stand今年仅增长40多家，星巴克错过平价咖啡时代 [38][39] 定价困境与成本结构 - 星巴克内部就是否降价存在分歧，曾商讨全线产品大调价但被总部驳回，要求循序渐进 [45][47] - 公司曾推出"啡快"快取店型，但未设独立子品牌及更便宜价格，生意平平，日单仅一百多杯，且被认为会蚕食大店流量 [47][48][49] - 星巴克综合单杯成本是瑞幸的1.5-2倍，约15-20元，供应链所有环节成本均更高 [51][53] - 生豆主要依赖全球知名产地，云南本地豆采购占比仅个位数，生豆周转时间是瑞幸的2倍多，昆山烘焙工厂建成后物流成本预计下降20%但仍高于瑞幸 [51][52] - 超7成门店享有十年租约优惠，租金成本可低至一成，但2025年两千多家店优惠到期，租金可能上浮30%-100% [54] 产品创新与本地化 - 星巴克中国产品创新迟缓，长期只有深烘和中烘豆，因烘焙环节在西雅图，豆子海运至中国需2个月，到门店需4-5个月甚至半年 [61] - 2023年昆山产业园投产后才推出浅烘豆"金烘浓缩"，但同款产品2018年已在美国上线 [61] - 研发部门主要工作是从全球产品库中筛选调配，2024年9月才首次推出本土咖啡师研发的"燕赵板栗红豆沙拿铁"等三款当季新品 [61][63] - 瑞幸产品团队采用赛马机制，酱香拿铁项目曾先找星巴克合作，但星巴克因酒精许可证问题未推进，瑞幸通过控制酒精比例成功推出 [64][65] 数字化与未来展望 - 星巴克数字化创新迟缓，2014年总部考察外卖，但2017年受瑞幸压力才正式下场，"专星送"筹备耗时一年，初期无专门数字化部门对接效率低 [66] - 一些总部推出的数字化服务如"沿街取"并不成功，有价值的产品如人工智能折扣引擎"Deep Brew"上线较晚 [66] - 交易后星巴克与博裕表示中国计划拓展至2万家店，特别关注中小城市和新兴区域，业界对是否通过降价、开小店方式达成有争论 [69][70]

交易概述 - 博裕资本以40亿美元收购星巴克中国约60%的股权与特许经营权，成立合资公司共同经营在华业务 [1] - 交易使星巴克中国的估值超过130亿美元 [1] - 此次竞购吸引了30多家参与者，报价普遍在星巴克中国2025年预计EBITDA的10至15倍 [2] - 交易于2025年11月4日完成，博裕资本成为长达一年竞购中的唯一获胜者 [1] 竞购背景与参与者 - 竞购者包括博裕资本、高瓴资本、春华资本、大钲资本、红杉中国、腾讯、京东、美团、华润以及KKR与凯雷等30多家机构 [4][5] - 瑞幸咖啡的估值是其未来预计EBITDA的9倍，2017年麦当劳中国出售时价格约为EBITDA的11倍，此次交易估值倍数更高，释放积极信号 [3] 星巴克中国的市场地位与历史优势 - 星巴克于1999年进入中国，曾是咖啡大众消费市场的启蒙者，并引入“第三空间”概念 [7] - 截至2019年，星巴克在中国连锁咖啡市场的占有率超过40%，是其全球增长最快的市场 [8] - 早期享有租金优势，租金按净销售额的9%-11%起步，全国平均控制在15%以内，部分门店甚至有“反保底”条款 [8] 面临的挑战与竞争压力 - 2022年星巴克中国营收暴跌6亿美元，而瑞幸通过小店模式和外卖自提实现逆势增长 [9] - 2023年瑞幸门店数超越星巴克，成为中国门店数量最多的咖啡品牌 [9] - 星巴克拓店阻力增加，部分商业地产业主将好铺位和租金优惠留给新兴茶饮品牌 [13] - 过去两年，上海新天地、广州好世界广场、杭州嘉里中心等数十个星巴克地标性门店关闭 [14] - 下沉市场进展不顺，县城店在蜜月期后生意回归平淡，消费体量与复购有限 [16][17] - 品牌形象在不同代际消费者中有所滑落，被指技术迭代慢、环境嘈杂、新品宣传不足 [17][18] 发展战略与运营调整 - 星巴克与博裕资本提出新目标：未来将中国门店规模从目前的8000多家拓展至2万家 [21] - 实现2万家门店目标必须依靠开小店，但星巴克曾否决投资者关于开小店和降价的建议 [19][20][22] - 2019年星巴克曾试验“啡快”小店（面积约20平），但未广泛铺开，原因为小店“不赚钱”，成本降幅不明显 [23][25] - 若要成功拓展小店模式，需对单店模型、菜单构成和成本结构进行重新设计 [25] - 2024年星巴克推出约78款新品，但引发社媒讨论的爆款较少；同年瑞幸推出119款新品 [27] - 星巴克创新机制稳健，需经中国总部提出、区域试点、全球总部把关等多层流程 [28][29] - 供应链不愿冒险，瑞幸研发已到工业原料层面，而星巴克仍在采购零件 [30] 合资模式与本土化机遇 - 交易模式与2017年麦当劳中国成立“金拱门”合资公司相似，旨在实现更高效的本土化决策 [33] - “金拱门模式”成功关键在于拥有本土化董事会，能快速响应市场变化 [33] - 博裕资本投资版图横跨零售、地产、科技、金融与医药，曾投资阿里巴巴、操盘日上免税、参与蜜雪冰城等上市，熟知中国消费生态 [39] - 博裕可借助其物业资源（如万物云、金科服务）为星巴克获取优质点位，并利用其数字化资源（如阿里巴巴、蚂蚁集团）打通会员体系，提升运营效率 [40] - 星巴克中国2025财年营收31.1亿美元，同比增长5%，同店交易量同比增长9%，会员数达2550万新高，门店利润率保持双位数 [36] 未来展望与核心问题 - 股权变更后（星巴克持股少于50），本土化运营方式成为重点，旨在争取二次成长曲线 [44] - 合资公司将继续以上海为总部，共同提升顾客体验、加速饮品及数字化创新、拓展新市场 [44] - 成功关键在于能否将博裕的资源经验顺利转化，以及双方能否建立信任，找到重新增长之道 [45]