格隆汇11月4日｜法拉利：第三季度营收17.7亿欧元，预估17.1亿欧元；EBITDA 6.7亿欧元，预估6.45亿 欧元；息税前利润5.03亿欧元，预估4.71亿欧元。第三季度交付量为3401辆，上一季度为3383辆。 ...

公司战略与展望 - 公司制定了清晰的长期发展轨迹，为2030年之前的可持续增长奠定基础 [1] - 公司在产品方面继续为客户提供动力系统的最大选择自由，并致力于通过法拉利Elettrica推动电动技术创新 [1] - 公司在2025年10月9日的资本市场日上公布了2030年战略计划及十年末的盈利目标 [28] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度出货量达3,401辆，与去年同期基本持平 [2][3] - 第三季度净收入为17.66亿欧元，同比增长7% [2][7] - 第三季度营业利润（EBIT）为5.03亿欧元，同比增长8%，营业利润率为28.4% [2][7][11] - 第三季度净利润为3.82亿欧元，稀释后每股收益为2.14欧元 [2][7][15] - 第三季度EBITDA为6.70亿欧元，同比增长5%，EBITDA利润率为37.9% [2][7][11] - 第三季度工业自由现金流为3.65亿欧元 [7][16] 2025年前九个月财务业绩 - 前九个月出货量达10,488辆，同比增长1% [2] - 前九个月净收入为53.44亿欧元，同比增长8% [2][8] - 前九个月营业利润（EBIT）为15.97亿欧元，同比增长12%，营业利润率为29.9% [2][11] - 前九个月净利润为12.19亿欧元，稀释后每股收益为6.82欧元 [2] - 前九个月EBITDA为20.72亿欧元，同比增长8% [2][11] 区域出货表现 - EMEA地区出货量1,449辆，同比增长2% [3][4] - 美洲地区出货量1,045辆，同比下降2% [3][4] - 中国大陆、香港和台湾地区出货量248辆，同比下降12% [3][4] - 亚太其他地区出货量659辆，同比增长9% [3][4] 收入构成 - 汽车及零配件收入为14.79亿欧元，同比增长6%（按固定汇率计算增长8%），得益于更丰富的产品组合和个性化定制增加 [8][9] - 赞助、商业及品牌收入为2.11亿欧元，同比增长21%（按固定汇率计算增长22%），主要得益于赞助、生活方式活动以及因去年F1排名更好带来的更高商业收入 [8][9] - 汇率波动对收入产生3,200万欧元的净负面影响，主要与美元相关 [10] 盈利能力驱动因素 - 产品组合/价格差异带来2,500万欧元的正面影响，主要受益于SF90 XX和12Cilindri系列的交付以及个性化定制增加，部分被Daytona SP3交付量减少和更高的美国进口关税所抵消 [12] - 工业成本/研发费用同比减少1,200万欧元，主要因工业成本及折旧摊销降低，部分被赛车开发成本增加所抵消 [13] - 销售、一般及行政费用增加2,300万欧元，主要反映赛车费用和品牌投资 [13] - 其他变化带来3,200万欧元的正面影响，主要得益于赛车和生活方式活动 [13] 现金流与资产负债表 - 截至2025年9月30日，工业净债务为1.16亿欧元，较2025年6月30日的3.38亿欧元有所减少，同时反映了1.32亿欧元的股票回购 [17] - 截至2025年9月30日，总可用流动性为19.68亿欧元，包括5.50亿欧元的未提取承诺信贷额度 [17] 2025年业绩指引上调 - 净收入指引从超过70亿欧元上调至不低于71亿欧元 [19] - 调整后EBITDA指引从不低于26.8亿欧元上调至不低于27.2亿欧元，利润率维持不低于38.3% [19] - 调整后营业利润（EBIT）指引从不低于20.3亿欧元上调至不低于20.6亿欧元，利润率维持不低于29.0% [19] - 调整后稀释每股收益指引从不低于8.60欧元上调至不低于8.80欧元 [19] - 工业自由现金流指引从不低于12.0亿欧元上调至不低于13.0亿欧元 [19] - 指引上调原因包括更强的产品组合和个性化定制、尽管面临更高美国关税和更大外汇阻力但下半年工业成本低于最初预期、以及盈利能力和年内预收款回收强劲推动的更高工业自由现金流 [18][22] 重要业务进展 - 公司宣布完成其约20亿欧元的多年度股票回购计划，第八批回购金额最高达3.60亿欧元，于2025年8月22日开始，预计不晚于2025年12月18日结束 [23] - 公司于2025年9月9日发布新款运动跑车849 Testarossa和849 Testarossa Spider，为插电式混合动力超级跑车，总功率1050 cv [23] - 公司与CEVA Logistics续签多年合作伙伴关系，继续支持其赛车和物流活动 [23] - 公司完成毗邻菲奥拉诺赛道的新测试赛道e-Vortex，长约2公里，面积37,000平方米，用于提升新车下线功能测试 [23] - 公司在资本市场日上展示了其首款全电动车型法拉利Elettrica的生产就绪底盘和部件，这是品牌技术中立战略的重要里程碑 [23][24] - 公司与领先加密货币交易所和Web3公司BingX达成多年合作伙伴关系，自2026年1月1日起，BingX将成为Scuderia Ferrari HP的车队合作伙伴 [28]

