公司核心商业模式 - 法拉利的增长策略并非追求销量，而是通过限量、高利润率和深度情感连接实现，客户从不要求折扣 [1] - 公司本质上是一家带有轮子的奢侈品公司，其经济模式与爱马仕更为相似，而非丰田等主流汽车制造商 [1][3] - 业务模式的各个方面都旨在营造稀缺性、专属感和定制化 [3] 财务与运营表现 - 2024年交付13,752辆汽车，仅比上一年增加89辆，但营收增加了7.07亿欧元，达到66.77亿欧元 [4] - 2024年毛利率达到约50%，大约是通用汽车的五倍，利润率可与奢侈品时装公司媲美，远超汽车行业同行 [5] 稀缺性战略与品牌价值 - 公司的核心战略是保持小规模产量，遵循创始人“始终比市场需求少生产一辆车”的理念 [6] - 通过限制产量来保持稀有性，驱动等候名单，并强化二手车残值，形成增强品牌神秘感的良性循环 [6] - 强大的品牌力使其能够提高价格、限制购买权限，同时仍能扩大需求，价格上升时消费者的渴望反而可能增加 [7] - 长达数年的等候名单创造了预先售出的需求，使公司能缓冲经济下行冲击，超高净值客户在经济衰退期也倾向于保持忠诚 [7] 公司本质与长期价值 - 公司行为更类似于一个永恒的特许经营品牌，而非传统汽车制造商 [8] - 其知识产权、工艺和传统遗产作为无形资产，价值会随着时间复合增长 [8] - 稀缺性本身即是一种增长战略，公司的业务建立在情感而非效率之上 [9]

公司战略举措 - 公司正通过一项创新的数字代币计划进军加密货币市场，旨在吸引精通科技的年轻财富阶层 [1] - 该项目是公司顺应奢侈品行业新趋势的尝试，范围有限，面向由百名最核心客户组成的Hyperclub成员开放 [1] - 公司已向加密货币领域迈出第一步，于2023年开始在美国市场接受比特币、以太坊及USDC稳定币作为购车支付方式，并在去年将这项服务拓展至欧洲 [1] - 此举旨在增强公司最忠实客户的归属感 [2] 具体项目细节 - 品牌最顶级的收藏家将有机会使用名为"Token Ferrari 499P"的代币，竞拍曾连续三次夺得勒芒24小时耐力赛桂冠的499P赛车的所有权 [1] - 该项目将与意大利金融科技公司Conio合作推出 [1] - 对耐力赛事充满热情的收藏家可通过该代币进行内部交易，并对这款传奇赛车的所有权展开竞标 [1] - 该项目计划于2027年世界耐力锦标赛新赛季启动时正式推出 [1] 项目进展与行业背景 - 该项目落地仍需时日，合作方Conio正在依据欧盟新出台的加密货币监管法规申请相关牌照 [2] - 随着人工智能和数据中心推动全球投资热潮，各大品牌正积极开拓年轻科技企业家这一财富快速增长的新兴客群 [1] - 合作方Conio认为此领域的发展潜力极为巨大 [2] - 在包括美国总统特朗普等知名人士的推动下，加密货币价格近期持续攀升，比特币过去一年涨幅达60% [2]

新加密货币计划 - 法拉利计划推出名为“Token Ferrari 499P”的新加密货币 用于拍卖赢得勒芒耐力赛冠军的499P车型 [1][2] - 该代币正与意大利金融科技公司Conio合作开发 目前Conio正在根据欧盟新法规申请加密货币许可证 [2][3] - 代币预计将在2027年世界耐力锦标赛赛季开始时推出 且仅面向由100名精英客户组成的Hyperclub会员 [2][3] 战略背景与目标 - 此举是公司利用奢侈品行业新趋势的最新举措 旨在吸引塑造全球投资市场的年轻科技富豪群体 [2] - 公司此前已涉足加密货币领域 去年将加密货币支付计划从美国扩展到欧洲经销商 接受比特币、以太坊和USDC支付 [4] - 公司在美国的加密货币支付业务曾与处理器BitPay合作 [5] 市场表现 - 法拉利股价在消息发布前的周五常规交易中上涨1.36%至408.31美元 盘前交易中进一步上涨0.66% [5]

