核心观点 - 高盛分析师因对公司2026财年第二季度业绩及未来趋势的担忧 大幅下调甲骨文目标价至220美元 并维持中性评级 [1] - 尽管公司重申了全年业绩指引并回应了资产负债表担忧 但股价下跌反映了市场对资本支出激增与短期收入增长乏力等问题的忧虑 [2] 财务业绩表现 - **2026财年第二季度总收入**：达到161亿美元 以美元计同比增长14% 按固定汇率计增长13% [3] - **云业务收入**：达到80亿美元 以美元计同比增长34% 按固定汇率计增长33% [3] - **软件业务收入**：为59亿美元 以美元计同比下降3% 按固定汇率计下降5% [3] - **GAAP每股收益**：为2.10美元 同比增长91% [5] - **非GAAP每股收益**：为2.26美元 同比增长54% [5] - **业绩影响因素**：GAAP与非GAAP每股收益均受到出售Ampere芯片公司股权带来的27亿美元税前收益的正面影响 [5] 运营指标与合同 - **剩余履约义务**：以美元计同比增长438% 达到5230亿美元 这得到了Meta、英伟达等公司新承诺的支持 [4] 业务构成与描述 - **公司业务**：提供涵盖企业IT环境各个方面的产品和服务 包括应用和基础设施技术 [6] - **业务部门**：运营分为云与许可、硬件和服务三大板块 [6] 分析师关注的风险与挑战 - **增长不及预期**：2026财年第二季度收入与云增长表现温和 未达预期 [1] - **现金流与资本支出**：出现自由现金流出 且资本支出急剧上升 [1] - **客户集中度与融资**：加剧了对客户集中度、融资需求以及估值的担忧 [1] - **云业务动能**：云业务增长势头有所减弱 [2] - **业务模式可持续性**：OCI（甲骨文云基础设施）“自带芯片”和租赁组合的可持续性存在不确定性 [2] - **大客户承诺风险**：与OpenAI的承诺相关的担忧 [2]

市场表现与宏观事件 - 本周（2025.12.8-2025.12.12）电子行业指数上涨1.36%，其中半导体子板块领涨3.30%，而光学光电子和消费电子子板块分别下跌1.23%和1.39% [1][2] - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期 [1][2] - 受甲骨文和博通业绩交流不及预期影响，海外科技股大幅下跌，其中费城半导体指数下跌3.58%，英伟达下跌4.05%，博通下跌7.77%，Meta下跌4.33%，苹果下跌0.18%，特斯拉则上涨0.87% [1][2] 行业动态：AI终端与算力 - AI端侧产品呈现井喷式增长，谷歌展示了与XREAL合作的智能眼镜Project Aura，并公布硬件规划：2025年推出与三星等合作的AI眼镜，2026年推出单目光波导AR眼镜，2027年推出双目AR眼镜 [3] - TCL在全球技术创新大会上展示了雷鸟智能眼镜X3Pro、小蓝翼新风AI空调、AI陪伴机器人等产品 [3] - 美国商务部有望允许英伟达向中国出售H200芯片，但将对每颗芯片收取一定费用 [3] - 博通发布第四季度财报，营收达180.2亿美元，同比增长28%，其AI半导体收入预计翻倍至82亿美元 [3] - 甲骨文公布2026财年第二财季业绩，营收与云业务收入均低于市场预期，同时公司上调全年资本开支指引，预计将比此前预期多支出约150亿美元 [3] 行业动态：存储芯片 - 存储芯片供需紧张情况持续，CFM预计2026年第一季度服务器DDR5价格涨幅超40%，其中96GB及以上容量涨幅更为突出 [3] - CFM预计2026年第一季度企业级固态硬盘（eSSD）价格上涨20%至30%，移动端eMMC/UFS价格上涨25%至30%，LPDDR4X/5X价格上涨30%至35% [3] - CFM预计2026年第一季度PC端DDR5/LPDDR5X价格上涨30%至35%，客户端固态硬盘（cSSD）价格上涨25%至30% [3] - 存储模组厂透露，目前NAND缺货程度远超以往，多家同行手中库存仅能维持到2026年第一季度 [4] 投资建议与受益标的 - 合肥长鑫已于今年7月进入辅导期，预计明年长鑫长存的扩产将有较高的同比增速 [5] - 结合先进逻辑厂商的持续扩产，建议关注半导体设备的投资机会 [5] - 报告列举的受益标的包括：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份、中科飞测、精测电子、长川科技、精智达、矽电股份等 [5]