公司定位与历史表现 - 法拉利和特斯拉是过去十年最受欢迎的汽车股 两家公司在汽车领域各自开辟了独特的利基市场 [1] - 特斯拉作为电动汽车领域的领导者受益多年 并着眼于构建自动化和机器人技术的未来 [1] - 法拉利品牌建立在数十年成功的赛车传统之上 向专属客户群销售昂贵的超级跑车 [1] - 过去十年特斯拉股价惊人上涨3100% 法拉利股价上涨663% 同期标普500指数上涨234% [2] 近期财务表现与市场反应 - 法拉利管理层下调其五年展望 目前预计调整后EBITDA年增长率约为6% 到2030年达到约36亿欧元 低于三年前指引的10%增长率 [4] - 法拉利管理层预计2030年销售额约为90亿欧元 低于华尔街100亿欧元的普遍预期 此消息导致投资者恐慌 引发公司自2015年上市以来最糟糕的交易表现 [5] - 特斯拉第三季度营收为281亿美元 较去年同期增长12% 但增长可能源于买家在9月底电动汽车税收抵免到期前急于利用该政策 [6] - 特斯拉GAAP净利润下降37%至约14亿美元 公司运营费用飙升50%至34亿美元 在成本大幅上升的同时产生的利润大幅减少 [8] 运营状况与未来机遇 - 法拉利继续享有约29%的运营利润率 对其超级跑车的需求仍然极高 [7] - 特斯拉CEO表示公司未来将专注于机器人和自动化 人形机器人市场到2050年估值可能达5万亿美元 自动驾驶出行即服务市场到2030年代初可能达到10万亿美元 [9]

法拉利加密货币战略 - 公司正进入加密货币市场，旨在吸引年轻的科技企业家 [1] - 此次举措是与意大利金融科技公司Conio合作推出Token Ferrari 499P数字代币 [2] 代币发行细节 - 该数字代币将专供法拉利Hyperclub会员使用，该俱乐部拥有100名会员 [2] - 代币预计将在2027年世界耐力锦标赛赛季开始时推出 [2] - 代币可在Hyperclub会员之间交易，并可用于竞拍真实的法拉利499P耐力跑车 [2] 公司战略目标 - 公司首席营销和商务官表示，此举旨在增强最忠诚客户的归属感 [3] - 合作方Conio的首席金融科技策略师认为该项目发展潜力巨大 [4] 合作方背景与监管要求 - 合作方Conio需在推出代币前获得欧盟的监管批准 [3] - Conio曾与美国金融科技公司Mesh合作，为意大利公民提供接入币安和Coinbase等交易所的途径 [5] - Conio今年早些时候与一家意大利太阳能公司启动了类似的合作项目 [5] 公司加密货币业务历史 - 公司并非首次涉足加密货币领域，于2023年在美国开始接受比特币等数字资产作为购车支付方式，并于去年扩展至欧洲 [6]