投资组合概况 - 截至最近13F文件披露，Aquamarine Zurich AG的投资组合总价值为3.1737亿美元，前五大持仓占其总资产的77.64% [1] - 该投资组合高度集中于金融、支付和具有持久力的消费品牌，体现了价值投资中注重质量和集中度的特点 [1] - 本季度投资组合整体保持稳定，主要持仓未发生变动，突显出长期持有的投资哲学 [2][3][4][5] 核心持仓分析 - **伯克希尔哈撒韦B类股**：为最大持仓，持有140,600股，价值7068万美元，占资产22.27%，本季度持仓不变，看重其资本配置纪律以及保险、工业和能源业务的盈利组合 [2] - **美国运通**：为第二大持仓，持有210,000股，价值6975万美元，占资产21.98%，本季度持仓不变，看好其强大品牌、闭环支付网络和高回报商业模式 [3] - **美国银行**：为第三大持仓，持有767,845股，价值3961万美元，占资产12.48%，本季度持仓不变，对其存款基础和成本控制能力保持信心 [4] - **万事达**：为第四大持仓，持有65,750股，价值3739万美元，占资产11.78%，本季度持仓不变，偏好其资产轻、高利润的业务模式，受益于数字交易的增长和网络效应 [5] - **法拉利**：为第五大持仓，持有60,000股，价值2898万美元，占资产9.13%，看重其定价能力和稀缺性，以及复合自由现金流的能力 [6] 其他持仓变动 - 其他持仓包括美光科技（占4.22%）、穆迪公司（占4.05%）和阿里巴巴集团（占2.68%） [6] - 本季度唯一显著操作是减持了美光科技60%，即12万股，显示出在半导体行业波动中进行了选择性减仓 [6] - 同时小幅增持了Core Natural Resources 32.6%，增加了对自然资源领域的风险敞口 [6] 投资策略总结 - 该投资组合是高度集中和注重质量的典范，超过77%的资产集中于五家具有强大品牌、持久经济护城河和以股东为导向的管理的公司 [7] - 投资策略的核心是纪律性的耐心和专注于具有持久力的特许经营权，而非追逐市场热点，这是其长期投资成功的基石 [7]

公司战略与客户关系 - 公司计划发行名为"Token Ferrari499P"的数字代币 [1] - 该代币仅限公司Hyperclub的100名最尊贵客户进行交易和竞标勒芒赛车 [1] - 此举旨在吸引年轻的科技富豪并增强最忠实客户的归属感 [1] 加密货币业务拓展 - 公司自2023年起在美国接受比特币、以太坊和USDC支付 [1] - 公司已将加密货币支付服务扩展到欧洲 [1] - 公司正与意大利金融科技公司Conio合作推出该代币 [1] 代币发行与监管 - 该代币预计将在2027年世界耐力锦标赛赛季开始时首次亮相 [1] - 合作方Conio正在申请欧盟的加密货币监管许可 [1]

公司战略与产品发布 - 公司于10月26日正式发布旗下首款NFT数字车型法拉利F76 [1] - 该虚拟项目融合了公司的竞速传承与前沿的生成式设计及数字技术 [1] - 公司于10月9日发布旗下首款纯电动跑车Ferrari Elettrica [1] - 公司同步揭晓了Ferrari Elettrica新车的可量产底盘与核心部件 [1] 行业技术布局 - 公司多元化动力系统战略已覆盖内燃发动机、混合动力系统、可外接充电式混合动力系统及纯电动系统四大技术领域 [1]

公司战略 - 法拉利计划推出新的数字代币以利用加密货币市场并吸引科技领域富裕的年轻客户群体 [1] - 该数字代币将允许其最富有的粉丝在拍卖中使用以竞购法拉利499P耐力赛车 [1]

投资评级与策略 - 法拉利股票评级为强烈买入 认为近期股价下跌是长期建仓优质企业的机会 [1] - 投资策略侧重于买入并持有 关注具有强大护城河的公司 采用价值投资理念 [1] - 投资分析基于基本面 具有长期视野 关注价格和安全边际 [1] 作者背景与立场 - 作者持有法拉利股票的多头头寸 包括股票所有权、期权或其他衍生品 [2] - 文章内容代表作者个人观点 未因撰写本文获得除Seeking Alpha以外的报酬 [2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

近期财务表现 - 2025年第二季度收入同比增长4.4%至17.9亿欧元，增速较2025年第一季度的13%和2024年全年的11.8%有所放缓 [3] - 2025年第二季度营业利润增长8.1%至5.52亿欧元，营业利润率从去年同期的29.9%提升至30.9% [4] - 公司重申并上调了2025年全年目标，预计收入至少为71亿欧元，调整后EBITDA至少为27.2亿欧元，对应EBITDA利润率不低于38.3% [5] 长期目标与市场反应 - 公司公布的2030年计划目标为收入约90亿欧元，EBITDA至少36亿欧元，利润率超过40% [6] - 该长期目标隐含的复合年均收入增长率仅为5%，远低于2024年11.8%的营收增长，这可能是引发投资者担忧并导致股价下跌的关键因素 [6] - 尽管股价下跌，公司股票的市盈率仍维持在约38倍的水平 [7] 未来增长驱动力与挑战 - 预计2026年收入增长将因F80超跑交付而加速，该车型限量799台，单价高达约370万美元，个性化定制可能进一步推高售价 [8] - 管理层指出，近年来贡献显著的个性化定制收入在未来几年预计增速放缓，将不再是关键增长动力 [9] - 法拉利品牌具有标志性的持久力，近期业务执行良好且存在F80这一重大催化剂，但长期增长目标较为保守 [10][11]

财务信息披露安排 - 法拉利公司计划于2025年11月4日星期二公布2025年第三季度财务业绩 [1] - 业绩发布会网络直播及电话会议将于中欧时间下午3点（格林尼治标准时间下午2点 美国东部时间上午9点）开始 [1] 投资者关系信息 - 发布会接入详情将在活动开始前于法拉利公司官网的投资者关系板块公布 [2] - 参与电话会议需要提前注册 [2] - 无法参与直播者可在公司官网获取为期两周的发布会录像 [2]