近期股价表现 - 23日公司股价跌幅达9%，创下4月份以来最大单日跌幅[1] - 公司股价已连续5个交易日下跌，最近2个月累计下跌30%[1] - 在2024年3月至2025年8月的17个月内，公司股价曾上涨接近15倍[1] 财务业绩表现 - 2024年上半年公司净利润为9.2亿元，2024年全年净利润达到31.3亿元[3] - 2025年上半年公司净利润大幅增长至45.7亿元[4] 核心IP LABUBU的市场表现 - 公司旗下头部IP LABUBU在全球潮玩市场爆火，从纽约、巴黎到泰国、越南均受到欢迎[5] - 在LABUBU带动下，公司App登顶美国App Store购物榜[6] - 2025年6月，初代藏品级薄荷色LABUBU在拍卖市场拍出108万元天价[7] - 海外多地线下门店出现排队现象，产品受到多国年轻人追捧[7] 近期业务动态与市场热度 - 10月20日，TOPPS与LABUBU联名收藏卡开启预售，定价469元/套，设置限购但仍迅速售罄[10] - 10月13日，苹果CEO蒂姆·库克现身上海THE MONSTERS十周年展览，并与公司创始人王宁会面[10] 股价回调分析 - 此前资本热炒和LABUBU爆火为公司股价和产品加持了大量虚火[12] - 在IP热退潮后，资本市场和公司均在修复市值、回归常态[12] - 公司需要修炼内功，寻找潮玩与中国制造结合的新爆点以实现长远发展[12]

投资评级 - 投资评级为"强烈推荐"，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现超预期，收入同比增长245%-250%，显著高于此前预期的154.2% [1] - 业绩增长主要得益于中国区及海外市场的强劲表现，中国区收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370% [1] - 基于海外组织架构优化及核心IP产品势能良好，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - 预计2025年营业总收入为38809百万元，同比增长198% [2] - 预计2025年归母净利润为13322百万元，同比增长326% [2] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为13422/18032/22338百万元 [7] - 盈利能力持续提升，预计毛利率将从2024年的66.8%提升至2027年的72.4% [10] - 预计净利率将从2024年的24.0%提升至2027年的35.1% [10] 渠道表现 - 中国区线下渠道同比增长130%-135% [7] - 中国区线上渠道同比增长300%-305%，其中抖音官方旗舰店Q3 GMV达13.1亿元，同比增长302.2% [7] - 海外市场全面高速增长，亚太地区同比增长170%-175%，美洲地区同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740% [7] 运营与产品 - 截至2025年9月底，公司在中国大陆门店为542家，同比增长12% [7] - 海外门店达172家，北美地区2025年1-9月新开30家，累计达49家 [7] - 2025年第三季度共上新31个系列产品，热门新品上线首日即实现全网售罄 [7]