核心观点 - 法拉利公司与加密货币交易所BingX达成多年合作伙伴关系 法拉利旗下意大利公司将成为BingX的团队合作伙伴 [1] 合作细节 - 合作协议于2025年10月31日签署 并将于2026年1月1日正式生效 [1] - 合作方为法拉尼完全控股的意大利公司Ferrari S p A 与领先的加密货币交易所及Web3公司BingX [1] - 合作性质为法拉利车队Scuderia Ferrari HP的团队合作伙伴 [1]

收购事件概述 - 意大利科技控股公司Bending Spoons已成为AOL的新母公司 将AOL纳入其数字业务组合中 [1] Bending Spoons公司战略 - 公司业务模式是收购具有未开发潜力的数字技术企业 并通过亲力亲为的方式进行转型以释放其潜力 [3] - 公司性质可被视为25%的私募股权和75%的科技公司的混合体 并非基金 [4] - 公司使用自有资产负债表进行收购 旨在长期持有和运营 而非出售 [5][18] - 公司核心活动是开发数字产品和技术 团队主要由软件工程师、研究人员和产品设计师组成 [5] - 公司拥有超过50次收购经验 从未出售过任何一项业务 并将产生的现金流用于强化平台和进行新收购 [18][19] AOL的现状与潜力 - AOL目前仍拥有大量用户 其两项主要产品（电子邮件客户端和网络门户）每日有约800万用户使用 每月有3000万用户使用 [6] - AOL目前仍是西方世界使用量排名前五的电子邮件产品 [7] - 公司认为AOL产品良好但存在改进空间 计划通过技术升级提升用户体验 [7] 对AOL的具体改进计划 - 计划利用人工智能大幅提升网络门户的推荐质量 以增强用户浏览和内容消费体验 从而增加流量和收入 [8] - 计划缩小AOL电子邮件客户端与业内最佳产品之间的差距 尽管此改进在技术上复杂且需时可能超过一年 [9][10] - 改进策略包括重写代码库、重构云基础设施、重新设计用户界面、推出新功能、优化货币化和营销方式以及调整组织架构 [3][4] 用户增长与留存策略 - 公司旨在同时实现用户留存和吸引新用户 认为使现有用户满意的措施同样有助于吸引新用户 [11][12] - AOL现有业务具有韧性且用户忠诚度较高 改进产品有望进一步提升留存率并吸引新用户尝试 [12][13] 跨平台收购策略 - 公司对Evernote、Breite Cove、Streamyard、WeTransfer以及近期以13.8亿美元收购的视频平台Vimeo等均采用相同的高层次战略平台 [14][15] - 具体执行方式因企业而异 类似于外科医生使用相同工具包但每次手术不同 重点在于识别各业务的优势与劣势并相应改进 [16][17]

