交易概述 - 星巴克公司出售其中国业务至多60%的股权给博裕投资，星巴克中国整体估值为40亿美元 [1] - 交易双方将成立合资公司共同运营星巴克在中国市场的零售业务，博裕占股至多60%，星巴克全球总部保留40%股权 [1] - 星巴克全球总部仍是品牌与知识产权的所有者和授权方，合资公司将支付授权费用 [1] - 合资公司总部设于上海，管理运营中国内地超8000家星巴克门店 [1] 交易结构与背景 - 合资公司的直接股东是星巴克全球总部而非星巴克中国，此举可实现品牌控制、风险隔离、税务规划等多重效果 [2][3] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，该估值包含股权出让所得、保留权益价值及未来授权经营收益 [2] - 出售程序历时一年，市场传闻涉及潜在买家多达20多家机构 [4][5] - 竞购最终名单缩短至博裕、凯雷、殷拓和红杉中国四家机构 [6] 竞购过程与买家分析 - 星巴克于2025年5月正式启动出售程序，高盛担任独家财务顾问，彼时估值传闻为50亿至60亿美元 [5] - 星巴克董事长兼CEO倪睿安在2025年第三季度财报电话会上表示超20家机构感兴趣 [5] - 博裕资本是一家管理百亿美元规模的中国另类资产管理公司，2025年上半年在消费零售领域频繁出手，包括收购北京SKP 42%至45%股权 [6] - 博裕近些年投资了极兔速递、蜜雪冰城、华润饮料等多个消费与科技领域头部公司 [6] 估值分析 - 最终40亿美元的定价低于早期传闻的50亿至75亿美元估值区间 [7][8] - 并购估值逻辑通常包括市场比较法（如市销率、企业价值倍数）、业务基本面法（如单店估值法）和现金流折现模型 [7] - 星巴克中国2025财年第四季度营业收入为8.316亿美元，较去年同期的7.837亿美元增长6%，同店销售额同比增长2%，交易量增长9% [8] 市场格局与增长战略 - 星巴克计划将中国门店规模从超8000家逐步拓展至2万家 [9] - 星巴克在中国市场的份额已从2017年42%的历史高点下滑至2024年的14%，门店数量排名下降至第3位，次于瑞幸、库迪 [10] - 选择博裕的原因在于其本地市场经验与专长，将助力星巴克向中小城市及新兴区域拓展 [10] - 截至2025年3月30日，星巴克在中国覆盖1000多个县级行政区，约占中国县级行政区总数35% [10]