新品发布与市场反响 - 公司于10月23日发布多款手办新品，作为品牌15周年生日礼物 [1] - 美剧《星期三》联名款吊卡和孙燕姿联名款手办均实现秒售罄 [1] - “庆祝这一刻”系列手办在发布后不到5分钟即售罄 [1] 产品系列与IP阵容 - “庆祝这一刻”系列涵盖了LABUBU、星星人、CRYBABY、MOLLY、DIMOO等全明星IP阵容 [1] - 该系列包含15个常规款和1个隐藏款 [1] 二级市场价格与溢价表现 - 在得物平台上，以MOLLY为原型的隐藏款“甜心派对”价格从69元上涨至519元，溢价6.5倍 [1] - 同系列普通款中，“童心未泯”溢价1.8倍，“吹起号角”溢价1.9倍，“帷幕之下”溢价1.3倍，销量更高 [1] - SKULLPANDA与美剧《星期三》的联名挂件推出国内款和北美款两个版本 [1] - 北美款“黑色连衣裙”挂件因还原剧中宠物手Thing更受欢迎，溢价达12.8倍 [1] - 国内款“奈弗莫尔学院校服版”挂件发售价199元，市场溢价不明显 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度公司未经审核总收入同比增长245%-250% [1] - 2025年第三季度中国区收入同比增长185%-190%，海外市场收入同比增长365%-370% [1] - 分渠道看，2025年第三季度中国线下渠道收入同比增长130%-135%，线上渠道收入同比增长300%-305% [1] - 分区域看，2025年第三季度海外亚太市场同比增长170%-175%，美洲市场同比增长1265%-1270%，欧洲市场同比增长735%-740% [1] - 预测公司2025-2027年收入分别为384亿元、556亿元、700亿元，同比增长194.4%、45.0%、25.8% [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为130亿元、188亿元、237亿元，同比增长315.7%、44.5%、26.3% [3] 增长驱动因素：渠道与运营 - 中国区通过提升顾客品牌体验、提高服务质量及渠道精细化运营，在门店数量未大幅增加情况下实现高基数增长 [1] - 海外市场通过组织架构调整和本土化运营，在核心城市推进旗舰店及旅游零售门店布局 [1] - 借助TikTok等社媒平台广泛扩散，成功将IP推向海外市场 [1] 增长驱动因素：产品与IP - 2025年9月密集发售多品类新品，包括3款毛绒新品、超过8款手办、超过6款MEGA系列以及泡泡萌粒系列 [1] - 星星人美味时刻系列预告一小时官方推文阅读量超10万，官方平台瞬间售罄，二手平台溢价近4倍 [1] - 10月上新万圣节主题新品，如Why SoSerious系列和Hirono诡乐园系列 [2] - WHY SO SERIOUS系列盲盒首次推出全明星IP毛绒，线上开售数分钟售罄，二手市场常规款溢价2-7倍，隐藏款溢价达13.4倍 [2] 未来展望与生态布局 - 下半年万圣节、感恩节、圣诞节等节日持续接力，若后续节日新品融入本地化元素（如SP联名美剧星期三），有望打造更多爆品 [2] - 公司IP生态布局扩展至动画、游戏、乐园等多领域，《LABUBU与朋友们》动画剧本已登记著作权，城市乐园进行封闭升级 [2] - 互动生态日益完善带动消费者体验感增强，IP、渠道、乐园等多点发力推动业绩增长 [2][3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [5] 核心观点 - 报告持续看好泡泡玛特的IP运营能力，认为其25Q3国内及海外业绩实现高速增长 [5] - 公司作为中国潮玩行业头部企业，具备IP玩具全产业链运营能力，通过出众的IP创造、运营及多渠道触达能力实现高质量发展 [8] - 海外业务逐步扩大，产品影响力提升，有望打开第二增长极 [8] - 近期万圣节系列新品发布，热门IP维持高溢价，叠加Q4传统销售旺季，预计将支撑后续业绩 [8] - THE MONSTERS十周年巡展反馈热烈，有助于补足IP故事内涵，增强品牌影响力 [8] 基本数据 - 截至2025年10月23日，公司收盘价为232.40港元，一年内最高价与最低价分别为339.80港元和67.25港元 [3] - 公司总市值及流通市值均为312,099.99百万港元 [3] - 公司资产负债率为32.44% [3] 盈利预测与估值 - 预测营业收入从2024年的13,037.75百万元人民币增长至2027年的63,202.21百万元人民币，2025E同比增长率高达196.31% [7] - 预测归母净利润从2024年的3,125.47百万元人民币增长至2027年的22,588.97百万元人民币，2025E同比增长率高达307.57% [7] - 预测每股收益从2024年的2.36元/股增长至2027年的16.82元/股 [7] - 预测净资产收益率（ROE）在2025E达到54.4%的高位 [7] - 预测市盈率（P/E）从2024年的90.23倍显著下降至2027年的12.66倍 [7] 25Q3业绩表现 - 2025年第三季度公司整体未经审核收益同比增长245-250% [8] - 中国区收益同比增长185-190%，其中线下渠道增长130-135%，线上渠道增长300-305% [8] - 海外收益同比增长365-370%，各区域中亚太增170-175%，美洲增1265%-1270%，欧洲及其他区域增735-740% [8] 产品与IP运营近况 - 万圣节系列新品隐藏款在二级市场维持高溢价，大隐藏款"月影假面"近三日成交均价1287.8元，小隐藏款"泡泡糖"均价539.5元 [8] - 开启THE MONSTERS十周年巡展上海首站，市场反响热烈，展览门票售罄 [8]

股价表现与市场交易 - 公司股价于当日大幅下跌10.6%，连续跌破250港元和230港元心理关口，创下4个月新低 [2] - 成交量异常放大，达到日均成交量的3倍，成交额超过95亿港元，成为港股当日成交额最高的个股 [2][3] - 美国存托凭证在隔夜交易时段亦下跌10%，成交量为日均的6倍 [2] - 做空活动异常活跃，做空成交额达约19.9亿港元，创上市以来新高，早盘做空额占港股市场总做空成交额的10.8% [3] 市场情绪与投资者行为 - 交易中观察到对冲基金的做空操作和长期基金的减持行为，而抄底兴趣极低 [3] - 做空股数约为4680万股，占自由流通股的6.3%，环比增加52%，同比增加64.3%，相当于2.9倍日均平仓量 [3] - 尽管公司发布了远超市场预期的三季度销售额数据，股价仍出现负面反应 [2][6] 行业与竞争环境 - 公司股价下跌引发新消费板块个股同步承压，布鲁可下跌5%、蜜雪冰城下跌6%、古茗下跌7%、老铺黄金下跌2.5% [2] - 名创优品董事长表态将通过签约更多艺术家IP和利用5000家门店致力于成为全球领先的IP平台，可能加剧了市场对公司的竞争担忧 [4] - 日本三丽鸥股价受公司ADR下跌影响，也下跌3.1% [2] 产品需求与市场担忧 - 路透社报道指出，公司旗下IP“拉布布（Labubu）”的全球二手价格自夏季峰值以来持续下跌，引发市场对其需求持续性的质疑 [5] - 市场存在一种担忧，若公司的营收增长在今年见顶，投资者可能会对其盈利要求更高的风险溢价 [5]