市场整体表现 - 近期美股市场表现震荡 投资者正从人工智能相关股票撤出 特别是AI基础设施类股票 如甲骨文、博通和CoreWeave [1] - 更广泛的市场并未受到严重负面影响 投资者持续轮动至非必需消费品和工业等板块 [3] - 标普500指数下跌0.16% 道琼斯工业平均指数微跌0.09% 以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.59% [3] - 整体市场表现表明 担忧情绪主要局限于AI基础设施领域 [3] AI基础设施公司面临的挑战 - 市场担忧相关公司为资助其数十亿美元的交易而陷入高额债务 [1] - 例如 甲骨文表示在当前财年需要额外增加150亿美元的资本支出 并增加其数据中心的租赁承诺 公司将通过举债来为所有这些提供资金 [2] - 博通股价也因对利润率压缩的担忧而下跌 [2] 相关公司股价表现 - 甲骨文股价在周一（报道提及日）下跌2.7% [2] - AI数据中心领域的同行CoreWeave股价下跌约8% [2] - 博通股价下跌约5.6% [2] 对AI投资回报的行业观点 - 行业观点认为 AI投资需要明确的投资回报率来维持资金投入 [4] - 目前的观察显示 投资回报率是存在的 [4] - 看涨的观点认为 所有AI公司都表示 如果获得更多的计算资源 就能创造更多收入 [4] - 根据这一论点 客户需求的现成可用性意味着 甲骨文和CoreWeave等提供计算资源的公司只需确保其财务状况良好即可 [4]

核心观点 - 尽管甲骨文公司股价近期大幅下跌，但其在人工智能领域的增长潜力巨大，是值得长期持有的顶级AI成长股 [1] - 公司通过高杠杆策略积极投资AI数据中心建设，虽然风险较高，但核心软件业务的现金流为这一战略提供了支撑，且其估值具有吸引力 [1][3][10] 财务与市场表现 - 公司发布2026财年第二季度业绩后，股价单日跌幅高达16.5% [1] - 当前股价较52周高点下跌约42%，该高点出现在三个月前 [1] - 公司当前市值为5420亿美元，股息收益率为1.00% [7] - 公司股票远期市盈率低于30倍，对于一家有望在近期加速盈利增长的成长型公司而言，估值具有吸引力 [10] 债务与资本结构 - 公司在最新季度末拥有超过800亿美元的非流动应付票据及其他借款（净现金及现金等价物后），这基本上是净长期债务 [3] - 与其他云巨头和芯片制造商（如亚马逊、微软、Alphabet、英伟达和博通）相比，甲骨文的债务水平较高，后者要么债务很少，要么资产负债表上的现金及等价物和有价证券多于债务 [4] - 公司每季度为其债务支付超过10亿美元的利息 [7] 战略与投资 - 公司正承担大量债务，以资助其AI数据中心的建设 [7] - 公司正处于一个多年期建设计划的中段，计划在亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云内部署72个嵌入了原生版Oracle Exadata数据库服务和Oracle自治数据库的多云数据中心 [8] - 该战略消除了在云之间传输大型数据集的需要，从而降低延迟、提高性能并降低成本 [9] - 随着这些数据中心以及甲骨文云基础设施专用数据中心的建成，公司的自由现金流应会增加，资本支出将下降，从而加速债务偿还 [9] 业务与前景 - 公司的核心软件业务是现金牛，其自由现金流为负的唯一原因是资本支出过高 [7] - 公司对基础设施的大胆押注对于相信云基础设施（尤其是高性能计算）需求将在未来几十年增长的投资者而言非常有意义 [10] - 如果战略成功，公司将显得极其便宜 [10] - 公司专注于高性能计算，这是其云基础设施的重点 [10] - 公司可能通过降低价格来赢得合同，这可能导致利润率降低 [11]