文章核心观点 - 法拉利虽具备顶级企业的特质 但其业务正面临转型、估值压力和文化变革等多重风险 [1] 电气化挑战 - 公司最大的战略考验是向电气化转型 首款纯电动车型计划于2026年推出 管理层预计届时约60%的产品线将为混合动力或电动车型 [3] - 电气化转型对法拉利的风险高于其他汽车制造商 因为品牌身份依赖于声音、情感和驾驶感受 这些特质难以自然转化为电动动力系统 V12发动机的著名咆哮是其价值主张的核心部分 [4] - 公司在马拉内罗新建了“E-building”工厂 旨在打造具有与内燃机汽车相同感官特性的电动性能 但如果电动法拉利未能捕捉到这种情感 即使忠实买家也可能犹豫 [5] 估值与市场预期 - 公司股票交易市盈率约为41倍 远高于任何传统汽车制造商 该溢价反映了其稀缺性驱动的商业模式、高回报和奢侈品牌力量 但也意味着市场预期极高 [6] - 任何失误 如利润率未达预期、个性化定制增长放缓或全球奢侈品市场疲软 都可能导致股票估值大幅下调 公司基本面强劲 但其估值已假设了完美执行 [6] - 与周期性汽车制造商不同 法拉利在市场情绪转变时无法通过增加产量来达成目标 否则会损害其品牌 但公司在疫情期间展现了执行力 2020年收入仅下降8% [7]

品牌价值 - 公司拥有强大的品牌形象 其深厚的赛车传统 特别是在一级方程式赛事中的胜利 以及将相关车辆技术应用于其超豪华跑车和超级跑车中 [3] - 购买法拉利具有极端的排他性 过程复杂 许多车型仅限售给既往车主 公司策略性地使市场供应略低于需求 从而维持强大的定价能力并为稳定增长留出空间 [4] - 根据Interbrand最佳全球品牌报告 法拉利品牌价值跃升17%至154亿美元 排名第54位 而其他知名汽车制造商如福特、通用汽车和Stellantis均未能进入全球品牌前100名 [5] 财务表现 - 强大的定价能力使公司能将更多收入转化为利润 法拉利不仅在一个以个位数利润率为常态的行业中实现了奢侈品级别的利润率 并且其利润率还在持续提升 [6] - 产品组合持续保持高需求是利润率强劲的另一原因 例如 法拉利发布的F80超级跑车尽管要明年底才交付 但订单已满 每辆售价近400万美元 [7] - 公司被描述为拥有行业领先的利润率 对经济下行和行业周期性具有韧性 [1] 产品与战略 - 公司正在为其电动未来构建产品管线 [8] - 公司被视为资本密集型且利润率微薄的汽车行业中的一个隐藏瑰宝 [1]

事件概述 - 一辆白色法拉利在日本东京霞关的日本财务省附近道路上行驶时发生自燃[1] - 事故地点霞关是日本政治中心，日本中央省厅均设于此[1] 应急处置 - 两名警察手持灭火器在现场尝试灭火[3] - 消防部门赶到现场后，火势在大约1小时后被扑灭[3] - 据警方消息，火灾中没有人员受伤[3] - 警方正在对车辆起火原因展开调查[3]

公司业务与商业模式 - 公司设计、工程、制造和销售超豪华跑车 并提供个性化定制、售后服务、修复、品牌授权和生活方式产品等多元化业务 [2] - 公司采用故意限制供应的稀缺性策略 产量远低于市场需求 以维持高需求和强大的定价能力 [3] - 公司业务模式与爱马仕和LVMH等奢侈品牌相似 已超越传统汽车公司 成为一家奢侈品复合型企业 [1][3] 财务表现与盈利能力 - 2024年公司汽车出货量仅为13,752辆 但实现营收66.77亿欧元 较上年增长11.8% 平均每辆车营收接近50万欧元 [2] - 公司调整后EBITDA利润率维持在38%左右 远超其汽车行业同行 领先的豪华电动车制造商特斯拉2024年调整后EBITDA利润率为17% [4] - 公司近15%营收来自赞助、商业合作、品牌授权及其他金融服务 大部分营收仍来自汽车销售、个性化和售后服务 [5] 未来战略与电动化转型 - 公司面临的最大挑战和机遇是移动出行的未来 特别是电动化转型 需要在现代化进程中保留其汽车的情感灵魂 [6] - 公司转型已在进行中 目前半数出货量为混合动力车型 首款纯电动车型计划于2026年推出 [8] - 到2026年 公司预计约60%的销量将来自混合动力或电动车型 [8]