新产品发布与市场热度 - 公司于10月23日发布15周年代表作“庆祝这一刻”系列手办，涵盖LABUBU、星星人、CRYBABY、MOLLY、DIMOO等全明星阵容，包含15个常规款和1个隐藏款 [2] - 隐藏款“甜心派对”价格从69元上涨至519元，溢价6.5倍；普通款中“童心未泯”、“吹起号角”、“帷幕之下”销量更高，分别溢价1.8倍、1.9倍、1.3倍 [2] - 该系列热度不及此前爆款，如“WHY SO SERIOUS”系列隐藏款溢价11.6倍，LABUBU 4.0隐藏款溢价11.5倍，星星人“美味时刻”系列隐藏款溢价近14.7倍 [2] 产品品类与联名策略 - 手办品类因购买者多为IP深度喜爱者、收藏属性弱以及采用价格较低的PVC材质，导致其市场溢价弱于挂件 [3] - 公司旗下IP SKULLPANDA与美剧《星期三》推出的联名挂件是本周最热门产品之一，北美款“黑色连衣裙”挂件价格由399元上涨至5499元，溢价12.8倍 [3] - 公司此前与电影《哪吒之魔童闹海》的联名手办发布之初即全网断货，隐藏款“敖丙版哪吒”价格由69元增长至1159元，溢价近16倍 [3] 近期股价表现 - 9月以来公司股价累计跌幅已接近30%，过去6天遭遇2次大跌，10月23日盘中一度跌近10%，创下近半年来最大跌幅 [3] - 从10月17日到10月24日，公司股价跌幅超过20% [3] - 截至10月24日收盘，公司股价报230.4港元/股，当日下跌0.86% [5] 分析师观点与市场担忧 - 晨星分析师指出，股价下跌可能源于投资者担忧公司收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓 [4] 最新财务业绩 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250%，其中国内收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370% [6] - 第三季度中国线下渠道收入同比增长130%至135%，线上渠道收入同比增长300%至305% [6] - 第三季度海外市场亚太区域收入同比增长170%至175%，美洲区域收入同比增长1265%至1270%，欧洲及其他地区收入同比增长735%至740% [6]

公司股价表现 - 港股泡泡玛特10月24日午后再度跳水，盘中跌幅超过4% [1] - 公司股价在上一个交易日收盘跌幅超过9% [1]

新产品发布与市场表现 - 公司于10月23日发布15周年代表作“庆祝这一刻”系列手办，涵盖LABUBU、星星人、CRYBABY、MOLLY、DIMOO等全明星阵容，合计15个常规款和1个隐藏款 [1] - 该系列隐藏款“甜心派对”（MOLLY原型）价格从69元上涨至519元，溢价6.5倍；普通款中“童心未泯”、“吹起号角”、“帷幕之下”销量更高，分别溢价1.8倍、1.9倍、1.3倍 [1] - 该系列市场热度不及此前爆款，如“WHY SO SERIOUS”系列隐藏款溢价11.6倍，LABUBU 4.0隐藏款溢价11.5倍，星星人“美味时刻”系列隐藏款溢价近14.7倍 [1] - 手办品类因购买者多为IP深度爱好者、收藏属性弱以及采用价格较低的PVC材质，导致其市场溢价普遍弱于挂件 [2] 联名产品表现 - 公司旗下IP SKULLPANDA与热门美剧《星期三》推出的联名挂件是本周最热门产品之一，推出国内款和北美款两个版本 [2] - 北美款“黑色连衣裙”挂件因高度还原剧中宠物手Thing更受欢迎，价格由399元上涨至5499元，溢价12.8倍 [2] - 公司此前与电影《哪吒之魔童闹海》的联名手办发布之初即全网断货，隐藏款“敖丙版哪吒”价格由69元增长至1159元，溢价近16倍 [2] 公司财务业绩 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250%，其中中国收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370% [4] - 第三季度中国地区线下渠道收入同比增长130%至135%，线上渠道收入同比增长300%至305% [4] - 第三季度海外市场亚太地区收入同比增长170%至175%，美洲地区收入同比增长1265%至1270%，欧洲及其他地区收入同比增长735%至740% [4] 股价表现与市场观点 - 9月以来公司股价累计跌幅接近30%，过去6天遭遇2次大跌，10月23日盘中一度跌近10%，创近半年最大跌幅 [2] - 从10月17日到24日，公司股价跌幅超过20%，截至10月24日收盘报230.4港元/股，当日下跌0.86% [2][4] - 晨星分析师指出股价下跌可能源于投资者担忧公司收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓 [3]

股价表现 - 港股泡泡玛特股价午后再度跳水，现跌超4%报222港元 [1] - 公司股价在上个交易日收跌超9% [1]