AI基础设施板块市场表现与公司动态 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.09%，标普500指数跌0.16%，纳指跌0.59% [2][9] - AI基础设施板块遭遇猛烈抛售，CoreWeave收盘暴跌7.94%，博通大跌5.59%，甲骨文大跌2.66% [1][2][9] - 大型科技股多数收跌，苹果、亚马逊、台积电ADR跌幅均超1%，微软、谷歌小幅下挫，特斯拉逆市涨超3%，英伟达涨0.73%，Meta涨0.59% [2][9] 甲骨文(ORCL)财务状况与市场担忧 - 公司激进的融资行为导致其资产负债率（债务/股权比）高达500%，远高于云计算同行 [3][10] - 公司将本财年资本支出预期从此前预计的350亿美元大幅上调至500亿美元，主要因与Meta、英伟达等公司签署了新合同 [2][9] - 分析师担忧其自由现金流持续消耗、高杠杆水平以及穆迪评级下调风险，同时指出对OpenAI客户集中度过高的风险 [3][10] - 摩根大通分析师预计其债券将持续承压，因云业务收入不及预期，同时上调资本开支目标和扩大租赁承诺规模 [3][10] 博通(AVGO)与CoreWeave面临的压力 - 博通首席财务官表示，部分AI芯片系统的毛利率将下降，因公司在服务器机架相关零部件上的投入持续加大，利润率或将承压 [3][10] - CoreWeave的资产负债率（债务/股权比）约为120%，显著偏高 [3][10] 美联储政策动向与官员观点 - 美联储理事米兰认为美联储政策立场过于紧缩，应加快降息步伐，因通胀前景良好且劳动力市场出现预警信号 [1][4][5][7][11] - 纽约联储主席威廉姆斯表示货币政策目前处于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和，但仍将当前利率形容为“略具限制性”，暗示存在进一步下调空间 [1][5][7][11][12] - 波士顿联储主席柯林斯支持上周降息25个基点的决定，但认为这是一个“艰难的决定”，并仍担心通胀可能持续 [6][13] - 威廉姆斯预计，2026年经通胀调整后的GDP增速将从预期2025年的1.5%加快至约2.25% [13] 市场对美联储利率路径的预期 - 据CME“美联储观察”，市场预计美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6% [1][8] - 到明年3月，市场预计累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为9.0% [1][8] AI板块下跌的核心原因 - 投资者愈发担心当前庞大的AI基础设施投入，未来是否能够带来与之相匹配的投资回报 [2][9] - 甲骨文等公司严重依赖债务市场为数据中心建设融资，但未充分披露如何持续满足未来资金需求 [2][9]

核心观点 - 尽管博通和甲骨文最新季度业绩超出盈利预期，但其股价在财报发布后已下跌超过15%，市场担忧主要源于成本上升、利润率压力以及对AI相关资本支出回报率的质疑 [1] - 两家公司均深度参与AI基础设施这一年度热门领域，但市场正审视其大幅增加的数据中心和AI集群支出是否能真正带来盈利回报 [2] - 尽管AI业务推动增长，但博通的利润率警告和甲骨文激进的、债务融资的支出计划，掩盖了其积极的近期收入指引和广阔的成长轨迹，使估值重新成为焦点 [9] 博通业绩与市场反应 - 博通第四财季销售额同比增长28%至180.1亿美元，每股收益同比增长37%至1.95美元，分别超出市场预期2.94%和4.28% [3] - 公司警告，尽管AI销售额激增，但昂贵的基础设施建设将降低其毛利率，这令投资者失望 [4] - AI相关收入现已占博通半导体收入的一半以上，其AI半导体收入同比增长74% [4] - 博通未披露具体的AI基础设施资本支出计划，其过去12个月的资本支出为6.23亿美元，远低于甲骨文和英伟达计划的数百亿美元规模 [5] - 尽管与Anthropic和OpenAI签订了利润丰厚的数十亿美元合同，但缺乏资本支出指引仍导致市场失望 [5] 甲骨文业绩与市场反应 - 甲骨文第二财季每股收益同比增长54%至2.26美元，大幅超出市场预期的1.63美元达38% [7] - 当季销售额为160.5亿美元，同比增长14%，但略低于市场预期的161.4亿美元 [7] - 收入未达预期引发了对公司执行力的质疑 [8] - 公司宣布下一财年资本支出将比最初预期高出约150亿美元，达到约500亿美元，这一激增的支出计划由债务融资，引发市场对其可持续性及对未来盈利能力影响的担忧 [8] 估值分析 - 经过近期回调，博通和甲骨文的远期市盈率已从十年高位回落，目前分别约为39倍和27倍，与其各自的行业平均水平大致相当 [10] - 在远期市销率方面，博通的估值更令人担忧，其26倍的市销率远高于其行业平均的5倍；甲骨文8倍的市销率则与其行业平均的4倍差距不大 [11] - 从市盈增长比率看，两家公司股价已接近低于1的理想水平，尤其是博通目前已低于该水平，这表明相对于其增长率，它们可能处于被低估的边缘 [14]

美股"AI交易"全线溃败。 隔夜美股市场，三大指数高开低走，集体收跌，AI基础设施板块全线大跌，CoreWeave暴跌近8%，博 通大跌超5%，甲骨文大跌超2%。多位华尔街分析人士警告称，甲骨文激进的融资行为，使其资产负债 率持续走高，且未来的投资回报存在较大的不确定性。 与此同时，美联储未来的政策路径也备受市场关注。美东时间12月15日，美联储理事米兰表示，他认为 美联储的政策立场过于紧缩，应该加快降息步伐。美联储"三把手"威廉姆斯称，美联储货币政策目前处 于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和。 此外，据报道，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特的美联储主席候选人资格遭到了特朗普身边部分高 层人士的反对，一些人担心哈塞特与总统的关系过于密切。 据CME"美联储观察"，截至发稿，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率 为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个 基点的概率为9.0%。 "AI交易"重挫 美东时间12月15日，美股三大指数高开后集体跳水，截至收盘，道指跌0.09%，标普500指数跌0.16%， 纳 ...

Meanwhile, Oracle down again today despite a bullish note from City. Analysts saying growth remains on track and that concerns over data center delays are overdone. Oracle shares closing at their lowest level since June.Dan, >> yeah, I mean, they denied these reports last week and the stock continued to go down and the CDS continued to get wider and so, you know, there's obviously a lack of confidence in the story. None of us really know. At some point, we definitely um had a sense that you're going to see ...

美股市场成交概况 - 周一美股成交额最高为SPDR标普500 ETF，成交606.79亿美元 [5][13] - 特斯拉为成交额最高的个股，成交541.09亿美元，股价收涨3.56%并创近一年新高 [1][5][7] - 英伟达成交额排名第二，为289.36亿美元，股价收高0.73% [1][5][8] - 博通成交额排名第三，为225.25亿美元，股价收跌5.59% [2][5][9] 特斯拉 (TSLA) - 公司正在奥斯汀试点无安全员随车的Robotaxi服务，首席执行官马斯克已确认测试正在进行 [1][7][8] - 券商韦德布什乐观预计特斯拉市值在2026年底将达3万亿美元，其FSD（完全自动驾驶）渗透率或达50%以上 [1][8] - 分析师认为特斯拉正朝着“人工智能革命”方向迈进，2026年自动驾驶与机器人技术将成为核心发力点 [1][8] 英伟达 (NVDA) - 公司正式发布新一代旗舰开源模型系列Nemotron 3 [1][8] - 该系列相较前代产品，在运算速度、成本效益与智能水平上均有提升 [1][8] - 其最大特点是采用了创新的混合Mamba-Transformer专家模型架构 [1][8] 博通 (AVGO) - 股价已连续三个交易日下跌，三日累计下跌17.7% [2][9] - 中金公司维持其“跑赢行业”评级，目标价475美元，认为其FY25Q4业绩及AI订单超预期，AI ASIC收入强劲 [2][9] - 公司未完成订单（Backlog）达730亿美元，未来18个月收入可见度高，受益于AI计算与网络需求，FY26/FY27盈利预测被上调 [2][9] 其他科技与云计算公司动态 - 亚马逊股价收跌1.61%，成交102.53亿美元，已连续三个交易日下跌 [3][10] - Meta Platforms股价收高0.59%，成交98.42亿美元，公司为工程师开出高达1亿美元的签约奖金，并为顶级AI研究人员提供2.5亿美元的薪酬方案 [3][10] - 甲骨文股价收跌2.66%，成交80.47亿美元，公司激进的人工智能投资计划使其债券受到关注，上周股价录得近11个月来最大跌幅 [3][10] - AMD股价收跌1.52%，成交56.58亿美元，公司宣布任命艾米丽·埃利斯为首席会计官 [3][11] 制药与软件行业动态 - 礼来股价收高3.38%，成交49.02亿美元，其实验性口服减肥药orforglipron的FDA审批进程有望提速，最快可能在2026年3月底获得监管决定，较原计划的5月中旬提前 [4][11] - 现在服务股价收跌11.54%，成交45.55亿美元，公司正就收购网络安全初创企业Armis进行深入谈判，交易估值或高达70亿美元，若达成将成为其迄今为止规模最大的一笔收购 [4][11] 加密货币相关公司动态 - Strategy股价收跌8.14%，成交40.89亿美元，随着比特币跌破8.6万美元，公司股价重挫 [4][12] - 公司首席执行官迈克尔-赛勒透露了其最新购买的比特币，证实公司的比特币积累战略在2025年底仍在全速运行 [4][12]

[Chart courtesy of MarketWatch.com][Chart courtesy of MarketWatch.com]Moving the marketThe market tried to get something going early, but the bounce fizzled and the major indexes slipped back into the red as pressure in the AI space kept weighing on sentiment.Chipmaker Broadcom dropped more than 4%, while Oracle slid over 3%, extending last week’s weakness that already had the S&P 500 and Nasdaq on the back foot. For now, it’s starting to look like the “Magnificent 7” may be a little less magnificent headin ...